CFTC Mở Rộng Việc Phát Hành Stablecoin Ra Các Ngân Hàng Thương Mại Quốc Gia

Ủy ban Giao dịch Hàng hóa (CFTC) đã mở rộng phạm vi các tổ chức đủ điều kiện phát hành stablecoin thanh toán, mở rộng phạm vi vượt ra ngoài các ngân hàng truyền thống để bao gồm các ngân hàng quản lý tài sản quốc gia. Trong một thông báo của nhân viên được ban hành lại, cơ quan này đã làm rõ rằng các ngân hàng quản lý tài sản quốc gia - những tổ chức thường cung cấp dịch vụ quản lý tài sản, hành động như người thực hiện di chúc và quản lý tài sản thay mặt khách hàng thay vì tham gia vào cho vay bán lẻ - có thể phát hành các token gắn với tiền pháp định theo khuôn khổ của họ. Cập nhật này, chính thức là một bức thư sửa đổi số 25-40 ngày 8 tháng 12 năm 2025, cho thấy một sự mở cửa về mặt quản lý cho các tổ chức phi bán lẻ tham gia vào lĩnh vực phát hành stablecoin trong khi vẫn tuân thủ các biện pháp kiểm soát rủi ro và yêu cầu công bố của cơ quan. Động thái này nằm trong một nỗ lực rộng lớn hơn nhằm mang lại nhiều sự rõ ràng và giám sát hơn cho các stablecoin gắn với đô la Mỹ khi các nhà lập pháp thúc đẩy một khuôn khổ toàn diện.

Tư thế cập nhật của CFTC đến cùng lúc với một môi trường quản lý rộng lớn hơn được định hình bởi Đạo luật GENIUS, một nỗ lực nổi bật được ký thành luật vào tháng 7 năm 2025 nhằm thiết lập một chế độ toàn diện cho các đồng stablecoin được hỗ trợ bằng đô la Mỹ. Đồng thời, Cơ quan Bảo hiểm Tiền gửi Liên bang (FDIC) đã đưa ra một đề xuất cho phép các ngân hàng thương mại phát hành stablecoin thông qua một công ty con, phải tuân thủ sự giám sát của FDIC và phù hợp với các yêu cầu của Đạo luật GENIUS. Tổng thể các diễn biến này cho thấy một nỗ lực phối hợp của các cơ quan quản lý Mỹ nhằm xác định rõ ai có thể phát hành stablecoin, cách quản lý các khoản dự trữ, và các tiêu chuẩn quản trị nào áp dụng để đảm bảo sự ổn định và bảo vệ người tiêu dùng.

"Phòng [Tham gia thị trường] không có ý định loại trừ các ngân hàng quỹ tín thác quốc gia khỏi danh sách các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán theo thư 25-40. Do đó, phòng đang tái phát hành nội dung của thư 25-40, với định nghĩa mở rộng về stablecoin thanh toán."

Sự phát triển của các hướng dẫn và chính sách trong lĩnh vực này làm nổi bật lập trường quản lý thời kỳ Biden đối với tài sản số, ngay cả khi các động lực chính trị thay đổi. Một điểm chuyển biến quan trọng được cả những người ủng hộ và chỉ trích đều nêu ra là Đạo luật GENIUS, nhằm mục đích quy định cách các loại token gắn với đô la được phát hành, bảo đảm và hoàn trả trong hệ thống tài chính Mỹ. Đạo luật này hình dung một khuôn khổ trong đó stablecoin được neo vào các tài sản chất lượng cao—chủ yếu là tiền gửi tiền pháp định hoặc trái phiếu chính phủ ngắn hạn—và ưu tiên việc bảo đảm dự trữ mạnh mẽ hơn các phương pháp thuật toán mang tính đầu cơ. Trọng tâm của luật về việc bảo đảm 1:1 là yếu tố trung tâm trong luận điểm quản lý của Mỹ rằng stablecoin nên hoạt động như các đường thanh toán đáng tin cậy thay vì các công cụ đầu cơ.

