Cán bộ ECB cảnh báo stablecoin phản ánh các quỹ thị trường tiền tệ, có thể củng cố đồng đô la

Một quan chức cấp cao của ECB đã đưa ra cảnh báo rõ ràng dành cho thế giới tiền mã hóa: các stablecoin chia sẻ những điểm yếu cấu trúc tương tự từng khiến các quỹ thị trường tiền tệ đứng trên bờ vực sụp đổ, và sự tăng trưởng nhanh chóng của chúng có thể gây ra rủi ro đối với ổn định tài chính — đồng thời âm thầm củng cố vị thế của đồng đô la Mỹ tại chi phí của đồng euro. Isabel Schnabel, thành viên Hội đồng Điều hành ECB, đưa ra nhận xét này tại Hội nghị Quốc tế Ngân hàng Hàn Quốc ở Seoul vào ngày 1 tháng 6 năm 2026. Bà đã cố ý so sánh các stablecoin hiện nay với các quỹ thị trường tiền tệ những năm 1970: cả hai công cụ đều đầu tư vào các tài sản “an toàn” ngắn hạn, cả hai đều cam kết hoàn trả gần như đúng mệnh giá, và cả hai đều nằm ngoài mạng lưới an toàn ngân hàng truyền thống. Sự kết hợp này, Schnabel cảnh báo, khiến chúng dễ bị tấn công bởi các đợt rút tiền hàng loạt và bán tháo — chính những động lực từng gây xáo trộn thị trường tài trợ ngắn hạn năm 2008 sau khi Quỹ Primary Reserve phá vỡ mức cố định đô la. Schnabel ước tính quy mô thị trường stablecoin toàn cầu vào khoảng 300 tỷ USD, lưu ý rằng Tether và USDC chiếm khoảng 90% tổng số này. Các stablecoin định danh euro vẫn rất nhỏ bé so với tương quan — tổng cộng khoảng 500 triệu euro — và khoảng 85% giao dịch stablecoin vẫn diễn ra trong các sàn giao dịch tiền mã hóa thay vì trong nền kinh tế rộng lớn hơn. Bà cũng nhấn mạnh hệ quả chiến lược: bởi vì gần như tất cả các stablecoin lớn đều được định danh bằng đô la Mỹ, việc áp dụng rộng rãi hơn có thể làm sâu sắc thêm sự thống trị của đồng đô la trong tài chính được token hóa và suy yếu vai trò của đồng euro. Triển vọng này, bà nói, khiến thời điểm hiện tại trở nên then chốt đối với tương lai kỹ thuật số của đồng euro. Các diễn biến pháp lý trong EU đang dần thay đổi thị trường. Theo MiCAR (Quy định về Thị trường Tài sản Tiền mã hóa của EU), các nhà phát hành stablecoin phải giữ một tỷ lệ tối thiểu dự trữ dưới dạng tiền gửi ngân hàng — ít nhất 30% nói chung và 60% đối với các nhà phát hành lớn. Schnabel thừa nhận những quy định này tăng tính thanh khoản dự trữ nhưng làm giảm lợi nhuận của nhà phát hành, nhấn mạnh sự đánh đổi mà các nhà quản lý phải đối mặt. Phản ứng của ECB mang hai hướng: thiết lập các hàng rào bảo vệ vững chắc cho các stablecoin tư nhân và phát triển một giải pháp công cộng thay thế. Schnabel nhấn mạnh công việc của Hệ thống Euro về một đồng euro kỹ thuật số bán lẻ và một CBDC bán sỉ thông qua các dự án mang tên Pontes và Appia — cho thấy ý định của ngân hàng trung ương trong việc cạnh tranh về công nghệ và cung cấp một lựa chọn tiền công cộng, thay vì chỉ đơn thuần ngăn cản sự đổi mới tư nhân. Đối với các nhà phát triển tiền mã hóa và người tham gia thị trường, thông điệp là rõ ràng: bối cảnh pháp lý và cạnh tranh đang thay đổi nhanh chóng. Các stablecoin sẽ không được phép phát triển tự do không kiểm soát, và châu Âu đang chuẩn bị cả quy định lẫn một lựa chọn tiền kỹ thuật số công cộng có thể tái định hình động lực trong toàn bộ lĩnh vực này. (Hình ảnh bìa từ Grok; biểu đồ ETHUSD từ TradingView.)