Báo cáo Ethereum quý 1 năm 2026
Tác giả gốc: Token Terminal
Peggy, BlockBeats
Ghi chú của biên tập viên: Báo cáo Token Terminal Ethereum quý 1/2026 này trình bày một tập hợp các điểm dữ liệu dường như mâu thuẫn nhưng cực kỳ quan trọng: số lượng người dùng, số lượng giao dịch và thông lượng của mạng chính Ethereum đã đạt mức cao nhất mọi thời đại, nhưng phí giao dịch, TVL, khối lượng giao dịch và vốn hóa thị trường ETH đầy đủ đã giảm so với tháng trước.
Ethereum đang tích cực chuyển sang giai đoạn “phí thấp để mở rộng quy mô”. Với nâng cấp Fusaka tăng dung lượng dữ liệu, không gian khối đã trở nên rẻ hơn, và sự tăng trưởng của người dùng cũng như giao dịch bắt đầu gia tốc, nhưng việc thu phí ngắn hạn bị suy giảm. Báo cáo giải thích hiện tượng này là Nghịch lý Jeavons: khi chi phí sử dụng giảm, nhu cầu mạng lưới có thể được giải phóng mạnh mẽ hơn.
Điều đáng chú ý hơn là cốt lõi câu chuyện của ethereum đang chuyển dịch từ một chuỗi công khai DeFi thành một lớp thanh toán tài chính toàn cầu. Báo cáo cho thấy ethereum vẫn thống trị lĩnh vực token hóa tài sản: các stablecoin, quỹ được token hóa, hàng hóa được token hóa và cổ phiếu được token hóa đều đã mở rộng trên nền tảng này, với các quỹ và tài sản tương tự vàng ghi nhận mức tăng trưởng đặc biệt đáng kể. Việc các tổ chức như BlackRock, JPMorgan, Fidelity, v.v. tiếp tục gia nhập cũng đã biến “tổ chức trên chuỗi” từ khái niệm thành thực tiễn phát hành và thanh toán sản phẩm.
Giá trị cốt lõi của báo cáo này không nằm ở việc chứng minh giá ETH sẽ thay đổi ra sao trong ngắn hạn, mà ở việc thể hiện vị thế cấu trúc của ethereum như một cơ sở hạ tầng tài chính: hy sinh phí ngắn hạn để mở rộng quy mô về một mặt, đồng thời nỗ lực củng cố hiệu ứng mạng của nó trong các stablecoin, quỹ được token hóa, tín dụng trên chuỗi và thanh toán tổ chức về mặt khác. Đối với các nhà đầu tư và người quan sát ngành, câu hỏi thực sự cần tập trung là: khi ngày càng nhiều tài sản tài chính được chuyển lên chuỗi, ai sẽ trở thành lớp thanh toán mặc định, và nhu cầu thanh toán này cuối cùng sẽ chuyển hóa thành việc ethereum nắm bắt giá trị như thế nào.
Dưới đây là văn bản gốc:
1) Tóm tắt lãnh đạo
Ethereum ($ETH) là một blockchain công khai, không yêu cầu quyền truy cập, cung cấp khả năng thanh toán toàn cầu và tính toán cho các ứng dụng tài chính trong một nền kinh tế mở. Nó vận hành một sổ cái chung mà bất kỳ ai cũng có thể xây dựng trên đó và không bên nào có thể đóng lại, sử dụng tài sản bản địa ETH để trả phí giao dịch; ngoài ra, thông qua cơ chế staking, ETH còn được sử dụng để bảo mật mạng lưới.
Hoạt động trên ethereum lâu nay bị hạn chế bởi chi phí và khả năng xử lý của cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống: các khoản thanh toán mất nhiều ngày để hoàn tất, nhiều lớp trung gian tích lũy, và rủi ro đối tác giao dịch tại mỗi bước chuyển. Tokenization và stablecoin đã nổi lên như các giải pháp trên chuỗi để giải quyết những trở ngại này. Khi các khung pháp lý cho cả hai dần hoàn thiện vào năm 2025 và tiếp tục sang năm 2026, điều kiện cho các hoạt động trên chuỗi cấp tổ chức đã chuyển từ lý thuyết sang thực tiễn.
Vai trò của ethereum trong quá trình chuyển đổi này là lớp thanh toán cơ sở. Các stablecoin, quỹ được token hóa, hàng hóa được token hóa và ngày càng nhiều cổ phiếu được token hóa đều được phát hành và thanh toán trên ethereum; trong khi đó, các mạng lớp hai xử lý việc mở rộng khả năng thông qua và thanh toán các giao dịch trở lại lớp một. Là tài sản bảo vệ và vận hành hoạt động thanh toán này, ETH tích lũy giá trị từ đó, với thị trường staking phản ánh lượng cung ETH tham gia vào vai trò này.
