Sau giờ giao dịch thị trường chứng khoán Mỹ ngày 7 tháng 5, Coinbase đã công bố báo cáo tài chính quý 1 năm 2026. Dữ liệu cho thấy tổng doanh thu của công ty là 1,41 tỷ USD, giảm 31% so với cùng kỳ năm trước.
Do ảnh hưởng của tổn thất chưa thực hiện từ tài sản tiền điện tử, công ty ghi nhận lỗ ròng 394 triệu USD, tương đương lỗ 1,47 USD mỗi cổ phiếu, trong khi cùng kỳ năm trước công ty đã ghi nhận lợi nhuận ròng 66 triệu USD.
Sau khi công bố báo cáo tài chính, giá cổ phiếu Coinbase giảm khoảng 4,7% trong giao dịch sau giờ hành chính, giảm hơn 15% kể từ đầu năm.
Doanh thu giao dịch giảm 40%, tổ chức và stablecoin trở thành điểm nổi bật
Lỗ của Coinbase lần này chủ yếu đến từ tổn thất ảo trên sổ sách.
Sau con số lỗ ròng 394 triệu USD là khoản lỗ chưa thực hiện 482 triệu USD từ các tài sản tiền điện tử đầu tư mà công ty nắm giữ. Khoản lỗ này được ghi nhận theo biến động giá tiền điện tử và không phải là dòng tiền thực tế thoát ra.
Sau khi loại bỏ phần này, tổn thất ròng đã điều chỉnh của công ty chỉ là 45,6 triệu USD, EBITDA đã điều chỉnh vẫn ở mức dương 303 triệu USD, tổn thất hoạt độngước tính 21,4 triệu USD.
一第一季度加密市场整体低迷。比特币价格从1月初超过97,000美元跌至2月初约63,000美元，期末仍徘徊在70,000美元下方，市场情绪急转直下，散户交易活跃度大幅萎缩。据CoinGlass数据，Q1全球加密市场现货交易量约为1.94万亿美元，同比下降约44%。
Bị ảnh hưởng bởi điều này, doanh thu giao dịch của công ty giảm tổng thể 40% xuống còn 756 triệu USD, trong đó doanh thu giao dịch người tiêu dùng là 567 triệu USD, giảm 48% so với cùng kỳ năm trước. Mặc dù khối lượng giao dịch giảm một nửa, thị phần toàn cầu của Coinbase trên thị trường spot tiền điện tử lại tăng lên mức kỷ lục mới là 8,6%, xếp hạng thứ tư trên toàn cầu các sàn giao dịch spot.
Bộ phận tổ chức lại có diễn biến hoàn toàn khác biệt. Doanh thu giao dịch tổ chức công ty đạt 136 triệu USD, tăng 37% so với cùng kỳ năm trước. Đáng chú ý hơn là hoạt động phái sinh, nhờ việc hợp nhất Deribit sau khi hoàn tất việc mua lại vào tháng 8 năm 2025, khối lượng giao dịch phái sinh của công ty tăng 169% so với cùng kỳ năm trước, quy mô tài sản thế chấp của khách hàng phái sinh cũng tăng mạnh từ 27,4 triệu USD cuối năm ngoái lên 333 triệu USD vào cuối quý này, tăng hơn 10 lần.
Về doanh thu từ đăng ký và dịch vụ, công ty ghi nhận 584 triệu USD trong quý này, giảm 14% so với cùng kỳ năm trước, mức giảm rõ ràng nhỏ hơn so với nghiệp vụ giao dịch, tỷ trọng chiếm trong tổng doanh thu ròng tăng lên 44%. Trong đó, doanh thu từ tiền ổn định đạt 305 triệu USD, tăng 11% so với cùng kỳ, là một trong số ít điểm sáng trong quý này. Tính đến cuối quý, quy mô tài sản trên nền tảng công ty là 294,4 tỷ USD.
Đối với quý 2, triển vọng của ban quản lý nhìn chung mang tính thận trọng. Công ty tiết lộ doanh thu giao dịch tính đến ngày 5 tháng 5 khoảng 215 triệu USD, nhưng ban quản lý nhấn mạnh rằng thị trường hiện tại biến động mạnh, con số này không đại diện cho xu hướng cả quý. Hướng dẫn doanh thu từ đăng ký và dịch vụ ở mức 565 đến 645 triệu USD, trung vị cao hơn nhẹ so với 584 triệu USD của quý 1, cho thấy ban quản lý vẫn duy trì niềm tin vào dòng doanh thu này. Chi phí tái cấu trúc liên quan đến đợt cắt giảm nhân sự từ 50 đến 60 triệu USD sẽ được ghi nhận một lần trong quý 2, sau đó áp lực chi phí sẽ được giải phóng rõ rệt.
