Tháng Năm này, thị trường cấp một của ngành AI Trung Quốc cực kỳ sôi động.
Trước hết là DeepSeek, kỳ lân AI trong nước này đang thúc đẩy đợt huy động vốn bên ngoài đầu tiên kể từ khi thành lập. Thông tin mới nhất cho thấy các nhà đầu tư như Quỹ đầu tư ngành AI quốc gia và Tencent đều đã nằm trong danh sách đàm phán.
Một tháng trước, DeepSeek được cho là đã huy động vốn với định giá trên 10 tỷ USD; vài tuần sau, định giá đã được đẩy lên mức 45–50 tỷ USD. Theo các thông tin hiện tại, quy mô vòng huy động vốn này của DeepSeek có thể đạt 3–4 tỷ USD, với số tiền sẽ chủ yếu được sử dụng cho cơ sở hạ tầng tính toán, nghiên cứu và phát triển, cũng như động viên nhân viên.
Ngay sau đó, Yue Zhi An Mian được tiết lộ đã hoàn thành hoặc gần hoàn thành vòng huy động vốn khoảng 2 tỷ USD, định giá sau vòng gọi vốn vượt quá 20 tỷ USD. Vòng gọi vốn này do Meituan Longzhu dẫn đầu, với sự tham gia của China Mobile, CPE và các nhà đầu tư khác.
Cùng khoảng thời gian đó, một công ty AI khác trong nhóm “sáu rồng nhỏ” – JieXing星辰 – cũng được cho là sẽ hoàn tất đợt huy động vốn gần 2,5 tỷ USD. Điều đáng chú ý là trong đợt huy động vốn này xuất hiện các nhà đầu tư từ chuỗi ngành công nghiệp điện thoại và thiết bị tiêu dùng như Huaqin, Longqi, OmniVision và ZTE, đồng thời công ty quản lý đầu tư Hong Kong – được mệnh danh là “淡马锡 phiên bản Hồng Kông” – cũng được báo cáo đã gia nhập danh sách cổ đông.
Ba công ty khởi nghiệp AI hàng đầu cùng thúc đẩy huy động vốn, điều này không phải là ngẫu nhiên, mà là kết quả của một sự đánh giá lại toàn diện trong ngành AI Trung Quốc. Đại diện bởi DeepSeek, ngưỡng định giá của các công ty mô hình nền tảng hàng đầu Trung Quốc đã vượt quá 100 tỷ nhân dân tệ.
Cần biết rằng, vài tháng trước, Zhipu và MiniMax, hai công ty đầu tiên tiến vào thị trường chứng khoán Hồng Kông, đều có định giá trước khi niêm yết khoảng 50 tỷ đô la Hồng Kông.
Sau khi niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồng Kông vào tháng Một, hai công ty này nhanh chóng trở thành những cổ phiếu mẫu hiếm hoi trên thị trường thứ cấp, với giá trị thị trường tăng gấp nhiều lần. Tính đến ngày 9 tháng này, giá trị thị trường mới nhất của ZhiPu đã vượt quá 400 tỷ HKD, trong khi MiniMax cũng ổn định ở mức 230 tỷ HKD.
Thị trường thứ cấp đã cung cấp mẫu hình, giờ đây, sự nóng bỏng của thị trường sơ cấp chỉ cần một tia lửa để khơi dậy. Làn sóng huy động vốn và IPO tiếp theo của các công ty mô hình nền tảng cuối cùng cũng đã đến với những kỳ lân AI còn lại, sau tín hiệu huy động vốn từ DeepSeek.
A
Không ai ngờ rằng hệ thống định giá của kỳ lân AI Trung Quốc đã bị đảo lộn trong vài tuần qua.
