Cổ phiếu Cerebras tăng hơn 108% trong đợt IPO, tuyên bố vượt mặt NVIDIA với các chip AI quy mô wafer

Bản gốc | Odaily Star Daily (@OdailyChina)

Tác giả｜Wenser (@wenser 2010)

Đêm qua, Cerebras (CBRS) – được mệnh danh là “NVIDIA tiếp theo” – chính thức niêm yết, ngay sau đó giá cổ phiếu tăng vọt từ mức phát hành 185 USD lên 350 USD, đạt đỉnh trong phiên lên tới 385 USD, tăng hơn 108%. Dù hiện tại giá cổ phiếu đã điều chỉnh về khoảng 311 USD, nhưng vẫn giữ mức tăng hơn 68%. Trước đó, CEO của Cerebras, Andrew Feldman, từng chia sẻ với CNBC: “Chip của chúng tôi có kích thước bằng đĩa ăn, và nhanh hơn 20 lần so với chip của NVIDIA.”

Nhà sản xuất chip huy động được 5,5 tỷ USD này có cơ sở gì để đưa ra lời tuyên bố “nhanh hơn chip của NVIDIA”? Làm thế nào họ lại giành được đơn đặt hàng 20 tỷ USD từ OpenAI trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt? Trong ngắn hạn, liệu giá cổ phiếu của họ có tiếp tục đà tăng? Odaily Planet Daily sẽ đưa ra câu trả lời của mình cho các câu hỏi trên trong bài viết này.

Do khoảng trống năng lực tính toán AI ngày càng lớn, nhu cầu thị trường mạnh mẽ đã thúc đẩy NVIDIA trở thành công ty đại chúng có giá trị thị trường cao nhất thế giới hiện nay.

Gần đây, cổ phiếu NVIDIA tiếp tục lập đỉnh mới, vốn hóa thị trường từng vượt quá 5,5 nghìn tỷ USD. Về quy mô vốn hóa, NVIDIA đã trở thành nền kinh tế lớn thứ ba thế giới, sau Hoa Kỳ và Trung Quốc, vượt xa các nền kinh tế lớn toàn cầu như Đức, Nhật Bản, xứng đáng được gọi là “giàu có ngang quốc gia”.

Nhưng khác với NVIDIA – “đại gia lâu năm” đã tồn tại hàng chục năm, Cerebras (CBRS) chỉ là một tân binh trong ngành sản xuất chip.

Năm 2016, các chuyên gia kỳ cựu trong ngành chip gồm Andrew Feldman, Gary Lauterbach, Sean Lie, Michael James, JP Fricker đã cùng nhau thành lập Cerebras Systems, có trụ sở chính tại Sunnyvale, California, Hoa Kỳ. Khác với chiến lược kỹ thuật của NVIDIA tập trung vào việc phát triển GPU phổ quát nhằm tối đa hóa nhu cầu thị trường, sáng tạo cốt lõi của Cerebras là Wafer Scale Engine (WSE)—chip AI lớn nhất thế giới hiện nay.

Đội ngũ sáng lập Cerebras gồm 5 người (2022)

Các sản phẩm cốt lõi bao gồm:

• WSE-3: Diện tích khoảng 46.225 mm² (tương đương kích thước đĩa ăn tối), chứa 4 nghìn tỷ transistor, 900.000 lõi được tối ưu hóa cho AI, cung cấp sức mạnh tính toán 125 petaflops. So với GPU truyền thống, nó biến toàn bộ wafer thành một bộ xử lý khổng lồ duy nhất, tránh các điểm nghẽn khi kết nối nhiều GPU, với SRAM trên chip lên tới 44 GB và băng thông bộ nhớ cực cao.
• Hệ thống CS-3: Siêu máy tính AI dựa trên WSE-3, hỗ trợ đào tạo và suy luận; hiện tại, Cerebras không chỉ bán chip mà còn cung cấp các dịch vụ hỗ trợ kỹ thuật như dịch vụ đám mây (Cerebras Inference), trung tâm dữ liệu chuyên dụng và triển khai tại chỗ.

