BTC vượt mốc 97.000 USD khi thị trường tiền điện tử đối mặt với điểm chuyển mình về mặt cấu trúc

Bản gốc | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Tác giả | Ting Tang (@XiaMiPP)

Sau khi BTC mạnh mẽ vượt qua mốc kháng cự quan trọng 95.000 USD vào hôm qua, sáng nay BTC tiếp tục duy trì đà tăng, đạt mức cao nhất là 97.924 USD, hiện đang giao dịch ở mức 96.484 USD; ETH đã vượt qua mốc 3.400 USD, hiện đang ở mức 3.330 USD; Giá SOL tăng cao nhất lên 148 USD, hiện đang ở mức 145 USD. So với BTC,ETH và SOL vẫn đang dao động trong khoảng kháng cự quan trọngchưa hình thành xu hướng đột phá rõ ràng.

Về mặt sản phẩm phái sinh, theo dữ liệu từ Coinglass, tổng giá trị hợp đồng phái sinh bị thanh lý trên toàn mạng vào ngày hôm qua đạt 680 triệu USD, trong đó giá trị hợp đồng bán khống bị thanh lý là 578 triệu USD, và giá trị hợp đồng mua rủi ro (long position) bị thanh lý là 101 triệu USD; Glassnode đã đăng bài viết cho biết,Sự phục hồi của thị trường đã khiến quy mô thanh lý lệnh bán khống đạt mức cao nhất kể từ "cuộc sụp đổ 1011"..

Theo dữ liệu từ msx.com, khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa, hầu hết các chỉ số chính đều giảm điểm, nhưng cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử lại tăng giá chung, trong đó ALTS tăng hơn 30,94%, BNC tăng hơn 11,81%. Tình huống này không xảy ra thường xuyên, vậy động lực nào đang thúc đẩy thị trường tiền điện tử mạnh mẽ như vậy?

Về mặt vốn, kể từ giữa tháng 10 năm 2025, quỹ ETF giao ngay BTC nói chung đang ở trong tình trạng ròng rút vốn hoặc chỉ có dòng tiền ròng vào nhỏ, cho thấy thị trường thiếu tín hiệu rõ ràng về dòng vốn tăng thêm. Tuy nhiên, trong một tuần gần đây, sau bốn phiên giao dịch liên tiếp có dòng tiền ròng rút, ETF giao ngay BTC đã chuyển sang hai phiên liên tiếp có dòng tiền ròng vào, trong đó... Dòng tiền ròng chảy vào trong ngày 13 tháng 1 đạt tới 750 triệu USD., trở thành tín hiệu quan trọng trong giai đoạn này. Trong khi đó, ETF tiền mặt ETH vẫn thể hiện sự yếu ớt.

Từ góc độ hành vi giá, một sự thay đổi đáng chú ý đang diễn ra.Bitcoin ghi nhận mức lợi nhuận tích lũy khoảng 8% trong phiên giao dịch Bắc Mỹ, trong khi phiên giao dịch châu Âu chỉ tăng nhẹ khoảng 3%, và phiên giao dịch châu Á thậm chí còn gây cản trở cho hiệu suất tổng thể.

Hiện tượng này lập thành một sự tương phản rõ rệt với cuối năm 2025. Khi đó, giá Bitcoin đã giảm tới 20% trong phiên giao dịch tại Bắc Mỹ, từng rơi xuống gần mức 80.000 USD. Trong quý IV, thời điểm mở cửa thị trường Mỹ thường đi kèm với áp lực bán tháo, và quỹ ETF Bitcoin vật lý hầu như mỗi ngày đều đối mặt với dòng tiền rút ra.

Hiện tại, lợi nhuận mạnh mẽ nhất lại xảy ra ngay sau khi thị trường chứng khoán Mỹ mở cửa, và trong sáu tháng qua, khoảng thời gian này lại chính là giai đoạn Bitcoin suy yếu nhất.

Trên phương diện vĩ mô, số liệu CPI hàng năm được công bố trong tuần này cho tháng 12 duy trì ở mức 2,7% (không thay đổi so với kỳ trước, phù hợp với kỳ vọng của thị trường), trong khi CPI cơ bản hàng năm tăng nhẹ lên 2,7% (so với 2,6% của kỳ trước, cao hơn một chút so với một số dự báo), cho thấy áp lực lạm phát vẫn còn tính bền bỉ nhất định. Tuy nhiên, số liệu PPI hàng năm của tháng 11 bất ngờ tăng lên 3,0% (cao hơn dự kiến là 2,7%), và doanh số bán lẻ theo tháng cũng ghi nhận mức tăng trưởng mạnh (vượt kỳ vọng của thị trường). Những dữ liệu tiêu dùng tích cực này phần nào hỗ trợ quan điểm cho rằng nền kinh tế vẫn còn tính kiên cường.