Sự quan tâm đến các ngân hàng niềm tin quốc gia làm nhà phát hành phản ánh một nỗ lực rộng lớn hơn nhằm tận dụng cơ sở hạ tầng tài chính hiện có để phát hành stablecoin trong khi đảm bảo sự giám sát chặt chẽ. Các ngân hàng quản lý tài sản và quản lý tài sản có vị trí lý tưởng để quản lý tài sản dự trữ và cơ chế hoàn tiền, miễn là họ đáp ứng các tiêu chí của Đạo luật GENIUS và kỳ vọng quản lý rủi ro của CFTC. Tuy nhiên, kiến trúc pháp lý vẫn còn phức tạp: Đạo luật GENIUS loại trừ các mô hình stablecoin thuật toán và tổng hợp khỏi chế độ quản lý quy định được xác định, cho thấy sự ưu tiên có chủ đích cho các đồng đô la trên chuỗi được bảo chứng bởi các tài sản thanh khoản rõ ràng. Sự phân định này quan trọng đối với các nhà phát triển, sàn giao dịch và các tổ chức đang cân nhắc việc ra mắt hoặc mở rộng quy mô các sản phẩm stablecoin trong thị trường Mỹ.

Từ góc độ chính sách, khung khổ tháng 12 năm 2025 của FDIC cho thấy một hướng đi song song dành cho các ngân hàng muốn tham gia vào nền kinh tế stablecoin. Đề xuất của FDIC hình dung một chế độ quản trị và giám sát, trong đó ngân hàng mẹ có thể phát hành stablecoin thông qua công ty con, với ngân hàng mẹ và công ty con được đánh giá chung về tuân thủ Luật GENIUS. Về thực tiễn, các ngân hàng sẽ cần có các chính sách hoàn tiền rõ ràng, quản lý dự trữ minh bạch và các biện pháp kiểm soát rủi ro mạnh mẽ để đối phó với các tình huống căng thẳng thanh khoản. Sự nhấn mạnh của đề xuất vào tiền gửi và các khoản đầu tư vào trái phiếu chính phủ ngắn hạn làm tài sản thế chấp thể hiện cách tiếp cận có ý thức rủi ro trong quản lý dự trữ, được thiết kế nhằm bảo vệ người tiêu dùng và duy trì niềm tin vào cơ chế ổn định.

Tổng thể, các đề xuất của CFTC, GENIUS Act và FDIC minh họa cho một nỗ lực phối hợp nhằm chính thức hóa việc ai có thể phát hành stablecoin và dưới những biện pháp an toàn nào. Mặc dù viền quy định này nhằm giảm rủi ro hệ thống và tăng tính minh bạch, nó cũng đặt ra những câu hỏi về cạnh tranh, đổi mới và tốc độ mà các tổ chức thích nghi với các yêu cầu mới. Đối với các bên tham gia thị trường, những hệ quả là hai mặt: tiềm năng tăng số lượng các nhà phát hành đáng tin cậy và các tiêu chuẩn nghiêm ngặt hơn đối với dự trữ và quản trị. Hình dạng chính xác của việc thực thi sẽ phụ thuộc vào các quy định tiếp theo, hướng dẫn của các cơ quan và cách các công ty điều chỉnh chương trình tuân thủ của họ phù hợp với khung pháp lý đang phát triển.

Đầu tiên, việc mở rộng sang các ngân hàng tín dụng quốc gia mở rộng cơ sở phát hành tiềm năng cho các stablecoin bằng đô la Mỹ, có thể tăng thanh khoản và cung cấp các con đường tiếp cận mới cho các tổ chức đã quản lý các quỹ tài sản lớn và dịch vụ quản lý tài sản. Bằng cách cho phép các ngân hàng tập trung vào quản lý tài sản phát hành stablecoin, các cơ quan quản lý thừa nhận rằng các chức năng cốt lõi về tín nhiệm và thanh toán có thể được tích hợp với các mã thông báo kỹ thuật số trong một môi trường được kiểm soát và kiểm toán. Điều này có thể thúc đẩy việc sử dụng thanh toán bằng đô la kỹ thuật số cho các giao dịch thanh toán, lương và quốc tế, miễn là các mã thông báo này vẫn được bảo đảm bởi các khoản dự trữ minh bạch và chịu sự giám sát chặt chẽ.

