Tiêu đề gốc: Bẫy Đồng tiền Ổn định: Phát hành Đồng tiền Ổn định mà Không Có Cơ Sở Hạ Tầng để Vận Hành
Tác giả gốc: Kash Razzaghi, Circle
Biên dịch: Peggy, BlockBeats
Lời mở đầu: Khi các quy định trở nên rõ ràng hơn và các tổ chức tài chính tham gia, stablecoin đang dần chuyển mình từ một công cụ công nghệ thành hạ tầng tài chính then chốt. Bài viết này chỉ ra rằng, việc phát hành stablecoin không đơn thuần là một lựa chọn công nghệ, mà là một chiến lược dài hạn liên quan đến niềm tin, tính thanh khoản và năng lực tuân thủ. Hầu hết các dự án đều dừng lại trước giai đoạn mở rộng quy mô, và thị trường đang tự nhiên tập trung vào một số ít mạng lưới trưởng thành. Đối với đa số doanh nghiệp, câu hỏi thực sự không phải là "có nên phát hành stablecoin hay không", mà là "làm thế nào để sử dụng hiệu quả stablecoin" nhằm tạo ra không gian tăng trưởng cho doanh nghiệp.
Dưới đây là nội dung gốc:
Trong vài tháng gần đây, tôi đã lặp đi lặp lại một cuộc trò chuyện quen thuộc với các giám đốc điều hành của một số công ty lớn nhất thế giới. Họ tỏ ra rất quan tâm đến các loại stablecoin có thể chuyển tiền xuyên biên giới gần như tức thì, ví dụ như USDC, EURC – những loại tiền số của đô la Mỹ và euro. Nhiều người trong số họ cũng đang suy nghĩ: Liệu chúng ta có nên phát hành riêng một loại stablecoin không?
Cảm xúc này hoàn toàn có thể hiểu được. Thị trường này đã có quy mô thực tế và động lực tăng trưởng bền vững. Từ ngày 1 tháng 1 năm 2025, vốn hóa thị trường tiền điện tử ổn định đạt khoảng 205 tỷ USD, tăng lên hơn 300 tỷ USD vào ngày 31 tháng 12 năm 2025. USDC do Circle phát hành vẫn là một trong những tài sản cốt lõi trong phân khúc này, và kết thúc năm 2025 với vốn hóa thị trường vượt quá 75 tỷ USD.
Tuy nhiên, trước khi thực sự tham gia, mỗi doanh nghiệp đều nên tự hỏi bản thân một câu hỏi: Bạn chỉ muốn sử dụng stablecoin cho hoạt động kinh doanh của mình, hay bạn thực sự muốn bước vào lĩnh vực "phát hành stablecoin"?
Đây không phải là vấn đề kỹ thuật, mà là vấn đề chiến lược: Việc phát hành tiền tệ có phải là yếu tố cốt lõi trong mô hình kinh doanh của bạn hay không?
Tương đối mà nói, việc tạo ra một stablecoin trên chuỗi khối thực ra là phần dễ dàng nhất. Về bản chất, đây chỉ là một hoạt động kỹ thuật phần mềm: viết và triển khai một hợp đồng token dựa trên chuỗi khối. Với một nhóm kỹ thuật hoặc trong một số trường hợp nhờ vào các đối tác white-label, một token có thể được đưa vào hoạt động trong thời gian tương đối ngắn. Tuy nhiên, ngay khi sản phẩm chính thức vận hành, việc vận hành stablecoin có nghĩa là phải duy trì một cơ sở hạ tầng tài chính hoạt động liên tục 24/7.