Từ góc độ định vị thị trường, ethereum vẫn là nền tảng chính về vốn hóa thị trường tài sản được token hóa. Trong bối cảnh liên chuỗi, ethereum chiếm phần lớn thị phần trong các danh mục như stablecoin, quỹ được token hóa, hàng hóa và cổ phiếu. Ethereum được thúc đẩy bởi Quỹ Ethereum cùng với một đội ngũ khách hàng độc lập và cộng đồng nghiên cứu rộng lớn; đồng thời, các tổ chức hướng đến tổ chức như Etherealize đang giúp tài chính truyền thống hiểu rõ hơn về mạng lưới này.
Quý đầu tiên của năm 2026 có thể được chia rõ ràng thành hai luồng chính. Một mặt, có sự gia tăng đáng kể trong các chỉ số sử dụng: mức cao kỷ lục về số người dùng hoạt động hàng tháng, số lượng giao dịch và khả năng xử lý. Mặt khác, các chỉ số giá trị và chi phí tính bằng USD đều giảm: vốn hóa thị trường đầy đủ pha loãng, tổng giá trị bị khóa, khối lượng giao dịch và hai loại phí đều giảm so với giai đoạn trước. Các sự kiện then chốt định hình quý này đã tác động đến cả hai luồng: phân nhánh Blob Parameters Only lần thứ hai (BPO #2) trong chu kỳ nâng cấp Fusaka vào tháng Một đã tăng dung lượng dữ liệu; ERC-8004 chính thức ra mắt trên mạng chính vào tháng Hai, trở thành Tiêu chuẩn Danh tính và Uy tín Đại diện AI; Quỹ Ethereum đã nêu rõ các ưu tiên cụm giao thức năm 2026 gồm mở rộng quy mô, cải thiện trải nghiệm người dùng và củng cố mạng lớp cơ sở; ngoài ra, các sự kiện như Diễn đàn Ethereum Tổ chức vào tháng Ba đã thể hiện sự tham gia ngày càng tăng của các tổ chức.
Các chỉ số chính (Q1 2026)
Tổng giá trị bị khóa trong hệ sinh thái: 316,2 tỷ USD (MoM -11,0%, YoY +22,8%)
Tổng số khoản vay đang hoạt động trong hệ sinh thái: 21,8 tỷ USD (MoM -16,6%, YoY +39,0%)
Tổng khối lượng giao dịch trong hệ sinh thái: 134,5 tỷ USD (MoM -24,0%, YoY -31,2%)
Tổng phí trong hệ sinh thái: 2,0 tỷ USD (MoM -16,9%, YoY -7,8%)
Tổng vốn hóa thị trường tài sản được token hóa: 203,4 tỷ USD (Thay đổi hàng tuần: -0,7%, Thay đổi hàng năm: +42,9%)
Stablecoin: 178,9 tỷ USD (Thay đổi hàng tuần: -2,3%, Thay đổi hàng năm: +37,6%)
Quỹ được token hóa: 19,4 tỷ USD (Thay đổi hàng tuần: +4,9%, Thay đổi hàng năm: +73,1%)
Hàng hóa được token hóa: 4,7 tỷ USD (Thay đổi hàng tuần: +60,0%, Thay đổi hàng năm: +325,9%)
Cổ phiếu được token hóa: 3,651 tỷ USD (Thay đổi hàng tuần: +16,5%)
Số người dùng hoạt động hàng tháng: 13,2 triệu (Thay đổi hàng tuần: +53,5%, Thay đổi hàng năm: +85,9%)
Số lượng giao dịch: 200,4 triệu giao dịch (Thay đổi hàng tuần: +38,0%, Thay đổi hàng năm: +81,5%)
Giao dịch mỗi giây: 25,78 (thay đổi hàng tuần: +41,2%, thay đổi hàng năm: +81,7%)
Phí giao dịch: 39,9 triệu USD (Thay đổi hàng tuần: -47,9%, Thay đổi hàng năm: -81,9%)
Giá trị thị trường khi đã pha loãng hoàn toàn: 290,0 tỷ USD (Thay đổi hàng tuần: -30,3%, Thay đổi hàng năm: -9,9%)
Tỷ lệ đảm bảo: 0,31x (Thay đổi hàng tuần: +0,03x, Thay đổi hàng năm: +0,03x)
Số lượng người nắm giữ token: 292,8 triệu (thay đổi hàng tuần: +8,1%, thay đổi hàng năm: +24,9%)
Báo cáo này đề cập đến Layer 1 của mạng ethereum, tức là mạng chính. Các mạng Layer 2 được xem là các chuỗi riêng biệt và không được bao gồm trong dữ liệu của riêng ethereum.
