Việc token hóa sử dụng công nghệ sổ cái phân tán (DLT) mang đến cho châu Âu cơ hội phát triển một thị trường vốn số tích hợp hơn và giải quyết tình trạng phân mảnh trong cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống, Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) cho biết trong bài viết article trên Tạp chí Macroprudential công bố ngày 13 tháng Tư.
Ngân hàng tin rằng sự chuyển dịch này có thể hỗ trợ chương trình Liên minh Tiết kiệm và Đầu tư của EU bằng cách cải thiện thanh khoản, giảm chi phí và nâng cao phân bổ vốn, đồng thời củng cố chủ quyền tiền tệ thông qua các tài sản định danh bằng euro và quản trị châu Âu.
Một thị trường nhỏ nhưng đang phát triển nhanh
Tài chính được token hóa vẫn còn nhỏ nhưng đang mở rộng nhanh chóng. Mặc dù vẫn tương đối nhỏ, tài chính được token hóa đang mở rộng nhanh chóng. Thị trường toàn cầu đạt khoảng 38 tỷ euro vào tháng 2 năm 2026, tăng từ 7,4 tỷ euro vào đầu năm 2024.
Sự tăng trưởng mạnh nhất nằm ở các quỹ thị trường tiền tệ và trái phiếu, với hoạt động trong cổ phiếu và bất động sản hạn chế nhưng đang gia tăng. Tuy nhiên, giao dịch thứ cấp vẫn còn mỏng.
Theo ECB, phần lớn sự quan tâm tập trung vào cách công nghệ này có thể đơn giản hóa các quy trình trong suốt vòng đời của các tài sản tài chính. Các tính năng như giao dịch có thể lập trình, sở hữu phân đoạn và thanh toán tức thì có thể giảm chi phí phát hành, tự động hóa một phần giao dịch và loại bỏ các trở ngại trong thanh toán và lưu ký.
Theo thời gian, các hồ sơ chia sẻ cũng có thể tối ưu hóa việc lưu ký và dịch vụ tài sản.
Bốn điều kiện để mở rộng quy mô
Việc token hóa mang lại nhiều hứa hẹn, tuy nhiên, ECB cảnh báo rằng các lợi ích sẽ mất thời gian để hiện thực hóa và phụ thuộc vào mức độ áp dụng và thanh khoản thị trường sâu rộng. Những lợi ích lớn nhất có khả năng xuất hiện ở những lĩnh vực mà tài sản hiện chưa được chuẩn hóa nhiều.
Để mở rộng quá trình token hóa, ngân hàng trung ương đã chỉ ra một số khoảng trống vẫn cần được giải quyết.
Một là khả năng sẵn có của tiền ngân hàng trung ương trên chuỗi. Dự án Pontes của Eurosystem, dự kiến ra mắt trong quý ba năm 2026, được thiết kế để cho phép các giao dịch trên sổ cái phân tán được thanh toán bằng tiền ngân hàng trung ương.
Một yếu tố khác là khả năng tương tác. Nếu không có khả năng này, các thị trường được token hóa có nguy cơ trở thành các nền tảng biệt lập thay vì một hệ thống thống nhất, ECB cảnh báo. Dự án Appia nhằm tạo nền tảng cho một khung khổ châu Âu tích hợp hơn vào năm 2028.
Việc phát triển các thị trường thứ cấp sôi động cũng rất quan trọng. Giao dịch hạn chế hôm nay đang kìm hãm việc xác định giá và sự tham gia của nhà đầu tư, khiến đây trở thành một trong những rào cản chính đối với tăng trưởng.
Ngân hàng cho biết quy định vẫn là một điểm gây trở ngại. Mặc dù các sáng kiến như Chế độ Thử nghiệm DLT của EU và các khung pháp lý quốc gia tại các nước như Đức và Pháp đã đạt được tiến bộ, sự khác biệt giữa các khu vực pháp lý vẫn tiếp tục làm phức tạp các hoạt động xuyên biên giới.
ECB nhấn mạnh nhu cầu về một khung khổ thống nhất hơn để hỗ trợ các thị trường tài chính được token hóa tại châu Âu.
“Một cách tiếp cận phối hợp để loại bỏ các rào cản như vậy sẽ là giải pháp tốt nhất để đảm bảo môi trường cạnh tranh công bằng và giải phóng tiềm năng mở rộng DLT trên toàn châu Âu,” như bài viết ghi nhận. “Việc hài hòa hóa thêm luật doanh nghiệp và luật chứng khoán sẽ tạo điều kiện thuận lợi cho việc phát hành, nắm giữ và thanh toán chứng khoán mà các doanh nghiệp phát hành xuyên biên giới trong EU, đồng thời hỗ trợ sự phát triển của các thị trường được token hóa tại châu Âu.”
Các rủi ro vẫn tồn tại
Ngân hàng trung ương cũng nhấn mạnh một loạt rủi ro liên quan đến token hóa, bao gồm khả năng mất cân đối thanh khoản, đòn bẩy cao hơn thông qua các nền tảng kết nối và các lỗ hổng vận hành liên quan đến hợp đồng thông minh.
Giai đoạn chuyển tiếp, với cả hệ thống truyền thống và hệ thống được token hóa hoạt động song song, cũng có thể đặt ra những thách thức.
Thông điệp của ECB là cơ hội là có thật, nhưng không được đảm bảo. Việc thực hiện cơ hội này sẽ phụ thuộc vào tốc độ mà châu Âu có thể xây dựng hạ tầng cần thiết, phát triển thị trường và hài hòa hóa khung pháp lý của mình.