Việc vận hành một đồng tiền ổn định đáng tin cậy, được quản lý chặt chẽ—có thể đáp ứng kỳ vọng của các tổ chức, cơ quan quản lý và hàng triệu người dùng—yêu cầu phải quản lý tài sản dự trữ theo thời gian thực trong các chu kỳ thị trường khác nhau, đối chiếu tài khoản hàng ngày với nhiều đối tác ngân hàng, chịu sự kiểm toán độc lập, và hoàn thành các báo cáo tuân thủ và giám sát tại nhiều khu vực pháp lý. Điều này có nghĩa là cần xây dựng một hệ thống tuân thủ, kiểm soát rủi ro, quản lý vốn và vận hành thanh khoản hoạt động 24/7, có cơ chế nâng cấp và xử lý rõ ràng trong các tình huống căng thẳng, và có thái độ không khoan nhượng với sai sót. Những năng lực này tuyệt đối không phải là thứ có thể "giao cho bên ngoài một lần rồi bỏ bê"; khi quy mô mở rộng, chúng sẽ liên tục tích lũy và gia tăng về chi phí, độ phức tạp và rủi ro danh tiếng.
Từ góc độ hệ thống, mỗi loại stablecoin riêng biệt, kín đáo mới ra đời lại càng làm chia cắt thêm tính thanh khoản và sự tin cậy. Mỗi tổ chức phát hành đều phải xây dựng lại các khoản dự trữ, hệ thống tuân thủ và các kênh hoàn tiền, điều này làm suy yếu tổng thể độ sâu và khả năng phục hồi mà các stablecoin dựa vào trong những thời điểm căng thẳng. Ngược lại, việc kết nối với USDC có thể tích hợp tính thanh khoản, tiêu chuẩn và năng lực vận hành ngay từ ngày đầu tiên vào một mạng lưới thống nhất đã được chấp nhận rộng rãi.
Đối với các nhà quản lý doanh nghiệp đang đánh giá quyết định này, sự khác biệt giữa hai con đường sẽ trở nên rõ ràng hơn bao giờ hết khi xem xét từ góc độ vận hành:
Sự cám dỗ của con đường tắt
Hiện tại, từ các công ty công nghệ tài chính, tổ chức thanh toán đến các dự án tiền mã hóa, một loạt các nhà tham gia mới đang khám phá hoặc trực tiếp ra mắt đồng ổn định (stablecoin) của riêng họ. Sự tăng trưởng của thị trường stablecoin vào năm 2025 không chỉ phản ánh việc môi trường quản lý ngày càng rõ ràng mà còn thể hiện sự gia tăng quan tâm từ các tổ chức. Tuy nhiên, thực tế là mặc dù đã có hàng trăm dự án stablecoin được triển khai, khoảng 95% trong số đó chưa từng thực sự đạt được quy mô bền vững và toàn cầu.
Một số người cho rằng có thể sao chép lại cùng mức lợi nhuận kinh tế mà không phải gánh vác những chi phí vận hành nặng nề. Nhưng thực tế không hề lãng mạn như vậy. Dù bạn phát hành tự chủ hay thông qua dịch vụ white-label để phát hành stablecoin, bạn cũng đã bước vào một ngành nghề mà sự tồn vong phụ thuộc vào niềm tin, tính thanh khoản và quy mô.
Đôi khi, giá thành của việc phạm sai lầm thậm chí được tính bằng hàng "nghìn tỷ". Theo các bản tin truyền thông hồi đầu năm nay, một tổ chức phát hành đã vô tình tạo ra 300 nghìn tỷ token do một sai sót vận hành. Mặc dù sự cố đã được khắc phục chỉ trong vài phút, nhưng vẫn đủ gây xôn xao và trở thành tiêu đề trên các phương tiện truyền thông. Một lần khác, một loại stablecoin nổi tiếng đã tạm thời mất giá trị neo trong thời gian thị trường biến động dữ dội, một lần nữa cho thấy: ngay cả những khiếm khuyết nhỏ trong cơ sở hạ tầng cũng có thể bị phóng đại và lan truyền qua nhiều tầng khi chịu áp lực.
Những sự kiện này nhắc nhở mọi người rằng, việc stablecoin có thể duy trì được hay không phụ thuộc vào tính nghiêm ngặt trong vận hành khi đối mặt với môi trường áp lực cao. Thị trường và các nhà hoạch định chính sách đang theo dõi sát sao.
Niềm tin mới chính là hiệu ứng mạng thực sự.
