Bitcoin giao dịch quanh mức 73.500 USD vào sáng thứ Sáu theo giờ Hồng Kông, theo dữ liệu thị trường từ CoinDesk, khoảng 10% dưới mức thấp 80.000 USD đạt được đầu tháng này, khi dữ liệu mới từ CryptoQuant cho thấy một trong những chỉ báo tăng giá được trích dẫn rộng rãi nhất của thị trường có thể phản ánh sự thiếu hụt người mua.
Một kỷ lục 15,8 triệu BTC hiện đã được phân loại là nguồn cung của người giữ dài hạn, nhưng CryptoQuant cho rằng con số này nói ít hơn về sự kiên định của nhà đầu tư và nhiều hơn về mức độ luân chuyển thị trường. Khi tích lũy của whale đình trệ và nhu cầu từ các quỹ ETF và các chủ sở hữu lớn khác chậm lại, ít đồng coin hơn đang được trao đổi và ngày càng nhiều đồng đang trở thành tài sản dài hạn.
Lượng nguồn cung của người nắm giữ dài hạn ở mức cao nhất thường được xem là tín hiệu tích cực vì cho thấy các nhà đầu tư đang tích lũy bitcoin và loại bỏ các đồng coin ra khỏi lưu thông hoạt động.
Trong các thị trường tăng giá lành mạnh, những người mua mới hấp thụ lượng bán ra từ những người nắm giữ hiện tại, sau đó giữ những đồng coin đó đủ lâu để trở thành một phần của nhóm người nắm giữ dài hạn. Kết quả là nguồn cung khả dụng giảm dần trong khi nhu cầu tăng lên, một sự kết hợp từng hỗ trợ giá cao hơn trong quá khứ.
Thuyết điểm của CryptoQuant cho rằng nguồn cung ngủ đông ở mức kỷ lục kết hợp với hoạt động giảm dần tạo ra một thị trường mỏng hơn bên dưới bề mặt, nơi những biến động tương đối nhỏ trong mua hoặc bán có thể gây tác động lớn đến giá.
Công ty ước tính nguồn cung của người nắm giữ ngắn hạn đã giảm khoảng 2,2 triệu BTC kể từ tháng Mười Hai. Khoảng 900.000 BTC trong sự sụt giảm đó đến từ nguồn dự trữ của Coinbase đã vượt quá ngưỡng 155 ngày được sử dụng để phân loại người nắm giữ dài hạn. Việc tái phân loại này về mặt kỹ thuật là một sự kiện kế toán, nhưng nó cho thấy lập luận chính của báo cáo: một tỷ lệ ngày càng tăng của bitcoin thực sự không di chuyển.
Với ít người mua mới gia nhập thị trường, các đồng tiền điện tử được giữ lại lâu hơn bởi những người nắm giữ hiện tại, dần dần chuyển sang nhóm người nắm giữ dài hạn. CryptoQuant cho rằng sự gia tăng ghi nhận về nguồn cung của người nắm giữ dài hạn nên được hiểu là bằng chứng cho thấy sự tham gia của thị trường đã chậm lại.
Số dư của các whale, được định nghĩa là các ví holding từ 1.000 đến 10.000 BTC, đang thu hẹp với tốc độ nhanh nhất trong năm 2026 so với cùng kỳ năm trước, trong khi mức tăng số dư hàng tháng vẫn duy trì gần mức zero kể từ tháng Hai.
Đồng thời, mức tăng trưởng hàng năm của số dư dolphin — các ví holding từ 100 đến 1.000 BTC — đã giảm mạnh sau khi đạt đỉnh 970.000 BTC vào tháng 10 năm 2025 (ngay khi lưu lượng hàng tháng vào các quỹ ETF BTC đạt 3,4 tỷ USD). CryptoQuant lưu ý rằng nhóm dolphin chủ yếu bao gồm các quỹ ETF spot và người mua kho bạc doanh nghiệp, khiến đây trở thành một trong những chỉ báo rõ ràng nhất về nhu cầu từ tổ chức.
Các chỉ báo thị trường khác cũng cho thấy cùng một hướng.
Glassnode cho biết trong báo cáo gần đây rằng nhu cầu spot đã suy yếu, dòng tiền vào ETF đã giảm so với mức cao trước đó, và dòng vốn vẫn còn quá khiêm tốn để hỗ trợ một đợt tăng bền vững vượt mức chi phí chính yếu gần $78.000. Tỷ lệ Lợi nhuận/Lỗ Thực tế của công ty hiện ở mức 1,56, thấp hơn phạm vi 2 đến 5 thường thấy trong giai đoạn đầu của các thị trường tăng giá kéo dài.
Các thị trường dự đoán cũng đang hướng tới sự đình trệ thay vì bứt phá. Một hợp đồng trên Polymarket theo dõi phạm vi đóng cửa của BTC vào ngày 30 tháng Năm gán xác suất khoảng 84% để BTC kết thúc trong khoảng từ 72.000 đến 76.000 USD.
Điểm chung trong dữ liệu trên chuỗi, hoạt động ETF và các thị trường dự đoán không phải là tâm lý giảm điểm rõ rệt, mà là sự thiếu vắng sự tham gia. Bitcoin vẫn đang giữ trên mức 70.000 USD, tuy nhiên cấu trúc sở hữu dưới thị trường ngày càng phản ánh các nhà đầu tư đang giữ vị thế hiện có thay vì những người mua mới bước vào.