Ngày 4 tháng 5, Nhà Trắng tuyên bố mong muốn Quốc hội đưa Đạo luật Clarity lên bàn làm việc của Tổng thống trước ngày 4 tháng 7. Dự luật cấu trúc thị trường tiền mã hóa này đã được thông qua tại Hạ viện vào tháng 7 năm 2025 với tỷ lệ 294 phiếu thuận và 134 phiếu chống, nhưng đang bị đình trệ tại Thượng viện gần một năm.
Ủy ban Ngân hàng Thượng viện do Tim Scott chủ trì đã đặt hạn chót hoàn thành bản markup trong tháng 5, nhằm đưa dự luật lên bỏ phiếu toàn thể Thượng viện vào tháng 6 hoặc tháng 7. Rào cản hiện tại là yêu cầu của các nghị sĩ Đảng Dân chủ bổ sung điều khoản "đạo đức", cấm các quan chức cấp cao của chính phủ kiếm lợi nhuận cá nhân từ tài sản tiền mã hóa trong nhiệm kỳ của họ. Mục tiêu chính của điều khoản này là chính bản thân tổng thống.
Hai ngày nữa, vào ngày 6 tháng Năm, E*Trade, một công ty con của Morgan Stanley, đã mở giao dịch spot cho Bitcoin, Ethereum và Solana cho 8,6 triệu nhà đầu tư lẻ với mức phí 0,50%, đây là mức phí giao dịch mã hóa cho nhà đầu tư lẻ thấp nhất hiện nay của các công ty chứng khoán chính thống tại Phố Wall. Luật vẫn chưa được thông qua, nhưng các ngân hàng truyền thống đã bắt đầu hành động.
Congress has yet to wait for the bill; Wall Street has already given its answer.
Wall Street đã mở cửa trước
Đạo luật vẫn chưa được thông qua, nhưng các công ty chứng khoán truyền thống đã đồng loạt gia nhập vào tháng 4 đến tháng 5 năm 2026 và đẩy mức phí của nhà đầu tư lẻ xuống mức thấp nhất mới.
Thời gian biểu như sau. Vào ngày 22 tháng 2 năm 2018, Robinhood lần đầu tiên tích hợp giao dịch tiền điện tử vào nền tảng môi giới trực tuyến dành cho nhà đầu tư lẻ, ngay từ khi ra mắt đã miễn phí hoa hồng (bao gồm chênh lệch giá). Cùng năm đó, Coinbase ra mắt ứng dụng bán lẻ với mức phí cho nhà đầu tư lẻ từ 0,99% đến 2,99% cộng thêm 0,5% chênh lệch giá. Năm 2022, Coinbase ra mắt Advanced Trade, giảm mức phí cho nhà đầu tư lẻ xuống còn 0,40% đến 0,60%. Năm 2023, Fidelity Crypto ra mắt với mức phí 1%. Sau đó là hai năm trống rỗng.
Đầu tháng 4 năm 2026, Charles Schwab ra mắt Schwab Crypto, từng bước mở rộng giao dịch spot Bitcoin và Ethereum cho nhà đầu tư lẻ với mức phí 0,75%. Một tháng sau, vào ngày 6 tháng 5, E*Trade của Morgan Stanley cũng theo kịp với mức phí 0,50%, bao gồm ba loại tiền điện tử: Bitcoin, Ethereum và Solana. Theo báo cáo của BeInCrypto, đây là mức phí thấp nhất hiện nay cho giao dịch tiền điện tử của nhà đầu tư lẻ tại các ngân hàng truyền thống lớn.
So sánh cấu trúc phí sẽ thấy rõ áp lực. Coinbase Standard dành cho nhà đầu tư lẻ thường áp dụng mức phí 0,99%-2,99% cộng thêm biên độ 0,5%, tương đương tổng chi phí thực tế 1,5%-3,5%. E*Trade với mức 0,5% đã giảm con số này xuống còn một phần ba. Fidelity với mức 1% giờ đây trở thành đắt nhất trong ngành. Coinbase Advanced Trade vẫn giữ được tính cạnh tranh, nhưng đó là giao diện chuyên dụng dành cho người dùng giao dịch cao tần và có giá trị tài sản cao, không phải lựa chọn bán lẻ phổ biến cho nhà đầu tư lẻ.
