Phí và doanh thu của ethereum giảm giữa lúc hoạt động trên chuỗi tăng trưởng

Gần đây, nhiều L1 đã đang lên kế hoạch giảm phí, nhưng điều này đi kèm với một chi phí nhất định.

Logic rất đơn giản: phí giao dịch là một phần cốt lõi trong cơ chế tạo doanh thu của L1. Mỗi lần nâng cấp mạng lưới đều cần doanh thu để mở rộng chuỗi và duy trì năng lực cần thiết nhằm đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng. Việc nâng cấp Glamsterdam của ethereum [ETH] hoàn toàn nằm trong xu hướng này, và những tác động đã bắt đầu xuất hiện trên chuỗi.

Theo Token Terminal, phí giao dịch trên Ethereum L1 đã giảm xuống mức thấp kỷ lục. Trong khi giao dịch rẻ hơn cải thiện khả năng tiếp cận, phí liên tục thấp hơn có thể gây áp lực lên kinh tế mở rộng dài hạn của Ethereum. Tác động này trở nên rõ ràng hơn khi xem xét dữ liệu doanh thu của mạng lưới.

Dữ liệu từ DeFiLlama cho thấy doanh thu của Ethereum có xu hướng giảm theo quý.

Như biểu đồ trên cho thấy, doanh thu mạng đã giảm đều đặn kể từ khi đạt đỉnh 366,63 triệu USD trong quý 3 năm 2025. Đến quý 1 năm 2026, ethereum đóng cửa với doanh thu 260 triệu USD. Nói cách đơn giản, bản nâng cấp Glamsterdam, đã giảm phí mạng đi 78%, hiện đang rõ ràng làm thay đổi cấu trúc doanh thu của ethereum trên chuỗi.

Điều đó tự nhiên làm dời trọng tâm sang sự tăng trưởng rộng hơn của mạng lưới ethereum. Về mặt vĩ mô, biến động đã đang tác động đến cấu trúc giá của ETH. Nhưng hiện nay, khi kinh tế về khả năng mở rộng của ethereum cũng đang chịu áp lực, cuộc tranh luận lớn hơn trở nên khó có thể bỏ qua: Liệu ETH có thực sự bị định giá thấp tại đây?

Sự định giá thấp xảy ra khi thị trường không định giá đầy đủ sức mạnh nền tảng của một mạng lưới.

Trên bề mặt, phí giảm và doanh thu suy giảm của Ethereum khiến sự yếu kém gần đây của ETH dường như hợp lý. Về mặt kỹ thuật, ETH đã giảm khoảng 6,2% trong tháng Năm và tiếp tục kém hiệu quả so với Bitcoin [BTC] trên hầu hết các khung thời gian chính. Trong bối cảnh đó, phí thấp hơn có thể dễ dàng được hiểu là dấu hiệu của nhu cầu trên chuỗi yếu hơn.

Nhưng dữ liệu trên chuỗi đang bắt đầu kể một câu chuyện khác. Như biểu đồ dưới đây cho thấy, số lượng giao dịch hàng tháng của ethereum đã tăng lên mức cao nhất mọi thời đại, gần 80 triệu giao dịch. Nói một cách đơn giản, hoạt động mạng vẫn mạnh mẽ ngay cả khi phí và doanh thu tiếp tục xu hướng giảm.

Trong cấu hình đó, cấu trúc kỹ thuật hiện tại của ETH bắt đầu trông ngày càng bị định giá sai.

Từ góc độ mạng lưới, phí thấp hơn không dẫn đến việc sử dụng yếu đi. Ngược lại, sự nén phí đang thu hút thêm nhiều người dùng lên chuỗi bằng cách làm cho ethereum trở nên rẻ hơn để sử dụng. Động lực này đang trở thành minh chứng mạnh mẽ cho các nền tảng cơ bản của mạng lưới ethereum.

Trong bối cảnh đó, sự sụt giảm doanh thu dường như là hệ quả của mô hình phí đang phát triển của Ethereum hơn là dấu hiệu của nhu cầu suy giảm. Trong cấu trúc này, vị thế kỹ thuật hiện tại của ETH ngày càng trở nên được định giá thấp so với sức mạnh nền tảng trên chuỗi của mạng lưới.