Tiêu đề gốc: Tập Trung Vốn Trong Một Vũ Trụ Tiền Ảo Đang Mở Rộng

Tác giả gốc: Tanay Ved, coinmetrics

Bản dịch gốc: Luffy, Tin tức Foresight

Tóm tắt ngắn gọn:

Bản đồ đầu tư tiền mã hóa tiếp tục mở rộng, nhưng phạm vi lựa chọn tài sản của các nhà đầu tư lại ngày càng thu hẹp: Thị phần thống trị của Bitcoin đang có xu hướng tăng lên liên tục, trong khi sự phát triển của stablecoin và các sản phẩm phái sinh trên chuỗi đang ngày càng chiếm lấy không gian thị trường của các đồng tiền "山寨" (shill coin). Thị trường các đồng tiền "山寨" đang thu hẹp, hiệu ứng tập trung vào các đồng hàng đầu ngày càng rõ rệt: Hiện nay, 10 đồng tiền "山寨" có vốn hóa lớn nhất chiếm khoảng 82% tổng vốn hóa của toàn bộ phân khúc, tăng mạnh so với mức 70% cách đây 5 năm. Từ đầu năm 2023, các đồng tiền vốn hóa lớn trong thị trường tiền mã hóa đã có biểu hiện vượt trội hơn hẳn so với các đồng vốn hóa trung bình và nhỏ; dòng tiền sau những đợt biến động thị trường tiếp tục củng cố xu hướng ưa chuộng của các nhà đầu tư đối với các tài sản có thanh khoản cao và đã trưởng thành.

Bản đồ đầu tư vào lĩnh vực tiền mã hóa vẫn đang tiếp tục mở rộng. Mỗi năm có hàng trăm loại token mới được ra mắt, số lượng cổ phiếu liên quan đến lĩnh vực tài sản số cũng ngày càng tăng, và công nghệ token hóa đang dần đưa các tài sản truyền thống như cổ phiếu, hàng hóa lên chuỗi khối. Tuy nhiên, khi các lựa chọn đầu tư ngày càng đa dạng, vốn đầu tư trên thị trường cũng trở nên ngày càng kén chọn hơn.

Tỷ trọng thị trường của Bitcoin đã phục hồi lên khoảng 65%, đạt mức cao nhất kể từ đầu năm 2021; đồng thời, tỷ trọng giá trị thị trường của các đồng stablecoin và các sản phẩm phái sinh trên chuỗi (như token bọc, token staking, token cầu nối chuỗi chéo, v.v.) chiếm gần 12,5% tổng giá trị thị trường tiền điện tử. Do đó, các loại tiền điện tử nhỏ (山寨币 - shānzhài bì) đang đối mặt với sự kẹp giữa hai phía, mặc dù số lượng token không ngừng tăng lên, nhưng tổng thị phần của chúng lại đang thu hẹp lại.

Báo cáo "Hiện trạng thị trường phi tập trung" kỳ này sẽ tìm hiểu xem thị trường tiền mã hóa có đang trải qua một sự thay đổi cấu trúc, dẫn đến tập trung hóa vốn hay không. Chúng tôi sẽ phân tích xu hướng về thị phần và hiệu suất sinh lời của các tài sản thuộc các phân khúc vốn và lĩnh vực khác nhau, từ đó khám phá xem vốn có đang tiếp tục tập trung vào một số lượng ít hơn, quy mô lớn hơn và các đồng tiền phát triển trưởng thành hơn, hay cơ hội đầu tư vẫn còn phân bố rộng rãi?

Xu hướng biến động tỷ trọng thị trường

Đầu tiên, chúng ta sẽ bắt đầu phân tích từ tỷ trọng vốn hóa thị trường. Tỷ trọng vốn hóa thị trường của Bitcoin (tức là tỷ lệ vốn hóa thị trường của Bitcoin so với tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử) đã tăng lên 65% vào năm 2025, lập nên mức cao nhất kể từ năm 2021. Điều đáng chú ý là sự gia tăng này không phải là một đợt bùng nổ ngắn hạn, mà là xu hướng tăng trưởng ổn định và bền vững kể từ khi chạm đáy vào năm 2022.

Việc ra mắt ETF Bitcoin vật lý đã thúc đẩy quá trình chuyên nghiệp hóa, thu hút hơn 150 tỷ USD vốn dài hạn, từ đó tiếp tục nâng cao tỷ trọng thị trường của Bitcoin. Xu hướng này đã củng cố vị thế "tài sản phòng thủ" của Bitcoin trong thị trường tiền điện tử, đồng thời biến nó thành cổng vào có tính thanh khoản cao và chuẩn mực cho các nhà đầu tư tổ chức truyền thống muốn tham gia thị trường tiền điện tử. So với các đợt tăng trưởng trước đây, khi mà mùa tăng trưởng của các đồng tiền thay thế (山寨季) nhanh chóng làm suy giảm tỷ trọng thị trường của Bitcoin, thì vị thế thống trị của Bitcoin trong đợt này thể hiện tính bền vững cao hơn nhiều.