Ba tuần trước, truyền thông tiết lộ rằng DeepSeek đang đàm phán lần huy động vốn bên ngoài đầu tiên kể từ khi thành lập, kế hoạch huy động ít nhất 300 triệu USD với định giá trên 10 tỷ USD, nhưng tín hiệu này nhanh chóng bị thị trường vốn phát hiện và đẩy nhanh tiến độ.
Vài ngày trước, một cái tên quan trọng xuất hiện trong danh sách nhà đầu tư của DeepSeek: Quỹ Đầu tư Công nghiệp Vi mạch Quốc gia Trung Quốc, còn được gọi là "Quỹ lớn quốc gia", đang đàm phán để dẫn đầu vòng gọi vốn đầu tiên của DeepSeek, với định giá có thể đạt 45 tỷ USD.
Theo tin tức mới nhất, định giá của DeepSeek có thể đã đạt 50 tỷ USD, số tiền huy động dự kiến từ 3 đến 4 tỷ USD, và Tencent cũng đang đàm phán tham gia.
Nói cách khác, định giá của DeepSeek đã tăng lên năm lần trong vài tuần qua trên thị trường sơ cấp.
Sự tăng giá trị định giá lần này một phần là do DeepSeek được cả giới đầu tư và ngành công nghiệp xem là đối thủ cạnh tranh cốt lõi trong nền tảng AI nội địa. Đặc biệt, ngay cả khi doanh thu của DeepSeek vẫn còn hạn chế, nó vẫn được các nhà đầu tư coi là công ty then chốt trong chiến lược AI nội địa.
Mặt khác, thị trường luôn kỳ vọng DeepSeek mở cửa huy động vốn, nhưng nhiều năm qua, DeepSeek vẫn giữ hình ảnh là một “chủ nghĩa lý tưởng công nghệ” từ chối vốn bên ngoài.
Trong hai năm qua, DeepSeek chủ yếu dựa vào nhà sáng lập Lương Văn Phong và nguồn vốn từ hệ thống Huy Phương, khiến các nhà đầu tư bên ngoài khó gia nhập. Nhưng kể từ đầu năm 2026, mức đầu tư vào ngành AI đã tăng theo cấp số nhân, khiến chi phí cho nghiên cứu và phát triển, năng lực tính toán và cạnh tranh nhân tài đều trở nên đắt đỏ hơn.
DeepSeek cũng đối mặt với sự cạnh tranh từ các công ty như ByteDance và Alibaba, không chỉ trên thị trường mô hình mà còn trong lĩnh vực cạnh tranh nhân tài. Ví dụ, nhà nghiên cứu cốt lõi trước đây của DeepSeek, Guo Daya, gần đây đã chuyển sang làm việc tại ByteDance.
Mặt khác, việc mở rộng năng lực tính toán cũng là lý do thực tế thúc đẩy huy động vốn. Trước đây, công ty mẹ Huanfang đã dự trữ khoảng 10.000 bộ cụm NVIDIA A100 cho DeepSeek, nhưng khi bước vào giai đoạn các mô hình thế hệ mới như V4, nhu cầu năng lực tính toán cho cả đào tạo và suy luận đều tăng lên đáng kể; dù đang tăng tốc thích nghi với năng lực tính toán trong nước, việc tiếp tục mở rộng cơ sở hạ tầng tính toán vẫn cần sự hỗ trợ vốn từ bên ngoài.
Đáng chú ý là Alibaba từng cũng cố gắng tham gia vào bàn tài trợ của DeepSeek.
Vài tuần trước, có tin cho rằng Tencent và Alibaba từng có liên hệ đầu tư với DeepSeek. Tuy nhiên, gần đây xuất hiện tin tức cho rằng Alibaba và DeepSeek “đàm phán thất bại”. Theo báo cáo mới nhất của Nhân dân Nhật báo, một số chuyên gia thị trường cho rằng Alibaba “chắc chắn chưa tiến hành đàm phán”.
Mặt khác, chuỗi câu chuyện vốn của DeepSeek gần như đồng thời được triển khai với mô hình thế hệ mới V4.