2) Hệ sinh thái
Tổng giá trị bị khóa (TVL) đo lường giá trị tiền nạp trên chuỗi across các ứng dụng khác nhau trong một dự án, đóng vai trò là chỉ báo hàng đầu về các hoạt động tạo doanh thu như cho vay, giao dịch và staking. Điều này theo dõi dòng vốn流入 vào hệ sinh thái ethereum, với những người nạp tiền thường có thể rút các khoản tiền này bất kỳ lúc nào.
Theo tiêu chí này, trong quý 1 năm 2026, TVL trung bình trong hệ sinh thái là 316,2 tỷ USD, giảm 11,0% theo tuần nhưng tăng 22,8% so với cùng kỳ năm trước. Sự sụt giảm theo quý phù hợp với xu hướng giảm chung của giá tài sản, trong khi mức tăng hàng năm cho thấy sự mở rộng đáng kể của hệ sinh thái ethereum so với một năm trước.
Trong số năm chuỗi hàng đầu, Ethereum dẫn đầu đáng kể với 316,2 tỷ USD, vượt tổng cộng của Tron (84,5 tỷ USD), Solana (28,8 tỷ USD), BNB Chain (10,3 tỷ USD) và Plasma (5,7 tỷ USD), chiếm 71,0% tổng giá trị của năm chuỗi hàng đầu. Các nguồn vốn lớn nhất tập trung vào các lĩnh vực liquidity staking, đại diện bởi dự án Lido; và cho vay, đại diện bởi dự án Aave. Các dự án staking EigenLayer và ether.fi, cùng với nhà phát hành đô la tổng hợp Ethena và Sky, cũng nằm trong số các ứng dụng lớn nhất. Sự tập trung vốn vẫn là lợi thế cấu trúc nổi bật nhất của Ethereum.
Giá trị khoản vay đang hoạt động đo lường phần tiền nạp đã được cho vay đến người vay, đồng thời tích lũy lãi suất trong quá trình này. Chỉ số này thường liên quan đến doanh thu cho vay và trên ethereum, nó phản ánh tổng số tiền vay chưa thanh toán trong toàn bộ hệ sinh thái cho vay DeFi.
Trong quý đầu tiên của năm 2026, giá trị khoản vay trung bình hoạt động của hệ sinh thái là 218 tỷ USD, giảm 16,6% so với quý trước nhưng tăng 39,0% so với cùng kỳ năm trước. Số dư cho vay giảm theo mức giảm của tổng giá trị bị khóa, cho thấy sự giảm sút trong ham muốn rủi ro, nhưng vẫn ở mức cao đáng kể so với một năm trước đó.
Hoạt động cho vay trên ethereum tập trung chủ yếu vào một vài thị trường tiền tệ chính, với Aave dẫn đầu. Đến cuối quý, Giá trị khoản vay hoạt động của Aave khoảng 135 tỷ USD, chiếm phần lớn tổng giá trị trong hệ sinh thái; tiếp theo là Morpho (khoảng 19 tỷ USD), Spark by Sky (10 tỷ USD) và Maple (8,4 tỷ USD). Sự thu hẹp trong quý này chủ yếu do Aave, khi danh mục khoản vay của nó giảm khoảng 24% trong quý do giá giảm và nhu cầu vay giảm. Trong số năm chuỗi hàng đầu, ethereum với 218 tỷ USD cao hơn đáng kể so với Solana (25 tỷ USD), Plasma (21 tỷ USD), BNB Chain (7,608 tỷ USD) và Avalanche (3,924 tỷ USD), chiếm 79,2% tổng giá trị của năm chuỗi hàng đầu. Đây là tỷ lệ cao nhất của ethereum trong mọi chỉ số ở phần này.
Khối lượng giao dịch đo lường tổng giá trị các giao dịch được thực hiện trên các sàn giao dịch spot phi tập trung. Khi người giao dịch phải trả phí, chỉ số này thường được liên kết với các khoản phí do các nền tảng giao dịch này tạo ra. Tại đây, chúng ta đang xem xét khối lượng giao dịch DEX trong hệ sinh thái ethereum.
Trong quý đầu tiên của năm 2026, tổng khối lượng giao dịch của hệ sinh thái đạt 1,345 nghìn tỷ USD, giảm 24,0% so với quý trước và 31,2% so với cùng kỳ năm trước. Sự sụt giảm khối lượng giao dịch rõ rệt hơn so với mức giảm vốn bị khóa, cho thấy sự thu hẹp khẩu vị rủi ro trong giai đoạn điều chỉnh của quý.