Tại sao lại tập trung mở cửa vào tháng 4-5 năm 2026? Hai mốc thời gian then chốt. Một là Đạo luật GENIUS, tức khung pháp lý về stablecoin, đã trở thành luật vào tháng 7 năm 2025, cung cấp cơ sở pháp lý rõ ràng cho các tổ chức tài chính truyền thống trong việc lưu ký và thanh toán stablecoin. Một nữa là Đạo luật Clarity sắp bước vào giai đoạn markup tại Thượng viện; bất kể kết quả cuối cùng ra sao, cấu trúc thị trường chính thống đã trở nên rõ ràng, và các ngân hàng lớn truyền thống không còn lo ngại về việc bị giám sát truy ngược sau khi gia nhập. Phố Wall đang đưa ra quyết định dựa trên xác suất “Đạo luật Clarity rất có khả năng được thông qua”, chứ không chờ đến khi đạo luật được ký thành luật.
Điều khoản đạo đức nhằm ngăn chặn tổng thống
Các điều khoản đạo đức do các nghị sĩ đảng Dân chủ yêu cầu đã được đệ trình lặp đi lặp lại lên Nhà Trắng kể từ năm 2025 và đều bị trả về. Lý do không trừu tượng. Theo báo cáo của Bloomberg vào tháng 1 năm 2026, khoảng một phần năm trong số 68 tỷ USD tài sản của gia đình Trump đến trực tiếp từ các dự án tiền điện tử.
Hãy xem xét từng dự án một cách cụ thể hơn. Dòng tiền đã thực hiện khoảng 1,47 tỷ USD, chủ yếu đến từ bốn sản phẩm. Việc bán token của World Liberty Financial (WLFI) là lớn nhất, tính đến tháng 12 năm 2025, gia đình Trump đã kiếm được khoảng 1 tỷ USD từ dự án DeFi này, bao gồm 550 triệu USD huy động được từ đợt phát hành công khai.
$TRUMP memecoin ra mắt 3 ngày trước lễ nhậm chức tháng 1 năm 2025, mang lại cho gia đình 362 triệu USD phí và lợi nhuận giao dịch. Memecoin $MELANIA của Melania theo sau với đóng góp khoảng 65 triệu USD. Lãi suất dự trữ của stablecoin USD1 là 42 triệu USD.
Đánh giá vị thế chưa thực hiện khoảng 2,8 tỷ USD. WLFI còn 1,5 tỷ USD tiền tệ chưa bán được ghi trên sổ sách, nhưng phần này chịu ảnh hưởng rất lớn bởi biến động giá WLFI. Theo FinanceFeeds, dự trữ bitcoin của Trump Media ước tính từ 9.500 đến 11.500 bitcoin, tương đương khoảng 840 triệu USD theo giá bitcoin hiện tại. Định giá hoạt động USD1 và các cổ phần như American Bitcoin Mining tổng cộng khoảng 460 triệu USD.
Tổng cộng số lợi nhuận đã thực hiện và chưa thực hiện vào khoảng 4,3 tỷ USD. Đây là con số thực tế của điều khoản đạo đức. Phiên bản do các nghị sĩ như Elizabeth Warren thúc đẩy đã rõ ràng ghi rõ “cấm các quan chức cấp cao đương nhiệm kiếm lợi cá nhân từ tài sản tiền mã hóa”, nhưng phiên bản thỏa hiệp sau khi được đưa vào Nhà Trắng đã bị trả lại. Việc có nên đưa điều khoản này lên bỏ phiếu toàn thể tại Thượng viện về bản luật hay không, về bản chất là hỏi mỗi thượng nghị sĩ: Bạn có sẵn sàng bỏ phiếu trực tiếp, công khai chia cắt miếng bánh 4,3 tỷ USD của gia đình tổng thống hay không?
CLARITY có thể qua được năm nay không?
Clarity Act buộc tất cả tài sản số phải được xếp vào ba hồ chứa. Hồ chứa đầu tiên là "hàng hóa số", được CFTC giám sát, tương ứng với các token chạy trên "hệ thống blockchain trưởng thành". Luật quy định hai tiêu chuẩn cứng để xác định "trưởng thành": một là mạng lưới có chức năng đầy đủ và có thể đạt được sự đồng thuận, hai là được phân tán đầy đủ, không có thực thể nào có thể đơn phương sửa đổi giao thức hoặc quản trị.