Hai tuần trước, DeepSeek-V4 Preview chính thức ra mắt và được mở nguồn. Tài liệu chính thức cho thấy, chuỗi V4 được chia thành hai phiên bản là V4-Pro và V4-Flash, với độ dài ngữ cảnh tối đa đều là 1M; tổng số tham số của V4-Pro thậm chí đạt mức đáng kinh ngạc 1,6T.
Phản ứng bên ngoài đối với V4 đã thể hiện rõ con đường giá trị vượt trội mà DeepSeek luôn theo đuổi. Giá của V4 Pro chỉ là 0,435 USD cho mỗi triệu ký tự đầu vào và 0,87 USD cho mỗi triệu ký tự đầu ra; trên cộng đồng phát triển Hacker News, một người dùng cho biết, khi chạy cùng một mã kiểm tra, thời gian sử dụng khoảng gấp đôi so với Opus/GPT, nhưng chi phí chỉ dưới một phần mười.
So sánh với điều đó, chi phí dành cho nhà phát triển doanh nghiệp của Claude Code do Anthropic mới công bố đã đạt 13 USD mỗi ngày, từ 150 đến 250 USD mỗi tháng.
Do đó, phản hồi thị trường đối với V4 giống như một sự điều chỉnh giá trị một lần: Artificial Analysis xếp V4 Pro vào nhóm đầu các mô hình trọng số mã nguồn mở, chỉ sau Kimi K2.6.
Hơn nữa, ý nghĩa của V4 không chỉ là nâng cấp mô hình, mà còn gắn chặt với năng lực tính toán trong nước.
Một thay đổi quan trọng của DeepSeek V4 là được tối ưu hóa để tương thích với chip AI Ascend tiên tiến nhất của Huawei. Huawei cũng ngay lập tức tuyên bố rằng các siêu nút Ascend của họ sẽ hỗ trợ đầy đủ DeepSeek V4; sau đó, các thông tin trong ngành cho biết các hãng AI hàng đầu như ByteDance, Tencent và Alibaba đang tăng tốc cạnh tranh để giành lấy chip Ascend 950 series sau khi DeepSeek V4 được ra mắt.
Điều này đưa DeepSeek lên vị trí trung tâm của hệ sinh thái tính toán AI trong nước.
Trước đây, các công ty mô hình lớn của Trung Quốc rất khó để vượt qua hệ sinh thái CUDA của NVIDIA. Mô hình càng được nâng cấp, càng phụ thuộc vào GPU cao cấp. DeepSeek V4 đã được xác minh trong hệ thống Ascend của Huawei, cho thấy sự trùng hợp quan trọng giữa mô hình nền tảng trong nước và năng lực tính toán trong nước.
Đó cũng là lý do DeepSeek trở thành "đầu tàu" trong làn sóng huy động vốn này.
Trong khi định giá của DeepSeek tăng lên, các công ty mô hình nền tảng hàng đầu khác cũng có một hệ thống tham chiếu định giá mới.
B
Sau khi DeepSeek nâng mức định giá tham chiếu, vài công ty khởi nghiệp AI chưa niêm yết nhanh chóng được định giá lại, trong đó nổi bật nhất là Yue Zhi An Mian và Jie Yue Xing Chen.
Thông tin công khai cho thấy, vòng gọi vốn gần đây của Yuechu Anmian khoảng 2 tỷ USD, định giá sau khi đầu tư vượt quá 20 tỷ USD, do Meituan Longzhu dẫn đầu, với sự tham gia của China Mobile, CPE, v.v., trong đó Meituan Longzhu góp hơn 200 triệu USD.
Đây là khoản tài trợ đơn lẻ lớn nhất kể từ khi Yue Zhi An Mian được thành lập, đồng thời cũng là mức tài trợ riêng cao nhất tại Trung Quốc đối với các công ty khởi nghiệp mô hình lớn vào thời điểm đó.
