CryptoQuant kêu gọi MicroStrategy ngừng mua BTC giữa đợt tăng dividend STRC 1,2 tỷ USD

CryptoQuant đang kêu gọi MicroStrategy tạm dừng việc mua thêm bitcoin và tái xây dựng nguồn tiền mặt sau những dấu hiệu đáng lo ngại xung quanh cổ phiếu ưu đãi của công ty, STRC. Những điểm chính: - CryptoQuant cho biết nghĩa vụ cổ tức hàng năm của MicroStrategy liên quan đến STRC đã tăng lên khoảng 1,2 tỷ USD — gần bốn lần mức trước đó. - Dự trữ tiền mặt của MicroStrategy đã giảm 38% tính đến nay trong năm 2026, và khả năng chi trả cổ tức đã sụt giảm từ hơn bảy năm xuống còn khoảng 14 tháng. - Để khôi phục mức đệm bảo vệ 24 tháng, cần khoảng 2,8 tỷ USD tiền mặt — gần gấp đôi nguồn dự trữ hiện tại của công ty, ngay cả sau khi vừa được bổ sung. - CEO CryptoQuant, Ki Young Ju, đề xuất tạm dừng mua bitcoin, tái xây dựng nguồn tiền mặt và áp dụng kế hoạch mua dựa trên mô hình, lập luận rằng các khoản mua hiện tại hoạt động như một “bể hút thanh khoản” hơn là chất xúc tác giá trong thị trường có áp lực bán cao. Lý do CryptoQuant cảnh báo: Phân tích của CryptoQuant tập trung vào STRC — cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn của MicroStrategy được phát hành để tài trợ cho việc mua bitcoin. STRC được thiết kế để giao dịch gần giá trị danh nghĩa $100 với lãi suất 11,5%, nhưng gần đây đã giao dịch xa dưới giá trị danh nghĩa — chạm mức thấp gần $82,50 và dao động quanh $87,40 (tương đương lợi suất hiệu dụng khoảng 13,2%). Sự sụt giảm này cho thấy nhà đầu tư đang yêu cầu mức bồi thường cao hơn để nắm giữ sản phẩm này, đồng thời gia tăng áp lực lên mô hình tài trợ của MicroStrategy. Ki Young Ju cho rằng việc mua liên tục của MicroStrategy khó có thể kích hoạt một đợt tăng giá bền vững khi thị trường đang chịu áp lực bán. Dữ liệu ông nhấn mạnh: vốn thực hiện của bitcoin đã tăng khoảng 467 tỷ USD trong hai năm qua, trong khi giá gần như không đổi (giảm ~1%), cho thấy vốn đã luân chuyển qua thị trường mà không tạo ra xu hướng tăng rõ ràng. Ju cảnh báo rằng các khoản mua liên tục có thể chỉ kéo dài tình trạng thị trường đi ngang và làm chậm lại một đợt điều chỉnh sâu hơn — vốn có thể là một phần của chu kỳ bitcoin bình thường. Những gì MicroStrategy đã làm gần đây: - Mua 520 BTC (~35 triệu USD) với giá trung bình $67.068, đưa tổng lượng nắm giữ lên 847.363 BTC. - Tăng dự trữ đô la Mỹ thêm 300 triệu USD lên 1,4 tỷ USD. - Huy động khoảng 335,5 triệu USD thông qua việc bán cổ phiếu MSTR trong cùng giai đoạn; chỉ một phần số vốn này dùng để tài trợ cho đợt mua BTC mới nhất, phần còn lại tăng cường dự trữ tiền mặt. - CEO Phong Le tự mua 1 triệu USD STRC và cho biết sẽ giữ đến khi nó trở lại giá trị danh nghĩa. Bối cảnh thị trường và phản ứng của công ty: Cổ phiếu MicroStrategy đang chịu áp lực cùng với thị trường chung — đóng cửa ở mức khoảng $103,84 (giảm ~5,1%) và thử nghiệm mức thấp nhất trong 52 tuần. Bitcoin đang giao dịch quanh $62.556 sau khi không giữ được vùng $64.000, khiến ánh mắt tập trung vào MicroStrategy như nhà đầu tư doanh nghiệp công khai nắm giữ nhiều bitcoin nhất. Đồng sáng lập Michael Saylor đã bảo vệ cấu trúc của MicroStrategy, cho rằng dự trữ bitcoin và tiền mặt của công ty vượt quá nợ phải trả khoảng 48 tỷ USD và đã huy động hơn 60 tỷ USD vốn kể từ năm 2022 để mua bitcoin. Tóm lại: CryptoQuant không tuyên bố MicroStrategy đang gặp khủng hoảng tiền mặt ngay lập tức, nhưng cảnh báo rằng sự cân bằng giữa việc mua bitcoin quyết liệt, nghĩa vụ cổ tức ngày càng tăng từ STRC và nguồn tiền mặt suy giảm đang trở nên khó kiểm soát hơn khi bitcoin giao dịch yếu và STRC vẫn dưới giá trị danh nghĩa. Giải pháp đề xuất: tạm dừng mua, tái xây dựng thanh khoản và chuyển sang kế hoạch mua có hệ thống, dựa trên mô hình để tránh biến các khoản mua trong tương lai thành những bể hút thanh khoản đơn thuần.