Tác giả|BruceLLBlue
Gần đây, Twitter rất sôi nổi, một làn sóng các KOL nói tiếng Trung đăng bài chia sẻ "trong năm qua đã kiếm được bao nhiêu", khiến mạng xã hội chấn động: hàng triệu, hàng chục triệu, 10.24 tỷ (đừng đùa bỡn nữa)… Sau khi xem xong chỉ muốn nói một từ: ấn tượng thật! Nhưng với tư cách từng là người phụ trách đầu tư mạo hiểm (GP, General Partner), tôi chỉ muốn châm biếm một chút: mấy năm gần đây làm VC tiền mã hóa, đã thua hàng chục triệu USD. Không phải nói suông, mà là những bài học xương máu thực sự. Trong 3 năm, đã đầu tư 55+ dự án, 27 dự án thua lỗ (bao gồm cả rug pull), 15 dự án trực tiếp mất trắng, đồng thời còn đầu tư vào 9 quỹ VC hàng đầu.
Trong đó, các dự án liên quan đến NFT đều thất bại hoàn toàn, GameFi đã rút lui 33%,Hạ tầng Là khu vực bị thiệt hại nặng nề nhất, nhiều dự án chỉ còn lại 10%-20% giá trị định giá. Những KOL khoe thu nhập và các nhà giao dịch crypto cao cấp, chúc mừng các bạn đã bắt được风口 (cơ hội) thứ cấp; còn các quỹ VC tập trung vào vòng đầu tư giai đoạn đầu thì sao? Mỗi ngày đều phải nịnh bợ các bên dự án; chờ đợi 3–4 năm để giải khóa, kết quả thường là "đầu tư sớm, đầu tư đúng, nhưng không thể rút vốn". Tại sao lại công khai chia sẻ về việc lỗ? Vì đây không phải là than nghèo kể khổ, mà là một lời nhắc nhở để tỉnh táo. VC trong ngành crypto vốn đã rất khó khăn, thị trường ảm đạm khiến người ta kiệt sức, còn khi thị trường sôi động thì lại bị các bên dự án "bắt nạt". Tuy nhiên, tôi tin rằng, trong chu kỳ mới này, việc tiếp tục làm VC (hoặc cải tiến nó) không chắc đã là thời điểm tuyệt vời nhất, mặc dù hiện nay các tổ chức lớn đã bắt đầu rót vốn, quy định ngày càng rõ ràng, và công cụ AI + chuỗi khối đang thay đổi lại con đường thoái vốn. Tôi cho rằng còn có những cách và con đường tốt hơn để hiện thực hóa giá trị bản thân. Xin chia sẻ những bài học xương máu của tôi, mong rằng mọi người cùng học hỏi và cùng nhau tiến bộ.
Bài học đầu tiên: Thống kê trần trụi, tỷ lệ thắng của 55 đơn "Chào bạn!" Sự thật
Từ khi gia nhập Crypto VC vào tháng 8 năm 2022 đến khi rời đi vào tháng 7 năm 2025, tôi đã trực tiếp thực hiện 55 giao dịch đầu tư và đầu tư vào 9 quỹ.
Tỷ lệ Rug là 14/55 (25,45%): Khu vực bị ảnh hưởng nặng nề nhất là các dự án NFT, toàn bộ đều sụp đổ. Một "dự án sao hạng A" dựa vào IP lớn, ban đầu NFT rất sôi động, nhưng đội ngũ có kinh nghiệm Web3 nông cạn, nhà sáng lập là sao hạng A không mấy quan tâm đến việc phát hành token, sau khi các thành viên cốt lõi rời đi thì xảy ra soft rug. Một dự án khác kết hợp "Âm nhạc + Web3", sau khi rời khỏi các công ty lớn để phát triển trong vài năm, nhưng không có bất kỳ sản phẩm nào được triển khai, lặng lẽ thất bại. Ngoài ra còn có "giấc mơ khởi nghiệp của cựu quan chức" trong các dự án DEX: nhà sáng lập để đội ngũ làm việc nhưng tự mình thu tiền, các nhân viên cốt lõi sau đó rời đi. Một "ứng viên tiềm năng" đến từ phòng thí nghiệm của một trường đại học, hầu như đều thất bại.
Tỷ lệ thua lỗ 28/55 (50,1%): Một trong số đó GameFi là một thuật ngữ kết hợp giữa " Dự án, sau khi tăng 5 lần rồi rơi tự do (còn lại 20% chi phí, giảm âm thầm 99%); một dự án GameFi khác do "đội ngũ có xuất thân từ công ty lớn Bắc Mỹ" sản xuất, từng lên tới 12 lần giá, nay chỉ còn 10% chi phí; còn có một dự án GameFi khác bị sàn giao dịch trung tâm (CEX) nào đó làm đổ vỡ do áp lực bán lớn từ Launchpad, không thể khởi sắc và trực tiếp "đổ vỡ". Trong lĩnh vực hạ tầng (Infra) còn bi đát hơn nữa: không có đột phá về hệ sinh thái, không có đổi mới công nghệ, sau cơn sốt, những dự án chỉ còn lại 10% giá trị ban đầu đầy rẫy khắp nơi; nếu không kịp thời phòng ngừa rủi ro (đối xung), gần như không còn gì sót lại; bên cạnh đó còn có một... Hệ sinh thái MOVEdự án socialfi của họ đã sụp đổ ngay trước thềm đợt tăng giá năm 2024.