Về việc tại sao lại nói “lúc đó”, vì rất sớm sau đó, Jiep Star và DeepSeek đã phá vỡ kỷ lục này.
Tuy nhiên, bỏ qua hạn mức từng đợt, nhịp độ huy động vốn của Moonshot đã được triển khai dày đặc trong năm nay. Trong hai tháng đầu năm, Moonshot đã liên tục hoàn thành ba vòng gọi vốn, cộng với vòng gọi vốn 2 tỷ USD vào tháng Năm, trong chưa đầy sáu tháng, công ty đã huy động được hơn 3,9 tỷ USD.
In other words, the valuation of the Dark Side of the Moon has more than quadrupled since the end of last year.
Đáng chú ý là sau mỗi vòng huy động vốn của Yue Zhi An Mian, đều có sự hiện diện quan trọng của hệ thống Meituan.
Meituan Longzhu được thành lập năm 2017, là nền tảng đầu tư công nghiệp gắn bó với hệ sinh thái Meituan, ban đầu tập trung chủ yếu vào đầu tư tiêu dùng và cuộc sống địa phương, những năm gần đây bắt đầu tăng cường đầu tư vào công nghệ tiên tiến. Tháng 7 năm 2023, đối tác Longzhu Vương Tân Vũ đã tham gia vào các cuộc đàm phán tài trợ cho Yue Zhi An Mian, đặt cược lớn từ sớm trước khi Kimi bùng nổ.
Sau đợt tăng cường gần đây, Vương Tân Vũ cũng đã xuất hiện công khai ủng hộ Yue Zhi An Mian. Trong cuộc phỏng vấn gần đây, anh tiết lộ rằng sau bản cập nhật K2.5, ARR của Kimi đã vượt mốc 100 triệu USD vào đầu tháng 3 và tăng lên hơn 200 triệu USD vào tháng 4, với cả đăng ký trả phí và gọi API đều đang tăng tốc.
Vương Huy Văn, đồng sáng lập Meituan, cũng là một nhân vật then chốt khác trong quá trình huy động vốn của Yue Zhi An Mian. Các báo cáo công khai cho thấy ông đã tham gia đầu tư vào Yue Zhi An Mian qua nhiều vòng với tư cách cá nhân và tiếp tục góp vốn trong vòng tài trợ C trị giá 500 triệu USD vào cuối năm ngoái, với tổng mức đầu tư tích lũy khoảng 70 triệu USD.
Về mô hình, phiên bản mới nhất của Moonshot, K2.6, đã chính thức ra mắt cách đây vài tuần. K2.6 được tăng cường khả năng lập trình, thực hiện nhiệm vụ dài hạn và khả năng cụm Agent, hỗ trợ tối đa 300 Agent con hợp tác. Kimi cũng bắt đầu thử nghiệm đồng thời tính năng nhóm Claw.
Dữ liệu kiểm tra cho thấy K2.6 có thể mã hóa liên tục trong 13 giờ, viết hoặc sửa đổi hơn 4.000 dòng mã, là mô hình có khả năng mã hóa mạnh nhất mà Kimi từng phát triển. Sau khi Zhipu và MiniMax niêm yết, Moonshot từng được cho là công ty có tiềm năng nhất trong số những thành viên còn lại của "sáu con rồng nhỏ" có khả năng tiến tới IPO.
But at the same time, another "little dragon," Jieyue Xingchen, also moved quickly.
Hai ngày gần đây, nhiều phương tiện truyền thông đưa tin, Jiepoin Star sắp hoàn tất đợt huy động vốn gần 2,5 tỷ USD. Trong danh sách nhà đầu tư, ngoài các quỹ đầu tư địa phương, các vốn từ chuỗi ngành điện thoại như Huaqin, Longqi, OmniVision, ZTE đã đồng loạt gia nhập, bao phủ các khâu sản xuất thiết bị hoàn chỉnh, linh kiện cốt lõi và thiết bị viễn thông.