Hoạt động DEX trên ethereum tập trung chủ yếu vào một vài sàn giao dịch có thanh khoản sâu. Trong quý đầu tiên, Uniswap đã xử lý khoảng 855 tỷ USD khối lượng giao dịch, chiếm hai phần ba khối lượng giao dịch của hệ sinh thái; tiếp theo là Curve (221 tỷ USD) và CoW Swap (124 tỷ USD). Khối lượng giao dịch là chỉ số duy nhất trong phần này mà ethereum không dẫn đầu trên các chuỗi: BNB Chain có khối lượng giao dịch 1,625 nghìn tỷ USD, vượt qua mức 1,345 nghìn tỷ USD của ethereum; Solana theo sát với 1,049 nghìn tỷ USD; sau đó là Avalanche (145 tỷ USD) và Polygon (107 tỷ USD). Ethereum chiếm 31,5% thị phần khối lượng giao dịch trên năm chuỗi hàng đầu, xếp thứ hai, thấp hơn mức 38,0% của BNB Chain.
Fee Volume đo lường tổng giá trị người dùng trả để sử dụng một dự án hoặc ứng dụng cụ thể, chẳng hạn như lãi suất do người vay trả và phí giao dịch do nhà giao dịch trả, nhằm phản ánh giá trị kinh tế đã được tạo ra. Chỉ số này tổng hợp các khoản phí do các ứng dụng trong hệ sinh thái ethereum tạo ra.
Trong quý đầu tiên của năm 2026, khối lượng phí của hệ sinh thái đạt 2 tỷ USD, giảm 16,9% so với quý trước và giảm 7,8% so với cùng kỳ năm trước, phù hợp với xu hướng suy yếu trong hoạt động giao dịch và cho vay.
Ethereum tạo ra 2 tỷ USD phí, cao đáng kể so với Tron (599,3 triệu USD), Solana (532,5 triệu USD), BNB Chain (231,9 triệu USD) và Polygon (38,8 triệu USD), chiếm 58,4% tổng phí của năm chuỗi hàng đầu. Dù có sự sụt giảm, Ethereum vẫn là nguồn phí ứng dụng đơn lẻ lớn nhất. Tổng thể, Ethereum dẫn đầu về vốn bị khóa, tín dụng và phí, chỉ tụt lại sau về khối lượng giao dịch.
3) Tài sản được token hóa
Giá trị thị trường tài sản đang lưu hành đo lường tổng giá trị của một tài sản sau khi được token hóa trên blockchain, được tính bằng cách nhân lượng cung đang lưu hành với giá cuối ngày. Đối với stablecoin, nó đề cập đến lượng cung đang lưu hành; đối với quỹ được token hóa, nó đề cập đến giá trị tài sản được quản lý trên blockchain; đối với cổ phiếu được token hóa, nó đề cập đến giá trị của các cổ phiếu đã phát hành trên blockchain. Dữ liệu này liên quan đến các tài sản được phát hành trên ethereum.
Trong quý đầu tiên của năm 2026, vốn hóa thị trường trung bình của các tài sản được token hóa trên ethereum là 203,4 tỷ USD, gần như không đổi so với quý trước (-0,7%) và tăng 42,9% so với cùng kỳ năm trước. Stablecoin chiếm tỷ lệ cao nhất, đạt 87,9% tổng số, phần còn lại được chia đều giữa quỹ, hàng hóa và cổ phiếu.
Trong quý đầu tiên của năm 2026, quy mô trung bình của các stablecoin trên ethereum là 178,9 tỷ USD, giảm 2,3% so với quý trước nhưng tăng 37,6% so với cùng kỳ năm trước, là danh mục con duy nhất giảm trong quý này. Hai nhà phát hành lớn thống trị thị trường: đến cuối quý, USDT của Tether đạt 94,1 tỷ USD và USDC của Circle đạt 54,5 tỷ USD, cùng chiếm phần lớn vốn hóa thị trường stablecoin trên mạng lưới này. Theo sau là USDS của Sky (12,4 tỷ USD), USDe của Ethena (5,9 tỷ USD) và PYUSD của PayPal (2,9 tỷ USD). Các đối thủ mới được quản lý như RLUSD của Ripple (1,1 tỷ USD) cũng đã ra mắt. Trong số năm chuỗi hàng đầu, ethereum dẫn đầu với 178,9 tỷ USD, vượt trội hơn Tron (84,5 tỷ USD), Solana (14,5 tỷ USD), Arbitrum One (6,8 tỷ USD) và Base (4,7 tỷ USD), chiếm 61,8% tổng nguồn cung stablecoin của năm chuỗi hàng đầu.
