Coinbase, sàn giao dịch lớn nhất tại Mỹ, đã kết thúc quý đầu tiên đầy khó khăn với một thử thách mới đối với niềm tin của nhà đầu tư sau khi sàn giao dịch tiền điện tử này báo cáo lỗ quý tiếp theo, kém xa kỳ vọng của Wall Street, và sau đó gặp sự cố dịch vụ liên quan đến gián đoạn dịch vụ Amazon Web Services (AWS).
Dãy số đã nhắc nhở các nhà đầu tư một cách rõ ràng về hai câu chuyện cạnh tranh của công ty. Coinbase vẫn chịu ảnh hưởng mạnh mẽ bởi chu kỳ giao dịch tiền mã hóa, vốn suy yếu trong ba tháng đầu năm khi Bitcoin và các tài sản kỹ thuật số khác giảm từ các mức cao gần đây.
Đồng thời, công ty đang yêu cầu thị trường định giá nó ít hơn như một sàn giao dịch token đơn thuần và nhiều hơn như lớp hạ tầng cho stablecoin, phái sinh, thị trường dự đoán và thanh toán do trí tuệ nhân tạo điều khiển.
Sự chậm lại trong giao dịch ảnh hưởng đến kết quả quý một
Coinbase đã báo cáo doanh thu 1,41 tỷ USD cho quý kết thúc ngày 31 tháng Ba, thấp hơn kỳ vọng của phố Wall khoảng 1,52 tỷ USD. Công ty ghi nhận lỗ 1,49 USD mỗi cổ phiếu, so với kỳ vọng về lợi nhuận, do hoạt động giao dịch yếu hơn ảnh hưởng đến dòng doanh thu lớn nhất của họ.
Công ty báo cáo lỗ ròng 394,1 triệu USD, đánh dấu quý lỗ liên tiếp thứ hai sau khoản lỗ 667 triệu USD trong quý tư năm 2025. Một năm trước đó, Coinbase đã ghi nhận lợi nhuận 65,6 triệu USD.
Điểm yếu rõ ràng nhất nằm ở doanh thu giao dịch, vốn vẫn phụ thuộc chặt chẽ vào hoạt động giao dịch của khách hàng. Coinbase tạo ra 755,8 triệu USD doanh thu giao dịch, thấp hơn ước tính của các nhà phân tích khoảng 805 triệu USD.
Doanh thu từ giao dịch người tiêu dùng giảm 23% so với quý trước xuống còn 567 triệu USD, do khối lượng giao dịch giao ngay của người tiêu dùng giảm 35%. Doanh thu từ giao dịch tổ chức giảm 27% xuống còn 136 triệu USD, trong khi doanh thu từ các giao dịch khác giảm 17% xuống còn 53 triệu USD.
Sự điều chỉnh có thể liên quan đến quý yếu hơn đối với thị trường tiền điện tử. Dữ liệu từ CoinGlass cho thấy bitcoin kết thúc quý đầu tiên giảm hơn 20%, làm giảm loại hoạt động đầu cơ thường hỗ trợ doanh thu của sàn giao dịch.
Đáng chú ý, giá thấp hơn và hoạt động giao dịch mỏng hơn cũng gây áp lực lên các công ty tiền điện tử khác trong giai đoạn này, khi các nhà giao dịch rút khỏi các vị thế tài sản kỹ thuật số rủi ro cao hơn.
Coinbase hướng tới trở thành “sàn giao dịch mọi thứ”
Trên X, CEO Brian Armstrong đã sử dụng cuộc gọi báo cáo kết quả để luận argues rằng cơ sở hạ tầng tiền điện tử đang chuyển sang một giai đoạn mới.
Anh ấy cho rằng nền kinh tế trên chuỗi đã đạt đến “vận tốc thoát” và nền tảng toàn diện của Coinbase được định vị để nắm bắt làn sóng hoạt động tài chính tiếp theo, bao gồm các tác nhân AI giao dịch với stablecoin.
Trong lập luận của mình, công ty đang ngày càng đa dạng hóa hơn, được minh chứng bởi việc phân khúc đăng ký và dịch vụ đã trở thành một phần lớn hơn trong hoạt động kinh doanh, được hỗ trợ bởi các stablecoin, staking, lưu ký và các sản phẩm khác ít liên quan trực tiếp đến khối lượng giao dịch hàng ngày.
Để làm rõ, doanh thu stablecoin của sàn giao dịch đạt 305 triệu USD trong quý này, tăng từ 274 triệu USD cùng kỳ năm trước. Coinbase cho biết sự gia tăng này là do sự tăng trưởng về giá trị thị trường của USDC và mức cân bằng trung bình USDC kỷ lục được giữ trong các sản phẩm của Coinbase.