Trong đó, Huaqin và Longqi là các nhà sản xuất ODM điện thoại hàng đầu, OmniVision là nhà sản xuất chính về cảm biến hình ảnh, và ZTE là nhà sản xuất thiết bị đầu cuối và viễn thông. Việc họ đầu tư vào Jiepai phần nào mang ý nghĩa như các đối tác công nghiệp cùng đồng hành.
Mặt khác, các hoạt động vốn của Jiepai trong năm nay cũng rất sôi động. Vào tháng 1 năm nay, Jiepai Xingchen huy động thành công vòng tài trợ B+ vượt quá 5 tỷ nhân dân tệ, với các nhà đầu tư bao gồm vốn nhà nước Thượng Hải, Guoshou Equity, Pudong Venture Capital, v.v.; cùng ngày, Chủ tịch Công ty Qianli Tech, Yin Qi, đồng thời đảm nhiệm chức Chủ tịch Jiepai Xingchen.
Việc Yin Qi gia nhập đã làm thay đổi nhanh chóng sự tưởng tượng bên ngoài của Jieyue. Jiang Daxin vẫn là người sáng lập và CEO của Jieyue, đại diện cho việc phát triển mô hình và vận hành công ty; trong khi Yin Qi đóng vai trò như người kết nối giữa vốn, ngành công nghiệp và các bối cảnh đầu cuối. Đồng thời, tuyến đường khác của Yin Qi với tư cách là chủ tịch song nhiệm cũng bắt đầu gắn bó sâu sắc hơn với Jieyue: Qianli Technology và vốn đằng sau nó thuộc hệ thống Geely.
Ngày 22 tháng 4, Qianli Technology tuyên bố đạt thỏa thuận hợp tác chiến lược toàn diện với Jieyue Xingchen, cả hai bên sẽ cùng xây dựng "mô hình nền tảng lái xe thông minh bản địa".
Trước đây là CEO của Honor, Triệu Minh đã xuất hiện công khai sau khi chuyển sang Thiên Lý. Với tư cách là đồng Chủ tịch của Thiên Lý Công nghệ, Triệu Minh cho biết tại sự kiện ra mắt rằng Thiên Lý Công nghệ và Jieyue sẽ tích hợp sâu từ giai đoạn tiền huấn luyện mô hình nền tảng, đồng thời đưa dữ liệu ngữ liệu phổ quát và dữ liệu cảm biến, điều khiển thực tế của hệ thống lái thông minh vào cùng một nguồn đầu vào.
Điều này có thể giải thích tại sao danh sách nhà đầu tư của Jiepai lại bao gồm một loạt vốn từ chuỗi công nghiệp cuối cùng.
Các động tác kinh doanh gần đây của Jieyue cũng tập trung vào Agent phía đầu cuối, mô hình âm thanh và khả năng đa mô态. Vào ngày 8 tháng này, Jieyue đã ra mắt StepAudio 2.5 Realtime, định vị là mô hình âm thanh thời gian thực thế hệ mới; trước đó, Jieyue đã ra mắt chuỗi Step-GUI, nhằm thúc đẩy khả năng GUI Agent vào các cảnh应用场景 như điện thoại di động.
Mặt khác, dù Step星辰 và Mặt Tối của Mặt Trăng liên tục thực hiện các hoạt động huy động vốn, vẫn còn một khâu cực kỳ quan trọng để hoàn tất IPO tại thị trường Hồng Kông: tháo dỡ cấu trúc Red Chip.
Cấu trúc Red Chip thường là một cơ cấu cổ phần trong đó thực thể kinh doanh trong Trung Quốc đại lục sử dụng công ty mẹ ở nước ngoài để tiếp nhận các sắp xếp huy động vốn và niêm yết ở nước ngoài. Trong quá khứ, nhiều công ty internet đã sử dụng cấu trúc Red Chip/VIE để niêm yết tại Mỹ và Hồng Kông.
