Tác giả: Nancy, PANews
Khi các chuỗi công cộng hàng đầu như Solana và Base đang nỗ lực thu hút nhà phát triển, cạnh tranh lưu lượng truy cập và mở rộng hệ sinh thái, Quỹ Ethereum (EF) lại chọn chủ động lùi về vị trí thứ hai.
Chất xám cốt lõi liên tục ra đi, kết hợp với nhiều đợt bán áp lực ETH, khiến tâm lý FUD xung quanh EF ngày càng gia tăng. Chiến lược vô tư như vậy đang liên tục làm suy giảm niềm tin của thị trường vào EF.
Ngày 25 tháng 5, Vitalik Buterin đã đăng bài viết dài phản hồi các tranh cãi gần đây, nêu rõ EF chỉ là một nút bình thường với sứ mệnh đặc biệt, đồng thời làm rõ chiến lược tinh gọn sắp tới của EF và lộ trình công nghệ trong tương lai, đồng thời thẳng thắn khẳng định việc duy trì giá ETH không thuộc phạm vi trách nhiệm của EF.
Sau khi mất “người dẫn đầu”, Ethereum sẽ tiếp tục tiến bước trong thời kỳ sau quỹ như thế nào?
Từ chủ nghĩa thực thi đến chủ nghĩa dài hạn, sự phân hóa phong cách của các quỹ công blockchain
Gần đây, sự mất mát các thành viên cốt lõi của quỹ, hành vi bán ETH thường xuyên, cùng những tranh cãi liên quan đến năng lực thực thi hệ sinh thái đã làm gia tăng sự nghi ngờ từ bên ngoài đối với EF, thậm chí xuất hiện tiếng nói muốn thành lập một tổ chức mới.
Đồng thời, Vitalik mới tiết lộ rằng hiện EF chỉ nắm giữ khoảng 0,16% tổng nguồn cung ETH, thấp xa so với mức phổ biến 10%–50% tại nhiều quỹ chuỗi công.
Nói cách khác, lượng ETH ban đầu khoảng 6 triệu (chiếm 8,3% tổng nguồn cung ban đầu) đã được tiêu thụ hết, còn lại khoảng 100.000 ETH trong suốt mười năm qua. Hiện nay, EF không còn đủ khả năng về nguồn lực tài chính, quy mô nhân sự lẫn năng lực tổ chức để tiếp tục đảm nhận vai trò hỗ trợ hệ sinh thái lớn đang vận hành với tốc độ cao.
Là một trong những quỹ thuần túy tiêu biểu nhất trong ngành, EF đã lâu năm tập trung vào nghiên cứu giao thức, phát triển sản phẩm công cộng và hỗ trợ hệ sinh thái mã nguồn mở. Mặc dù EF không trực tiếp kiểm soát mạng Ethereum, nhưng nhờ vào nguồn ETH tích lũy từ sớm và ảnh hưởng liên tục của các nhà phát triển then chốt như Vitalik, EF đã lâu được coi là lực lượng quan trọng trong việc điều phối và thúc đẩy hệ sinh thái Ethereum.
Tuy nhiên, khi hệ sinh thái Ethereum dần trở nên trưởng thành, EF và Vitalik đang có ý định giảm bớt ảnh hưởng tập trung của mình, chuyển sang vai trò hỗ trợ âm thầm hơn ở hậu trường. Sự thay đổi này một phần xuất phát từ sự kiên trì với lập trường trung lập và chủ nghĩa dài hạn, mặt khác cũng bị giới hạn bởi áp lực thực tế.
Khi vai trò của EF trong Ethereum đang suy giảm, con đường tăng trưởng đơn lẻ trước đây, vốn phụ thuộc mạnh vào nguồn lực từ quỹ, đang dần trở nên không còn hiệu lực; sự mở rộng hệ sinh thái hiện đang chuyển sang dựa vào sự đổi mới tự thân của cộng đồng và hợp tác đa dạng từ bên ngoài.
