CEO của CryptoQuant, Ki Young Ju, đã đưa ra đánh giá thị trường thẳng thắn vào ngày 22 tháng 5: đợt tăng giá thực sự của bitcoin chưa bắt đầu. Phát biểu của ông, được đưa ra trong the on-chain update, đã xua tan mọi sự lạc quan ban đầu. Thuyết điểm của Ju rất đơn giản—khi chu kỳ thực sự bắt đầu, mọi tín hiệu lớn sẽ đều rõ ràng không thể nhầm lẫn. Hiện tại, sự đồng bộ đó vẫn chưa xuất hiện.
Thông điệp đến vào thời điểm các nhà giao dịch đang tìm kiếm xác nhận. Giá bitcoin đã trải qua những đợt tăng giá ngắn hạn, nhưng cách tiếp cận dựa trên dữ liệu của Ju cho thấy những diễn biến này thiếu nền tảng cấu trúc của một giai đoạn tăng giá thực sự. Đối với anh ấy, sự phân biệt giữa một cú bật tăng mang tính đầu cơ và một sự mở rộng bền vững được ghi lại trong hành vi trên chuỗi.
Những tín hiệu trên chuỗi nào vẫn còn thiếu
Nền tảng của CryptoQuant theo dõi một loạt các chỉ số từng cho tín hiệu xanh trước khi thị trường bùng nổ mạnh. Các mô hình dự trữ trên sàn giao dịch, các vùng giá thực hiện, tỷ lệ MVRV và hoạt động của thợ mỏ là một số công cụ mà các nhà phân tích sử dụng. Trong các chu kỳ trước, những điểm dữ liệu này hội tụ rõ rệt khi sự tích lũy từ các nhà đầu tư dài hạn gia tăng và sự bong bóng đầu cơ vẫn ở mức thấp. Bình luận của Ju ngụ ý rằng sự hội tụ như vậy chưa xảy ra.
Thay vào đó, bức tranh trên chuỗi hiện tại cho thấy thị trường vẫn đang tìm kiếm hướng đi. Lượng nạp vào sàn giao dịch chưa giảm xuống mức đặc trưng của tình trạng thiếu hụt nguồn cung. Các đỉnh lợi nhuận và thua lỗ thực tế vẫn mang tính rải rác, chứ chưa tạo thành xu hướng nhất quán về việc nắm giữ với thời gian ưu tiên thấp. Sự vắng mặt của những xác nhận này cho thấy thị trường chưa sẵn sàng bước vào giai đoạn parabol, vốn đặc trưng cho các đợt tăng giá của bitcoin ở năm thứ hai và thứ ba sau halving.
Thời điểm quan trọng hơn giá
Sự nhấn mạnh của Ju vào “tất cả các tín hiệu” cho thấy một vấn đề về thứ tự. Bitcoin không bao giờ thông báo các đợt tăng giá bằng một chỉ số duy nhất. Về mặt lịch sử, động lực thực sự chỉ bắt đầu sau một giai đoạn dài tích lũy yên lặng, biến động giảm và sự thay đổi quyết định trong phân bố chi phí trên chuỗi. Chu kỳ hiện tại—vẫn đang tiêu hóa sự kiện giảm nửa vào năm 2024—có thể đang bị kẹt trong phòng chờ lâu hơn nhiều người mong đợi.
Trong khi đó, các phân khúc khác của không gian tài sản kỹ thuật số đang trở nên sôi động hơn. Sector tokenization đã tăng mạnh, với các tài sản thực tế vượt mốc 20 tỷ USD trên chuỗi và các thương vụ mua lại lớn như việc Bullish mua lại Equiniti với giá 4,2 tỷ USD. Nhưng chu kỳ của bitcoin hoạt động theo những quy tắc riêng của nó. Đối với loại tiền điện tử lớn nhất, dòng tiền từ tổ chức và dòng ETF có thể che giấu sự thiếu vắng niềm tin từ người nắm giữ tự nhiên.
Những bóng ma pháp lý không giúp ích gì. Các ngân hàng vẫn đang cố gắng ngăn chặn dự luật tiền mã hóa lớn nhất trong lịch sử Mỹ, một cuộc chiến có thể định hình khả năng tiếp cận thị trường trong nhiều tháng tới. Cho đến khi sự rõ ràng về chính sách được cải thiện, việc tái định vị rủi ro bởi các nhà đầu tư lớn có thể vẫn diễn ra chậm chạp, thêm một lớp trì hoãn nữa vào quá trình phục hồi trên chuỗi của bitcoin.
Điểm chính từ tín hiệu của Ju không phải là dự báo giá ngắn hạn. Đó là lời nhắc nhở rằng sổ cái trên chuỗi luôn ghi lại dữ liệu mà không một mức độ hào hứng nào từ tin tức có thể làm sai lệch. Điều quan trọng hiện tại là liệu dự trữ trên sàn giao dịch có đảo chiều không, liệu nguồn cung của người giữ dài hạn có bắt đầu tăng trở lại không, và liệu hành vi của thợ khai thác có thay đổi không. Chưa có dấu hiệu nào trong số đó xuất hiện. Và như Ju đã làm rõ, khi chúng xuất hiện, chẳng ai cần phải đoán nữa.