CEO của CryptoQuant: Tín hiệu 'Phân phối' của bitcoin cho thấy sự chuyển dịch của tổ chức, không phải sụp đổ

CEO CryptoQuant: Việc “phân phối” bitcoin có thể là sự chuyển giao cho Wall Street, chứ không phải dấu chấm hết CEO CryptoQuant, Ki Young Ju, cho rằng làn sóng bán bitcoin gần đây ít giống với sự sụp đổ cấu trúc và nhiều hơn là sự chuyển giao lớn về nguồn cung — từ các chủ sở hữu sớm và thợ khai thác sang các tổ chức tài chính Mỹ, quỹ ETF và một thế hệ nhà đầu tư dài hạn mới. Trong một chuỗi bài đăng trên X, Ki cho rằng việc bán ra của các “OG” bitcoin và thợ khai thác lâu năm nên được hiểu là một “sự thay đổi tay chủ” chứ không phải bằng chứng cho thấy chu kỳ đã kết thúc. Câu hỏi then chốt, ông viết, không chỉ là lượng bán ra bao nhiêu mà còn là ai đang tiếp nhận nó. “Nếu những người đang nắm giữ hiện nay là các thực thể có thể mang lại thanh khoản lớn hơn nữa trong tương lai, thì tôi nghĩ chúng ta có thể mong đợi đợt tăng giá tiếp theo bất kỳ lúc nào,” Ki nói, nhấn mạnh rằng thành phần cơ sở người nắm giữ xác định triển vọng dài hạn của một tài sản. Tại sao điều này quan trọng: - Áp lực bán mạnh đã trùng với sự tiếp nhận quy mô lớn từ các tổ chức. Ki mô tả thị trường là một “sự thay đổi tay chủ khổng lồ” — các chủ sở hữu cũ đang phân phối, trong khi ETF, các thực thể được gán nhãn “Strategy” trong bài đăng của ông và các nhóm mới hơn đang tiếp nhận. - Ki ước tính chi phí trung bình của nhà đầu tư khoảng $53.000 và lưu ý rằng về mặt lịch sử, các thị trường giảm giá chỉ kết thúc sau khi giá giảm xuống dưới mức giá thực hiện. Ông từng nghĩ điều này sẽ khó kiểm tra vì các tổ chức đang mua và một số nhà mua lớn không bán. Tuy nhiên, hành vi giá gần đây cho thấy “áp lực bán bất thường mạnh mẽ”. Con số tiếp nhận lớn — và một bí ẩn Ki nhấn mạnh lượng BTC đã bị loại khỏi lưu thông bởi những người mua mà ông theo dõi: - Kể từ tháng 1/2023, “Strategy” đã mua 711.206 BTC và chỉ bán 32 BTC — lượng loại bỏ ròng là 711.174 BTC. - Kể từ tháng 3/2024, ETF đã tiếp nhận 509.102 BTC trong khi “Strategy” mua thêm 650.706 BTC. Tổng cộng, đã có 1.240.808 BTC được tiếp nhận. Mặc dù mức độ tiếp nhận này, giá bitcoin đã quay trở lại mức tương tự — một kết quả đáng ngạc nhiên xét theo quy mô nhu cầu. Để làm rõ, Ki lưu ý rằng dự trữ trên sàn giao dịch khoảng 2,7 triệu BTC và Satoshi Nakamoto được ước tính nắm giữ khoảng 1 triệu BTC — nghĩa là một lượng lớn hơn cả số BTC ước tính của Satoshi và gần một nửa dự trữ sàn giao dịch đã được tiếp nhận mà không tạo ra đợt tăng giá bền vững. Cơ sở người nắm giữ trưởng thành hơn Ki cũng chỉ ra sự thay đổi cấu trúc trong các nhóm realized-cap: các nhà đầu tư gia nhập trong khung thời gian từ 6 tháng đến 2 năm hiện chiếm khoảng 53% realized cap, tăng từ 15% hai năm trước. Sự thay đổi này cho thấy nhiều nhà đầu tư ngắn hạn trong chu kỳ này đang dần trở thành những người nắm giữ dài hạn; trong chu kỳ trước, nhóm tương tự đạt 68% realized cap trước khi thị trường chạm đáy. Rủi ro và mâu thuẫn Không phải mọi thứ đều tươi sáng. Ki đã chia sẻ lại phân tích của Julio Moreno cho thấy tổng nhu cầu bitcoin — đầu cơ cộng với spot — đang thu hẹp khoảng 232.000 BTC mỗi tháng. Moreno lập luận rằng đợt điều chỉnh hiện tại chủ yếu do động lực nhu cầu bitcoin, chứ không phải do các yếu tố vĩ mô rộng hơn, vì cổ phiếu và các chỉ số sản xuất vẫn mạnh mẽ. Kết luận của Ki là một sự pha trộn nhưng mang tính lạc quan thận trọng: thị trường hiện đang chịu áp lực bán mạnh, nhưng sự chuyển giao hướng tới các tổ chức và nhóm trưởng thành có thể cuối cùng làm sâu sắc thêm cơ sở nhu cầu của bitcoin. Ông thừa nhận có sự đánh đổi văn hóa — sở hữu của tổ chức có thể làm suy yếu một phần tinh thần cypherpunk — nhưng tin rằng các tổ chức có thể cung cấp nền tảng nhu cầu mạnh mẽ và bền vững hơn theo thời gian. “Tuy nhiên, tôi tin chắc sẽ có một chu kỳ tăng giá khác cho bitcoin,” Ki viết. “Với tư cách là nhà đầu tư, tôi vẫn tin vào bitcoin và nghĩ rằng đáng để chờ thêm một chút.” Giá kiểm tra: BTC giao dịch quanh mức $62.696 tại thời điểm đăng bài.