Hơn 34 triệu ETH hiện đã được staking trên ethereum, một khối vốn có giá trị vượt quá 100 tỷ USD. Đó không chỉ là một con số lớn để đưa vào bản tin truyền thông. Nó đại diện cho một sự thay đổi căn bản trong cách mạng lưới bảo mật chính nó và cách các nhà đầu tư tương tác với blockchain lớn thứ hai.
Mốc này đưa khoảng một phần ba tổng số ETH đang lưu hành vào các hợp đồng staking, khóa chúng khỏi thị trường mở trong khi các validator thực hiện công việc ít được chú ý nhưng cần thiết để duy trì chuỗi hoạt động. Và động lực đằng sau phần lớn sự tăng trưởng này không phải là các staker cá nhân chạy nút mạng trong hầm của họ. Đó là liquid staking.
Staking lỏng đã thay đổi cách tính toán
Đây là vấn đề với việc stake Ethereum truyền thống: nó yêu cầu 32 ETH để chạy một validator. Với mức giá hiện tại, đó là một cam kết sáu chữ số chỉ để được tham gia.
Các giao thức stake lỏng đã giải quyết vấn đề này bằng cách cho phép người dùng stake bất kỳ số tiền ETH nào và nhận một token đổi lại. Hãy tưởng tượng nó giống như dịch vụ giữ áo khoác. Bạn gửi ETH của mình, nhận một token biên lai (như stETH), và token biên lai này có thể được sử dụng ở nơi khác trong DeFi trong khi ETH gốc của bạn vẫn kiếm được phần thưởng stake.
Lido đã nổi lên như lực lượng thống trị trong không gian này, với khoảng 9 triệu ETH trong sản phẩm staking của họ, stETH. Con số này tương đương khoảng một phần tư tổng số ETH được staking thông qua một giao thức duy nhất, điều này vừa ấn tượng vừa hơi đáng lo ngại, tùy thuộc vào quan điểm về tính phi tập trung của bạn.
Ngoài việc stakes đơn giản, các token stakes lỏng đã mở ra khả năng kết hợp: stETH của bạn có thể được sử dụng làm tài sản đảm bảo cho các khoản vay, gửi vào các chiến lược yield farming hoặc giao dịch trên các thị trường thứ cấp.
Con số kể một câu chuyện về sự tin tưởng ngày càng tăng
Tỷ lệ stake, tức là phần trăm tổng nguồn cung ETH được stake, đã tăng lên mức cao nhất mọi thời đại trong khoảng 32-33%. Các hàng đợi nhập cho các validator mới vẫn đang hoạt động, cho thấy nhu cầu stake chưa đạt mức ổn định dù ETH đã trải qua mức biến động.
Hơn 1 triệu validator đã từng được nhắc đến là tham gia vào cơ chế đồng thuận của ethereum, khiến ethereum trở thành một trong những mạng proof-of-stake phi tập trung nhất về số lượng validator.
Sự quan tâm của các tổ chức đã tiếp thêm nhiên liệu cho xu hướng này. Các công ty như Bitmine được cho là đã stakes hàng triệu ETH, cho thấy đây không còn là hiện tượng chỉ của nhà đầu tư lẻ nữa.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Hệ quả thị trường trực tiếp nhất là động lực cung. Khi một phần ba tổng số ETH bị khóa trong các hợp đồng staking, sẽ có ít ETH hơn để giao dịch trên các sàn giao dịch.
Sự siết chặt nguồn cung này trở nên rõ rệt hơn khi kết hợp với cơ chế đốt ETH từ EIP-1559, vốn tiêu hủy một phần phí giao dịch. Trong các giai đoạn hoạt động mạng cao, ETH có thể trở thành tiền tệ giảm phát.
Nhưng những rủi ro này là có thật và đáng để hiểu rõ. Sự tập trung ETH đã stakes trong các giao thức như Lido đặt ra những lo ngại hợp lý về tính phi tập trung. Nếu một nhà cung cấp stakes lỏng duy nhất kiểm soát quá nhiều phần trăm trong bộ validator, nó có thể lý thuyết ảnh hưởng đến sự đồng thuận của mạng lưới. Cộng đồng ethereum đã lên tiếng về vấn đề này, và các đề xuất quản trị nhằm giải quyết rủi ro tập trung đang tiếp tục được xem xét.
Rủi ro hợp đồng thông minh là con voi khác trong phòng. Các giao thức staking có thể thanh toán là phần mềm, và phần mềm luôn có lỗi. Một lỗ hổng nghiêm trọng trong một giao thức đang giữ 9 triệu ETH sẽ gây hậu quả thảm khốc. Những nhà đầu tư đang kiếm lợi suất 3-4% nên cân nhắc lợi nhuận này so với rủi ro đuôi từ việc bị khai thác hợp đồng thông minh.
Khi ngày càng nhiều ETH được stakes, phần thưởng trên mỗi validator sẽ giảm. Đến một thời điểm nào đó, lợi suất trở nên kém hấp dẫn so với các cơ hội DeFi khác, có thể tạo ra làn sóng rút stakes làm tăng tạm thời áp lực bán.