Nếu bạn phân tích những gì đang cản trở mục tiêu hàng đầu của ngành công nghiệp tiền mã hóa tại Washington — đạo luật Clarity — thì phần mà ngành có thể kiểm soát là rất hạn chế: phần thưởng stablecoin.
Đó không phải là vấn đề duy nhất có thể làm trì hoãn dự luật nhằm thiết lập khung pháp lý phù hợp cho thị trường tiền mã hóa tại Hoa Kỳ, nhưng đây là vấn đề mà các chuyên gia trong ngành có tiếng nói mạnh mẽ. Các công ty như Coinbase đã tích cực bảo vệ vùng lợi ích kinh doanh này, mong muốn tiếp tục cung cấp các ưu đãi cho khách hàng khi tương tác với stablecoin trên các nền tảng của họ.
Nhưng các nhà vận động hành lang ngân hàng phố Wall đã vào cuộc và đưa ra lập luận rằng việc kiếm lợi nhuận từ tài khoản stablecoin giống như nhận lãi từ tài khoản tiết kiệm, và nếu việc前者 giết chết后者, thì sự sụp đổ của ngành kinh doanh tiền gửi có nghĩa là sự bóp nghẹt hoạt động cho vay của ngân hàng. Lập luận này đã thuyết phục đủ các nhà lập pháp ở cả hai phe để làm ngừng lại Đạo luật Làm rõ Thị trường Tài sản Kỹ thuật số của Thượng viện.
Các bên đang ngày càng bám chặt, và tình thế bế tắc này sẽ càng khó phá vỡ khi các tuần trôi qua, cho đến khi những đặc điểm trong lịch trình của Thượng viện có thể đẩy toàn bộ vấn đề này tiến gần đến năm 2027.
Cho đến nay, phía tiền điện tử đã lập luận rằng họ có lợi thế, vì dự luật tiền điện tử đã được thông qua thành luật — Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Sáng tạo Quốc gia cho các stablecoin của Hoa Kỳ (GENIUS) — dường như cho phép các nền tảng bên thứ ba như Coinbase cung cấp phần thưởng liên quan đến các token của các bên phát hành khác, chẳng hạn như của Circle. Tuy nhiên, một quy định mới được đề xuất từ Văn phòng Kiểm toán Viên Tiền tệ đang thực thi Đạo luật GENIUS đã kết luận rằng các mối quan hệ như vậy có thể vi phạm ý định của luật, khiến sự tự tin của thế giới tiền điện tử bị lung lay một chút.
Lần cuối cùng các nhà đàm phán về tiền mã hóa và ngân hàng gặp gỡ các quan chức Nhà Trắng, các cố vấn tiền mã hóa của Tổng thống Donald Trump dường như ủng hộ một thỏa thuận trung gian cho phép một số phần thưởng — không phải chỉ vì nắm giữ stablecoin, mà vì thực sự sử dụng chúng trong các giao dịch và để hỗ trợ cơ sở hạ tầng tiền mã hóa. Các chuyên gia trong ngành cảm thấy tự tin về đòn bẩy của mình, với GENIUS đứng sau họ và Nhà Trắng ủng hộ một số phần thưởng nhất định.
Nhưng các đại diện ngân hàng chưa chắc đã thấy Nhà Trắng ở vị trí dẫn dắt, vì Nhà Trắng không có quyền bỏ phiếu để thúc đẩy dự luật của Thượng viện. Các nhà ngân hàng chưa hề đưa tay để đi xa hơn vị thế trước đó của họ rằng hầu hết tất cả các loại phần thưởng cần bị cấm, bất chấp việc Nhà Trắng đã đặt hạn chót vào cuối tháng Hai như một mốc thời gian không chính thức (chưa được đáp ứng) cho sự thỏa hiệp.
Vậy thì tình hình hiện tại ra sao?
Các ngân hàng có thể kéo dài thời gian, và nếu họ tiếp tục coi phần thưởng stablecoin là mối đe dọa sinh tồn đối với hệ thống tài chính truyền thống và cho vay tại Main Street, điều này có thể giữ chân các nhà lập pháp liên minh của họ, nhưng với cái giá chết người là Đạo luật Clarity. Những gì họ đang đánh cược là Đạo luật GENIUS sẽ vẫn là luật pháp trên lãnh thổ này về vấn đề này. Công việc mới nhất của OCC có thể giúp củng cố niềm tin của họ rằng các giới hạn nghiêm ngặt đối với phần thưởng sẽ được áp đặt, nhưng quy định cuối cùng của cơ quan này sẽ phải dựa trên một cách diễn giải cực kỳ hạn chế.
