Trong nhiều tháng, hệ thống ngân hàng Trung Quốc đã ngập tràn tiền mặt mà họ không thể đẩy ra ngoài nhanh enough. Nhu cầu vay vốn vẫn yếu ớt, chính sách tiền tệ vẫn nới lỏng, và các ngân hàng phải giữ lại một lượng thanh khoản khổng lồ mà không có nơi nào hiệu quả để đầu tư.
Động lực đó vừa thay đổi. Các ngân hàng Trung Quốc đã trở thành người vay ròng của các nguồn vốn ngắn hạn lần đầu tiên trong bảy tháng, do sự gia tăng mạnh mẽ trong việc phát hành chứng từ nhận tiền gửi có thể chuyển nhượng.
Điều gì đã thay đổi và tại sao điều đó quan trọng
Cơ chế ở đây rất đơn giản. Các ngân hàng đã tăng cường phát hành chứng từ nhận tiền gửi có thể chuyển nhượng, hay còn gọi là NCDs. Đây là các công cụ nợ ngắn hạn, thường có kỳ hạn từ một đến mười hai tháng, mà các ngân hàng nhỏ và ngân hàng cổ phần sử dụng để huy động vốn trên thị trường liên ngân hàng.
Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc dường như đang chủ động điều phối sự thay đổi này. Vào tháng 4 năm 2026, PBOC đã thực hiện việc rút ròng 200 tỷ nhân dân tệ, tương đương khoảng 29,3 tỷ USD, thông qua các hoạt động cho vay trung hạn một năm của mình. Đây là lần rút ròng đầu tiên qua MLF kể từ tháng 2 năm 2025, với khoảng cách hơn một năm.
Bối cảnh thanh khoản
Khi doanh nghiệp và người tiêu dùng không vay tiền, các ngân hàng không có nơi nào để sử dụng tiền mặt của họ. Số tiền này tích tụ trong hệ thống liên ngân hàng, đẩy lãi suất repo qua đêm xuống mức thấp kỷ lục. Lãi suất repo qua đêm giữa các ngân hàng đã dao động quanh mức 1,2%, gần mức thấp nhất trong nhiều năm.
Sự kết hợp giữa việc các ngân hàng phát hành NCD nhiều hơn và việc ngân hàng trung ương rút vốn có mục tiêu từ MLF cho thấy một con đường trung gian. PBOC đang từ từ thắt chặt dòng tiền trong khi theo dõi các mức lãi suất qua đêm để tìm dấu hiệu căng thẳng.
Cho đến nay, lãi suất repo qua đêm đã duy trì ổn định ở mức gần những mức thấp nhiều năm, điều này có nghĩa là sự rút tiền chưa đủ lớn để tạo ra áp lực tài trợ.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Đối với các nhà đầu tư thu nhập cố định, hướng đi là điều quan trọng. Nếu PBOC tiếp tục rút thanh khoản, ngay cả một cách từ từ, lợi suất trên các công cụ nợ ngắn hạn có thể bắt đầu tăng nhẹ. NCDs chính chúng có thể mang lại lợi nhuận cao hơn một chút khi nguồn cung tăng lên.
Câu hỏi rộng hơn là liệu việc điều chỉnh lại thanh khoản này có phản ánh sự cải thiện thực sự trong nhu cầu tín dụng hay đơn giản chỉ là một lựa chọn chính sách nhằm chuẩn hóa điều kiện bất chấp tình hình nhu cầu.
Các nhà đầu tư nên theo dõi sát hai tín hiệu trong những tuần tới. Thứ nhất, liệu lãi suất repo qua đêm có bắt đầu tăng đáng kể vượt mức 1,2% hay không, điều này sẽ cho thấy sự rút tiền thanh khoản đang trở nên nghiêm trọng hơn. Thứ hai, liệu Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) có tiếp tục rút thêm vốn ròng sau đợt rút MLF tháng Tư hay sẽ tạm dừng để đánh giá tác động.