Thị trường phái sinh ethereum đang gánh chịu nhiều rủi ro một chiều, và diễn biến giá bắt đầu phản ánh áp lực này. Một CryptoQuant update được công bố vào ngày 29 tháng Năm cho thấy đòn bẩy vẫn ở mức cao, vị thế mua dài vẫn chiếm ưu thế và động lượng RSI đang suy yếu. Các nhà phân tích lập luận rằng sự kết hợp này cho thấy áp lực giảm trong ngắn hạn sẽ tiếp tục. Dưới bề mặt, bức tranh trên chuỗi mang tính tinh vi hơn. Ethereum vẫn là người dẫn đầu về hoạt động của nhà phát triển — BlockchainReporter’s recent developer activity rankings cho thấy mạng lưới này đứng đầu — nhưng điều đó chưa đủ để hấp thụ trọng lượng của các nhà giao dịch phái sinh quá đà.
Ghi chú từ CryptoQuant không ngần ngại nói rõ. Tín hiệu chính của nó là nhóm giao dịch giao sau đang đặt cược mạnh vào xu hướng tăng, trong khi các động lực thị trường spot đang yếu đi. Khi khối lượng vị thế mở tăng lên cùng với xu hướng dài chiếm ưu thế nhưng giá không thể tăng cao hơn, mô hình thường kết thúc bằng một làn sóng thanh lý, chứ không phải một đột phá. Chỉ số RSI củng cố thêm xu hướng giảm: nó cho thấy đà tăng đang suy yếu, chứ không chỉ tạm dừng. Điều này quan trọng vì sự suy yếu của đà tăng trong môi trường sử dụng đòn bẩy dài thường khiến các nhà giao dịch phải từ bỏ vị thế nhanh hơn họ dự kiến.
Đòn bẩy và đà tăng trái ngược với các yếu tố cơ bản của mạng lưới
Điều làm cho bản vá ethereum hiện tại trở nên bất thường là sự tách biệt giữa vị thế phái sinh và nền tảng cơ bản của mạng lưới. Ethereum vẫn tiếp tục thu hút nhiều giờ phát triển hơn bất kỳ chuỗi nào khác, và các giao thức staking thanh khoản, restaking cùng sự mở rộng layer-2 không có dấu hiệu chậm lại. Loại hoạt động này thường tạo ra một đáy hỗ trợ cho tâm lý thị trường. Nhưng hiện tại, phần phái sinh đang điều khiển phần spot. Thị trường không giao dịch dựa trên các yếu tố cơ bản; mà đang giao dịch dựa trên rủi ro giải phóng vị thế.
Tỷ lệ cấp vốn và khối lượng vị thế mở không cho thấy dấu hiệu đỉnh bùng nổ, nhưng chúng vẫn kiên trì nghiêng về phía vị thế mua trong khi môi trường vĩ mô hiện không có yếu tố kích hoạt rõ ràng nào thúc đẩy sự chuyển dịch rủi ro vào ETH. Điều này khiến tài sản trở nên dễ tổn thương trước bất kỳ sự sụp đổ đột ngột nào của các vị thế đòn bẩy. Cách diễn giải của đội ngũ CryptoQuant — rằng áp lực giảm trong ngắn hạn có thể tiếp tục — nghe ít giống một lời cảnh báo về khủng hoảng và nhiều hơn như một tín hiệu cho thấy con đường ít kháng cự nhất hiện tại đã dịch chuyển xuống dưới.
Những gì các nhà giao dịch đang theo dõi
Câu hỏi tức thì là liệu thị trường có thể hấp thụ vị thế dài mà không cần điều chỉnh sâu hay không. Các nhà giao dịch đang theo dõi bản đồ nhiệt thanh lý và sự tập trung của các vị thế đòn bẩy gần các mức hỗ trợ tâm lý. Nếu giá xuyên qua các vùng này, việc bán ép buộc có thể làm tăng tốc đà di chuyển. Ngược lại, một đợt điều chỉnh nhanh làm tái thiết lượng vị thế mở cũng có thể tạo điều kiện cho một đợt phục hồi lành mạnh hơn sau này. Đó không phải là một dự đoán, mà chỉ là thực tế cơ học trong các thị trường nơi đòn bẩy đã tích lũy không đồng đều.
Hiện tại, tín hiệu từ phân tích trên chuỗi là rõ ràng: thị trường đang đặt cược quá mức vào khả năng tăng giá, nhưng giá không xác nhận điều đó. Cân bằng rủi ro ngắn hạn đang nghiêng về một sự kiện gỡ bỏ, chứ không phải một đợt tăng giá đột ngột. Mức độ trật tự của sự gỡ bỏ này phụ thuộc vào việc phía spot có thể hấp thụ áp lực mà không gây ra hiệu ứng dây chuyền hay không.