值得一提的是，Robinhood 公布的 Q1 财报呈现不同景象。其总收入同比增长 15% 至 10.7 亿美元，净利润 3.46 亿美元，调整后 EBITDA 达 5.34 亿美元。
Xem kỹ cấu trúc, chất lượng tăng trưởng đáng để nghi vấn. Thu nhập liên quan đến tiền mã hóa cũng giảm 47% xuống còn 134 triệu USD, công ty chủ yếu bù đắp khoảng trống này thông qua ba lĩnh vực kinh doanh: doanh thu từ hợp đồng thị trường dự đoán tăng 320%, trở thành nguồn tăng trưởng lớn nhất; doanh thu lãi ròng tăng 24% lên 359 triệu USD; doanh thu dịch vụ đăng ký Gold tăng 32% lên 50 triệu USD.
Ngoài ra, Robinhood còn giành được tư cách người ủy thác ban đầu duy nhất cho tài khoản của Trump và đầu tư thêm khoảng 100 triệu USD vào chi phí xây dựng.
Trong quý này, Robinhood duy trì tăng trưởng nhờ dự đoán thị trường và lợi ích chính sách từ tài khoản của Trump, trong khi Coinbase đang đặt cược vào sự chuyển đổi dài hạn hơn dưới áp lực khối lượng giao dịch giảm một nửa.
Phía phòng thủ:Sa thải 700 người, công ty đang tái cấu trúc gì
Ngày 5 tháng 5, hai ngày trước khi công bố báo cáo tài chính, Coinbase thông báo cắt giảm khoảng 700 nhân viên, chiếm 14% tổng số nhân viên toàn cầu.
Giám đốc điều hành Brian Armstrong cho biết, đợt tái cấu trúc này nhằm giúp công ty quay trở lại tốc độ khởi nghiệp, đẩy nhanh quá trình chuyển đổi thành một tổ chức bản địa AI, với mục tiêu tái cấu trúc Coinbase thành một tổ chức lấy trí tuệ làm trung tâm, với con người hợp tác ở biên.
Coinbase định nghĩa chiến lược này là "AI-native" — không chỉ thêm các công cụ AI vào tổ chức hiện có, mà tái thiết kế toàn bộ cách vận hành công ty từ nền tảng. Dữ liệu công ty đưa ra cho thấy, số lượng Pull Request trung bình mỗi kỹ sư tăng 78% so với cùng kỳ, cấu trúc đội nhóm được tái tổ chức từ các Pod truyền thống 10 người thành các Pod AI-native gồm 2 đến 3 người cộng với AI agents, và tỷ lệ bao phủ kiểm thử tích hợp cho các dịch vụ cốt lõi đã tăng gấp 3 lần trong 6 tháng.
Tuy nhiên, cần tính toán rõ ràng khoản chi phí này. Đối tác của quỹ đầu tư tiền điện tử Dragonfly, Omar, ước tính đợt cắt giảm nhân sự này dự kiến sẽ giúp công ty tiết kiệm khoảng 225 triệu USD chi phí lương hàng năm. Nhưng hướng dẫn chi phí cả năm 2026 cho thấy, sau khi loại bỏ ảnh hưởng từ sự gia tăng phần thưởng USDC, chi phí sẽ cơ bản ổn định so với cùng kỳ năm trước, tức là , số tiền tiết kiệm được từ việc cắt giảm nhân sự đã bị bù đắp đáng kể bởi các khoản đầu tư vào chương trình khuyến khích người dùng.
Đáng chú ý là trong hơn một năm qua, OpenAI đã liên tục tuyển dụng ít nhất 6 giám đốc marketing cấp cao từ Coinbase, bao gồm cựu giám đốc marketing Kate Rouch, Sarah Russell, trong khi Sarah Wolf, người phụ trách marketing của chuỗi Base, đã chuyển sang Anthropic. Coinbase chính thức coi những cuộc rời đi này là sự luân chuyển nhân sự bình thường, nhưngđáng suy ngẫmlà công ty đang dùng AI đểtái cấu trúc tổ chức và cắt giảm nhân sự, đồng thời lại cung cấp cho các công ty AI những nhân tài marketing am hiểu nhất về thương hiệu và tăng trưởng.
Khi được hỏi liệu có thêm đợt cắt giảm nhân sự nào trong tương lai hay không, CFO Alesia Haas cho biết: "Chúng tôi không thể dự đoán tương lai, nhưng với tư cách là một công ty niêm yết, chúng tôi luôn làm những gì tốt nhất cho công ty."
进攻端：布局链上金融基础设施
Bản đồ Everything Exchange
Cuối năm ngoái, Armstrong đã đề ra mục tiêu chiến lược "Everything Exchange" – chuyển đổi Coinbase từ một nền tảng tiền điện tử chủ yếu tập trung vào giao dịch spot thành một nền tảng tích hợp đa tài sản bao gồm các sản phẩm phái sinh, hàng hóa, hợp đồng tương lai và hợp đồng thị trường dự đoán, giúp người dùng không cần phải chuyển đổi giữa các nền tảng khác nhau.