Mặc dù dữ liệu CPI tháng 12 nhìn chung khá ôn hòa (tăng 0.3% so với tháng trước, tốc độ tăng hàng năm không tiếp tục gia tăng), lạm phát vẫn chưa giảm rõ rệt xuống mức mà Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) cảm thấy thoải mái. Kết hợp với báo cáo việc làm trước đó cho thấy sự bền vững của thị trường lao động, thị trường nhìn chung cho rằng khả năng cao FED sẽ tiếp tục duy trì lãi suất không đổi tại cuộc họp chính sách vào cuối tháng 1, gần như không còn kỳ vọng cắt giảm lãi suất. Điều này cũng có nghĩa là trong ngắn hạn, vẫn còn thiếu các yếu tố kích thích nới lỏng chính sách. Theo công cụ "FED Watch" của CME, xác suất FED giữ nguyên lãi suất vào tháng 1 đã đạt tới 95%.

Tuy nhiên,Nhiều người kỳ vọng vào việc hạ lãi suất vào năm 2026, thành viên Hội đồng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FOMC) Michelle W. Miller đã nhấn mạnh rằng cần phải giảm 150 điểm cơ bản trong năm nay.

Ngoài xu hướng ngắn hạn, biến số trung và dài hạn đáng chú ý nhất trong thời gian gần đây là tiến trình lập pháp của Đạo luật CLARITY. Mục tiêu của đạo luật này là thiết lập một khung quản lý toàn diện cho thị trường tiền mã hóa tại Hoa Kỳ, bao gồm các mục tiêu chính sau:

• Xác định rõ ranh giới quản lý giữa SEC (tài sản chứng khoán) và CFTC (tài sản số hàng hóa).
• Xác định rõ phân loại tài sản số (chứng khoán, hàng hóa, stablecoin, v.v.);
• Giới thiệu các yêu cầu nghiêm ngặt hơn về công khai thông tin, phòng chống rửa tiền và bảo vệ nhà đầu tư, đồng thời dành không gian cho sự đổi mới.

Khi Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Hoa Kỳ sửa đổi và bỏ phiếu dự kiến diễn ra vào ngày 15 tháng 1, lập pháp tiền mã hóa của Mỹ chính thức bước vào "giai đoạn nước rút". Ngày 13 tháng 1, Chủ tịch Ủy ban, ông Tim Scott (Cộng hòa), đã công bố văn bản sửa đổi dày 278 trang, vốn đã trải qua nhiều tháng đàm phán kín giữa hai đảng. Văn bản này nhanh chóng thu hút hơn 70 (một số thống kê cho là 137) đề xuất sửa đổi, trong đó sự chênh lệch quan điểm về lợi nhuận từ stablecoin và quản lý DeFi nhanh chóng gia tăng. Toàn bộ ngành công nghiệp tiền mã hóa, các nhóm vận động hành lang ngân hàng và các tổ chức bảo vệ người tiêu dùng đều đã tham gia sâu vào quá trình này.

Hơn nữa, trong ngành công nghiệp tiền mã hóa cũng chưa đạt được sự đồng thuận. Ngày 14 tháng 1, Brian Armstrong, Giám đốc điều hành của Coinbase, công khai tuyên bố rút lại sự ủng hộ, cho rằng sau khi xem xét kỹ nội dung, ông thấy rằng dự luật này "có quá nhiều vấn đề, tồi tệ hơn nhiều so với hiện trạng, đặc biệt là lệnh cấm DeFi, cơ chế thưởng stablecoin bị bóp nghẹt, và sự giám sát quá mức của chính phủ". Ông nhấn mạnh rằng tổ chức Stand With Crypto sẽ đưa ra đánh giá vào ngày bỏ phiếu sửa đổi vào thứ Sáu, kiểm tra xem các thượng nghị sĩ đang đứng về phía "lợi nhuận của ngân hàng" hay "lợi ích của người tiêu dùng và sự đổi mới". Những người trong ngành cho rằng sự phản đối công khai của Coinbase "có ảnh hưởng lớn", có thể quyết định vận mệnh của dự luật này.