Vậy còn việc đầu tư vào quỹ (FoF, quỹ mẹ) thì sao? Chúng tôi đã đầu tư vào 9 quỹ hàng đầu tại châu Âu và Mỹ như @hack_vc @Maven11Capital @FigmentCapital @IOSGVC @BanklessVC. Những quỹ này hầu như đều tham gia đầu tư giai đoạn đầu vào các dự án nổi tiếng trong chu kỳ này, ví dụ như @eigenlayer @babylonlabs_io @MorphoLabs @movementlabsxyz @ionet @alt_layer @MYX_Finance @solayer_labs @ethsign @0G_labs @berachain @initia @stable @monad @ether_fi @brevis_zk @SentientAGI. Về mặt sổ sách thì nhìn chung ổn, có khoảng 2–3 lần vốn, trông có vẻ ổn, nhưng thực tế... Độ phân giải (DPI)(Kết quả kỳ vọng) Ước tính có thể chỉ đạt 1–1,5 lần. Tại sao lại có kỳ vọng như vậy? Lý do chính vẫn là do việc giải khóa dự án diễn ra chậm, thanh khoản thị trường kém, nếu như gặp phải thị trường giảm mạnh hoặc sự kiện sụp đổ tương tự FTX, thì vị thế nắm giữ có thể lập tức lao dốc nghiêm trọng.
Bài học thứ hai: Hố sâu bao nhiêu, con người sâu sắc gấp bội — Một vài điều khiến tôi xúc động. "Chào bạn!" nạn thảm sát
Điều đau lòng nhất là việc "đầu tư vào con người" gặp bế tắc: Một dự án Dex, người sáng lập bề ngoài có光环 là cựu lãnh đạo cấp cao của CEX, thực chất lại để đội ngũ ngoài thuê làm việc không minh bạch, thu nhập đều chảy vào túi mình; giấc mộng "lớn mạnh tại Bắc Mỹ" của GameFi, sau khi ra mắt tăng 12 lần, sau đó liên tục giảm mạnh, giá cả chưa từng phục hồi. Một người sáng lập của @0xPolygon ra làm dự án Infra, hệ sinh thái không có dấu hiệu đột phá, hiện chỉ còn lại 15% giá trị vốn đầu tư ban đầu; một vài dự án Infra nổi tiếng, lần đầu tiên ra mắt đã lên sàn hai sàn lớn tại Hàn Quốc (Upbit và Bithumb), sau đó liên tục lao dốc, hoàn toàn không có dấu hiệu phục hồi. Thậm chí còn có một dự án "NFT âm nhạc", người sáng lập là cựu lãnh đạo cấp cao của Tencent Music, sau vài năm vận hành thì soft rug (rút lui âm thầm), không có sản phẩm gì đáng kể được tạo ra.
Các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) trong khu vực nói tiếng Trung đang đau đớn hơn: ngôn ngữ, mô hình tư duy và nguồn lực vốn sinh ra đã ở thế yếu. Các quỹ đến từ châu Âu và Mỹ hoạt động theo cách khác, họ dựa vào quy mô để kiếm phí quản lý, trong khi chúng ta lại ngắn hạn, chỉ quan tâm đến việc nhanh chóng bán lại (Quick Flip) và nắm giữ giấy (Paper hand). Các dự án nổi tiếng sau khi huy động được số vốn khổng lồ, thường sẽ tìm nguồn lực toàn cầu để triển khai lộ trình (roadmap) (tôi đã từng làm việc với một vài dự án như vậy, chỉ cần có đủ tiền là được), còn các nhà sáng lập chỉ cần xây dựng cộng đồng và huy động vốn. Còn các VC thì sao? Họ là nhóm yếu thế nhất. Một số dự án thậm chí còn lợi dụng việc airdrop để bán tháo, giao dịch qua USB và các sàn giao dịch Hàn Quốc (khi mở cửa, họ đẩy giá lên mục tiêu rồi chia tiền cho nhau, đây cũng là lý do vì sao các sàn giao dịch Hàn Quốc thường xuyên xuất hiện mức giá cao hơn giá trị thực khi mở cửa), các nhà đầu tư gần như không thể kiểm tra hay xác minh được. Mỗi quỹ VC đều tự cho mình là giỏi, nhưng nếu bạn đi kiểm tra tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) và tỷ lệ thanh toán (DPI) của các quỹ này, thì có khi还不如 chỉ cần gửi tiết kiệm USDT/USDC.