Tuy nhiên, trong những năm gần đây, các công ty có cấu trúc Red Chip liên quan đến các ngành như dữ liệu, AI và công nghệ cứng đang đối mặt với các yêu cầu ngày càng nghiêm ngặt hơn về đăng ký và thẩm định giám sát tại nước ngoài. Đối với các công ty chuẩn bị niêm yết tại Hồng Kông, việc tháo dỡ cấu trúc Red Chip thường đồng nghĩa với việc chuyển quyền sở hữu và mối quan hệ kiểm soát vào phạm vi đăng ký giám sát trong nước.
Các báo cáo công khai hiện tại cho thấy Jiepoin Star đã tháo dỡ cấu trúc Red Chip, điều này được xem là bước tiền đề quan trọng cho đợt IPO tại Hồng Kông; trong khi đó, Mặt Tối của Mặt Trăng chủ yếu đang ở giai đoạn đàm phán, đánh giá khung thời gian và phương án cấu trúc, nhưng không có thông tin công khai nào cho thấy họ đang triển khai cải cách cổ phần.
Ai sẽ giành được cửa sổ cổ phiếu Hồng Kông trong đợt này vẫn cần theo dõi thêm.
Một công ty từng là “sáu con rồng nhỏ” khác, Zero1 AI, cũng được cho là đang có động thái niêm yết tại Hồng Kông, với báo cáo mới nhất cho biết công ty đang thực hiện đợt huy động vốn trước IPO và lên kế hoạch niêm yết trên thị trường cổ phiếu Hồng Kông.
Về phía Lingyi Wanzhi, họ cho biết hiện đang tập trung vào tác nhân doanh nghiệp và việc triển khai thị trường, kế hoạch vốn “mở và thận trọng”, chưa có thêm thông tin tiết lộ nào. Về định giá, Lingyi Wanzhi từng vượt 1 tỷ USD vào năm 2023, nhưng thông tin về các đợt huy động vốn gần đây và định giá mới rất hạn chế. Về mặt kinh doanh, công ty đã thu hẹp việc huấn luyện mô hình cơ sở quy mô lớn, chuyển sang tập trung vào tác nhân doanh nghiệp, các bối cảnh chuyên biệt và giao hàng theo ngành.
Một thực tế là khái niệm “sáu con rồng nhỏ” đã trở thành quá khứ. Các công ty hàng đầu hiện nay đều là mục tiêu thu hút của mọi tổ chức đầu tư, đặc biệt sau đợt đánh giá lại ngành do DeepSeek gây ra. Trên bàn cờ mô hình lớn, chỉ những người chơi có tài sản trên 100 tỷ mới có thể tham gia.
C
Trong tháng 5 đầy dòng vốn này, định giá của ngành mô hình lớn trên thị trường sơ cấp đã hoàn toàn thay đổi.
Theo báo cáo mới nhất, định giá của DeepSeek ở mức 4,5-5 tỷ USD, tương đương khoảng 320-360 tỷ nhân dân tệ; định giá của Moonshot AI ở mức 20 tỷ USD, tương đương hơn 140 tỷ nhân dân tệ; trong khi Jiepoin Star đang thực hiện đợt huy động vốn 2,5 tỷ USD với mục tiêu định giá đạt 10 tỷ USD.
Nói cách khác, thị trường sơ cấp đang mặc định một tiêu chuẩn mới:
Các công ty mô hình hàng đầu Trung Quốc cơ bản lấy ngưỡng định giá/thị giá 100 tỷ nhân dân tệ làm tiêu chuẩn.
Sự thay đổi này chịu ảnh hưởng của nhiều yếu tố, đầu tiên là sự thúc đẩy từ cơ sở hạ tầng AI trong nước.
