Chủ tịch ECB Lagarde phản đối việc mở rộng stablecoin euro, nêu ra các rủi ro đối với sự ổn định tài chính

Chủ tịch Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) Christine Lagarde đã bác bỏ các lời kêu gọi châu Âu thúc đẩy các stablecoin định danh bằng euro tuần này, cảnh báo rằng các rủi ro đối với sự ổn định tài chính và chính sách tiền tệ vượt trội so với bất kỳ lợi ích nào.

Lagarde đã có bài phát biểu tại Diễn đàn Kinh tế Latam của Banco de España ở Roda de Bará, Tây Ban Nha. Bài phát biểu có tựa đề “Stablecoin và tương lai của tiền tệ: tách biệt các chức năng khỏi các công cụ” được đưa ra trong bối cảnh thị trường stablecoin toàn cầu đã tăng từ dưới 10 tỷ USD cách đây sáu năm lên hơn 300 tỷ USD hiện nay.

“Lý do để thúc đẩy các stablecoin định danh bằng euro yếu hơn nhiều so với vẻ ngoài,” Lagarde nhận xét.

Thị trường vẫn bị đô la chi phối nặng nề, với gần 98% các stablecoin được neo giá với đô la Mỹ. Tether và Circle kiểm soát một phần lớn thị trường này. Đạo luật GENIUS của Mỹ, hiện đang được thông qua tại Quốc hội, rõ ràng coi sự mở rộng của stablecoin là công cụ để củng cố vị thế thống trị toàn cầu của đô la và duy trì nhu cầu đối với trái phiếu kho bạc Mỹ.

Lagarde thừa nhận rằng các stablecoin euro hoạt động dưới khuôn khổ Quy định Thị trường Tài sản Mã hóa của EU (MiCAR), có hiệu lực năm 2024, có thể tạo ra nhu cầu bổ sung đối với các tài sản an toàn trong khu vực euro, nén lợi suất chủ quyền và mở rộng phạm vi quốc tế của euro. Bà không bác bỏ hoàn toàn những lợi ích tiềm năng này.

Nhưng cô cho rằng hai rủi ro khiến sự đánh đổi này không có lợi. Đầu tiên là sự ổn định tài chính. Stablecoins là các khoản nợ tư nhân mà tài sản đảm bảo có thể chịu áp lực đột ngột trong các giai đoạn căng thẳng. Cô nhấn mạnh rằng khi Ngân hàng Silicon Valley (SVB) sụp đổ vào tháng 3 năm 2023, Circle tiết lộ rằng 3,3 tỷ USD tài sản dự trữ của USDC được giữ tại đây. Trong khoảng thời gian đó, Lagarde nói, USDC đã giao dịch tạm thời ở mức 0,877 USD, thấp hơn hơn 12 xu so với mức tham chiếu 1 USD.

“Những sự đánh đổi này vượt quá những lợi ích ngắn hạn về điều kiện tài chính và phạm vi quốc tế mà các stablecoin được định danh bằng euro có thể mang lại,” Lagarde phát biểu trong bài phát biểu của bà.

Quan tâm thứ hai là truyền dẫn chính sách tiền tệ, cô giải thích. Tại khu vực euro, các ngân hàng vẫn là kênh chính để các quyết định lãi suất của ECB đến với doanh nghiệp và hộ gia đình. Nếu tiền gửi bán lẻ chuyển sang các stablecoin không phải ngân hàng và quay trở lại ngân hàng dưới dạng nguồn vốn bán sỉ đắt hơn, kênh này sẽ thu hẹp. Nghiên cứu của ECB được công bố vào tháng 3 năm 2026 (Báo cáo công tác số 3199) cho thấy việc thay thế quy mô lớn tiền gửi sẽ làm suy yếu tín dụng ngân hàng và truyền dẫn chính sách tiền tệ, một tác động mà bài báo lưu ý rõ ràng hơn ở các nền kinh tế phụ thuộc nhiều vào ngân hàng như châu Âu so với Hoa Kỳ.

Vị thế của Lagarde khiến bà trái ngược với Chủ tịch Bundesbank Joachim Nagel, cũng là thành viên Hội đồng Quản trị ECB. Trong bài phát biểu chính tại Sự kiện Tiếp đón Năm Mới của AmCham Đức vào ngày 16/2/2026, Nagel bày tỏ sự ủng hộ đối với các công cụ này. “Tôi cũng thấy có lợi ích trong việc sử dụng stablecoin định danh bằng euro, vì chúng có thể được sử dụng cho các giao dịch xuyên biên giới bởi cá nhân và doanh nghiệp với chi phí thấp,” Nagel giải thích.

Sự phân kỳ này phản ánh một cuộc tranh luận nội bộ rộng hơn trong Eurosystem về cách phản ứng trước sự thống trị của stablecoin đô la Mỹ và nguy cơ mà bà Lagarde gọi là “số hóa đô la hóa.”

Thay vì bắt chước chính sách stablecoin của Hoa Kỳ, Lagarde đã nhắc đến các kế hoạch hạ tầng riêng của Eurosystem. Dự án Pontes, sẽ ra mắt vào tháng 9 năm 2026, sẽ kết nối các nền tảng sổ cái phân tán với TARGET, hệ thống thanh toán hiện có của ECB, cho phép các giao dịch dựa trên DLT được thanh toán bằng tiền của ngân hàng trung ương. Đường đi Appia, được công bố vào tháng 3 năm 2026, đặt ra lộ trình để xây dựng một hệ sinh thái tài chính được token hóa toàn diện tại Châu Âu vào năm 2028.

“Nhiệm vụ của chúng tôi không phải là sao chép các công cụ được phát triển ở nơi khác, mà là xây dựng những nền tảng và hạ tầng phục vụ các mục tiêu của riêng chúng tôi, để chúng tôi có thể tận dụng lợi ích của sự đổi mới mà không nhập khẩu những điểm yếu,” Lagarde nói.

Các ngân hàng và công ty thanh toán châu Âu đã bắt đầu chuẩn bị các sản phẩm stablecoin euro được quy định theo MiCAR hiện có thể đối mặt với sự giám sát chặt chẽ hơn khi ECB cho thấy ưu tiên các giải pháp được gắn kết với ngân hàng trung ương thay vì các giải pháp tư nhân.