Sau khi Coinbase công khai phản đối, nhiều tổ chức và hiệp hội hàng đầu như a16z, Circle, Kraken, Digital Chamber, Ripple và Coin Center đã công khai bày tỏ sự ủng hộ đối với phiên bản của Đảng Cộng hòa tại Thượng viện, cho rằng "bất kỳ quy định rõ ràng nào cũng tốt hơn tình trạng hiện tại", có thể mang lại sự chắc chắn dài hạn cho thị trường và định vị Mỹ trở thành "thủ đô tiền mã hóa toàn cầu".(Bạn nên đọc cuốn "Việc xem xét CLARITY đột ngột bị hoãn lại, tại sao sự khác biệt trong ngành lại trở nên nghiêm trọng như vậy?）

Nhu cầu staking Ethereum tiếp tục duy trì xu hướng tăng. Hiện tại, số lượng ETH bị khóa trên Beacon Chain đã vượt quá 36 triệu, chiếm gần 30% nguồn cung lưu thông của mạng lưới, tương ứng với giá trị thị trường staking vượt quá 118 tỷ USD, lập kỷ lục mới liên tiếp. Trước đó, tỷ lệ cao nhất là 29,54%, ghi nhận vào tháng 7 năm 2025. Hiện tại, mạng lưới Ethereum có khoảng 900.000 người xác thực hoạt động, đồng thời vẫn còn khoảng 2,55 triệu ETH đang xếp hàng chờ tham gia vào hàng đợi staking. Điều này có nghĩa là, ít nhất từ góc độ hành vi trên chuỗi,Ý định bán tháo ngắn hạn của các nhà đặt cược hiện tại vẫn còn hạn chế, và toàn bộ mạng lưới có xu hướng "khóa chặt thay vì giải phóng".

Ngoài ra, hoạt động của các nhà phát triển trên Ethereum và khối lượng giao dịch stablecoin đều lập kỷ lục mới. Gợi ý bài viết nên đọc:Dữ liệu đặt cược ETH bị đảo ngược: Thoát khỏi làm trống VS Vào tăng vọt 1,3 triệu đồng, khi nào nên mua đáy?》

Công ty Bitcoin Reserve Strategy (trước đây là MicroStrategy) tiếp tục thực hiện chiến lược tăng cường nắm giữ dài hạn trong tuần này, chi khoảng 1,25 tỷ USD để mua 13.627 BTC với giá khoảng 91.519 USD mỗi đồng. Nhờ đó, tổng số Bitcoin nắm giữ của công ty đã tăng lên 687.410 BTC, trị giá khoảng 65,89 tỷ USD, với giá trung bình mua vào là khoảng 75.353 USD.

Công ty đầu tư TD Cowen gần đây đã điều chỉnh mức giá mục tiêu trong 12 tháng từ 500 USD xuống còn 440 USD, lý do là hiệu ứng pha loãng do việc phát hành liên tục cổ phiếu thường và cổ phiếu ưu đãi, khiến kỳ vọng về tỷ suất sinh lời của Bitcoin suy yếu. Các nhà phân tích dự đoán rằng, công ty Strategy có thể sẽ mua thêm khoảng 155.000 Bitcoin vào năm tài chính 2026, cao hơn dự báo trước đó, tuy nhiên tỷ lệ huy động vốn cổ phần cao hơn sẽ làm giảm mức tăng Bitcoin trên mỗi cổ phiếu.

TD Cowen đồng thời chỉ ra rằng, mặc dù lợi suất ngắn hạn đang chịu áp lực, nhưng các chỉ số liên quan dự kiến sẽ được cải thiện vào năm tài chính 2027 khi giá Bitcoin phục hồi. Báo cáo cũng nhấn mạnh rằng, Strategy vẫn tiếp tục tăng cường đầu tư trong giai đoạn giá Bitcoin gần đây điều chỉnh, và phần lớn số vốn huy động được đã được sử dụng trực tiếp để mua Bitcoin, cho thấy mục tiêu chiến lược của họ không hề lung lay. Nhìn chung,Các nhà phân tích vẫn giữ thái độ tương đối tích cực về giá trị dài hạn của Strategy với tư cách là "công cụ phơi bày Bitcoin", và cho rằng một số cổ phiếu ưu đãi của nó mang lại một mức hấp dẫn nhất định về mặt thu nhập và tăng trưởng vốn.Về vấn đề đưa vào chỉ số, hiện tại MSCI vẫn chưa loại các công ty liên quan đến dự trữ Bitcoin ra khỏi hệ thống chỉ số, điều này được xem là yếu tố tích cực trong ngắn hạn, nhưng về trung và dài hạn vẫn còn tồn tại sự không chắc chắn.

Arthur Hayes cũng cho biết, chiến lược giao dịch cốt lõi nhất của ông trong quý này làĐầu cơ theo chiến lược (MSTR) và Metaplanet (3350), sử dụng chúng như công cụ đòn bẩy để đặt cược vào việc BTC phục hồi tăng trở lại.

Tổng thể mà nói, thị trường tiền mã hóa đang đứng trước một bước ngoặt quan trọng. Liệu chu kỳ "bốn năm" truyền thống có còn hiệu lực hay không sẽ được tiết lộ trong vài tháng tới.