Việc liên kết giữa DeepSeek và Huawei Ascend trên V4 đã khiến lộ trình giữa mô hình nền tảng trong nước và năng lực tính toán trong nước bắt đầu hội tụ, và thị trường vốn đã nhanh chóng phản ứng.
Ngày giao dịch đầu tiên của tháng 5, nhóm năng lực tính toán trong nước bùng nổ toàn diện, hai chỉ số ngành cấp hai là dịch vụ đám mây và bán dẫn lần lượt tăng 5,77% và 5,48%, đứng thứ 2 và thứ 3 về mức tăng trưởng toàn ngành, với tổng cộng 26 cổ phiếu trong hai nhóm này tăng trần hoặc tăng hơn 10%. Động lực cốt lõi của sự thay đổi này chính là tín hiệu được phát ra bởi DeepSeek V4 trong lĩnh vực năng lực tính toán trong nước.
Các phân tích từ nhiều công ty chứng khoán cho thấy, các nhà sản xuất chip tính toán trong nước và các nhà cung cấp giải pháp đã đạt được mức tăng trưởng doanh thu vài lần vào năm 2025 và quý đầu tiên của năm 2026, nhiều công ty đã chuyển từ lỗ sang có lãi hoặc lợi nhuận tăng mạnh, ngành đang chuyển từ giai đoạn đầu tư nghiên cứu và phát triển sang giai đoạn thu về lợi ích thương mại.
Nói cách khác, đợt đánh giá lại này không chỉ dành cho các công ty mô hình cơ sở, mà còn là toàn bộ chu kỳ ứng dụng mô hình—chip—nền tảng đám mây.
Mặt khác, dưới làn sóng Agent, việc thương mại hóa các mô hình lớn đã bắt đầu thành công ở một số phân khúc.
Từ làn sóng “tôm hùm đất” đầu năm, đến sự gia tăng đột biến trong việc gọi token toàn cầu, rồi đến việc triển khai toàn diện các công cụ Vibe Coding, AI lập trình và Agent, một số công ty mô hình lớn đã tìm ra đột phá thương mại.
ZhiPu và MiniMax là những công ty đầu tiên hưởng lợi từ cơ hội này trên thị trường chứng khoán Hồng Kông, cùng với làn sóng “con tôm hùm” đầu năm, các mô hình chủ lực của hai công ty này từng lọt top danh sách gọi mô hình trên OpenRouter, đẩy các mô hình nước ngoài như Gemini, Claude vào thế bị động, từ đó thúc đẩy giá cổ phiếu của cả hai công ty không ngừng tăng trưởng.
Nói cách khác, trong các bối cảnh như Vibe Coding và công cụ Agent, lợi nhuận thương mại đã bắt đầu xuất hiện. Và đây chính là lĩnh vực mà DeepSeek và Mặt Tối của Mặt Trăng am hiểu.
Điểm quan trọng nhất là hiện nay trên thị trường các mô hình lớn, số lượng người chơi có năng lực với mô hình cơ sở tổng quát đang ngày càng giảm, và vốn công nghiệp bắt đầu khóa trước các điểm vào.
Mô hình nền tảng chung, không phải công ty nào cũng có thể tiếp tục tiêu tốn tiền bạc, đây luôn là sự đồng thuận trong ngành.
Li Ka-shing, người sáng lập Zero One Wanshi, từng thẳng thắn nói: “Chỉ có các tập đoàn lớn mới có thể đầu tư vào các mô hình quy mô cực lớn.” Ông cho rằng thị trường Trung Quốc cuối cùng có thể chỉ còn lại ba công ty mô hình lớn: DeepSeek, Alibaba và ByteDance. Dù phán đoán này có được xác nhận hay không, nó đều phản ánh một thực tế: các mô hình nền tảng sẽ chỉ thuộc về một số ít doanh nghiệp có thực lực.
Trong bối cảnh này, các công ty mô hình cơ bản chất lượng cao chưa niêm yết sẽ trở nên khan hiếm hơn.