Về mô hình kinh doanh, Cerebras chủ yếu cung cấp suy luận độ trễ cực thấp cho các công ty như OpenAI, Meta, Perplexity, Mistral, GSK và Mayo Clinic. Năm 2025, doanh thu hàng năm của Cerebras đạt 510 triệu USD (tăng 76% so với cùng kỳ năm trước), đã có lợi nhuận và được hỗ trợ bởi các đơn đặt hàng khổng lồ (bao gồm hợp đồng tính toán hàng trăm megawatt kéo dài nhiều năm với OpenAI).

Hình ảnh chip Cerebras WSE-3

Vào ngày IPO 14 tháng 5, CEO của Cerebras, Andrew Feldman, cũng có những phản hồi tích cực trong cuộc phỏng vấn với CNBC's Squawk Box về tình hình hoạt động hiện tại của công ty, lợi thế công nghệ và xu hướng thị trường trong tương lai:

• Đầu tiên, Feldman cho biết IPO là “cách đúng đắn để tài trợ cho sự tăng trưởng” (“this is the right way to fund our growth”), công ty đã trưởng thành và thị trường công cộng có thể hỗ trợ những cơ hội tăng trưởng lớn lao. Ông nhấn mạnh đây là thành quả của mười năm nỗ lực, cảm thấy rất tự hào và cho rằng thị trường “đã hiểu câu chuyện của chúng tôi và phản hồi tích cực”.
• Thứ hai, ông nhiều lần nhấn mạnh rằng Cerebras là công ty duy nhất trong 70 năm qua thành công trong việc sản xuất “con chip khổng lồ”, trong khi tất cả các nỗ lực khác đều thất bại, do đó “hàng rào kỹ thuật vừa rộng vừa sâu” (“the technical moat is wide and deep”). Chính tại đây, ông đề cập rằng chip của Cerebras lớn hơn 58 lần so với các chip của đối thủ như NVIDIA và chạy nhanh hơn 15-20 lần, giúp tăng tốc đáng kể việc suy luận và huấn luyện AI.
• Cuối cùng, để giải đáp những lo ngại của thị trường về việc chi tiêu cho AI có thể duy trì hay không, Feldman cho biết nhu cầu liên quan “rất lớn và tiếp tục tăng trưởng”. Chip của công ty đã tạo ra sự thay đổi chất lượng trong trải nghiệm AI (phản hồi nhanh hơn, đại diện thời gian thực, v.v.). Ông nhắc đến các hợp tác quan trọng với OpenAI, AWS và lạc quan về môi trường tổng thể của phần cứng AI.

Nói một chút về chủ đề phụ, giống như Musk trước đây đã đầu tư cùng Anthropic vào “trung tâm dữ liệu không gian” (khuyến nghị đọc bài “Musk và Anthropic, đi tìm điện ở không gian”), Feldman cũng dự đoán táo bạo rằng “trong vòng 15 năm tới, trung tâm dữ liệu trong không gian rất có thể trở thành hiện thực”, thể hiện rõ ràng niềm tin của ông vào việc xây dựng lâu dài và mở rộng nhanh chóng của cơ sở hạ tầng AI.

Do đó, với tư cách là “tín đồ tốc độ” trong lĩnh vực chip AI, Cerebras đã thành công trong việc vươn lên trở thành đối thủ mạnh mẽ của NVIDIA trong các ứng dụng suy luận mô hình lớn và đào tạo quy mô cực lớn.

Về mặt này, đơn hàng 20 tỷ USD của OpenAI đã cung cấp cho nó đủ nền tảng để phát triển, và mối quan hệ hợp tác giữa hai bên vượt xa phạm vi chỉ là “nhà sản xuất chip” và “người mua chip”.

