Tác giả:Matt HouganGiám đốc Thông tin của Bitwise
Biên dịch: Hu Tao, ChainCatcher
Chúng ta đã bước vào mùa đông tiền mã hóa kể từ tháng 1 năm 2025. Rất có thể, chúng ta đang ở gần hơn đến cuối mùa đông này so với thời điểm bắt đầu.
Chúng ta đang ở giữa một mùa đông tiền mã hóa toàn diện.
Một số người trong cộng đồng Twitter về tiền điện tử mới đây mới nhận ra điều này, nhưng điều đó không thể chối cãi. Giá Bitcoin đã giảm 39% so với mức cao nhất vào tháng 10 năm 2025, Ethereum giảm 53%, và nhiều tài sản tiền điện tử khác còn giảm mạnh hơn.
Đây không phải là "sự điều chỉnh của thị trường bò" hay "sự sụt giảm nhỏ". Đây là một mùa đông tiền mã hóa toàn diện, tàn khốc như nhân vật do Leonardo DiCaprio thủ vai trong bộ phim "The Revenant" năm 2022, với nguyên nhân bao gồm việc sử dụng đòn bẩy quá mức và hiện tượng chốt lời phổ biến của các nhà đầu tư kỳ cựu.
Nhận ra và chấp nhận điều này thật sự rất rõ ràng.
Tại sao giá tiền điện tử lại tiếp tục giảm dù có nhiều tin tốt về sự phổ biến, quy định và các lĩnh vực khác? Bởi vì chúng ta đang ở giữa thời kỳ "đông giá" của tiền điện tử.
Tại sao Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ mới lại là người ủng hộ Bitcoin, trong khi chỉ số sợ hãi và tham lam của thị trường tiền điện tử lại gần đạt mức cao nhất trong lịch sử? Bởi vì chúng ta đang bước vào mùa đông tiền điện tử.
Những nhà đầu tư tiền điện tử đã trải qua những mùa đông tiền điện tử trước đây (dù là năm 2018 hay 2022) chắc hẳn sẽ nhớ rằng, vào thời điểm mùa đông lạnh nhất, những tin tốt hầu như không có ý nghĩa. Việc phố Wall tích cực tuyển dụng hay Morgan Stanley đầu tư mạnh hơn vào tiền điện tử cũng không thể thúc đẩy thị trường tiền điện tử phục hồi. Những yếu tố này có thể quan trọng về lâu dài, nhưng hiện tại vẫn chưa phải thời điểm thích hợp. Sự kết thúc của mùa đông tiền điện tử không phải là điều gì đó hào hứng, mà là điều khiến con người mệt mỏi tột độ.
Vậy mùa đông lạnh giá khi nào mới kết thúc?
Tin tốt là: chúng ta đang gần kết thúc hơn bạn tưởng tượng.
Lịch sử mùa đông tiền điện tử
Thời kỳ suy thoái của tiền điện tử thường kéo dài khoảng 13 tháng. Ví dụ, Bitcoin đạt đỉnh vào tháng 12 năm 2017 và chạm đáy vào tháng 12 năm 2018. Nó lại đạt đỉnh vào tháng 10 năm 2021 và chạm đáy vào tháng 11 năm 2022.
Theo cách đo lường này, chúng ta sắp đối mặt với một giai đoạn khó khăn. Dù cho đỉnh của Bitcoin sẽ đến vào tháng 10 năm 2025, liệu chúng ta có nên đợi đến tháng 11 năm sau mới tham gia lại không?
Tôi không nghĩ vậy.
Càng dành nhiều thời gian phân tích "đại hàn" hiện tại, tôi càng nhận ra rằng thực tế nó đã bắt đầu từ tháng 1 năm 2025. Chúng ta không thể nhìn thấy điều này chỉ vì dòng tiền từ các quỹ ETF và các công ty kho tài sản số (DAT) đã che giấu sự thật.
Dòng tiền ETF và DAT che giấu mùa đông giá rét năm 2025
Hãy quan sát kỹ biểu đồ này về các thành phần của chỉ số Bitwise 10 mã tiền điện tử có vốn hóa thị trường lớn nhất kể từ ngày 1 tháng 1 năm 2025.