Danh sách nhà đầu tư của Jieyue Xingchen, cùng với tên của nhiều nhà sản xuất thiết bị đầu cuối, cũng phản ánh sự gắn kết ngày càng sâu sắc giữa các công ty mô hình lớn và chuỗi công nghiệp bên ngoài. Điện thoại di động, PC, ô tô và thiết bị đeo được đều đang tìm kiếm các cách tương tác mới trong thời đại AI, với các hướng khám phá bao gồm giọng nói, GUI Agent, hiểu đa mô态 và suy luận tại thiết bị đầu cuối, nhằm xác định hình thái của các thiết bị đầu cuối thế hệ tiếp theo.
Các quỹ công nghiệp đầu tư vào AI, về bản chất là đang đầu tư vào “bộ não AI nguyên sinh” cho ngành nghề tương lai của chính họ.
Tuy nhiên, làn sóng huy động vốn này cũng có những sự không chắc chắn rõ rệt.
Thị trường thứ cấp đã đưa ra một lời nhắc nhở trước đó. Sau khi ZhiPu và MiniMax niêm yết, giá tăng mạnh, thực sự đã nâng cao trần định giá của các tài sản AI trên thị trường chứng khoán Hồng Kông.
Tuy nhiên, định giá cao cũng đồng nghĩa với độ biến động cao. Sau khi DeepSeek V4 được ra mắt, cổ phiếu của Zhipu và MiniMax đã điều chỉnh đáng kể, khiến thị trường lo ngại rằng các mô hình mới sẽ thúc đẩy cạnh tranh về giá.
Mặt khác, Zhigu và MiniMax dự kiến được đưa vào chỉ số Công nghệ Heng Seng và Quỹ Thông qua Hồng Kông vào tháng 6, nhưng thử thách thực sự sẽ là làn sóng hết hạn khóa vào tháng 7, khi gần 50% cổ phần của MiniMax được giải phóng, khiến phần bù thanh khoản phải đối mặt với sự kiểm tra.
Điều này chính xác cho thấy định giá của các công ty mô hình lớn không chỉ tăng mà không giảm. Thị trường vốn có thể định giá trước tương lai và cũng sẽ nhanh chóng điều chỉnh kỳ vọng, điều này cũng đúng với DeepSeek, Mặt Tối Của Mặt Trăng và Jiep Star.
Ngoài ra, thị trường AI đám mây đại diện cho nền tảng B2B và lưu lượng người dùng C2C vẫn đang nằm trong tay các công ty lớn như ByteDance, Alibaba, Baidu và Tencent.
Báo cáo quý một của QuestMobile cho thấy, số người dùng hoạt động hàng tháng của DouBao, Qianwen và DeepSeek lần lượt đạt 340 triệu, 170 triệu và 130 triệu, đồng thời quy mô và mức độ gắn kết người dùng trong ngành đều tăng lên. Trong số này, chỉ có DeepSeek là ngoại lệ, không có sự hỗ trợ từ các công ty lớn trong việc quảng bá, nhưng vẫn duy trì vị trí trong nhóm dẫn đầu các ứng dụng AI trong nước dành cho người dùng cuối.
Nhưng điều này cũng cho thấy tính đặc thù của DeepSeek rất khó bị sao chép. Hầu hết các kỳ lân AI vẫn phải tìm cách khẳng định vị thế giữa sự cạnh tranh khốc liệt từ các tập đoàn lớn, đồng thời không ngừng tinh chỉnh mô hình nền tảng và khám phá các con đường thương mại hóa.
Trong “Tháng Năm điên cuồng” hiện tại, vẫn chưa phải là thời điểm để các công ty mô hình nền tảng đưa ra câu trả lời.
Bài viết này đến từ tài khoản WeChat “Mã Tự Bảng” (ID: wujicaijing), tác giả: Lý Chiêu Phong