Sự luân chuyển vốn đã chậm lại xuống mức thấp nhất kể từ đầu năm 2023, một dấu hiệu lịch sử đi kèm với các đợt đảo chiều kéo dài nhiều tháng.
Chỉ số Rủi ro BTC đo lường cường độ dòng vốn so với vốn hóa thị trường của bitcoin. Phần trái ngược với trực giác là cách đọc: các giá trị cao báo hiệu rủi ro thấp, thường xuất hiện trong các sự kiện capitulation khi dòng vốn tăng mạnh do sự phân phối lại coin do hoảng loạn, trong khi các giá trị thấp báo hiệu rủi ro cao, dấu vết của các đỉnh hưng phấn khi vốn mới cạn kiệt và thị trường trôi nổi trên sự chủ quan.
Dưới góc nhìn này, mô hình lịch sử là nhất quán.
Mỗi đợt tăng mạnh trong chỉ số đều trùng với đáy chu kỳ:
- Năm 2015 (sau Mt. Gox),
- cuối năm 2018 (capitulation熊市),
- tháng 3 năm 2020 (sụp đổ do COVID),
- giữa năm 2022 (Terra/Luna) và cuối năm 2022 (FTX).
Ngược lại, các đáy sâu nhất của chỉ số trùng với các đỉnh hưng phấn, nơi sự cạn kiệt dòng vốn đi trước giai đoạn phân phối.
Đọc cấu trúc là yếu tố quan trọng nhất.
Cả hai đường xu hướng giảm màu đỏ và xanh đều nối các đỉnh thấp hơn trong chỉ số qua các chu kỳ. Điều này có nghĩa là mỗi lần capitulation tiếp theo tạo ra tín hiệu rủi ro thấp ít cực đoan hơn so với lần trước đó. “Cơ hội tối đa” dành cho vốn kiên nhẫn đang thu hẹp dần qua từng chu kỳ — dấu vết tự nhiên của một tài sản trưởng thành với cơ sở vốn hóa thị trường ngày càng lớn. Cùng một lượng đô la đầu vào tạo ra các mức đọc tương đối ngày càng nhỏ hơn, và các đợt capitulation khốc liệt ngày càng trở thành sự kiện hiếm gặp.
Hiện tại, chỉ số đã tăng trở lại chạm vào đường xu hướng giảm màu xanh, ghi nhận tín hiệu rủi ro thấp mạnh nhất kể từ đầu năm 2023. Trong bối cảnh suy thoái cấu trúc, đây là sự nén lại thực sự của rủi ro được cảm nhận, nhưng mức tuyệt đối của tín hiệu này thấp hơn đáng kể so với mọi đáy chu kỳ trước đó.
Bối cảnh hiện tại có lợi về mặt tương đối: rủi ro thấp trong bối cảnh hiện hành. Tuy nhiên, ngưỡng bất đối xứng về mặt cấu trúc thấp hơn so với năm 2019 hoặc 2022. Hãy kỳ vọng lợi nhuận nhỏ hơn trên mỗi đơn vị rủi ro chấp nhận so với các chu kỳ trước đó, bởi vì tài sản đã trưởng thành.