Trong quý 1 năm 2026, quy mô trung bình của các quỹ được token hóa trên ethereum là 194 tỷ USD, tăng 4,9% so với quý trước và tăng 73,1% so với cùng kỳ năm trước. Ngành này có thể chia thành hai phần: một phần gồm các tài sản đô la trên chuỗi hàng đầu, đại diện bởi sUSDS của Sky (khoảng 64 tỷ USD) và sUSDe của Ethena (khoảng 35 tỷ USD); phần còn lại gồm các quỹ được quản lý hỗ trợ các kịch bản tổ chức đã mở rộng quy mô, bao gồm BUIDL của BlackRock (phát hành thông qua Securitize, khoảng 10 tỷ USD), Quỹ thị trường tiền tệ chính phủ WisdomTree (khoảng 8,15 tỷ USD), USTB của Superstate (khoảng 6,2 tỷ USD) và OUSG của Ondo (khoảng 3,2 tỷ USD). Trong số năm chuỗi hàng đầu, ethereum dẫn đầu với 194 tỷ USD, vượt xa zkSync Era (25 tỷ USD), BNB Chain (23 tỷ USD), Solana (13 tỷ USD) và Stellar (11 tỷ USD), chiếm 73,0% tổng quy mô của năm chuỗi hàng đầu và xếp hạng là lớp tài sản tập trung thứ hai trong phân khúc này.
Trong quý 1 năm 2026, quy mô trung bình của các hàng hóa được token hóa trên ethereum là 47 tỷ USD, tăng 60,0% so với quý trước và tăng 325,9% so với cùng kỳ năm trước, trở thành lớp tài sản được token hóa tăng trưởng nhanh nhất. Danh mục này gần như hoàn toàn bao gồm vàng: Tether Gold (XAUT, khoảng 26 tỷ USD) và PAX Gold của Paxos (PAXG, khoảng 24 tỷ USD) cùng nhau chiếm gần như toàn bộ ngành này. Trong số năm chuỗi hàng đầu, 47 tỷ USD của ethereum vượt xa XRP Ledger (7,366 tỷ USD), Arbitrum One (95,9 triệu USD), BNB Chain (38,4 triệu USD) và Solana (29,8 triệu USD), chiếm 84,0% tổng giá trị của năm chuỗi hàng đầu và làm nổi bật vị thế dẫn đầu mạnh mẽ nhất của ethereum trong phân khúc này.
Cổ phiếu được token hóa vẫn là danh mục nhỏ nhất về quy mô. Trong quý 1 năm 2026, quy mô trung bình của cổ phiếu được token hóa trên ethereum là 3,651 tỷ USD, tăng đáng kể từ mức gần như không đáng kể cách đây một năm và tăng 16,5% so với quý trước. Danh mục này chủ yếu do Ondo Finance thống trị. Các cổ phiếu và quỹ ETF trên chuỗi của Ondo bao gồm các quỹ chỉ số rộng như S&P 500 và Nasdaq 100, cùng hàng chục cổ phiếu cá nhân, chiếm phần lớn vốn hóa thị trường của cổ phiếu được token hóa trên ethereum. Trong số năm chuỗi hàng đầu, ethereum dẫn đầu với 3,651 tỷ USD, tiếp theo là Solana (2,49 tỷ USD), BNB Chain (1,505 tỷ USD), Arbitrum One (29 triệu USD) và Stellar (4,2 triệu USD). Tuy nhiên, ethereum chỉ chiếm 45,8% tổng quy mô của năm chuỗi hàng đầu trong danh mục này, đánh dấu lợi thế dẫn đầu hẹp nhất và là danh mục được token hóa duy nhất mà ethereum không rõ ràng thống trị.
Nhìn chung, quý này đã cho thấy vị thế dẫn đầu của ethereum trong lĩnh vực token hóa quỹ và hàng hóa, ngay cả khi số dư stablecoin có sự đình trệ tạm thời.
4) Cách sử dụng
Số người dùng hoạt động hàng tháng đo lường các địa chỉ duy nhất đã tham gia vào các giao dịch tạo doanh thu trên mạng trong vòng một tháng. Trên ethereum, nó đếm các địa chỉ duy nhất thực hiện giao dịch trên mạng lớp cơ sở.
Trong quý 1 năm 2026, số người dùng hoạt động trung bình hàng tháng là 13,2 triệu, tăng 53,5% so với quý trước và tăng 85,9% so với cùng kỳ năm trước, đạt mức cao kỷ lục. Sau khi trải qua vài quý tăng trưởng vừa phải, sự tăng trưởng người dùng đã tăng tốc đáng kể.
Số lượng giao dịch đo lường số giao dịch được xác nhận và thêm vào blockchain, phản ánh hoạt động của người dùng trên mạng lưới; giao dịch mỗi giây là tỷ lệ trung bình của các giao dịch được xác nhận này, được sử dụng để đo lường khả năng thông qua và mức độ sử dụng theo thời gian thực. Cả hai chỉ số đều được tính toán tại đây trên mạng lưới cơ sở ethereum.