Tỷ lệ thống trị của Bitcoin, nguồn dữ liệu: Coin Metrics

Cấu trúc của các tài sản khác trong thị trường tiền mã hóa cũng đang thay đổi. Hiện nay, các loại stablecoin có giá trị thị trường vượt 300 tỷ USD, và tỷ trọng của các sản phẩm phái sinh trên chuỗi trong tổng giá trị thị trường đang không ngừng tăng lên. Những loại token này đóng vai trò khác nhau trong hệ sinh thái tiền mã hóa: stablecoin là phương tiện giao dịch chủ yếu trên thị trường, trong khi các sản phẩm phái sinh trên chuỗi cung cấp cho các nhà đầu tư quyền lợi thu nhập từ tài sản cơ sở, hoặc tạo ra các kênh sinh lời.

Phân bố tỷ trọng thị trường tiền mã hóa, nguồn dữ liệu: Coin Metrics

Dưới tác động này, thị trường tiền điện tử phi chính thống đang đối mặt với tình thế tiến thoái lưỡng nan. Phạm vi các tài sản đầu tư còn lại ngày càng thu hẹp, và hiện tượng tập trung hóa ở các tài sản hàng đầu ngày càng rõ rệt: giá trị thị trường tiếp tục tập trung vào các tài sản có tính thanh khoản cao hơn và phát triển trưởng thành hơn. Những tài sản này thường có các ứng dụng rõ ràng, lộ trình phát triển quy định minh bạch, và có thể hưởng lợi đầy đủ từ làn sóng phát triển của stablecoin, tài chính phi tập trung (DeFi) và token hóa tài sản.

Khác với các chu kỳ thị trường trước đây, tốc độ chuyển dịch vốn từ các đồng tiền chủ lực sang các đồng tiền "山寨" (shyam) trong đợt này đã chậm lại đáng kể, trong khi các quỹ ETF và các công cụ đầu tư của tổ chức đã khóa chặt thanh khoản thị trường vào các tài sản hàng đầu. Tuy nhiên, cùng với việc tiêu chuẩn niêm yết chung được triển khai, sự ra đời của các quỹ ETF dành cho các đồng tiền "shyam" và đa tài sản mở rộng kênh đầu tư cho nhiều đồng tiền "shyam" vốn hóa lớn hơn, cộng thêm việc thúc đẩy các luật liên quan đến cấu trúc thị trường, cục diện thị trường này có thể sẽ thay đổi.

Xu hướng "độc quyền của các tập đoàn lớn" bên trong lĩnh vực tiền điện tử phi chính thống (山寨币)

Ngay cả trong lĩnh vực tiền điện tử "山寨币" (shān guǐ bì - tiền điện tử không phải Bitcoin), xu hướng tập trung hóa vốn cũng đang ngày càng gia tăng. Hiện tại, 10 đồng tiền "山寨币" có vốn hóa thị trường cao nhất (không tính Bitcoin) chiếm khoảng 82% tổng vốn hóa của toàn bộ phân khúc, tăng mạnh so với mức 64% trong giai đoạn thị trường tăng trưởng năm 2021. Trong đợt bùng nổ trước đó, hàng loạt đồng tiền "nhỏ" từng tạo ra giá trị ngắn hạn dần dần đã biến mất khỏi thị trường, nhường chỗ cho một cấu trúc phân khúc có tính tập trung cao hơn. Đồng thời, chu kỳ sống của các câu chuyện thị trường ngắn hạn ngày càng rút ngắn, khó có thể duy trì sự tăng trưởng giá trị bền vững cho các tài sản.

Top 10 thị phần đồng tiền điện tử không chính thống, nguồn dữ liệu: Coin Metrics

Chúng ta cũng có thể quan sát xu hướng tập trung hóa này thông qua số lượng đồng tiền đạt được ngưỡng vốn hóa thị trường nhất định. Dù tổng vốn hóa thị trường tiền mã hóa liên tục lập ra các mức cao mới, số lượng altcoin có vốn hóa trên 1 tỷ USD đã giảm từ mức đỉnh khoảng 105 đồng tiền vào năm 2021 xuống còn khoảng 58 đồng tiền hiện nay. Điều này có nghĩa là, mặc dù tổng giá trị tài sản trong thị trường đang tăng lên, số lượng altcoin thực sự có tính "đầu tư" lại đang không ngừng giảm đi. Dù điều này không có nghĩa là phân khúc altcoin sẽ suy thoái, nhưng dòng tiền của thị trường có thể tiếp tục tập trung hơn vào các tài sản có nền tảng cơ bản vững chắc và khả năng chống chịu rủi ro cao hơn.

Số lượng đồng coin nhỏ có vốn hóa thị trường vượt 1 tỷ USD, nguồn dữ liệu: Coin Metrics

Bảng dưới đây tóm tắt các đặc điểm biến động hàng năm của xu hướng thị trường nêu trên. Một số chỉ số vẫn thể hiện tính chu kỳ, ví dụ như tỷ trọng thị trường của Bitcoin giảm trong các đợt tăng giá (bull market) và tăng trong các đợt giảm giá (bear market). Tuy nhiên, tỷ trọng thị trường của các đồng tiền số top 10 lại cho thấy xu hướng khác: từ năm 2020 đến 2024, bất kể thị trường đang ở giai đoạn nào, tỷ lệ này luôn ổn định ở mức 69%-73%, nhưng đến năm 2025 đã tăng mạnh lên 82%. Sự thay đổi này cho thấy thị trường đang trải qua một sự chuyển dịch cấu trúc, nghiêng về các tài sản đầu ngành trưởng thành, chứ không chỉ đơn thuần là hành vi ngắn hạn "theo đuổi tài sản chất lượng cao".