Thứ hai, trọng tâm của Đạo luật GENIUS về sự hỗ trợ 1:1 và việc loại trừ các mô hình thuật toán tạo ra một con đường rõ ràng để stablecoin được coi là các công cụ thanh toán hiện đại thực sự thay vì các phương tiện đầu cơ. Khung pháp lý của đạo luật nhằm mục đích giảm thiểu rủi ro đối tác và duy trì niềm tin giữa người dùng, các nhà bán lẻ và các tổ chức tài chính. Đối với các nhà phát hành, điều này có nghĩa là bất kỳ sản phẩm mới nào thâm nhập thị trường Mỹ sẽ cần chứng minh được nguồn dự trữ có thể xác minh và các chính sách hoàn tiền rõ ràng, điều này có thể ảnh hưởng đến cách huy động thanh khoản, cách phân bổ tài sản đảm bảo và cách mô hình hóa rủi ro. Các nhà đầu tư và nhà giao dịch sẽ xem xét kỹ hơn các thông tin công bố về nguồn dự trữ và cấu trúc quản trị, biết rằng việc tuân thủ quy định là điều kiện tiên quyết trung tâm cho việc tiếp cận thị trường rộng lớn hơn.

Thứ ba, mô hình được FDIC đề xuất cho stablecoin do ngân hàng phát hành giới thiệu một quy trình giám sát theo từng lớp, liên kết các tổ chức mẹ với một công ty con chuyên dụng. Trong khi cấu trúc này có thể cô lập rủi ro và tăng cường tính chịu trách nhiệm, nó cũng thêm một lớp phức tạp hành chính cho các ngân hàng muốn tham gia vào nền kinh tế stablecoin. Đối với hệ sinh thái tiền điện tử rộng lớn hơn, sự phát triển này cho thấy một môi trường quản lý đang trưởng thành, trong đó stablecoin có thể hoạt động như các tuyến thanh toán đáng tin cậy nếu chúng đáp ứng các tiêu chuẩn rõ ràng, có thể thực thi được. Sự rõ ràng này có thể khuyến khích nhiều nhà chơi tài chính chính thống hơn tham gia vào tiền tệ số, miễn là các mô hình kinh doanh vẫn phù hợp với các biện pháp kiểm soát rủi ro thận trọng.

• 8 tháng 12 năm 2025 — CFTC xác nhận sửa đổi Công văn 25-40 và mở rộng phạm vi áp dụng cho các ngân hàng quỹ tín thác quốc gia.
• FDIC đề xuất tháng 12 năm 2025 — Các ngân hàng có thể phát hành stablecoin thông qua một công ty con dưới sự giám sát của FDIC; theo dõi thông báo trên Federal Register và các quy định tiếp theo.
• Thời gian thực hiện Đạo luật GENIUS — Theo dõi bất kỳ cập nhật nào về cách chế độ sẽ được triển khai từng giai đoạn và cách các kỳ vọng thực thi sẽ được truyền đạt.
• Cơ chế điều tiết - Bất kỳ hướng dẫn nào từ CFTC hoặc FDIC trong tương lai làm rõ thành phần dự trữ, cửa sổ hoàn tiền, và nghĩa vụ báo cáo đối với các nhà phát hành.

• Thông cáo báo chí của CFTC số 9180-26 công bố sửa đổi Thư 25-40 và việc đưa các ngân hàng tín thác quốc gia vào danh sách các tổ chức có khả năng phát hành stablecoin thanh toán.
• Thông báo đăng ký liên bang hoặc hồ sơ FDIC mô tả khung khổ đề xuất cho các ngân hàng phát hành stablecoin thông qua công ty con và sự phù hợp với GENIUS Act.
• Donald Trump luật stablecoin được ký vào tháng 7 năm 2025 — nội dung chi tiết về bối cảnh và mục tiêu quản lý của Đạo luật GENIUS.
• Tổng quan về Đạo luật GENIUS — cointelegraph Bài viết giải thích cách hành động có thể định hình lại quy định stablecoin của Mỹ.