Trong quý 1 năm 2026, tổng số giao dịch đạt 200,4 triệu, tăng 38,0% so với quý trước và 81,5% so với cùng kỳ năm trước; tốc độ xử lý tăng lên 25,78 giao dịch mỗi giây, tăng 41,2%. Cả hai chỉ số đều đạt mức cao nhất mọi thời đại, xác nhận rằng sự tăng trưởng người dùng đã chuyển hóa thành hoạt động trên chuỗi đáng kể.
Tại đây, phí là các khoản phí giao dịch mà người dùng trả khi thực hiện giao dịch trên mạng cơ sở của ethereum, tức là chi phí để sử dụng mạng cơ sở. Điều này khác với các khoản phí ứng dụng ở cấp độ hệ sinh thái được đề cập trong phần thứ hai.
Theo thước đo này, trong quý 1 năm 2026, phí tổng cộng đạt 39,9 triệu USD, giảm 47,9% so với quý trước và 81,9% so với cùng kỳ năm trước. Điều này trái ngược rõ rệt với khối lượng sử dụng và là điểm dữ liệu quan trọng của quý: với mức tăng 38,0% về số lượng giao dịch nhưng giảm 47,9% về tổng phí, điều này cho thấy chi phí trung bình mỗi giao dịch đã giảm đáng kể khi dung lượng dữ liệu tăng lên và giá không gian khối giảm.
Phần này trình bày một câu chuyện về khả năng mở rộng: nhiều người dùng hơn, nhiều giao dịch hơn, tất cả đều được hoàn tất với chi phí tổng thể thấp hơn. Với tốc độ xử lý tăng nhanh hơn nhu cầu, sự gia tăng hoạt động và giảm phí có thể cùng tồn tại.
5) ETH
Giá trị thị trường đầy đủ được pha loãng đo lường định giá của ETH dưới giả định đầy đủ được pha loãng, được tính bằng cách nhân giá token với tổng nguồn cung theo cơ chế token hiện tại, bao gồm nguồn cung đang lưu hành, bị khóa, đã giải phóng và phát hành token trong tương lai.
Trong quý đầu tiên của năm 2026, vốn hóa thị trường đầy đủ pha loãng trung bình đạt 2900 tỷ USD, tương đương mức giảm 30,3% so với quý trước và giảm 9,9% so với cùng kỳ năm trước. Mức giảm quý này là lớn nhất trong các chỉ số định giá trong báo cáo này, kéo theo sự sụt giảm của các chỉ số khác được tính bằng USD.
Tỷ lệ stake đo lường giá trị ETH được stake để giúp bảo mật mạng lưới proof-of-stake so với tổng vốn hóa thị trường ETH. Giá trị 0,31x có nghĩa là khoảng 31% giá trị đã được stake.
Trong quý đầu tiên của năm 2026, tỷ lệ staking trung bình đạt 0,31x, cao hơn so với quý trước và cùng kỳ năm trước ở mức 0,28x. Dù vốn hóa thị trường ETH giảm, tỷ lệ ETH được cam kết cho bảo mật mạng lưới lại tăng lên, cho thấy sự tham gia ổn định vào staking trong giai đoạn điều chỉnh giá.
Số lượng người giữ token đo lường số địa chỉ duy nhất đang nắm giữ token bản địa của mạng lưới. Trên Ethereum, nó tính đến các địa chỉ đang nắm giữ ETH.
Trong quý đầu tiên của năm 2026, số lượng người nắm giữ token trung bình là 2,928 tỷ, tăng 8,1% so với quý trước và tăng 24,9% so với cùng kỳ năm trước, tiếp tục xu hướng tăng ổn định trong năm quý qua. Dù vốn hóa thị trường khi đã phát hành hết giảm, cơ sở người nắm giữ đang mở rộng, cho thấy việc sở hữu ETH đang trở nên phổ biến hơn ngay cả trong giai đoạn điều chỉnh giá.
6) Bình luận từ đội ngũ Etherealize
Sự căng thẳng đáng chú ý nhất trong quý này là việc sử dụng mạng chính của Ethereum đạt mức cao nhất mọi thời đại, trong khi phí giao dịch lại đang giảm. Ethereum đang chủ động hy sinh việc thu phí ngắn hạn để mở rộng mạng lưới, với kỳ vọng rằng không gian khối rẻ hơn sẽ thúc đẩy nhu cầu lớn hơn và cuối cùng mang lại nhiều doanh thu mạng lưới hơn.