Thực tế, các mô hình quỹ của các chuỗi công khác nhau không chỉ hình thành văn hóa quản trị riêng, mà còn xác định mức độ trưởng thành, mức độ phi tập trung và lộ trình phát triển dài hạn của hệ sinh thái.
So sánh với đó, các chuỗi công cộng mới nổi khác vẫn đang trong giai đoạn mở rộng mạnh mẽ, với các quỹ đóng vai trò tích cực và chủ đạo hơn. Ví dụ như các chuỗi công cộng mới nổi Solana, Aptos, TON, áp dụng mô hình do quỹ điều hành linh hoạt hơn, thông qua việc nắm giữ tỷ lệ lớn dự trữ token trong giai đoạn đầu, thực hiện đầu tư nguồn lực mạnh mẽ, các chương trình khuyến khích liên tục, cùng sự hỗ trợ từ các công ty DAT, thậm chí đội ngũ sáng lập trực tiếp tham gia thúc đẩy để duy trì hiệu suất thực thi và tốc độ tăng trưởng cao.
Base đại diện cho một con đường khác. Là L2 được Coinbase hỗ trợ, nó không phụ thuộc vào cấu trúc quỹ độc lập truyền thống, mà thay vào đó sử dụng nguồn lực và mạng lưới kinh doanh của công ty mẹ để thúc đẩy sự phát triển hệ sinh thái, đồng thời bổ sung quỹ hệ sinh thái để thúc đẩy tích hợp nhà phát triển và ứng dụng. Ưu điểm của mô hình này nằm ở hiệu quả tích hợp nguồn lực cao, cho phép nhanh chóng đạt được tăng trưởng người dùng và triển khai sản phẩm.
Các nền tảng như Polygon và Avalanche sử dụng kiến trúc hỗn hợp song song giữa quỹ và Labs, trong đó quỹ chịu trách nhiệm về tính minh bạch trong quản trị và các vấn đề cộng đồng, còn Labs tập trung vào phát triển sản phẩm và thực thi thương mại, vừa tránh được sự tập trung quyền lực quá mức từ một thực thể duy nhất, vừa tăng tốc độ ra quyết định và triển khai; Trong khi đó, quỹ Hyperliquid theo đuổi con đường quản trị mang tính tài chính nguyên sinh hơn, thông qua cơ chế token liên kết sâu sắc quyền quản trị, động lực kinh tế và quỹ phát triển hệ sinh thái, đồng thời phân bổ một phần nguồn lực cho nghiên cứu chính sách và giao tiếp bên ngoài, tăng cường tính tự sinh và khả năng thích nghi của hệ sinh thái.
Quan trọng hơn, do các chuỗi công cộng mới nổi vẫn đang trong giai đoạn cạnh tranh mở rộng khốc liệt, chúng thường áp dụng mức lương tiền mặt cao cùng phần thưởng token hào phóng để thu hút mạnh mẽ nguồn lực lập trình viên, từ đó chiếm ưu thế rõ rệt trong cuộc đua nhân sự ngắn hạn. So với đó, Ethereum không có lợi thế về mức lương, mà chủ yếu dựa vào lý tưởng của các nhà phát triển, sự认同 văn hóa mã nguồn mở và danh tiếng sinh thái lâu dài để duy trì sự đóng góp. Đồng thời, phần lớn các nhà phát triển cốt lõi tham gia sớm vào hệ sinh thái Ethereum đã nhận được lợi nhuận tài chính đáng kể trong đợt bùng nổ giá trước đó. Một số thành viên dần rời khỏi các vị trí phát triển và bảo trì trực tiếp, dẫn đến tình trạng thiếu hụt rõ rệt về nguồn nhân lực thực thi bền vững trong hệ sinh thái.