Dữ liệu quý nhất cho thấy các sản phẩm phái sinh, thị trường dự đoán và giao dịch phi tập trung đều ghi nhận tăng trưởng mạnh mẽ; giao dịch stablecoin do đại lý AI trên chuỗi Base đã chiếm 90% tổng khối lượng giao dịch của chuỗi, khối lượng giao dịch phái sinh đạt mức cao kỷ lục, và nghiệp vụ hợp đồng lần đầu tiên vượt qua giao dịch spot.
成效初显，公司近期仍在不断加码，包括投资 Centrifuge 锁定 RWA 代币化底层，入股 Kemet 整合机构衍生品渠道，推出稳定币信贷基金 CUSHY，拿下 OCC 国家信托资质打通机构托管合规门槛，并与 AWS 合作将钱包基础设施和 x402 协议接入 Amazon Bedrock 的 AgentCore 支付系统，让 AI 代理可以用 USDC 自主完成微支付。
Mo hào của tiền ổn định
Ngoài việc mở rộng danh mục sản phẩm giao dịch, kinh doanh stablecoin tạo thành hàng rào thu nhập nền tảng hơn cho Coinbase.
Theo thỏa thuận chia sẻ lợi nhuận giữa Coinbase và Circle, 100% lợi nhuận từ USDC trong nền tảng thuộc về Coinbase, trong khi USDC ngoài nền tảng được chia đều khoảng 50/50 giữa hai bên.
Hiện tại, vốn hóa thị trường của USDC đã đạt mức cao kỷ lục khoảng 80 tỷ USD, với hơn 25% được nắm giữ trên nền tảng Coinbase, số dư trên nền tảng tăng gần 10 lần so với ba năm trước. Khi tỷ lệ áp dụng USDC tiếp tục mở rộng, phần lợi ích mà Coinbase nhận được cũng đồng thời tăng lên.
不过，这块收入并非没有隐忧，本季度平均利率下降 67 个基点，对稳定币收入造成约 5750 万美元的负面影响，利率环境的变化或削弱这条收入线的弹性。
CFO Alesia Haas đã nhấn mạnh trong cuộc họp báo cáo tài chính: "Hợp đồng USDC của chúng tôi được gia hạn tự động mỗi ba năm và gia hạn vĩnh viễn, hợp đồng này không thể bị chấm dứt." CLO Paul Grewal sau đó bổ sung: "Chúng tôi dự kiến sẽ tiếp tục hợp tác với Circle theo các điều khoản tương tự trong tương lai."
Đây rõ ràng là phản ứng trước những lo ngại của thị trường về quy định pháp lý đối với tiền ổn định,Coinbase đã trải qua một cuộc đấu tranh kéo dài xung quanh Đạo luật CLARITY:
- Việc rút lại sự hỗ trợ do điều khoản lợi ích bất lợi vào tháng 1 đã khiến thượng viện hoãn bỏ phiếu;
- Tháng 3 từ chối bản nháp mới, cổ phiếu Circle giảm 20% trong một ngày;
- Đầu tháng 5, văn bản thỏa hiệp đã được công bố, cấm hình thức "giữ để nhận lãi", nhưng vẫn giữ không gian cho các phần thưởng gắn với hoạt động thực tế。Armstrong đã trả lời trên X rằng "Hãy đánh dấu nó", và Grewal cũng công khai bày tỏ sự tự tin rất cao rằng đạo luật sẽ được thông qua vào mùa hè này.
Giá trị thực sự của cuộc chơi này nằm ở chỗ, Coinbase không chỉ đang tuân thủ các quy định mà còn tham gia vào việc xây dựng các quy tắc đó. Các nguồn lực như đội ngũ pháp lý, quy trình tuân thủ và khả năng giao tiếp với cơ quan quản lý cần thiết để tái cấu trúc sản phẩm yield là những rào cản mà các sàn giao dịch nhỏ và vừa không thể sao chép trong thời gian ngắn.
Nói cách khác, một khi Đạo luật CLARITY được thông qua, lợi thế của các nền tảng hàng đầu sẽ được pháp lý hóa; sự rõ ràng trong quản lý mang lại lợi ích cho toàn ngành, nhưng những bên hưởng lợi nhiều nhất luôn là những công ty có khả năng ngồi vào bàn đàm phán.
Howeverit is worth noting that after the bill is passed, it will enter a 12-month rulemaking phase, and the final boundaries have not yet been defined, leaving uncertainty intact.
Kết luận
Khối lượng giao dịch giảm 50%, lỗ ròng 394 triệu USD, báo cáo tài chính của Coinbase một lần nữa nhắc nhở thị trường rằng công ty vẫn chưa thoát khỏi sự ràng buộc mạnh mẽ với chu kỳ tiền mã hóa. Trên thị trường không thiếu những tiếng hỏi nghi: Liệu câu chuyện AI thực sự là sự chuyển đổi, hay chỉ là lớp vỏ che giấu sự suy giảm kinh doanh?
Brian Armstrong repeatedly emphasized that "all finance will eventually move on-chain," and as cryptocurrency becomes increasingly similar to traditional finance, Coinbase is also striving to become more like a mature financial infrastructure company. This may well be its answer to the current cycle.