Hàng đợi đặt cược của Ethereum đã được giải phóng và mạng lưới hiện có thể tiếp nhận các nhà xác thực mới và các yêu cầu rút vốn gần như theo thời gian thực.
Điều này có nghĩa là cơn sốt khóa ETH đã giảm bớt tạm thời và việc đặt cược đang ổn định vào trạng thái ổn định thay vì một giao dịch khan hiếm.
Hàng đợi đơn giản là thời gian được dành để bắt đầu hoặc dừng việc đặt cược trên mạng Ethereum, hoạt động như một đồng hồ đo tâm lý và một đồng hồ đo thanh khoản.
Một cách hiểu, việc thiếu hàng đợi là một đặc điểm, không phải lỗi, bởi đây là bằng chứng cho thấy Ethereum có thể xử lý các luồng staking mà không làm tê liệt thanh khoản trong nhiều tuần.
Đồng thời, phần thưởng staking đã giảm xuống còn 3% khi tổng số ETH được staking tăng nhanh hơn so với việc phát hành và thu phí, hạn chế động lực cho các đợt tăng mạnh trở lại theo bất kỳ hướng nào và giữ hàng đợi gần bằng 0, ngay cả khi sự tham gia staking tổng thể vẫn ở mức cao.
Năng suất thấp hơn có thể phản ánh tình trạng quá tải, nhưng cũng là một mức "thưởng tin cậy" cao hơn — nhiều ETH hơn đang chọn để giữ trong staking thay vì trên sổ lệnh của sàn giao dịch.
Điều này có nghĩa là "áp lực đặt cược" không còn là một chủ đề hàng ngày nữa.
Khi hàng đợi dài, nguồn cung ETH thực tế đang bị khóa nhanh hơn mạng có thể đưa các nhà xác thực vào, và điều đó có thể tạo ra cảm giác khan hiếm.
Khi hàng đợi ở gần mức 0, hệ thống gần như trung lập hơn. Mọi người có thể đặt cược hoặc rút vốn mà không cần chờ đợi hàng tuần, điều này khiến việc đặt cược cảm thấy ít giống như một cánh cửa một chiều và nhiều hơn như một khoản phân bổ có tính thanh khoản.
Điều này thay đổi tâm lý xung quanh giao dịch ether.
Việc staking vẫn làm giảm áp lực bán ngay lập tức, nhưng nó không giống như việc các đồng tiền bị kẹt. Với việc rút tiền hoạt động mượt mà, ETH hành xử ít giống như một tài sản bị khóa bắt buộc và nhiều hơn như một vị thế sinh lời có thể điều chỉnh lại khi tâm lý thay đổi.
Tổng thể, nguồn cung staking của Ethereum hiện ở mức khoảng 30%, thấp hơn nhiều so với mức 50% mà Galaxy Digital dự đoán vào cuối năm 2025. Kỳ vọng của Galaxy rằng ETH sẽ duy trì giá trên $5.500 nhờ cú sốc cung do staking gây ra, và rằng các layer-2 sẽ vượt qua layer-1 về hoạt động kinh tế, đã không trở thành hiện thực.
Theo DeFi Llama, tổng giá trị khóa (TVL) của DeFi trên Ethereum hiện đang ở mức khoảng 74 tỷ USD, thấp hơn nhiều so với mức đỉnh khoảng 106 tỷ USD vào năm 2021, mặc dù số địa chỉ hoạt động hàng ngày đã gần như tăng gấp đôi trong cùng khoảng thời gian đó.
Mạng lưới vẫn chiếm gần 58% tổng TVL của DeFi, nhưng tỷ lệ này che giấu một thực tế phân mảnh hơn.
Sự tăng trưởng từng bước ngày càng được các hệ sinh thái như Solana, Base và DeFi bản địa Bitcoin nắm bắt, cho phép hoạt động mở rộng ra ngoài quỹ đạo của Ethereum mà không chuyển hóa thành sự tập trung giá trị hay nhu cầu đối với ETH như trước đây.
Việc phân mảnh này quan trọng vì những lập luận mạnh mẽ nhất của Ethereum trước đây thường rất đơn giản. Sử dụng nhiều hơn có nghĩa là phí cao hơn, đốt nhiều hơn và áp lực cấu trúc lớn hơn lên cung cấp.
Đỉnh TVL năm 2021 cũng là một thời kỳ đòn bẩy; mức TVL thấp hơn hiện nay không nhất thiết có nghĩa là mức độ sử dụng ít hơn, chỉ là ít bong bóng hơn mà thôi.
Tuy nhiên, trong chế độ hiện tại, một phần đáng kể hoạt động của người dùng có thể xảy ra trên các mạng layer-2 nơi mà phí thấp hơn và trải nghiệm mượt mà hơn, nhưng việc nắm bắt giá trị tích lũy trở lại ETH có thể ít rõ ràng hơn đối với các thị trường hiện tại.
"Việc một cách để nhìn nhận vấn đề là Ethereum đã mất đi sự rõ ràng về hướng đi," Bradley Park, người sáng lập DNTV Research, chia sẻ trong một ghi chú gửi đến CoinDesk. "Nếu ETH chủ yếu được xem là một tài sản tin cậy để đặt cược thay vì được sử dụng một cách tích cực, điều này làm suy yếu cơ chế đốt: lượng ETH bị đốt sẽ giảm, việc phát hành tiếp tục diễn ra, và áp lực bán sẽ dần tích lũy theo thời gian."
"Trong 30 ngày qua, Base đã tạo ra phí nhiều hơn đáng kể so với chính Ethereum. Sự khác biệt này đặt ra một câu hỏi khó hơn dành cho Ethereum, liệu quỹ đạo hiện tại của nó có đủ để chuyển hướng việc sử dụng trở lại thành giá trị cho ETH hay không," Park bổ sung.
Khoảng cách giữa hoạt động và việc thu được giá trị đang xuất hiện trên các thị trường dự đoán.
Trên Polymarket, các nhà giao dịch chỉ gán 11% cơ hội rằng ETH sẽ đạt mức cao kỷ lục mới vào tháng 3 năm 2026, bất chấp số lượng địa chỉ hoạt động cao hơn và tỷ lệ TVL của DeFi vẫn chiếm ưu thế.
Giá cả cho thấy thị trường xem sự phân mảnh và nguồn cung staking không bị giới hạn là những yếu tố hạn chế, với việc sử dụng đơn độc không còn đủ để tạo ra một thách thức đối với mức cao kỷ lục.
Nhưng bức tranh đó có thể nhanh chóng thay đổi nếu chính sách của Mỹ thay đổi để cho phép các sản phẩm ETH sinh lời, một sự thay đổi sẽ mở lại giao dịch 'premium staking'.