Nó rõ ràng được chia thành ba nhóm. Nhóm tài sản đầu tiên (BTC, ETH, XRP) có mức giảm khá nhẹ, từ 10,3% đến 19,9%. Nhóm tài sản thứ hai (SOL, LTC, LINK) trải qua một thị trường giảm giá tiêu biểu, giảm từ 36,9% đến 46,2%. Tuy nhiên, nhóm tài sản thứ ba (ADA, AVAX, SUI, DOT) bị ảnh hưởng nghiêm trọng, giảm từ 61,9% đến 74,7%.
Sự khác biệt cơ bản giữa ba nhóm tài sản này nằm ở việc các nhà đầu tư tổ chức có khả năng đầu tư vào chúng hay không. Nhóm tài sản đầu tiên được hưởng lợi từ sự hỗ trợ mạnh mẽ của các quỹ ETF/DAT trong suốt cả năm (hoặc, trong trường hợp XRP, nhờ vào việc thắng kiện Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ); nhóm tài sản thứ hai dự kiến sẽ được phê duyệt ETF vào năm 2025¹; và nhóm tài sản thứ ba chưa từng nhận được sự hỗ trợ như vậy.
Hãy xem xem bộ tài sản thứ ba đã trải qua điều gì, chúng chỉ dựa vào các kênh nội sinh tiền điện tử!
Quy mô hỗ trợ từ các tổ chức dành cho nhóm tài sản đầu tiên là chưa từng có tiền lệ. Ví dụ, trong khoảng thời gian được thể hiện trên biểu đồ, các quỹ ETF và DAT đã mua 744.417 Bitcoin, tương đương khoảng 75 tỷ USD. Hãy tưởng tượng xem, nếu không có sự hỗ trợ 75 tỷ USD này, giá Bitcoin sẽ giảm xuống mức nào? Tôi ước tính sẽ giảm khoảng 60%.
Thị trường tiền điện tử bán lẻ đã bước vào mùa đông giá rét kể từ tháng 1 năm 2025. Các nhà đầu tư tổ chức chỉ tạm thời che giấu sự thật này của một số tài sản.
Đêm trước bình minh luôn là sâu thẳm nhất
Điều cần ghi nhớ lúc này là, lĩnh vực tiền điện tử thực sự có rất nhiều tin tốt. Tiến bộ về mặt quy định là có thật. Việc các tổ chức chấp nhận là có thật. Ổn định tiền điện tử và token hóa cũng là có thật. Việc chấp nhận từ phố Wall Street cũng là có thật.
Tin tốt lành trong thị trường giảm thường bị bỏ qua, nhưng chúng không biến mất. Chúng sẽ được tích trữ dưới dạng năng lượng tiềm tàng. Khi mây mù tan đi và tâm lý thị trường trở lại bình thường, năng lượng đã tích trữ này sẽ quay trở lại một cách mạnh mẽ.
Điều gì có thể xua tan mây mù? Một nền tăng trưởng kinh tế mạnh mẽ có thể kích thích một đợt tăng trưởng rủi ro táo bạo, những bất ngờ tích cực từ Đạo luật Clarity, những dấu hiệu cho thấy Bitcoin được các quốc gia chủ quyền công nhận, hay đơn giản chỉ là sự trôi qua của thời gian.
Là một người đã trải qua nhiều mùa đông tiền mã hóa, tôi có thể nói với bạn rằng cảm giác khi những mùa đông đó kết thúc rất giống với hiện tại: tuyệt vọng, chán nản và suy sụp tinh thần. Nhưng sự điều chỉnh thị trường hiện tại không thay đổi bản chất cốt lõi nào của tiền mã hóa.
Tôi nghĩ rằng chúng ta sẽ sớm phục hồi mạnh mẽ. Dù cho từ tháng 1 năm 2025 đến nay dường như là mùa đông, nhưng mùa xuân chắc chắn sẽ đến rất nhanh.