Bất kỳ ai cũng có thể tạo ra một đồng tiền mã hóa trên chuỗi khối. Trên thực tế, hiện đã tồn tại hàng chục nghìn đồng tiền như vậy — phần lớn được tạo ra trong vài phút và cũng nhanh chóng bị lãng quên. Ngay cả trong phân khúc tiền mã hóa ổn định (stablecoin), đã có hơn 300 dự án được triển khai, nhưng chỉ có một số rất ít thực sự mang lại phần lớn giá trị và khối lượng giao dịch thực tế. Trong khi đó, phần lớn, khoảng 95%, chưa từng thực sự thành công.
Sự khác biệt không nằm ở công nghệ, mà ở quy mô và lòng tin. Thách thức thực sự của stablecoin bắt đầu vào giai đoạn mở rộng: khi khối lượng giao dịch tăng trưởng qua các thị trường và chu kỳ khác nhau, làm thế nào để duy trì liên tục tính thanh khoản, khả năng hoàn trả, tính tuân thủ và khả năng sử dụng hệ thống?
Bạn có thể tạo ra một loại token trong vài phút, nhưng không thể tạo dựng lòng tin trong vài phút. Lòng tin bắt nguồn từ tính minh bạch, quy mô, và khả năng quy đổi ổn định qua các chu kỳ thị trường, đồng thời tích lũy dần trong quá trình đó. Chính vì lý do này mà thị trường stablecoin cuối cùng tập trung vào một số ít các nhà phát hành – và cũng chính vì lý do này mà đến ngày 30 tháng 1 năm 2026, tổng giá trị giao dịch tích lũy của USDC đã vượt 60 nghìn tỷ USD.
Hãy chọn hợp tác thay vì tự mò mẫm làm lại từ đầu.
Đối với hầu hết các doanh nghiệp, câu hỏi đúng không phải là "Làm thế nào để chúng ta phát hành đồng stablecoin của riêng mình?", mà là "Làm thế nào để tích hợp stablecoin vào hoạt động kinh doanh, từ đó khai thác được sự tăng trưởng mới?"
Với USDC và EURC, các doanh nghiệp có thể tích hợp đô la và euro kỹ thuật số ngay hôm nay, mang lại khả năng thanh toán gần như tức thì, phạm vi toàn cầu và khả năng tương tác trên hàng chục chuỗi khối, mà không cần phải tự quản lý các phức tạp liên quan đến dự trữ và tuân thủ quy định.
Cùng nhau viết nên chương tiếp theo
Ngành công nghiệp tiền điện tử ổn định đang bước vào một giai đoạn mới. Các nhà lập pháp đang xây dựng những quy định rõ ràng hơn, các tổ chức đang nâng cao tiêu chuẩn của mình, và thị trường dần dần đạt được một sự đồng thuận đơn giản: Niềm tin, tính thanh khoản và tuân thủ pháp lý mới là những lợi thế cạnh tranh bền vững thực sự.
Mục tiêu không phải là sở hữu nhiều stablecoin hơn, mà là sở hữu ít stablecoin hơn nhưng tốt hơn — những stablecoin có khả năng đáp ứng nhu cầu hiện tại thông qua tính thanh khoản chia sẻ, nguồn dự trữ minh bạch và hiệu suất đã được kiểm chứng qua nhiều chu kỳ.
Đối với các tổ chức đang xây dựng chiến lược stablecoin, bước đầu tiên không nên là quyết định "sẽ tạo ra cái gì", mà thay vào đó là quyết định "sẽ tạo ra cùng ai". Nếu bạn muốn stablecoin mang lại lợi ích cho doanh nghiệp, nhưng lại không muốn tự mình trở thành bên phát hành stablecoin, thì lựa chọn đã rõ ràng: Hãy trao đổi với Circle và sử dụng USDC.
Nhấp để biết thêm về các vị trí tuyển dụng của BlockBeats
Chào mừng bạn tham gia cộng đồng chính thức của BlockBeats:
Nhóm đăng ký Telegram:https://t.me/theblockbeats
Nhóm trao đổi Telegram:https://t.me/BlockBeats_App
Tài khoản chính thức của Twitter:https://twitter.com/BlockBeatsAsia