Có thể nói, sự chuyển đổi của ETF vừa là kết quả của sự phát triển và tiến hóa của Ethereum, vừa là lựa chọn lâu dài để tồn tại khi bị giới hạn về vốn và khả năng thực thi.
Quỹ sẽ giảm bán coin, sự tăng giá của ETH cần thêm nhiều nhà đầu tư lớn
“Quỹ Ethereum đã làm rất nhiều công việc kỹ thuật, nhưng thị trường lại coi nó như một công ty, nên sự chênh lệch kỳ vọng này dẫn đến sự bất mãn. Nói chung, tất cả đều do giá cả gây ra.” KOL mã hóa Blue Fox Notes đã khái quát điểm trọng tâm.
Đối với cộng đồng Ethereum, hầu hết mọi tranh cãi cuối cùng đều xoay quanh vấn đề giá ETH thấp.
Nhà báo tiền điện tử Laura Shin chỉ ra rằng kể từ nâng cấp Cancun, chuỗi các lựa chọn đường đi của Ethereum luôn thiếu sự xem xét đầy đủ về kinh tế token, quá chú trọng vào ý thức hệ mà bỏ qua thị trường vốn và biểu hiện giá cả, dẫn đến sự bất mãn trong cộng đồng và nhà đầu tư. Việc cho các tổ chức bên ngoài tham gia chỉ giúp mở rộng kinh doanh, chứ không giải quyết căn bản các vấn đề thị trường ở cấp độ tài sản ETH.
Quan trọng hơn, cuộc cạnh tranh mới chỉ vừa bắt đầu. Laura Shin cho rằng hiện tại đang ở giai đoạn then chốt để áp dụng vào thế giới thực. Tuy nhiên, so với các đối thủ tích cực chiếm lĩnh thị trường, thu hút nhà phát triển và vốn đầu tư, Quỹ Ethereum ngày càng trông giống như đang dựa vào thành công quá khứ. Đặc biệt khi nhân tài cạnh tranh nhất trong hệ sinh thái liên tục rời đi, thái độ buông lỏng này cuối cùng có thể vô tình giúp các đối thủ tăng trưởng mạnh hơn, thậm chí thúc đẩy sự xuất hiện của những người thách thức mới.
Vitalik cũng đã phản hồi các nghi ngờ của thị trường trong một bài viết dài. Ông nhấn mạnh rằng ETH là sản phẩm có giá trị nhất của chuỗi khối Ethereum, với tổng giá trị ETH được chuỗi khối Ethereum bảo vệ và lưu trữ hiện đã đạt khoảng 250 tỷ USD. Hơn 90% tài sản ròng cá nhân của ông cũng được đầu tư vào ETH, phần còn lại chủ yếu là khoảng 40 triệu USD tài sản tiền pháp định trên chuỗi, đã được đầu tư toàn bộ vào các dự án mở nguồn về sinh học, phần mềm và phần cứng.
Tuy nhiên, Vitalik cũng cho biết, dù quỹ sẽ giảm bán ETH trong tương lai, nhưng việc duy trì giá ETH không nằm trong phạm vi trách nhiệm của EF. Theo ông, trong hệ sinh thái Ethereum đã tồn tại rất nhiều cá nhân và tổ chức có nguồn lực tài chính vượt xa EF; để thực sự thúc đẩy giá trị tài sản ETH, cần sự nỗ lực chung của nhiều “anh hùng” trong hệ sinh thái. EF cũng đang lên kế hoạch thiết lập liên kết với các tổ chức như vậy để cung cấp sự hỗ trợ ban đầu cần thiết.
Nhà nghiên cứu blockchain William Mougayar cũng đưa ra quan điểm tương tự. Ông cho rằng ETH về bản chất là một tài sản, Ethereum là cơ sở hạ tầng tính toán chia sẻ, còn Quỹ Ethereum chỉ là một tổ chức phi lợi nhuận chịu trách nhiệm thúc đẩy sự phát triển của giao thức. Một trong những mục tiêu dài hạn của nó thậm chí là “làm cho chính những người sáng lập dần trở nên không còn quan trọng”.