Đồng thời, công ty cho biết họ đã tăng thị phần trong cả giao dịch spot và phái sinh toàn cầu, đạt mức cao nhất mọi thời đại là 8,6% trong thị phần khối lượng giao dịch tiền điện tử.
Công ty cũng ghi nhận khoảng 4,2 tỷ USD khối lượng giao dịch phái sinh trong quý đầu tiên, tăng 169% so với cùng kỳ năm trước.
Sự tăng trưởng đó hỗ trợ kế hoạch "sàn giao dịch mọi thứ" của Armstrong, nhằm biến Coinbase thành một nền tảng không chỉ để mua bán bitcoin, Ethereum và các token khác, mà còn cho các sản phẩm phái sinh, tài sản thực tế, thị trường dự đoán và cuối cùng là các hình thức tiếp xúc tài chính khác.
Giám đốc tài chính Alesia Haas cho rằng hoạt động kinh doanh cốt lõi của Coinbase vẫn vững mạnh để hỗ trợ luận điểm này, đồng thời lưu ý rằng công ty có 12 sản phẩm tạo ra doanh thu hàng năm vượt quá 100 triệu USD.
Quan điểm này cũng được Armstrong xác nhận khi ông đề cập thêm:
Giả thuyết của chúng tôi rất đơn giản: tiền điện tử là hình thức tiền tệ tốt nhất, và hạ tầng sẽ cách mạng hóa hệ thống tài chính hiện tại. Bất cứ điều gì liên quan đến tiền đều sẽ liên quan đến tiền điện tử. Coinbase có vị thế độc đáo để tận dụng sự chuyển đổi này.
Kiểm tra sự cố hạ tầng
Tin nhắn đó trở nên phức tạp do sự gián đoạn dịch vụ xảy ra sau khi công bố kết quả kinh doanh.
Coinbase đã nói một số người dùng không thể thực hiện giao dịch trên Coinbase Exchange sau khi AWS báo cáo sự cố ở khu vực US-EAST-1.
Vấn đề liên quan đến nhiệt độ tăng cao tại một trung tâm dữ liệu ở Northern Virginia, nơi sự kiện nhiệt đã gây mất điện và làm hỏng một số phần cứng liên quan đến các instance EC2 và volume EBS.
Trên X, Coinbase đã tuyên bố:
Các hệ thống của Coinbase được thiết kế để chịu được sự cố của một khu vực duy nhất và được thiết kế để phục hồi nhanh chóng nếu xảy ra sự cố này. Trong trường hợp này, chúng tôi ghi nhận các sự cố ảnh hưởng đến nhiều khu vực của AWS, gây ra sự cố kéo dài đối với các dịch vụ giao dịch cốt lõi. Người dùng Coinbase đã trải qua sự cố kéo dài trong khi đội ngũ AWS đang nỗ lực khôi phục các hệ thống điều khiển nhiệt độ và các dịch vụ được quản lý khác của Amazon.
Tính đến thời điểm đăng bài, công ty cho biết vấn đề chính đã được giải quyết hoàn toàn và tất cả các thị trường đã được kích hoạt lại để giao dịch.
Đối với một sàn giao dịch truyền thống, sự cố ngừng hoạt động liên quan đến đám mây là một sự cố kỹ thuật. Đối với Coinbase, thời điểm xảy ra khiến nó trở nên nghiêm trọng hơn.
Công ty đang nỗ lực định vị mình là nền tảng cốt lõi cho giao dịch, thanh toán, stablecoin, phái sinh, thị trường dự đoán và các ứng dụng tài chính trên chuỗi. Sự gián đoạn kéo dài vài giờ sau khi kết quả kinh doanh không đạt kỳ vọng đã cung cấp thêm lý do cho những người hoài nghi đặt câu hỏi liệu cơ sở hạ tầng này có thể mở rộng theo những tham vọng rộng lớn hơn hay không.
Vấn đề này cũng làm dấy lên những lo ngại quen thuộc về sự phụ thuộc của các nền tảng tiền điện tử vào các nhà cung cấp công nghệ tập trung. Coinbase hoạt động trong một ngành công nghiệp được xây dựng xung quanh tính phi tập trung, nhưng các điểm truy cập bán lẻ và tổ chức của nó vẫn dựa vào cơ sở hạ tầng đám mây truyền thống.