Báo cáo 'Ethereum Q1 2026' của Token Terminal cho thấy khoản cược này đang mang lại lợi nhuận. So với cùng kỳ năm trước, số người dùng hoạt động hàng tháng tăng 85,9%, số lượng giao dịch tăng 81,5% và thông lượng tăng 81,7%. Đây chính là nơi mà Nghịch lý Jevons phát huy tác dụng. Chúng tôi kỳ vọng sự gia tăng tổng thể về nhu cầu mạng lưới sẽ đủ để bù đắp tác động của phí thấp hơn, tương tự như cách ngành công nghiệp bán dẫn ngày nay tạo ra doanh thu cao hơn nhiều bậc so với năm 1975, khi đồng sáng lập Intel Gordon Moore quan sát rằng số lượng transistor trên một vi mạch gần như doubling mỗi hai năm. Hơn nữa, lợi ích từ quy mô vẫn còn ở phía trước: bản nâng cấp Glamsterdam trong quý ba sẽ tăng giới hạn gas lên hơn 3 lần, và lộ trình của ethereum nhằm đạt 10.000 TPS vào năm 2029, cùng với một mạng lưới 'layer một nhanh' có thời gian xác nhận dưới một giây.
Chúng tôi đồng ý với đánh giá của CEO BlackRock, Larry Fink, vào tháng 12 năm ngoái. Ông viết: “Việc token hóa ngày nay tương đương khoảng với internet năm 1996—khi Amazon chỉ bán được 16 triệu USD sách.” Vào thời điểm đó, sự đồng thuận chung là Amazon chỉ là một cửa hàng sách trực tuyến lỗ vốn được duy trì bởi bong bóng internet. Tuy nhiên, Jeff Bezos đã nhìn thấy tiềm năng của internet trong việc tái định hình ngành bán lẻ, nên ông ưu tiên tối ưu hóa hiệu ứng mạng và kinh tế quy mô thay vì lợi nhuận ngắn hạn. Ethereum đang thực hiện sự đánh đổi tương tự để củng cố vị thế của mình như một lớp thanh toán tài chính toàn cầu.
Một bài học khác từ internet là các mạng mở, không cần phép mới thường vượt trội hơn các mạng đóng. Năm 1995, Bill Gates xuất bản cuốn sách "The Road Ahead", dự đoán rằng thương mại kỹ thuật số sẽ vận hành trên một mạng doanh nghiệp độc quyền mà ông gọi là "cao tốc thông tin", thay vì internet mở. Lúc đó, Microsoft đang phát triển MSN. AOL, CompuServe và Prodigy vận hành các khu vườn bị rào kín với hàng triệu người dùng trả phí. Tại Pháp, Minitel có nhiều người dùng hơn toàn bộ World Wide Web cho đến cuối năm 1996. Tất cả đều cuối cùng thất bại. Không một công ty nghiêm túc nào muốn xây dựng trên một mạng do đối thủ kiểm soát; có lẽ quan trọng hơn, không công ty nào có thể duy trì tốc độ đổi mới không cần phép mãi mãi. Chúng ta đã chứng kiến điều này lặp lại nhiều lần: Linux vượt qua Unix độc quyền, các mạng mở thay thế các khu vườn doanh nghiệp, Wikipedia vượt qua Britannica. Mỗi lần, các giải pháp độc quyền ban đầu có lợi thế—sản phẩm tập trung hơn, tiếp thị mạnh mẽ hơn, đội ngũ phát triển kinh doanh rộng lớn hơn—nhưng mỗi lần, một khi các hệ thống mở vượt qua ngưỡng tích lũy đóng góp, sự trưởng thành của công cụ và tính trung lập đáng tin cậy, lợi thế đó dần tan biến.
Hôm nay, chúng ta đang chứng kiến cùng một chủ đề trong cơ sở hạ tầng tài chính, và dữ liệu trong báo cáo này cho thấy Ethereum đã vượt qua ngưỡng đó và thống trị thị phần trong tất cả các chỉ số chính. Các tổ chức xây dựng tài chính được token hóa đang lựa chọn Ethereum không phải vì lý tưởng, mà vì thanh khoản, khả năng kết hợp và tiền lệ tổ chức đã có sẵn. Như được nhấn mạnh trong báo cáo này, trong số năm chuỗi hàng đầu, Ethereum nắm giữ 79,2% các khoản vay DeFi hoạt động, 61,8% stablecoin, 73,0% quỹ được token hóa và 84,0% hàng hóa được token hóa. Mỗi tài sản được token hóa mới làm sâu sắc thêm thanh khoản, thu hút tài sản tiếp theo; và một lớp cơ sở trung lập là trạng thái cân bằng duy nhất có thể duy trì, vì các bên tham gia lớn sẽ không bao giờ đồng ý chọn cơ sở hạ tầng của đối thủ. Hơn nữa, các tổ chức nhận ra rằng quyền riêng tư, phân quyền, KYC và các hạn chế chuyển đều có thể đạt được trên Ethereum thông qua các môi trường bảo vệ quyền riêng tư và tiêu chuẩn token được phân quyền, đồng thời vẫn giữ được khả năng tiếp cận thanh khoản công khai; ngược lại, việc gắn thanh khoản công khai và hệ sinh thái ứng dụng mở lên một chuỗi đóng là điều không thể.