Khi EF đang chủ động lùi về phía sau, ETH cũng đang bước vào một giai đoạn mới với sự phụ thuộc nhiều hơn vào động lực tự thân của hệ sinh thái.
Trong khi cộng đồng lo lắng về giá ETH, quá trình chính thống hóa Ethereum đang được đẩy nhanh. Hai công ty Ethereum DAT là BitMine và Sharplink dự kiến sẽ được đưa vào chỉ số Russell của Mỹ vào ngày 29 tháng 6 năm nay. Trong đó, BMNR sẽ được đưa vào Russell 1000 Index và Russell 3000 Index, còn SBET sẽ được đưa vào Russell 2000 Index và Russell 3000 Index.
Theo ông Tom Lee, Chủ tịch BitMine, với vốn hóa thị trường hiện tại là 10,75 tỷ USD, nếu được đưa vào danh sách, BitMine sẽ đón nhận ít nhất 2,15 tỷ USD dòng vốn mua vào.
Blue Fox Notes còn chỉ ra rằng, quy mô vốn toàn cầu theo dõi các chỉ số Russell 2000 và Russell 3000 lên đến mức hàng nghìn tỷ USD. Khi được chính thức đưa vào, các quỹ chỉ số liên quan buộc phải đầu tư vào các cổ phiếu tương ứng, điều này tương đương với việc mở khóa cửa cho dòng vốn thụ động vào SBET và BMNR, giúp một lượng lớn nhà đầu tư phổ thông vốn không tiếp xúc với thị trường tiền mã hóa tự động nắm giữ, từ đó đưa Ethereum vào con đường chính thống của tài chính truyền thống. Việc mua vào của các quỹ thụ động sẽ tạo ra nhu cầu thực tế, đặc biệt là trong giai đoạn trước và sau khi được đưa vào, thường mang lại sự hỗ trợ ngắn hạn cho giá cổ phiếu, về dài hạn cũng nâng cao thanh khoản và tỷ lệ nắm giữ của các tổ chức. Cần lưu ý rằng, mặc dù số vốn này mua cổ phiếu chứ không phải ETH trực tiếp, nhưng có thể gián tiếp củng cố nhu cầu thị trường đối với ETH.
Sau thời kỳ quỹ, ai có thể là người lãnh đạo tiếp theo của cộng đồng Ethereum? Tom Lee đã tự ứng cử, với Fundstrat và BitMine phía sau anh ta được cộng đồng xem là những ứng cử viên hàng đầu; BitMine hiện đang nắm giữ khoảng 5,28 triệu ETH, chiếm 4,37% tổng nguồn cung, là kho ETH lớn nhất thế giới.
Từ chối cuộc chiến hiệu suất, kiên trì với các giá trị CROPS
Ngoài định hướng mới của Quỹ Ethereum, Vitalik còn chia sẻ những suy nghĩ cá nhân về lộ trình công nghệ tương lai của Ethereum.
Theo Vitalik, Ethereum phải xây dựng lợi thế cạnh tranh độc đáo và khó sao chép. Hiện nay, công nghệ AI đang phát triển nhanh chóng và toàn bộ ngành công nghệ đang trải qua sự bùng nổ tăng trưởng; nếu Ethereum chỉ giữ vững kiến trúc EVM hiện tại và đáp ứng nhu cầu ngắn hạn của người dùng thông qua các hard fork định kỳ, nó sẽ dần mất đi sức hút.
Anh ấy cho rằng, việc chỉ theo đuổi tốc độ mở rộng sẽ chỉ mang lại lợi thế nhẹ về mức độ phi tập trung so với các chuỗi công cộng khác, và cuối cùng chỉ khiến Ethereum trở nên tầm thường. Ethereum cần mở rộng, nhưng đồng thời cũng cần chú trọng đến CROPS — năm khía cạnh gồm chống kiểm duyệt, chống bóc lột, mở, riêng tư và an toàn.
