CEO của CME cảnh báo rằng các hợp đồng giao sau vĩnh viễn tiền điện tử của Hoa Kỳ là 'một thảm họa đang chờ xảy ra'

CEO của CME gọi các sản phẩm “perps” tiền điện tử tại Mỹ là “thảm họa đang chờ xảy ra”, cảnh báo nguy cơ hệ thống Tổng giám đốc CME Group, Terry Duffy, đã đưa ra cảnh báo mạnh mẽ tuần này về việc Hoa Kỳ gần đây phê duyệt các hợp đồng giao sau vĩnh cửu được quản lý đối với tiền điện tử, cho rằng các sản phẩm này có thể gây ra những mối nguy lớn đối với nhà đầu tư và hệ thống tài chính rộng lớn hơn. Phát biểu tại hội nghị Global Exchange & Fintech của Piper Sandler vào ngày 4 tháng 6, Duffy mô tả sự xuất hiện của các sản phẩm được gọi là “perps” là “một thảm họa đang chờ xảy ra”. Tại sao “perps” khiến các bên hiện hữu lo ngại Các hợp đồng giao sau vĩnh cửu khác với hợp đồng giao sau truyền thống ở chỗ chúng không có ngày hết hạn, cho phép nhà giao dịch giữ vị thế vô thời hạn. Chúng cũng thường cung cấp đòn bẩy cao—thường lên tới 50x—kết hợp với cơ chế thanh lý tự động và các khoản thanh toán tỷ lệ tài trợ định kỳ có thể nhanh chóng khuếch đại tổn thất cho các nhà giao dịch thiếu hiểu biết. Duffy cho rằng những đặc điểm này khiến “perps” đặc biệt rủi ro đối với nhà đầu tư lẻ, những người có thể đánh giá thấp chi phí tài trợ và nguy cơ bị đóng vị thế ép buộc nhanh chóng. Ông nói rằng sự kết hợp giữa đòn bẩy và thanh lý tự động có thể tạo ra tổn thất khổng lồ, và đặt câu hỏi liệu các công cụ mới này có phục vụ lợi ích dài hạn của nhà đầu tư hay đơn thuần chỉ khuyến khích đầu cơ, làm tổn hại đến các chức năng thị trường truyền thống. Sự thay đổi quy định và các động thái thị trường Những lo ngại này xuất hiện trong bối cảnh một trong những thay đổi quy định lớn nhất đối với thị trường phái sinh tiền điện tử tại Mỹ trong nhiều năm qua. Vào ngày 29 tháng 5, Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Hoa Kỳ (CFTC) đã phê duyệt các hợp đồng giao sau vĩnh cửu tiền điện tử được quản lý đầu tiên dành cho người tham gia tại Mỹ—mở ra một thị trường trước đây chủ yếu tồn tại ngoài lãnh thổ Hoa Kỳ. Các bên trong ngành đã hành động nhanh chóng. Nhà vận hành thị trường dự đoán Kalshi đã ra mắt hợp đồng giao sau vĩnh cửu bitcoin chỉ vài ngày sau khi được phê duyệt, và tiếp theo là hợp đồng giao sau vĩnh cửu Ether vào ngày 4 tháng 6 năm 2026. Một danh sách gồm 11 hợp đồng tiền điện tử khác, bao gồm Solana và Dogecoin, đã được nộp để CFTC xem xét từng trường hợp nhưng vẫn chưa được kích hoạt. Khoảng cùng thời điểm này, Coinbase Financial Markets đã nhận được hướng dẫn quy định cho phép các khách hàng tổ chức đủ điều kiện tại Mỹ tiếp cận các hợp đồng giao sau vĩnh cửu và quyền chọn được niêm yết trên Deribit—sàn phái sinh mà Coinbase đã mua lại vào năm 2025. Kraken cũng đã công bố kế hoạch ra mắt hợp đồng giao sau vĩnh cửu bitcoin được quản lý thông qua Bitnomial Exchange, sàn đã được công ty mẹ Payward mua lại hồi đầu năm nay. Hậu quả đối với ngành và thị trường Việc triển khai nhanh chóng đã buộc phải xem xét lại cảnh quan cạnh tranh của các sàn giao dịch. Cổ phiếu của các sàn phái sinh truyền thống lớn—bao gồm CME Group, Cboe Global Markets và Intercontinental Exchange—đã chịu áp lực trong tuần này khi một số nhà đầu tư lo ngại rằng “perps” tiền điện tử được quản lý có thể hút dòng giao dịch khỏi các thị trường giao sau truyền thống. Duffy giảm nhẹ mối đe dọa này đối với hoạt động cốt lõi của CME, cho rằng 85–90% khối lượng giao dịch của công ty đến từ các nhà đầu tư tổ chức và các chuyên gia phân tích không coi các hợp đồng giao sau vĩnh cửu là sự thay thế đáng kể cho các sản phẩm giao sau được các nhà giao dịch chuyên nghiệp sử dụng. Nhưng ông cũng chỉ trích CFTC vì đã phê duyệt quá nhanh một sản phẩm mà ông gọi là “mới lạ và phức tạp”, lập luận rằng các nhà quản lý đã bỏ qua quá trình xem xét kỹ lưỡng thường được áp dụng cho các sản phẩm phái sinh có đòn bẩy. Tiếp theo là gì? Khi các sàn giao dịch đua nhau giành thị phần trên thị trường “perps” Mỹ vừa được mở ra, Duffy kêu gọi sự giám sát và thận trọng lớn hơn—đặc biệt trước khi các phiên bản sản phẩm đòn bẩy cao này trở nên dễ tiếp cận rộng rãi đối với nhà đầu tư lẻ. Với nhiều hợp đồng đang chờ phê duyệt và nhiều nhà vận hành đã triển khai hoặc chuẩn bị ra mắt, cuộc tranh luận về cách cân bằng giữa đổi mới và bảo vệ nhà đầu tư có khả năng sẽ gia tăng mạnh mẽ.