Electric Capital đã công bố báo cáo nghiên cứu vào thứ Hai, liệt kê 501 nguồn sinh lợi thực tế khác nhau và đối chiếu chúng với các tài sản được token hóa có sự hấp dẫn trên chuỗi đáng kể hiện nay.
Công ty đầu tư nhận thấy chỉ có 34 trong số các nguồn sinh lời đó có sự hiện diện trên chuỗi vượt quá 50 triệu USD, và chúng tập trung ở những lĩnh vực quen thuộc: trái phiếu chính phủ Mỹ, tín dụng tư nhân, trái phiếu doanh nghiệp và nợ chủ quyền phi Mỹ.
93% còn lại được chia thành bảy nhóm được xác định bởi những trở ngại ngăn cản quá trình token hóa, từ các thách thức về cấu trúc pháp lý đối với chứng khoán được đảm bảo bởi tài sản đến những khó khăn trong tích hợp thực tế đối với hàng hóa và cơ sở hạ tầng tính toán.
Phân phối là điểm nghẽn
Có lẽ quan sát sắc sảo nhất của báo cáo liên quan đến phân phối. Trong số 35 tài sản thực tế (RWA) mang lợi suất không phải stablecoin có giá trị trên 50 triệu USD, chỉ có hai tài sản vượt mốc 2.000 người sở hữu. Mặc dù một phần điều này là do thiết kế — BlackRock's BUIDL yêu cầu mức tối thiểu 5 triệu USD — nhưng dữ liệu cho thấy hầu hết các tài sản được token hóa vẫn phụ thuộc mạnh vào một số ít nhà đầu tư lớn và người quản lý kho.
Báo cáo đề cập đến việc JAAA của Centrifuge, một tài sản được token hóa là CLO cấp AAA với giá trị 743 triệu USD tại thời điểm thu thập dữ liệu, đã mất 44% giá trị trong một ngày duy nhất vào ngày 9 tháng Ba sau khi giao thức Sky's Grove thực hiện việc hoàn trả 327 triệu USD trong một giao dịch.
BUIDL của BlackRock đối mặt với động lực tương tự: 10 chủ sở hữu hàng đầu kiểm soát 98% nguồn cung, và những chủ sở hữu này chủ yếu là các giao thức khác — Ethena, Ondo và Sky.
Điều gì sẽ tiếp theo
Electric Capital cho rằng năm lực lượng tích lũy sẽ kéo các loại tài sản mới lên chuỗi: cơ sở stablecoin ngày càng tăng với các sở thích sinh lời đa dạng, sự cạnh tranh giữa các giao thức nhằm cung cấp sản phẩm khác biệt, cơ sở hạ tầng vault hấp thụ rủi ro về thời gian, các lớp phân đoạn mở rộng cơ sở người mua, và các vòng đòn bẩy khuếch đại nhu cầu đối với các tài sản đủ điều kiện làm tài sản đảm bảo.
Công ty cũng chỉ ra chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI — dự kiến bởi Goldman Sachs sẽ vượt quá 500 tỷ USD vào năm 2026 — như một yếu tố thúc đẩy, lưu ý rằng cho thuê GPU, xây dựng trung tâm dữ liệu và hợp đồng năng lượng là những ứng cử viên tự nhiên cho tài chính trên chuỗi.
Bài viết này được viết với sự hỗ trợ của các quy trình AI. Tất cả các câu chuyện của chúng tôi đều được tuyển chọn, biên tập và kiểm tra tính chính xác bởi con người.