Nhà cung cấp thanh khoản thị trường mã hóa Wintermute đã phân tích trong báo cáo gần đây nhất của họ về thị trường giao dịch OTC tài sản số: vào năm 2025, Bitcoin không thể hiện những đặc điểm mạnh mẽ như kỳ vọng trong chu kỳ bốn năm điển hình, và chu kỳ của các đồng coin khác (山寨币) hầu như biến mất. Hiện tượng này, theo quan điểm của họ, không phải là sự biến động ngắn hạn hay sự lệch pha về nhịp điệu, mà là một sự thay đổi cấu trúc sâu sắc hơn.

Dưới tiền đề này, Wintermute cho rằng, để có được sự phục hồi mạnh mẽ thực sự vào năm 2026, điều kiện kích hoạt sẽ rõ ràng cao hơn so với các chu kỳ trước đây, và sẽ không còn phụ thuộc vào một biến số duy nhất nữa. Cụ thể, ít nhất một trong ba kết quả sau đây cần được xác nhận.

Đầu tiên, phạm vi phân bổ của quỹ ETF và các công ty tài chính tiền mã hóa (DAT) cần được mở rộng vượt ra ngoài Bitcoin và Ethereum. Hiện tại, về mặt khách quan, các quỹ ETF giao dịch tiền mặt Bitcoin (BTC) và Ethereum (ETH) tại Mỹ đã tập trung lượng thanh khoản tăng thêm lớn vào một số ít tài sản có vốn hóa lớn, điều này tuy nâng cao tính ổn định của các tài sản hàng đầu, nhưng đồng thời làm thu hẹp đáng kể phạm vi thị trường, dẫn đến sự phân hóa nghiêm trọng trong hiệu suất tổng thể. Chỉ khi nhiều tài sản tiền mã hóa hơn được đưa vào các sản phẩm ETF hoặc bảng cân đối kế toán cấp doanh nghiệp, thị trường mới có thể phục hồi được mức độ tham gia và nền tảng thanh khoản rộng rãi hơn.

Thứ hai, các tài sản cốt lõi như BTC, ETH và BNB, SOL... cần phải có một đợt tăng mạnh và bền vững lần nữa, đồng thời tạo ra hiệu ứng làm giàu rõ rệt. Đến năm 2025, cơ chế truyền thống "Bitcoin tăng giá - vốn chuyển sang các đồng coin nhỏ hơn (山寨币)" gần như không còn hiệu quả. Chu kỳ tăng giá trung bình của các đồng coin nhỏ bị rút ngắn lại khoảng 20 ngày (so với khoảng 60 ngày của năm trước). Nhiều đồng tiền kỹ thuật số tiếp tục suy yếu do áp lực bán ra từ việc giải khóa. Trong bối cảnh thiếu sự tăng trưởng bền vững của các tài sản hàng đầu, dòng vốn khó có thể lan tỏa xuống các đồng coin nhỏ hơn, và do đó, thị trường các đồng coin nhỏ cũng khó có thể được kích hoạt.

Thứ ba, và cũng là yếu tố mang tính quyết định, là sự chú ý của nhà đầu tư lẻ (retail investors) cần thực sự quay trở lại thị trường tiền mã hóa. Dù nhà đầu tư lẻ chưa hoàn toàn rút khỏi thị trường, nhưng hiện tại, dòng tiền mới của họ đang đổ mạnh hơn vào các chủ đề tăng trưởng cao như chỉ số S&P 500, AI, robot, và tính toán lượng tử. Những đợt điều chỉnh cực đoan vào năm 2022–2023, cùng với các sự kiện phá sản nền tảng và kỷ niệm về việc thanh lý hợp đồng đòn bẩy, cộng thêm thực tế rằng tài sản tiền mã hóa nói chung đã kém hiệu suất so với thị trường chứng khoán truyền thống vào năm 2025, đã làm suy giảm đáng kể sức hấp dẫn của câu chuyện "tiền mã hóa = làm giàu nhanh chóng". Chỉ khi nào nhà đầu tư lẻ lại tin tưởng rằng thị trường tiền mã hóa có tiềm năng mang lại lợi nhuận vượt trội, và quay trở lại theo quy mô lớn, thì thị trường mới có thể khôi phục lại động lực tăng trưởng đầy cảm xúc và gần như sốt sắng như trước đây.

Nói cách khác, trong bối cảnh những thay đổi về mặt cấu trúc đã xảy ra, sự phục hồi trong tương lai không còn là vấn đề "có xảy ra hay không", mà là "sẽ được thắp lại dưới điều kiện nào, qua con đường nào".