Đạo luật GENIUS đã xóa bỏ một trong những điểm bán hàng rõ ràng nhất của stablecoin: trả lãi cho người nắm giữ. Giờ đây, CEO của Circle, Jeremy Allaire, đang lập luận rằng ngành công nghiệp thực tế không cần đến điều đó.
Allaire đã lên tiếng về các phần thưởng dựa trên giao dịch và chương trình khách hàng thân thiết như con đường phía trước cho USDC, đồng thời định nghĩa ràng buộc pháp lý không phải là trở ngại mà là điều ông gọi là “lực đẩy mạnh mẽ” thúc đẩy sự chấp nhận. Về mặt tiếng Anh: nếu bạn không thể trả tiền để mọi người giữ stablecoin của bạn, hãy thưởng cho họ vì thực sự sử dụng nó.
Điều gì mà Đạo luật GENIUS thực sự thay đổi
Được ký thành luật vào tháng 7 năm 2025, Đạo luật GENIUS đã phân biệt rõ ràng giữa stablecoin dùng để thanh toán và các sản phẩm tài chính tương tự tiền gửi. Điều khoản cốt lõi liên quan ở đây là lệnh cấm hoàn toàn việc các nhà phát hành stablecoin trả lãi hoặc lợi tức trực tiếp cho người nắm giữ.
Luật cũng yêu cầu các stablecoin phải được đảm bảo 1:1 bằng các tài sản thanh khoản chất lượng cao, tuân thủ các quy định chống rửa tiền và chịu sự kiểm toán định kỳ. Mục 4 của đạo luật được thiết kế đặc biệt để phân biệt stablecoin với tiền gửi ngân hàng, một nhượng bộ nhằm giảm bớt mối lo ngại kéo dài của ngành ngân hàng về việc tiền điện tử xâm lấn lĩnh vực của họ.
Giải pháp tạm thời mà thực ra không phải là giải pháp tạm thời
Coinbase đã và đang định hướng trong lĩnh vực này. Nền tảng trước đây đã quảng bá phần thưởng cho số dư USDC với tỷ lệ khoảng 3,85%, nhưng các khoản khuyến khích này được cấu trúc dưới dạng phần thưởng từ bên thứ ba thay vì thanh toán trực tiếp từ người phát hành. Dưới khung pháp lý của Đạo luật GENIUS, kiểu sắp xếp này vẫn khả thi vì tiền không chảy từ Circle đến người nắm giữ dưới dạng lãi suất.
Luận điểm rộng hơn của Allaire là ngành công nghiệp stablecoin nên chuyển hướng hoàn toàn sang các mô hình dựa trên việc sử dụng. Hãy nghĩ đến chương trình hoàn tiền khi giao dịch, chương trình khách hàng thân thiết của bên chấp nhận thanh toán, hoặc các quyền lợi phân cấp dành cho người dùng giao dịch khối lượng lớn.
OCC và Bộ Tài chính đều đã đề xuất các quy định vào đầu năm 2026 nhằm làm rõ cách thức hoạt động của lệnh cấm lãi suất trong thực tế, cùng với các yêu cầu AML được cập nhật. Những đề xuất này cho thấy các nhà quản lý vẫn đang xem xét các chi tiết cụ thể trong việc thực thi, nghĩa là ranh giới chính xác giữa những gì được coi là “phần thưởng” và những gì được coi là “lãi suất” vẫn còn khá linh hoạt.
Vị thế của USDC trong bối cảnh mới
Mặc dù có sự siết chặt quy định, USDC chưa thực sự bị ảnh hưởng. Lưu thông đạt khoảng 77 tỷ USD vào cuối quý 1 năm 2026, một con số cho thấy xu hướng nhu cầu của stablecoin này chưa bị ảnh hưởng bởi lệnh cấm lợi suất.
Mô hình doanh thu của Circle cũng được hưởng lợi từ một điểm đặc biệt trong thiết kế của Đạo luật GENIUS. Mặc dù các nhà phát hành không thể trả lãi cho người nắm giữ, họ vẫn kiếm được lợi nhuận từ các tài sản dự trữ hỗ trợ các stablecoin của mình. Với $77 tỷ tài sản thanh khoản chất lượng cao tạo ra thu nhập, nhà phát hành giữ lại chênh lệch. Luật pháp về cơ bản bảo vệ kinh tế của nhà phát hành trong khi hạn chế những gì được chuyển xuống phía dưới.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Cách tiếp cận của Coinbase đối với phần thưởng USDC đáng được theo dõi sát sao như một dấu hiệu báo trước. Nếu các cấu trúc phần thưởng từ bên thứ ba tồn tại qua sự giám sát của cơ quan quản lý và tiếp tục thu hút người dùng, hãy kỳ vọng các nền tảng khác sẽ sao chép mô hình này. Nếu các nhà quản lý quyết định thắt chặt định nghĩa về các khoản thanh toán bị cấm thêm nữa, ngay cả những sắp xếp này cũng có thể đối mặt với áp lực.
Động lực vận động hành lang giữa các nền tảng tiền mã hóa và các ngân hàng truyền thống thêm một lớp không chắc chắn khác. Các ngân hàng đã thúc đẩy mạnh mẽ sự phân biệt trong Mục 4 giữa stablecoin và nạp chính xác vì họ không muốn cạnh tranh với các đồng đô la kỹ thuật số sinh lợi.