Theo AP, vào ngày 23 tháng 6, các cổ phiếu công nghệ và chuỗi AI của Mỹ đồng loạt giảm điểm, chỉ số Nasdaq đóng cửa giảm 2,2%, chỉ số S&P 500 giảm 1,4%. Đợt điều chỉnh này không phải do một công ty chip nào đó gặp vấn đề riêng lẻ, mà là do giao dịch AI phần cứng đông đúc nhất trong năm qua đồng thời chịu hai áp lực: một là kỳ vọng tăng lãi suất của Fed bất ngờ gia tăng, hai là các nhà đầu tư bắt đầu đặt câu hỏi, chi tiêu vốn AI liên tục tăng của các nhà cung cấp đám mây sẽ đến khi nào mới chuyển hóa thành lợi nhuận rõ ràng.
Áp lực trực tiếp nhất đổ dồn lên chuỗi phần cứng. Dữ liệu thị trường cho thấy, NVIDIA (NVDA) giảm khoảng 4% vào thứ Ba, vốn hóa thị trường rơi xuống dưới 500 tỷ USD. Micron sụt giảm 13,2%, Qualcomm giảm khoảng 8%, SanDisk và Western Digital cũng giảm mạnh. Bộ nhớ, lưu trữ, chip AI và chip điện thoại di động cùng suy yếu, cho thấy đợt bán tháo không chỉ giới hạn ở một phân khúc cụ thể.
Thị trường châu Á cũng đồng thời chịu áp lực. Chỉ số KOSPI của Hàn Quốc ngày 23 tháng 6 giảm gần 10%, cả SK Hynix và Samsung Electronics đều ghi nhận mức giảm hai con số. Trong vài tháng qua, nguồn cung HBM và chip lưu trữ khan hiếm đã hỗ trợ các cổ phiếu công nghệ Hàn Quốc, nhưng lần này, thị trường đã chọn thực hiện lợi nhuận trước.
Thứ tự giảm điểm lần này mang ý nghĩa tín hiệu rõ ràng. Nhà đầu tư không rút vốn khỏi các phần mềm hoặc nền tảng internet trước, mà trước tiên đã bán tháo các cổ phiếu chip và bộ nhớ – những cổ phiếu từng được hưởng lợi nhiều nhất từ chi tiêu vốn vào AI.
NVIDIA vẫn là tài sản cốt lõi trong làn sóng AI. GPU của nó gần như định nghĩa chu kỳ mở rộng trung tâm dữ liệu này và trở thành điểm tập trung lớn nhất của sự ưa thích rủi ro trên thị trường. Việc vốn hóa thị trường giảm xuống dưới 5 nghìn tỷ USD không làm thay đổi vị thế ngành của công ty, nhưng đối với khía cạnh giao dịch, đây là một tín hiệu giá rõ ràng. Khi cả lãi suất và chu kỳ lợi nhuận đều bị đặt câu hỏi, các tài sản có mức tăng trưởng cao nhất và vị thế nắm giữ đông nhất thường bị bán ra trước.
Micron giảm mạnh hơn, một phần do báo cáo kết quả kinh doanh sắp tới. Công ty thông báo sẽ công bố kết quả quý 3 năm tài chính 2026 và tổ chức cuộc gọi báo cáo vào ngày 24 tháng 6. Thị trường trước đó đã đặt cược vào nhu cầu bền vững đối với bộ nhớ băng thông cao do máy chủ AI thúc đẩy. Nếu hướng dẫn không đủ mạnh, nhà đầu tư lo ngại mức tăng trước đó thiếu chất xúc tác mới từ kết quả kinh doanh; ngay cả khi hướng dẫn mạnh mẽ, công ty cũng cần chứng minh rằng giá bộ nhớ cao và nhu cầu AI không chỉ là hiện tượng mua gấp ngắn hạn.