Hồ thứ hai là "Tài sản hợp đồng đầu tư", thuộc sự quản lý của SEC, tương ứng với các token đại diện cho quyền sở hữu cổ phần, quyền nợ hoặc các quyền tương tự, chẳng hạn như cổ phiếu được token hóa, chứng khoán truyền thống được phân phối trên chuỗi, RWA (bất động sản, giấy tờ có giá, khoản phải thu). Hồ thứ ba là stablecoin dùng để thanh toán, do các cơ quan quản lý ngân hàng dẫn dắt, yêu cầu đạt tiêu chuẩn về vốn, lưu ký và chống thao túng.
So với FIT21 bị chết ở Thượng viện năm 2024, Clarity Act có ba điểm nâng cấp. Việc xác định chủ quản đối với stablecoin đã được thay đổi từ “để trống chưa xác định” sang “phân bổ theo nền tảng giao dịch”: các giao dịch stablecoin trên nền tảng CFTC thuộc quyền quản lý của CFTC, còn trên nền tảng SEC thì thuộc quyền quản lý của SEC, nhưng SEC chỉ giữ lại quyền chống gian lận.
Việc miễn trừ DeFi đã thay đổi từ một vùng an toàn mang tính nguyên tắc sang các hoạt động cụ thể được miễn trừ danh sách, ba hành động—quản lý giao diện người dùng, vận hành nút và phát hành mã—sẽ không kích hoạt nghĩa vụ đăng ký. Việc đăng ký sàn giao dịch đã thay đổi từ “hợp tác liên tổ chức” thành yêu cầu bắt buộc đối với các trung gian xử lý hàng hóa kỹ thuật số phải đăng ký kép, ngay cả khi trung gian đó đã là nhà môi giới-bán hàng được cấp phép của SEC.
Logic của đạo luật rất rõ ràng: một lần duy nhất ghi nhận vào luật sự không chắc chắn lớn nhất trong ngành tiền mã hóa những năm qua, đó là “cái thứ này rốt cuộc do ai quản lý”.
Clarity Act hiện đang ở vị trí mà phía trước không có nhiều người đi cùng.
Theo tuyên bố công khai của văn phòng nghị sĩ French Hill, chỉ trong khóa Quốc hội thứ 116 (2019-2020) đã có hơn 40 dự luật liên quan đến tiền mã hóa và blockchain được đưa ra. Tuy nhiên, tỷ lệ thông qua cuối cùng của các dự luật này là bằng không. Khóa 118 (2023-2024) đã xuất hiện FIT21, được thông qua tại Hạ viện vào tháng 5 năm 2024. Đây là đạo luật đầu tiên về cấu trúc thị trường tiền mã hóa được thông qua bằng bỏ phiếu toàn thể tại Hạ viện, nhưng nó cũng đã kết thúc tại Thượng viện.
Ngày 18 tháng 7 năm 2025, Trump ký ban hành Đạo luật GENIUS, lập pháp cho các stablecoin thanh toán. Đây là đạo luật liên bang đầu tiên trong 6 năm và đến nay vẫn là đạo luật liên bang duy nhất về tiền mã hóa được ký thành luật. Cùng tháng, ngày 17 tháng 7, Hạ viện thông qua Đạo luật Clarity với tỷ lệ 294 phiếu thuận và 134 phiếu chống. Về mặt lý thuyết, Đạo luật Clarity đã đạt đến vị trí tương đương với FIT21 năm đó — đã được Hạ viện thông qua và đang chờ phiếu bầu của Thượng viện.
Sự khác biệt nằm ở môi trường chính trị. Trong thời kỳ FIT21, đảng Dân chủ kiểm soát Nhà Trắng, các đạo luật về tiền mã hóa không có động lực cấp cao; hiện nay, chính quyền Trump đang công khai thúc đẩy mạnh mẽ. Tuy nhiên, phiên bản thỏa hiệp của các điều khoản đạo đức đã bị Nhà Trắng từ chối, và các nghị sĩ cốt lõi của đảng Dân chủ vẫn chưa được thuyết phục. Nếu bỏ lỡ tuần đầu tiên của tháng Tám, Thượng viện sẽ nghỉ đến ngày 14 tháng Chín. Ngoài ra, xét đến cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ vào ngày 3 tháng Mười Một, việc có thể ký thành luật trong năm 2026 đã không còn hoàn toàn phụ thuộc vào việc “Nhà Trắng có muốn hay không”.
Theo dữ liệu lịch sử, trong 6 năm có hơn 50 đạo luật, chỉ 1 đạo luật được ký thành luật. Clarity Act có phải là đạo luật thứ hai không? Hai tháng tới sẽ rõ ràng.