Việc nhắc đến mối quan hệ giữa Cerebras và OpenAI có thể nói là đã kéo dài lâu đời. Ngoài hợp tác ở cấp độ công ty, các nhà sáng lập OpenAI như Sam Altman và Greg Brockman cũng là những nhà đầu tư thiên thần sớm của Cerebras, nắm giữ một lượng cổ phần nhỏ, đây có lẽ cũng là lý do quan trọng khiến hai công ty hiện nay có sự gắn kết sâu sắc ở nhiều mặt.

Tháng 12 năm 2025, OpenAI đã cung cấp cho Cerebras khoản vay vốn lưu động trị giá 1 tỷ USD, từ đó thiết lập mối quan hệ chủ nợ - nợ giữa hai bên.

Vào tháng 1 năm nay, thỏa thuận mua sắm năng lực suy luận 750MW của Cerebras với OpenAI chính thức được công bố, và sau đó nhấn mạnh rằng hợp tác này có quyền lựa chọn mở rộng lên 2GW. Vào tháng 4, thông tin này đã được xác nhận lại. Theo các báo cáo truyền thông, OpenAI dự định đầu tư hơn 20 tỷ USD trong ba năm tới để mua các máy chủ được vận hành bởi chip Cerebras, đồng thời sẽ nhận cổ phần trong công ty như một phần của giao dịch. Từ đó, OpenAI đã trở thành khách hàng lớn nhất của Cerebras, không ai sánh kịp.

Nguồn ảnh: @Xingpt

Các tài liệu đăng ký IPO và bản cập nhật S-1 của Cerebras cho thấy OpenAI dự kiến sẽ nhận khoảng 33,44 triệu chứng quyền của Cerebras với giá thực hiện cực thấp là 0,00001 USD mỗi cổ phiếu, một số chứng quyền đi kèm các điều kiện vesting, bao gồm ngày giao nhận năng lực tính toán và các mốc quan trọng như giá trị thị trường của Cerebras vượt quá 40 tỷ USD.

Nếu tất cả quyền chọn được thực hiện và đáp ứng các điều kiện, OpenAI có thể nhận được khoảng 10%-11% cổ phần (tỷ lệ cụ thể phụ thuộc vào tổng vốn cổ phần sau IPO). Tính theo định giá khoảng 56 tỷ USD tại thời điểm định giá IPO, phần cổ phần này có giá trị khoảng 5-6 tỷ USD; nếu tính theo giá trị thị trường hiện tại (đã gần 95 tỷ USD sau khi đóng cửa ngày đầu tiên IPO), phần cổ phần này có giá trị khoảng hơn 10,3 tỷ USD. Mặc dù hiện tại chưa thực hiện đầy đủ quyền chọn, nhưng việc gọi OpenAI là “cổ đông lớn tiềm năng của Cerebras” là hoàn toàn không thể tranh cãi.

Nguồn ảnh: @Xingpt

Quay lại câu hỏi thứ ba ban đầu, liệu Cerebras có thể trở thành NVIDIA tiếp theo không?

Về mặt cấu trúc ngành, câu trả lời rõ ràng là không. Nguyên nhân chính có bốn:

