Tin tức từ ME News, ngày 12 tháng 5 (UTC+8), tổ chức nghiên cứu tiền điện tử Delphi Digital đã công bố báo cáo mới nhất có tựa đề “How Far Can Saylor Stretch It”, tập trung phân tích tính bền vững của mô hình tăng cường nắm giữ Bitcoin hiện tại của Strategy, đồng thời chỉ ra rằng cấu trúc tài chính của công ty đang dần tiếp cận ranh giới áp lực quan trọng. Báo cáo nêu rõ, trong giai đoạn đầu, Strategy có thể liên tục mua thêm BTC nhờ giá cổ phiếu MSTR duy trì cao hơn giá trị tài sản ròng Bitcoin của công ty (mNAV), cho phép công ty thực hiện “tăng lượng BTC nắm giữ trên mỗi cổ phiếu” thông qua phát hành cổ phiếu mới để mua BTC. Tuy nhiên, hiện tại EV-based mNAV của MSTR đã giảm xuống khoảng 1,24 lần, điều này có nghĩa là lợi nhuận từ việc huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu phổ thông đã rõ ràng thu hẹp và đang tiến gần đến điểm hòa vốn. Đồng thời, Strategy trước đây phụ thuộc rất nhiều vào trái phiếu chuyển đổi để huy động vốn. Mặc dù trái phiếu chuyển đổi với lãi suất thấp từng giúp công ty mở rộng nhanh chóng, nhưng hiện vẫn còn tồn đọng khoảng 8,2 tỷ USD nợ gốc, sẽ bước vào chu kỳ thanh toán quan trọng bắt đầu từ tháng 9 năm 2027. Báo cáo cho rằng, yếu tố thực sự hỗ trợ Strategy tiếp tục mua BTC hiện nay là cấu trúc huy động vốn STRC (Strategy Preferred). STRC hướng đến các nhà đầu tư tìm kiếm thu nhập, cung cấp cổ tức hàng năm 11,5%, trả theo tháng; công ty sử dụng nguồn vốn huy động được để tiếp tục mua BTC mà không tạo thêm áp lực đáo hạn từ trái phiếu chuyển đổi mới. Tuy nhiên, Delphi chỉ ra rằng chi phí của mô hình này là “nợ lãi suất cố định ngày càng tăng”. Mỗi lần huy động vốn STRC, dù ngay lập tức tăng lượng BTC dự trữ, nhưng đồng thời cũng tạo ra nghĩa vụ thanh toán cổ tức trong tương lai. Báo cáo cảnh báo rằng nếu giá BTC tiếp tục tăng và mức chiết khấu của MSTR duy trì ở mức cao, cấu trúc này vẫn có thể vận hành; nhưng nếu BTC duy trì trạng thái ngang giá trong dài hạn, nợ cổ tức sẽ tích lũy liên tục, trong khi hiệu quả huy động vốn từ cổ phiếu phổ thông sẽ tiếp tục suy giảm. Ngoài ra, Strategy hiện vẫn có 2,25 tỷ USD tiền mặt dự trữ, đủ để trang trải khoảng 1 tỷ USD áp lực mua lại trái phiếu chuyển đổi vào năm 2027, nhưng nguy cơ nợ lớn hơn vào năm 2028 vẫn chưa được giải quyết. Delphi cũng chỉ ra rằng giới hạn huy động vốn được ủy quyền cho STRC hiện tại là 28,3 tỷ USD. Khi đạt đến giới hạn này và không thể mở rộng thêm, “khả năng mua BTC liên tục” của Strategy nhằm bù đắp sự pha loãng cổ tức có thể suy giảm rõ rệt hoặc ngừng lại. (Nguồn: BlockBeats)
Báo cáo của Delphi Digital: Mô hình mua BTC của Saylor sắp đạt giới hạn tới hạn
KuCoinFlashChia sẻ
Tóm tắt
Báo cáo thị trường hàng tuần mới nhất của Delphi Digital nêu bật những lo ngại về mô hình mua bitcoin của MicroStrategy. Tỷ lệ mNAV dựa trên EV của công ty đã giảm xuống còn 1,24x, làm hạn chế lợi nhuận từ huy động vốn cổ phần. Hơn 8,2 tỷ USD trái phiếu có thể chuyển đổi sẽ đến hạn vào năm 2027, gia tăng áp lực. Tài trợ STRC vẫn hỗ trợ các khoản mua BTC, nhưng nghĩa vụ nợ đang gia tăng. Delphi cảnh báo rằng giá bitcoin đình trệ có thể gây ra chi phí cổ tức cao hơn và hiệu quả vốn cổ phần thấp hơn. Báo cáo thị trường hàng ngày gợi ý cần theo dõi sát sao đòn bẩy tài chính của MSTR.
Nguồn:Hiển thị bản gốc
Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Thông tin trên trang này có thể được lấy từ bên thứ ba và không nhất thiết phản ánh quan điểm hoặc ý kiến của KuCoin. Nội dung này chỉ được cung cấp cho mục đích thông tin chung, không có bất kỳ đại diện hay bảo đảm nào dưới bất kỳ hình thức nào và cũng không được hiểu là lời khuyên tài chính hay đầu tư. KuCoin sẽ không chịu trách nhiệm về bất kỳ sai sót hoặc thiếu sót nào hoặc về bất kỳ kết quả nào phát sinh từ việc sử dụng thông tin này.
Việc đầu tư vào tài sản kỹ thuật số có thể tiềm ẩn nhiều rủi ro. Vui lòng đánh giá cẩn thận rủi ro của sản phẩm và khả năng chấp nhận rủi ro của bạn dựa trên hoàn cảnh tài chính của chính bạn. Để biết thêm thông tin, vui lòng tham khảo Điều khoản sử dụng và Tiết lộ rủi ro của chúng tôi.