Thực tế, trong vài năm qua, trọng tâm của thị trường về cuộc cạnh tranh giữa các công blockchain gần như hoàn toàn tập trung vào hiệu suất, chi phí và tăng trưởng người dùng. Dù là Solana, Sui hay các câu chuyện mô-đun khác, bản chất đều đang cạnh tranh xung quanh “nhanh hơn, rẻ hơn, dễ sử dụng hơn”.
Nhưng Vitalik rõ ràng không muốn Ethereum tiếp tục chìm sâu vào cuộc cạnh tranh hiệu năng này. Bởi vì từ kết quả thực tế, Ethereum thực sự khó có thể vượt trội hoàn toàn về hiệu năng so với các chuỗi công cộng hiệu năng cao thế hệ mới, và nếu liên tục hy sinh các đặc tính riêng của mình để theo đuổi hiệu năng, nó sẽ dần đánh mất nền tảng giá trị cốt lõi nhất của mình.
Vitalik đặc biệt nhấn mạnh rằng, đối với các chuỗi công khai cấp cơ sở hạ tầng như Ethereum và Bitcoin, ngay cả khi 34% nút offline, tuyệt đối không được phụ thuộc vào sự đồng thuận xã hội hoặc hard fork để “cứu vãn”—điều này có thể chấp nhận được với các chuỗi như Hyperledger, BNB, Solana, nhưng là không thể chấp nhận được đối với Ethereum, Bitcoin, Zcash.
Đồng thời, mở rộng trạng thái cũng là một hướng nghiên cứu trọng tâm của Ethereum. Việc thiết kế các mạng L2 hợp lý vẫn có thể liên tục mang lại giá trị cho hệ sinh thái, đặc biệt trong các bối cảnh chuyên biệt như giao dịch và bảo mật riêng tư, các L2 chuyên dụng vẫn giữ vai trò quan trọng. Ngoài ra, cùng với sự tiến bộ của công nghệ P2P erasure coding và các giải pháp tối ưu hóa khác, khoảng thời gian khối của Ethereum trong tương lai cũng có khả năng được rút ngắn thêm.
So sánh với sự phát triển của hệ sinh thái, hiện tại Vitalik dường như quan tâm nhiều hơn đến việc duy trì tính không thể thay thế của Ethereum, một con đường công nghệ mang giá trị của Vitalik.
Theo Vitalik, nếu một công ty trở nên quá giáo điều khi kiên trì các nguyên tắc, thì kết quả tồi tệ nhất chỉ là sự phát triển của chính nó bị chậm lại, nhưng tiến bộ công nghệ vẫn sẽ tiếp tục được các công ty khác thúc đẩy. Còn kết quả tốt nhất là một công ty thực sự ăn khớp sâu sắc với các giá trị cộng đồng sẽ nhận được sự hỗ trợ tự phát từ cộng đồng — bao gồm nhân tài và nguồn lực tiếp thị — thứ mà tiền bạc đơn thuần khó có thể đạt được. Ông cho rằng, trước đây một số công ty AI đã cố gắng đạt được hiệu quả tương tự thông qua chủ nghĩa vị tha hiệu quả, nhưng do hậu quả luận dễ bị tha hóa, nên hiệu quả cuối cùng vẫn hạn chế.
Sau thời kỳ quỹ, dù EF dần rút lui khỏi trung tâm của Ethereum dưới danh nghĩa trung lập và chủ nghĩa dài hạn, nhưng liệu nó có thể thực sự dập tắt các luồng ý kiến tiêu cực trên thị trường vẫn là một ẩn số. Vấn đề quan trọng hơn là, làm thế nào để Ethereum trong chu kỳ giảm giá mở ra kênh tăng trưởng thông qua cải cách lộ trình, mới là chủ đề mà thị trường quan tâm hơn cả.