Ngành công nghiệp tiền mã hóa cũng có thể kiên trì, và nếu có thể vận động thành công để phản đối quy định đề xuất của OCC, nó vẫn có thể duy trì các chương trình phần thưởng stablecoin mà nó cho rằng nên được phép theo văn bản của Đạo luật GENIUS. Nhưng điều đó có thể đi kèm với chi phí là Đạo luật Clarity, vốn là mục tiêu chính sách quan trọng nhất kể từ khi tiền mã hóa ra đời.
Việc thiếu sự rõ ràng có nghĩa là ngành công nghiệp sẽ tiếp tục mà không có quy định của Hoa Kỳ? Có lẽ không, vì các cơ quan quản lý thị trường Hoa Kỳ — Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai — đang xây dựng các quy tắc để xác định phạm vi quản lý của họ đối với tiền điện tử. Tuy nhiên, nhược điểm là những quy tắc này sẽ được thực hiện mà không có nền tảng là luật mới, do đó chúng sẽ tương đối dễ bị gỡ bỏ hoặc sửa đổi dưới sự thay đổi lãnh đạo tương lai tại các cơ quan này.
Nếu chưa đủ để các nhà đàm phán tiền điện tử cân nhắc, còn có điều này: Nếu họ nhượng bộ một cách nào đó về lợi suất stablecoin, và dự luật được thông qua theo đường lối đảng phái thông qua Ủy ban Ngân hàng Thượng viện (như đã từng xảy ra tại Ủy ban Nông nghiệp Thượng viện), thì sự hy sinh của ngành công nghiệp tiền điện tử không đảm bảo rằng nỗ lực này sẽ được thông qua bởi phần còn lại của Thượng viện.
Vấn đề là các thượng nghị sĩ Dân chủ đã yêu cầu một số điểm quan trọng khác trong đạo luật này, và cho đến nay, những yêu cầu đó vẫn chưa được trả lời. Họ muốn có các biện pháp phòng vệ mạnh mẽ hơn chống lại tài chính phi pháp trong lĩnh vực tiền mã hóa, đặc biệt tập trung vào không gian tài chính phi tập trung (DeFi), và một số ý tưởng trước đây của các đảng viên Dân chủ đã bị ngành công nghiệp chỉ trích như những mối đe dọa hủy diệt DeFi. Họ cũng muốn đặt ra những giới hạn gây tranh cãi về các mối quan hệ kinh doanh tiền mã hóa cá nhân của các quan chức cấp cao trong chính phủ — đặc biệt là Tổng thống Trump. Và họ yêu cầu lấp đầy các ghế trống của đảng Dân chủ tại CFTC và SEC.
Không có điểm nào là rào cản không thể vượt qua, nhưng trong những tháng đàm phán qua lại, chúng vẫn chưa được giải quyết. Một số yêu cầu — chẳng hạn như đề cử hoa hồng — sẽ phụ thuộc vào sự sẵn sàng từ Nhà Trắng.
Trong khi đó, thời gian trên sàn thượng viện năm 2026 để đạt được một thành tựu lập pháp lớn đang dần trôi qua. Vì đây là năm bầu cử giữa nhiệm kỳ, các nhà lập pháp sẽ gần như không làm việc tại thượng viện sau cuối tháng Bảy. Và ngoài những khó khăn về lịch trình, sự gần kề của chiến dịch vận động đầy nhiệt huyết làm giảm cơ hội các đảng cùng hợp tác thông qua một dự luật.
Ở giai đoạn này, những người trong cuộc bên phía tiền mã hóa đã bày tỏ sự bực bội trước vị thế kiên định của các nhà ngân hàng, ngay cả khi các doanh nghiệp tài sản kỹ thuật số dường như đã sẵn sàng từ bỏ phần thưởng stablecoin trên các tài khoản nơi các token chỉ được giữ (giống như tài khoản ngân hàng). Tuy nhiên, những người như CEO Coinbase Brian Armstrong ("We're going to reach a win-win-win outcome") và CEO Ripple Brian Garlinghouse (predicting 80% odds of passage) đã nỗ lực duy trì niềm tin trong ngành.
Sự lạc quan đó dường như đã khiến các nhà đặt cược trên Polymarket ủng hộ việc thông qua Đạo luật Clarity trong năm nay cao hơn một lần tung đồng xu, hiện ở mức 70%.
Trong những tuần tới, ngành công nghiệp tiền mã hóa có thể buộc phải đưa ra quyết định liệu việc hy sinh thêm một phần thưởng stablecoin có đáng để loại bỏ một trong những trở ngại lớn đối với việc thông qua dự luật hay không. Và các ngân hàng có thể phải quyết định liệu họ có thể đối phó với cách thức xử lý stablecoin của Đạo luật GENIUS hiện tại hay không. Cho đến nay, cả hai bên đều chưa hành động, và căng thẳng đang gia tăng.