Nguồn dữ liệu: Coin Metrics

Lưu lượng vốn chảy vào các đồng tiền chủ lực

Xu hướng tập trung hóa vốn này cũng được thể hiện qua hiệu suất của các khoản đầu tư tài sản. Từ năm 2023, các đồng tiền trung bình (thị giá từ 1 đến 10 tỷ USD), đặc biệt là các đồng tiền nhỏ (thị giá dưới 1 tỷ USD), từng vượt trội hơn các đồng tiền lớn (thị giá trên 10 tỷ USD) trong hai giai đoạn đầu và cuối năm 2024. Tuy nhiên, xu hướng này đã bị đảo ngược mạnh mẽ vào năm 2025, nguyên nhân là do tâm lý của thị trường đối với các đồng tiền Meme và các câu chuyện ngắn hạn khác nhanh chóng suy giảm.

Tính theo trọng số bằng nhau, từ tháng 1 năm 2023 đến nay, tỷ suất lợi nhuận tổng thể của các đồng tiền lớn trong thị trường tiền điện tử khoảng 365%, trong khi tỷ suất lợi nhuận của các đồng tiền trung bình và nhỏ chỉ lần lượt khoảng 70% và 55%, và phần lớn mức tăng trưởng tích lũy trước đó đã bị chốt lời. Hiện tượng phân hóa lợi nhuận này cho thấy rõ ràng rằng hiệu suất lợi nhuận của thị trường ngày càng nghiêng về các tài sản phát triển ổn định và có thanh khoản dồi dào, trong khi mức tăng của các đồng tiền nhỏ khó có thể lặp lại tính bền vững như trong các chu kỳ trước.

Hiệu suất thị trường của các loại token có quy mô vốn hóa thị trường khác nhau, nguồn dữ liệu: Coin Metrics

Vào ngày 10 tháng 10 năm 2025, thị trường đã xảy ra sự kiện thanh lý quy mô lớn do các vị thế đòn bẩy cao và tình trạng cạn kiệt thanh khoản. Sự kiện này có thể làm tăng thêm xu hướng vốn dịch chuyển sang các tài sản phòng thủ, khiến các nhà đầu tư ngày càng ưa chuộng các tài sản có tính thanh khoản cao thay vì các tài sản nhỏ có độ biến động cao hơn đáng kể.

Kết luận

Các dữ liệu cho thấy thị trường tiền mã hóa đang ở giai đoạn thay đổi cục bộ, dần dần trưởng thành và hướng tới sự tích hợp. Mặc dù số lượng tài sản tiền mã hóa tiếp tục tăng lên, và với tư cách là hạ tầng cơ sở, các loại tài sản truyền thống được tích hợp ngày càng đa dạng, nhưng tổng lượng thanh khoản của toàn bộ thị trường vẫn còn giới hạn. Đồng thời, trong danh mục đầu tư đa tài sản, tài sản tiền mã hóa vẫn còn phải cạnh tranh với các dòng đầu tư phổ biến trên thị trường chứng khoán và các tài sản phòng thủ truyền thống như vàng.

Hiện tại, vốn đang tiếp tục tập trung vào các đồng tiền điện tử lớn, cũng như các lĩnh vực hạ tầng hỗ trợ sự phát triển của stablecoin, tài sản token hóa và tài chính phi tập trung. Tính thanh khoản và quy mô ngày càng trở nên quan trọng hơn bao giờ hết, đồng thời rào cản để các đồng tiền nhỏ (山寨币) thu hút vốn dài hạn cũng đã tăng lên đáng kể.

Tất nhiên, nếu các quy định liên quan đến cấu trúc thị trường được làm rõ hơn nữa, các loại tiền điện tử nhỏ (山寨币) và quỹ ETF đa tài sản tiếp tục phổ biến, cùng với sự cải thiện môi trường thanh khoản thị trường, thì rất có thể sẽ hình thành một mùa tăng trưởng của các loại tiền điện tử nhỏ mới. Tuy nhiên, có thể dự đoán rằng các mục tiêu hưởng lợi từ đợt tăng trưởng này sẽ tập trung hơn, và sự lựa chọn của các nhà đầu tư sẽ trở nên cẩn trọng hơn so với bất kỳ chu kỳ nào trước đây.

Liên kết gốc

Nhấp để biết thêm về các vị trí tuyển dụng của BlockBeats

Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:

Nhóm đăng ký Telegram:https://t.me/theblockbeats

Nhóm trao đổi Telegram:https://t.me/BlockBeats_App

Tài khoản chính thức của Twitter:https://twitter.com/BlockBeatsAsia