Bài học thứ ba: Lỗ quá nhiều, tôi học được rằng "việc rút lui mới là điều quan trọng nhất". "Chào bạn!" Lý thuyết tiến hóa của
Việc làm một nhà đầu tư mạo hiểm (VC) trong ngành công nghệ blockchain thực sự rất khó khăn. Bạn phải kiên trì vượt qua các giai đoạn thị trường giảm giá (bear market), phải dự đoán được tâm lý con người, thấu hiểu bản chất con người, đồng thời phải chờ đợi việc "unlock" (giải tỏa) token khi không nắm giữ bất kỳ đồng tiền nào. Chu kỳ thị trường thường kéo dài từ 3–4 năm. Nếu không có chiến lược phòng ngừa rủi ro (hedging) hoặc quản lý tính thanh khoản trên thị trường thứ cấp, việc đạt được lợi nhuận vượt trung bình (alpha) gần như là không thể. Theo tôi tổng kết, đa số các dự án mang lại lợi nhuận vượt trung bình thường là những dự án được đầu tư vào giai đoạn 2022–2023, sau sự sụp đổ của FTX. Lý do cốt lõi là: mức định giá của các dự án này còn thấp, tinh thần và niềm tin của các nhà sáng lập mạnh mẽ, và thời điểm đầu tư phù hợp (cho phép các dự án có đủ thời gian để phát triển và kịp tiến hành TGE - Token Generation Event khi thị trường tăng trưởng trở lại). Vậy tại sao các dự án khác lại không mang lại lợi nhuận hoặc thậm chí thua lỗ? Nguyên nhân chủ yếu thường là: hoặc định giá quá cao, hoặc đầu tư quá sớm, hoặc thời điểm "unlock" không phù hợp.
Hãy suy ngẫm kỹ lại, tất cả những điều này đều là những kinh nghiệm quý báu đấy! Hơn nữa, hiện tại $BTC liên tục lập ra các mức cao mới, các tổ chức lớn truyền thống / phố Wall đang nhanh chóng gia nhập thị trường, cửa sổ cơ hội làm giàu nhanh dành cho người bình thường thực ra đang dần thu hẹp lại. Lợi nhuận đầu tư của các tổ chức đang tiến gần hơn tới mức của đầu tư rủi ro trong Web2 (rất khó để quay trở lại thời kỳ phát triển hoang dã như trước năm 2021 nữa rồi).
Thế hệ các nhà đầu tư mới: họ không nhất thiết phải là các công ty đầu tư mạo hiểm (VC), mà nhiều khả năng là các nhà đầu tư thiên thần cá nhân hoặc các KOL siêu cấp. Họ có thể tận dụng ảnh hưởng và nguồn lực của mình để đạt được các phương án giải khóa tốt hơn và nắm giữ các khoản đầu tư với giá ưu đãi hơn so với VC. Không chỉ đơn thuần là đầu tư sớm và đầu tư đúng, mà còn phải nắm bắt toàn bộ chuỗi giá trị từ vòng tư nhân (primary) đến thị trường thứ cấp (secondary), cùng với các công cụ như quyền chọn (options), trái phiếu chuyển đổi (convertible bonds), phân bổ token (airdrops), giao dịch cung cấp thanh khoản (market making), phòng ngừa rủi ro (hedging), và giao dịch lợi nhuận từ DeFi (Decentralized Finance). Thực tế, có sự sai lệch và khác biệt nhận thức nghiêm trọng giữa phương Đông và phương Tây, và điều này chính là một mỏ vàng để khai thác chênh lệch giá.
Quay người lại, gõ lên bàn phím, đi theo con đường vinh quang của alpha bằng nội dung tạo ra
Sau những năm tháng làm quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) tiền mã hóa, thua lỗ hàng chục triệu, tôi đã nhận ra một điều: Việc ngày ngày nịnh bợ các nhà sáng lập, thức trắng chờ đợi việc mở khóa token, cược vào tâm lý và bản năng con người, mang lại cho tôi cái nhãn hiệu nhục nhã là "chó VC" và sự oán trách từ phía các nhà đầu tư phía sau. Các nhà sáng lập có thể lặng lẽ bán tháo token, trong khi các nhà đầu tư chỉ biết đứng nhìn. Đủ rồi! Bây giờ, tôi quyết định quay sang viết lách: Dùng bàn phím mỗi ngày, chia sẻ những nhận định và góc nhìn sâu sắc của ngành, không còn phải lo lắng hay chờ đợi việc mở khóa dự án, mà trực tiếp lên kế hoạch và nắm bắt cơ hội từ trước. So với việc bị động chờ đợi của VC, con đường này mang lại nhiều tự trọng hơn, tự do tạo ra giá trị, và lợi nhuận kép đến từ sự tin tưởng và chia sẻ của độc giả.
Cuối cùng qua những trải nghiệm những năm gần đây, tôi mới hiểu ra rằng: Kiên nhẫn > Cơ hội, May mắn > Chuyên môn,FOMO (Fear Of Missing Out) là cảm giác lo lắng,= Tự tử.