Ngành sản xuất của Trung Quốc vừa ghi nhận tháng thứ sáu liên tiếp mở rộng, nhưng câu chuyện thú vị hơn là những gì đã ngừng tăng trưởng: giá cả. Chỉ số PMI sản xuất chung Trung Quốc của RatingDog đạt 51,8 vào tháng 5 năm 2026, vượt dự báo đồng thuận là 51,6 và vẫn duy trì ở mức comfortably trên ngưỡng 50, phân biệt giữa mở rộng và co lại.
Tuy nhiên, con số này đã giảm từ mức 52,2 của tháng Tư. Đối với các nhà sản xuất đã gánh chịu chi phí đầu vào tăng trong gần nửa năm qua, sự nới lỏng đầu tiên của lạm phát giá trong khoảng sáu đến bảy tháng qua là loại sự giải tỏa thực sự có ý nghĩa trên sàn sản xuất.
Sự mở rộng tiếp tục, nhưng những vết nứt bắt đầu xuất hiện trong các đơn hàng xuất khẩu
Lượng đơn hàng và đơn hàng mới vẫn duy trì vững chắc, điều này cho thấy nhu cầu trong nước đang đóng góp vào việc duy trì hoạt động sản xuất. Điểm đáng chú ý là ở các đơn hàng xuất khẩu. Sau bốn tháng liên tiếp tăng trưởng, đơn hàng xuất khẩu mới đã giảm trong tháng Năm.
Người sáng lập RatingDog, Yao Yu, đã thừa nhận sự căng thẳng, lưu ý rằng trong khi PMI phản ánh sự mở rộng bền vững, nó vẫn “bị kìm hãm bởi những thách thức liên tục trên thị trường toàn cầu.”
Khảo sát riêng so với dữ liệu chính thức: một sự khác biệt quen thuộc
Khảo sát của RatingDog, được tổng hợp cùng với S&P Global và công bố vào ngày 1 tháng Sáu, đưa ra một câu chuyện khác biệt đáng kể so với số liệu chính thức của Trung Quốc. Chỉ số PMI sản xuất của Tổng cục Thống kê Quốc gia đạt mức ổn định 50 trong tháng Năm, không đổi so với tháng Tư. Khảo sát của NBS thiên về các doanh nghiệp lớn, sở hữu nhà nước, trong khi khảo sát của RatingDog ghi nhận nhiều doanh nghiệp sản xuất tư nhân nhỏ và vừa hơn. Khi chỉ số tư nhân cao gần hai điểm phần trăm so với chỉ số chính thức, điều này cho thấy các doanh nghiệp nhỏ, linh hoạt hơn đang trải nghiệm một nền kinh tế khác biệt so với các đối tác được nhà nước hỗ trợ.
Điều này có nghĩa gì đối với các nhà đầu tư
Sáu tháng liên tiếp mở rộng sản xuất không phải là một biến động ngắn hạn. Đó là một xu hướng. Việc giảm áp lực lạm phát có thể được coi là tín hiệu đầu tư hấp dẫn nhất trong bộ dữ liệu này. Khi chi phí đầu vào ngừng tăng, biên lợi nhuận của nhà sản xuất được cải thiện. Các ngành như máy móc, điện tử và vật liệu cơ bản sẽ hưởng lợi nếu sự giảm áp lực giá này duy trì.
Nhưng sự sụt giảm trong đơn hàng xuất khẩu cần được chú ý. Nếu nhu cầu nước ngoài tiếp tục giảm nhẹ, sự phục hồi sẽ hoàn toàn phụ thuộc vào tiêu dùng trong nước và kích thích từ chính phủ.
Sự khác biệt giữa các chỉ số PMI tư nhân và chính thức cũng tạo ra khó khăn trong phân tích. Các nhà quản lý danh mục đầu tư dựa chủ yếu vào dữ liệu của Tổng cục Thống kê Trung Quốc có thể giảm trọng số exposure vào sản xuất Trung Quốc, trong khi những người theo dõi khảo sát của RatingDog có thể có quan điểm tích cực hơn.