Quyết định của CFTC là bao gồm rõ ràng các ngân hàng tín thác quốc gia làm các tổ chức phát hành tiềm năng cho stablecoin thanh toán đánh dấu một sự thay đổi đáng chú ý trong lập trường diễn giải của cơ quan này. Bằng cách tái phát hành Thư 25-40 với một định nghĩa mở rộng hơn về "stablecoin thanh toán", ủy ban cung cấp một con đường rõ ràng hơn cho các tổ chức quản lý tài sản tham gia vào nền kinh tế stablecoin mà không vượt ra ngoài giới hạn kỳ vọng quản lý rủi ro hiện tại. Ngôn ngữ được Bộ phận Tham gia Thị trường áp dụng cho thấy một nỗ lực có chủ đích để hài hòa các định nghĩa pháp lý với thực tế thị trường đang thay đổi, nơi các nhà cung cấp quản lý tài sản lớn và các nhà quản lý tài sản đã thực hiện các chức năng thanh toán và quản lý tài sản cốt lõi có thể được mở rộng sang các đồng đô la được mã hóa.

Trọng tâm của Đạo luật GENIUS là nỗ lực công nhận stablecoin như một công cụ thanh toán đáng tin cậy. Đạo luật này nhằm hạn chế sự mơ hồ trong quản lý bằng cách quy định rõ ràng các yêu cầu về dự trữ và tiêu chuẩn quản trị, đảm bảo rằng các đồng đô la hỗ trợ stablecoin được bảo vệ bởi các tài sản minh bạch, chất lượng cao. Trọng tâm của luật về tỷ lệ hỗ trợ 1:1—dù thông qua các khoản tiền gửi fiat hay các loại giấy tờ có giá chính phủ thanh khoản cao—thể hiện sự ưu tiên cho sự ổn định hơn là sự mới lạ. Bằng cách loại trừ stablecoin thuật toán hoặc synthetic khỏi khung GENIUS, các nhà hoạch định chính sách nhằm mục đích giảm thiểu tính phức tạp và rủi ro đối tác, làm giảm khả năng mất giá đột ngột hoặc sốc dự trữ.

Khung hướng dẫn sắp tới của FDIC—cho phép các ngân hàng phát hành stablecoin thông qua một công ty con dưới sự giám sát của mình—bổ sung cho việc CFTC định nghĩa lại. Nó cho thấy sự phát triển thực tế hướng tới việc tích hợp các cấu trúc ngân hàng truyền thống với các quy trình tài sản số, miễn là các ngân hàng đáp ứng các tiêu chí của Đạo luật GENIUS. Các biện pháp bảo vệ được đề xuất nhấn mạnh vào các chính sách hoàn tiền, tính đầy đủ của dự trữ và các đánh giá liên tục về tình hình tài chính, làm nổi bật sự tập trung của các cơ quan quản lý vào sự bền vững và niềm tin công chúng. Nói một cách tổng quát, sự hội tụ của các sáng kiến này cho thấy sự mở rộng dần dần, có giám sát của hệ sinh thái stablecoin thay vì sự phát triển nhanh chóng, không kiểm soát của các nhà phát hành mới.

Các bên tham gia thị trường nên theo dõi không chỉ các tổ chức phát hành chính thức xuất hiện mà còn các tiêu chuẩn đang thay đổi liên quan đến công bố thông tin, kiểm tra căng thẳng và quản trị. Khi ngày càng nhiều thực thể tham gia vào lĩnh vực này, nhu cầu về các kỳ vọng quản lý rõ ràng và nhất quán sẽ tăng lên, thúc đẩy các tổ chức phát hành áp dụng các chương trình tuân thủ nghiêm ngặt và các biện pháp kiểm soát rủi ro vững chắc. Cân bằng mà các cơ quan quản lý hướng đến là rõ ràng: mở rộng quyền truy cập vào stablecoin như một công cụ thanh toán thực tế, đồng thời duy trì các giới hạn đủ mạnh để bảo vệ người tiêu dùng, ổn định tài chính và tính toàn vẹn của hệ thống thanh toán.

Bài viết này ban đầu được công bố như CFTC Cập Nhật Hướng Dẫn: Các Ngân Hàng Bảo Tồn Quốc Gia Được Chỉ Định Là Nhà Phát Hành Stablecoin CFTC Cập Nhật Hướng Dẫn: Các Ngân Hàng Bảo Tồn Quốc Gia Là Nhà Phát Hành Stablecoin CFTC Cập Nhật Hướng Dẫn: Các Ngân Hàng Bảo Tồn Quốc Gia Bây Giờ Là Nhà Phát Hành Stablecoin vào Tin tức nóng về tiền điện tử – nguồn tin cậy cung cấp tin tức tiền điện tử, tin tức Bitcoin và cập nhật blockchain.