Phản ứng của thị trường Hàn Quốc đã làm gia tăng thêm mối lo ngại này. SK Hynix và Samsung, hai công ty then chốt trong chuỗi lưu trữ và HBM toàn cầu, đều giảm hơn 10%, cho thấy đợt điều chỉnh này đã lan rộng từ các cổ phiếu dẫn đầu của Mỹ sang chuỗi cung ứng phần cứng AI toàn cầu.
Trước đây, hướng dẫn doanh thu AI của Broadcom không đạt mức kỳ vọng lạc quan nhất, đã gây ra một đợt bán tháo cổ phiếu chip. Diễn biến thị trường vào thứ Ba giống như sự giải tỏa tập trung của những lo ngại này. Nhu cầu AI vẫn còn, nhưng thị trường không còn sẵn sàng trả giá ngày càng cao chỉ vì “tương lai rất lớn”.
Các điểm kích hoạt ở cấp độ vĩ mô đến từ sự thay đổi trong kỳ vọng chính sách của Fed.
Thông báo của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cho thấy Kevin Warsh đã tuyên thệ nhậm chức Chủ tịch Fed vào ngày 22 tháng 5. Reuters trích dẫn dự đoán của Ngân hàng Mỹ cho rằng Fed có thể tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9, tháng 10 và tháng 12 năm 2026, tổng cộng 75 điểm cơ bản trong năm, với lý do bao gồm sự bền vững của thị trường lao động và áp lực lạm phát chưa hoàn toàn lắng dịu.
Điều này đặc biệt không thân thiện với các cổ phiếu công nghệ. Định giá của các cổ phiếu dẫn đầu trong lĩnh vực AI phụ thuộc vào kỳ vọng tăng trưởng dài hạn; việc lãi suất tăng sẽ gia tăng áp lực chiết khấu dòng tiền tương lai và khiến các tài sản ít rủi ro như trái phiếu chính phủ Mỹ trở lại hấp dẫn. Gần đây, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ duy trì ở mức cao, và thị trường hợp đồng tương lai cũng ghi nhận sự gia tăng rõ rệt trong các dự đoán về việc tăng lãi suất trong năm nay, khiến kỳ vọng của thị trường về lộ trình chính sách đang điều chỉnh nhanh chóng.
Thị trường không đột ngột nghi ngờ sự tồn tại của AI, mà đang tính toán lại một vấn đề thực tế hơn: nếu chi phí vốn cao hơn và lợi nhuận tương lai sẽ được thực hiện xa hơn, thì hiện tại chúng ta sẵn sàng trả bao nhiêu cho các tài sản AI?
Đó cũng là lý do tại sao điều chỉnh của các cổ phiếu công nghệ tăng trưởng cao, chip và bộ nhớ lại diễn ra đồng bộ đến vậy. Trước đây, chúng cùng hưởng lợi từ sự kết hợp giữa “nhu cầu AI tiếp tục bùng nổ” và “lãi suất cuối cùng sẽ giảm”. Khi một trong hai trụ cột này lung lay, những phần có mức tăng trưởng cao nhất và định giá đắt nhất sẽ chịu áp lực trước.
Một áp lực khác đến từ chi tiêu vốn của AI.
Các nhà đầu tư vào đám mây và AI quy mô lớn như Alphabet, Amazon, Meta vẫn đang duy trì việc xây dựng trung tâm dữ liệu với cường độ cao. Trong năm qua, chi tiêu loại này đã được thị trường xem là đảm bảo nhu cầu đối với NVIDIA, chip lưu trữ, thiết bị điện và tài sản trung tâm dữ liệu. Miễn là các nhà cung cấp đám mây tiếp tục đầu tư mạnh tay, chuỗi phần cứng sẽ vẫn có doanh thu.
But now the question is, can this money eventually be recovered?
Việc huấn luyện và suy luận mô hình AI đòi hỏi nguồn lực tính toán, điện năng và máy chủ khổng lồ. Các nhà cung cấp đám mây có thể kiếm lợi nhuận từ khách hàng doanh nghiệp, công cụ quảng cáo, nền tảng nhà phát triển và gói đăng ký tiêu dùng, nhưng liệu giá dịch vụ có đủ bù đắp chi phí vốn vẫn chưa được chứng minh hoàn toàn. Thị trường đang bắt đầu xem xét kỹ lưỡng hơn về giá cả sản phẩm AI, mức độ sử dụng của khách hàng, cũng như liệu các doanh nghiệp có sẵn sàng trả chi phí cao trong dài hạn cho AI sinh thành hay không.