Điều đó không tự thân làm suy yếu kinh doanh của Coinbase. Các công ty tài chính và công nghệ lớn đều dựa vào AWS và các nhà cung cấp đám mây khác. Nhưng nó cung cấp cho các nhà đầu tư thêm một chỉ số để theo dõi khi Coinbase mở rộng sang nhiều thị trường hơn, nơi thời gian hoạt động, độ tin cậy trong thanh toán và niềm tin của tổ chức có ý nghĩa lớn hơn.
Các nhà đầu tư tăng giá hướng tới kịch bản 300 tỷ USD
Tuy nhiên, kịch bản tăng giá mạnh nhất hiện nay dựa trên việc Coinbase trở thành nền tảng lớn cho finances bản địa AI.
Công ty phân tích blockchain Artemis cho rằng Coinbase có thể có giá trị vượt quá 300 tỷ USD vào năm 2031, khoảng sáu lần giá trị thị trường hiện tại của nó.
Dự báo này phụ thuộc vào một số giả định: nguồn cung stablecoin đạt khoảng 3 nghìn tỷ USD, USDC chiếm 30% thị phần đó, thương mại agent đạt 7,5 nghìn tỷ USD chi tiêu hàng năm, và Coinbase chiếm một điểm cơ bản của hoạt động đó.
Mô hình cũng giả định doanh thu giao dịch ròng của Coinbase tăng trưởng với tốc độ hàng năm là 11% và doanh thu từ đăng ký và dịch vụ tăng từ khoảng 40% tổng doanh thu lên 65% vào năm 2031.
Trong kịch bản đó, Coinbase sẽ tạo ra khoảng 23 tỷ USD doanh thu và 10 tỷ USD lợi nhuận ròng vào năm 2031.
Sự dự báo đó hoàn toàn không đảm bảo. Nó đòi hỏi các stablecoin phải trở thành một phần lớn hơn đáng kể trong hệ thống tài chính toàn cầu, USDC phải duy trì hoặc mở rộng vị thế thị trường của mình, Base phải tiếp tục giữ vai trò quan trọng, và các tác nhân AI phải trở thành những thực thể kinh tế có ý nghĩa thay vì chỉ là một chủ đề công nghệ mang tính đầu cơ.
Nó cũng yêu cầu Coinbase quản lý các rủi ro phát sinh trong quý gần nhất. Doanh thu giao dịch vẫn giảm mạnh khi giá tiền điện tử suy yếu.
Công ty vẫn chịu ảnh hưởng bởi chu kỳ thị trường. Cổ phiếu của công ty phản ứng tiêu cực do không đạt được lợi nhuận kỳ vọng. Một đứt kết nối liên quan đến đám mây đã làm gián đoạn dịch vụ vào thời điểm công ty đang nỗ lực nhấn mạnh tính đáng tin cậy và quy mô.
Tuy nhiên, quý này cũng cho thấy lý do tại sao Coinbase vẫn khó định giá thông qua bội số sàn giao dịch đơn giản.
Công ty đã mua 88 triệu USD giá trị Bitcoin trong quý, nâng tổng lượng nắm giữ lên 16.492 BTC. Công ty đã mở rộng doanh thu từ stablecoin, tăng thị phần giao dịch, tăng khối lượng phái sinh và tiếp tục phát triển các dòng kinh doanh mới có thể ít phụ thuộc hơn vào đầu cơ spot bán lẻ theo thời gian.
Câu chuyện ngắn hạn của Coinbase vẫn bị ảnh hưởng bởi giá tiền điện tử, nhu cầu giao dịch và khả năng thực thi hoạt động. Định giá dài hạn của nó phụ thuộc vào việc stablecoin, Base, phái sinh, thị trường dự đoán và thương mại do AI thúc đẩy có thể trở nên đủ lớn để thay đổi cơ sở lợi nhuận của công ty hay không.
Quý đầu tiên đã cung cấp bằng chứng cho cả hai phía. Những người bán thấy doanh thu giảm, lỗ thêm một lần nữa, giao dịch yếu hơn và sự cố ngừng hoạt động.
Các nhà đầu tư tăng giá nhìn thấy một công ty vẫn đang tiếp tục bổ sung đơn vị bản địa của người dùng, mở rộng ra ngoài thị trường spot và xây dựng thành một nền tảng tài chính có thể trở nên lớn hơn nhiều nếu giai đoạn tiếp theo của tiền mã hóa được thúc đẩy bởi thanh toán và thương mại tự động thay vì một làn sóng giao dịch bán lẻ khác.
Bài đăng Coinbase đã ngừng hoạt động hơn 5 giờ sau khi bỏ lỡ báo cáo lợi nhuận. Những nhà đầu tư tăng giá vẫn nhìn thấy con đường hướng tới 300 tỷ USD vào năm 2030 xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.