Coinbase một lần nữa từ chối ủng hộ Đạo luật CLARITY tại Thượng viện Hoa Kỳ. Công ty phản đối các điều khoản cập nhật về lợi tức stablecoin, vốn sẽ cấm các khoản lợi tức bị động từ việc nắm giữ stablecoin.
Vào ngày 25 tháng 3, Coinbase thông báo cho nhân viên Thượng viện rằng họ không thể hỗ trợ phiên bản hiện tại của dự luật. Công ty đã bày tỏ "những mối quan tâm lớn" về các điều khoản về lợi suất trong bản nháp luật. Vào tháng Một, Coinbase đã từ chối một bản nháp trước đó, làm trì hoãn cuộc bỏ phiếu dự kiến tại Ủy ban Ngân hàng Thượng viện. Kết quả là, sàn giao dịch tiền điện tử công khai lớn nhất tại Mỹ đang đe dọa đạo luật cấu trúc thị trường tiền điện tử trung tâm lần thứ hai trong vòng ba tháng.
Đăng ký mua bản tin của chúng tôi
Những bài viết hay nhất tuần này, được gửi trực tiếp vào hộp thư của bạn.
Doanh nghiệp USDC trị giá hàng tỷ đô la nằm ở trung tâm của xung đột
Đằng sau sự kháng cự của Coinbase là một lợi ích tài chính cụ thể. Công ty đã tạo ra khoảng 1,35 tỷ USD doanh thu từ stablecoin trong năm 2025. Riêng trong quý ba, 355 triệu USD đã chảy đến từ phân khúc kinh doanh này. Hơn nữa, phần lớn doanh thu đó xuất phát từ thỏa thuận phân phối với Circle, nhà phát hành stablecoin USDC.
Cấu trúc của thỏa thuận này giúp hiểu rõ vị thế của Coinbase. Đối với USDC được giữ trực tiếp trên nền tảng Coinbase, sàn giao dịch nhận 100% thu nhập từ dự trữ. Khi USDC được giữ ngoài nền tảng, Circle và Coinbase chia đều lợi nhuận. Năm 2024, Circle đã trả tổng cộng 908 triệu USD cho Coinbase, trong tổng chi phí phân phối là 1,01 tỷ USD. Hiện tại, Coinbase nắm giữ khoảng 20 đến 22% tổng số USDC đang lưu hành, tăng từ 5% vào năm 2022.
Một lệnh cấm các khoản lợi nhuận bị động từ stablecoin sẽ trực tiếp làm suy yếu mô hình kinh doanh này. Thu nhập từ dự trữ phụ thuộc vào lãi suất kiếm được từ dự trữ USDC. Do đó, việc Coinbase từ chối xuất phát từ yếu tố kinh tế hơn là ý thức hệ.
Thỏa thuận Tillis-Alsobrooks thất bại do Coinbase
Các thượng nghị sĩ Thom Tillis (Đảng Cộng hòa) và Angela Alsobrooks (Đảng Dân chủ) đã đưa ra một thỏa thuận về lợi suất stablecoin vào ngày 10 tháng Ba. Vào ngày 20 tháng Ba, cả hai xác nhận một thỏa thuận sơ bộ, được Nhà Trắng hỗ trợ. Ngoài ra, ngành công nghiệp cho rằng vấn đề này "đã được giải quyết 99 phần trăm".
Sự thỏa thuận phân biệt giữa lợi nhuận thụ động và chủ động. Lợi nhuận thụ động từ việc đơn thuần nắm giữ stablecoin sẽ bị cấm. Các phần thưởng dựa trên hoạt động, chẳng hạn như phần thưởng cho thanh toán hoặc giao dịch, sẽ vẫn được phép. Các nhóm vận động hành lang ngân hàng đã thúc đẩy sự phân biệt chính xác này vì lợi nhuận thụ động từ stablecoin có thể kéo dòng tiền nạp ra khỏi hệ thống ngân hàng truyền thống.
Đáng chú ý, Coinbase ngày càng trở nên cô lập với lập trường này. Các đối thủ lớn khác trong ngành như Ripple, Andreessen Horowitz và Kraken đều ủng hộ dự luật này. Thượng nghị sĩ Cynthia Lummis đã tích cực vận động bảo vệ lợi ích từ stablecoin. Tuy nhiên, thỏa thuận lưỡng đảng đã nhận được sự ủng hộ rộng rãi. CEO Brian Armstrong đã làm rõ rõ ràng lập trường của công ty vào tháng Một: không có dự luật nào còn tốt hơn một dự luật hạn chế lợi suất từ stablecoin.
Rào cản thứ hai trong ba tháng
Coinbase đã từ chối bản nháp đầu tiên của Đạo luật CLARITY vào tháng Một. Do đó, phiên thảo luận tại Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, dự kiến vào ngày 16 tháng Một, đã không diễn ra. Các cuộc đàm phán bị đình trệ trong nhiều tuần. Đạo luật CLARITY nhằm xây dựng một khung pháp lý liên bang cho tiền điện tử tại Mỹ. Hơn nữa, nó sẽ chính thức phân chia quyền giám sát giữa SEC và CFTC. Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua phiên bản của mình vào tháng Bảy năm 2025. Tại Thượng viện, tiến độ đã bị đình trệ kể từ đó.
Ngoài cuộc tranh luận về lợi suất stablecoin, các xung đột bổ sung đang ảnh hưởng đến các cuộc đàm phán. Các đảng viên Dân chủ yêu cầu các điều khoản đạo đức cấm các chính trị gia kiếm lợi từ các hoạt động liên quan đến tiền mã hóa. Các đảng viên Cộng hòa bác bỏ các biện pháp này. Đồng thời, Thượng viện đang đàm phán một sửa đổi đối với Đạo luật GENIUS về quy định stablecoin. Các điều khoản về lợi suất của nó liên quan đến cùng cuộc tranh luận cốt lõi này. Cửa sổ đang dần khép lại. Sau kỳ nghỉ Phục sinh, kết thúc vào ngày 13 tháng Tư, một phiên xem xét của Ủy ban Ngân hàng Thượng viện dự kiến diễn ra vào nửa sau tháng Tư. Mốc thời hạn phi chính thức là tháng Năm năm 2026. Sau thời điểm đó, các động lực chiến dịch giữa nhiệm kỳ có khả năng sẽ chi phối chương trình nghị sự.
Coinbase do đó đang chơi một trò chơi đầy rủi ro. Công ty áp dụng áp lực đàm phán tối đa để thay đổi các điều khoản lợi nhuận theo hướng có lợi cho mình. Đồng thời, nó làm tăng nguy cơ Đạo luật CLARITY bị thất bại hoàn toàn. Đối với chính Coinbase, kết quả có thể mang tính nghịch lý. Trong ngắn hạn, khoảng trống pháp lý bảo vệ hoạt động USDC hiện tại. Tuy nhiên, trong dài hạn, nó ngăn cản sự rõ ràng pháp lý dành cho tổ chức, vốn sẽ mang lại lợi ích cho sàn giao dịch.