Đây cũng là lý do khiến giao dịch “người chi tiêu nặng nề bán ra” bắt đầu trở nên phổ biến. Các nhà đầu tư không chỉ bán cổ phiếu chip, mà còn trở nên thận trọng hơn với những gã khổng lồ internet và điện toán đám mây liên tục tăng ngân sách AI. Những công ty từng chi tiêu liều lĩnh càng dễ bị đặt câu hỏi về biên lợi nhuận và dòng tiền tự do.
Sự biến động của các tài sản được định giá cao cũng đang khuếch đại tâm lý này. Theo Axios, sau khi niêm yết, giá cổ phiếu của SpaceX đã giảm hơn 16% vào thứ Hai, khiến vốn hóa thị trường bay hơi khoảng 400 tỷ USD. Nó không phải là nguyên nhân chính gây ra đợt giảm giá của các cổ phiếu bán dẫn, nhưng cho thấy các tài sản có câu chuyện mạnh và định giá cao đang phải đối mặt với sự kiểm tra nghiêm ngặt hơn từ thị trường.
Sự điều chỉnh này chính xác hơn nên được gọi là một đợt điều chỉnh tập trung sau khi giao dịch AI tăng mạnh, chứ không phải đã xác nhận bong bóng vỡ.
Nhu cầu phần cứng AI vẫn còn tồn tại, và chi tiêu vốn của các nhà cung cấp đám mây cũng chưa dừng lại. Các yếu tố cơ bản của các công ty như NVIDIA, Micron, SK Hynix vẫn gắn liền với việc xây dựng trung tâm dữ liệu, nguồn cung HBM và số lượng máy chủ AI được giao. Vấn đề thực sự là liệu giá cổ phiếu hiện tại đã phản ánh quá nhiều tin tích cực chưa.
Điểm xác minh đầu tiên là báo cáo tài chính của Micron. Thị trường sẽ quan tâm đến ba điều: nhu cầu bộ nhớ do máy chủ AI thúc đẩy có vẫn mạnh mẽ không, mức giá tăng có thể duy trì không, và hướng dẫn của ban quản lý cho các quý tiếp theo có đủ hỗ trợ cho đà tăng trước đó không. Nếu báo cáo tích cực, chuỗi chip có thể có thời gian nghỉ ngơi; nếu hướng dẫn kém hơn kỳ vọng, đợt bán tháo có thể tiếp tục lan rộng sang nhiều công ty hơn trong chuỗi cung ứng AI.
Điểm xác minh thứ hai là lãi suất. Việc Fed dưới sự lãnh đạo của Powell có thực sự tăng lãi suất từ tháng Chín hay không sẽ phụ thuộc vào lạm phát, việc làm và giá năng lượng. Nếu áp lực lạm phát tiếp tục dai dẳng, định giá các cổ phiếu tăng trưởng sẽ tiếp tục chịu áp lực; nếu dữ liệu hạ nhiệt, thị trường có thể tái đặt cược vào sự chuyển hướng chính sách, từ đó tạo không gian phục hồi cho các cổ phiếu công nghệ.
Hiện tại, sự khác biệt trên thị trường nằm ở việc đây chỉ là một đợt chốt lời bình thường trong chu kỳ bò AI, hay là sự chuyển dịch của nhà đầu tư từ việc “chỉ mua tăng trưởng” sang “phải thấy được lợi nhuận”. Sự sụt giảm vào thứ Ba ít nhất cho thấy câu chuyện AI vẫn còn mạnh mẽ, nhưng đã không còn đủ để bù đắp áp lực từ lãi suất cao hơn và thời gian thực hiện lợi nhuận xa hơn.
BlockBeats