• Đầu tiên, sự chênh lệch về hệ sinh thái giữa hai bên là rất lớn: Với tư cách là nhà thống trị tuyệt đối trong ngành sản xuất chip, bộ phần mềm CUDA của NVIDIA là tiêu chuẩn ngành không thể tranh cãi, với vô số nhà phát triển, khung công nghệ và chuỗi công cụ phụ thuộc vào nó; trong khi Cerebras dù cũng có bộ phần mềm riêng, nhưng vẫn chưa đạt được mức độ trưởng thành và tương thích như CUDA, khiến chi phí chuyển đổi đối với nhiều nhà phát triển và doanh nghiệp cực kỳ cao.
• Thứ hai, sự khác biệt về quy mô và chiến lược phát triển đa dạng: Năm 2025, doanh thu của NVIDIA lên tới hàng chục tỷ đô la Mỹ, và GPU của họ được ứng dụng rộng rãi trong các lĩnh vực như đào tạo, suy luận, đồ họa, ô tô và trung tâm dữ liệu. Hwang Renxun còn tuyên bố tại CES 2026 rằng “quy mô thị trường chip AI và cơ sở hạ tầng năm 2027 có thể đạt 1 nghìn tỷ đô la Mỹ”, với NVIDIA là người sở hữu miếng bánh lớn nhất. Ngược lại, doanh thu của Cerebras năm 2025 chỉ đạt 510 triệu đô la Mỹ, và khách hàng chủ yếu tập trung vào các công ty lớn đơn lẻ như OpenAI, khiến khả năng chống chịu rủi ro yếu hơn.
• Thứ ba, việc sản xuất chip và kiểm soát chi phí của hai bên khác nhau: chip AI cỡ lớn không chỉ mang lại tốc độ vận hành nhanh hơn, mà còn đi kèm với độ khó và chi phí sản xuất cao hơn. Chip quy mô wafer của Cerebras yêu cầu mỗi chiếc sử dụng toàn bộ một wafer, dẫn đến năng suất thấp từ TSMC, thách thức lớn về tỷ lệ thành phẩm và giá đơn vị cao (chi phí một hệ thống CS-3 cao hơn nhiều so với một card GPU đơn lẻ); trong khi đó, NVIDIA có thể cắt ra hàng chục GPU từ một wafer, mang lại hiệu ứng quy mô mạnh mẽ hơn và lợi ích kinh tế cao hơn.
• Thứ tư, áp lực cạnh tranh trong ngành chip giữa hai công ty khác nhau: Khác với NVIDIA đang giữ vị thế ưu thế trong ngành, Cerebras đang phải đối mặt với sự cạnh tranh trực tiếp từ nhiều đối thủ khác như Groq, AMD, Google TPU, AWS Trainium. Mặc dù hiện tại tốc độ phát triển của nó rất tích cực, nhưng bị giới hạn bởi thời gian, vốn và nguồn lực, vị thế hiện tại của nó mang tính chất “người chơi cao cấp, chuyên biệt” hơn là “bá chủ thị trường”.

Dựa trên các thông tin trên, Cerebras trong ngắn hạn không thể trở thành một khổng lồ ngành như NVIDIA, cũng không thể làm thay đổi cục diện cạnh tranh hiện tại; tuy nhiên, về mặt giá cổ phiếu, giá mỗi cổ phiếu của nó đã vượt qua NVIDIA. Ngoài ra, nhờ làn sóng AI đang sôi động và khoảng cách năng lực tính toán ngày càng gia tăng, trong năm nay trước khi OpenAI và Anthropic niêm yết, giá cổ phiếu và vốn hóa thị trường của Cerebras vẫn có tiềm năng tăng thêm.

Trong 2-3 năm tới, nếu Cerebras có thể chuyển hóa các đơn hàng từ OpenAI, AWS thành doanh thu thực tế như kế hoạch, giá cổ phiếu của công ty có thể tiếp tục tăng; tuy nhiên, nếu hiệu quả đơn hàng không đạt kỳ vọng của thị trường hoặc nhu cầu suy luận mô hình AI thay đổi, giá cổ phiếu sẽ chịu áp lực lớn.

Tóm lại, trong vòng 1-3 năm tới, Cerebras chưa thể thay thế NVIDIA, nhưng sẽ chiếm được một phần thị phần trong phân khúc hạ tầng AI và trở thành “vua tốc độ chip AI”. Về bức tranh cạnh tranh ngành dài hạn hơn, cần thêm thời gian để xác minh.

Đọc thêm

Mười năm đặt cược vào Cerebras: “Chip AI quy mô wafer” đã lên sàn Nasdaq như thế nào

Chip Cerebras AI phá vỡ sự độc quyền của NVIDIA: Bài viết chi tiết 10.000 từ về thiết kế công nghệ Cerebras