Nếu có một thay đổi, đó là đà của các tổ chức chỉ tăng tốc sau cuối quý. Riêng trong tháng Năm, BlackRock đã nộp hồ sơ cho hai quỹ được token hóa thêm; JPMorgan ra mắt quỹ thị trường tiền tệ được token hóa thứ hai của họ, JLTXX, trên ethereum; Fidelity International giới thiệu FILQ, một quỹ thanh khoản USD được xếp hạng AAA bởi Moody's và phát hành dưới dạng ERC-20. Trong lĩnh vực stablecoin, stablecoin JPY của Japan Blockchain Foundation, EJPY, sắp ra mắt trên ethereum; một liên minh gồm mười hai ngân hàng châu Âu bao gồm BNP Paribas, ING, UniCredit và BBVA cũng đang chuẩn bị ra mắt một stablecoin EUR được quản lý.
Năm 1990, internet dường như không thể tin được, nhưng đến năm 2005 lại trở nên không thể tránh khỏi. Nếu đánh giá của Fink về giai đoạn của tokenization là chính xác, vài năm tới có thể là một trong những giai đoạn thú vị nhất của Ethereum. Như đã lập luận trong báo cáo "Productive Money", phí mạng cung cấp một mức đáy giá trị nội tại cho ETH, với kịch bản tăng giá hấp thụ mức phí tiền tệ 30 nghìn tỷ USD mà vàng và bitcoin đang nắm giữ, vì ETH sở hữu các thuộc tính tiền tệ vượt trội hơn. ETH không cần phí cao để chiến thắng.
7) Định nghĩa
Chỉ số:
Tổng giá trị bị khóa trong hệ sinh thái: Giá trị bằng USD của các tài sản được gửi vào các ứng dụng trong hệ sinh thái của một chuỗi, được báo cáo dưới dạng giá trị trung bình trong một khoảng thời gian.
Các khoản vay đang hoạt động trong hệ sinh thái: Giá trị khoản vay chưa thanh toán tính bằng USD trong các ứng dụng cho vay trong hệ sinh thái, được báo cáo dưới dạng giá trị trung bình trong một khoảng thời gian.
Khối lượng giao dịch hệ sinh thái: Giá trị bằng USD của các giao dịch được thực hiện trên các sàn giao dịch phi tập trung trong hệ sinh thái, được báo cáo là tổng khối lượng trong một khoảng thời gian.
Phí hệ sinh thái: Tổng số phí mà người dùng trả cho các ứng dụng trong hệ sinh thái, được báo cáo là tổng số tiền trong một khoảng thời gian.
Giá trị thị trường đang lưu hành: Giá trị USD đang lưu hành của một lớp tài sản được token hóa, được tính bằng cách nhân số lượng đang lưu hành với giá cuối ngày, được báo cáo là giá trị trung bình trong một khoảng thời gian.
Số người dùng hoạt động hàng tháng: Số địa chỉ độc đáo tham gia vào các giao dịch tạo doanh thu với ethereum, được báo cáo dưới dạng trung bình trong một khoảng thời gian hàng tháng.
Số lượng giao dịch: Số giao dịch được xử lý trên mạng Ethereum layer một, được báo cáo là tổng số trong một khoảng thời gian.
Số giao dịch mỗi giây: Tốc độ trung bình mà mạng Ethereum Layer 1 xác nhận giao dịch trong giai đoạn này.
Sử dụng phí: Tổng phí giao dịch đã trả trên mạng Ethereum Layer 1, được báo cáo là tổng số trong khoảng thời gian này.
Giá trị thị trường khi đã pha loãng hoàn toàn: Giá ETH nhân với tổng nguồn cung theo cơ chế token hiện tại, được báo cáo dưới dạng trung bình trong giai đoạn này.
Tham gia staking: Giá trị ETH được staking để bảo vệ mạng lưới, tính theo phần trăm của tổng vốn hóa thị trường ETH, được báo cáo dưới dạng trung bình trong giai đoạn.
Số lượng người giữ token: Số địa chỉ duy nhất đang giữ ETH, được báo cáo dưới dạng trung bình trong khoảng thời gian này.
8) Về Báo cáo này
Báo cáo này được xuất bản hàng quý và dựa trên cơ sở hạ tầng dữ liệu trên chuỗi end-to-end của Token Terminal. Tất cả các chỉ số đều được lấy trực tiếp từ dữ liệu blockchain. Các biểu đồ và bộ dữ liệu được đề cập trong báo cáo có thể được xem trên Bảng điều khiển Ethereum Q1 2026 của Token Terminal.