Doanh thu chip AI của Broadcom trong quý 3 thấp hơn kỳ vọng 12 tỷ USD, cổ phiếu giảm 13%

Tác giả: Ada, Shenchao TechFlow

Sau giờ giao dịch ngày 3 tháng 6 theo giờ Đông Bắc Mỹ, Broadcom công bố kết quả quý 2 năm tài chính 2026 kết thúc vào ngày 3 tháng 5 năm 2026. Về mặt con số tuyệt đối, đây là báo cáo quý kỷ lục: doanh thu đạt 22,19 tỷ USD, tăng 48% so với cùng kỳ năm trước, mức tăng trưởng quý cao nhất kể từ tháng 1 năm 2017; EPS điều chỉnh đạt 2,44 USD, vượt mức dự báo trung bình của các nhà phân tích là 2,40 USD. Tuy nhiên, thị trường không tập trung vào Q2, mà vào hướng dẫn doanh thu chip AI của Broadcom cho Q3 – 16 tỷ USD, tăng hơn 200% so với cùng kỳ, nhưng thấp hơn khoảng 7 điểm phần trăm so với dự báo đồng thuận của các nhà phân tích là 17,2 tỷ USD. Sự chênh lệch này, cùng với doanh thu từ hoạt động phần mềm của công ty hơi thấp hơn kỳ vọng, đã gây ra phản ứng mạnh mẽ trên thị trường cổ phiếu.

Theo thông báo chính thức từ Broadcom, doanh thu bán dẫn AI trong quý II đạt 10,8 tỷ USD, tăng 143% so với cùng kỳ năm trước, vượt mức dự báo 10,7 tỷ USD mà công ty đưa ra vào tháng 3. CEO Trần Phúc Dương cho biết trong tuyên bố báo cáo tài chính rằng sự tăng trưởng trong quý này được thúc đẩy bởi "sự kết hợp giữa nhu cầu về bộ tăng tốc AI tùy chỉnh và mạng AI".

Theo từng ngành kinh doanh, doanh thu từ ngành giải pháp bán dẫn đạt 15,009 tỷ USD, tăng 79% so với cùng kỳ năm trước, chiếm 68% tổng doanh thu; trong đó, doanh thu từ bán dẫn AI đã tăng lên 72%, doanh thu từ bán dẫn phi AI đạt 4,2 tỷ USD, tăng 6%, và đơn đặt hàng tích lũy vượt quá 6 tỷ USD, thể hiện sự phục hồi theo chu kỳ. Doanh thu từ ngành phần mềm hạ tầng (tức VMware) đạt 7,178 tỷ USD, tăng 9% so với cùng kỳ năm trước, phù hợp với hướng dẫn của công ty, nhưng thấp hơn kỳ vọng của các nhà phân tích theo khảo sát của StreetAccount là 7,32 tỷ USD, thiếu hụt khoảng 140 triệu USD.

Phần lợi nhuận cũng thể hiện mạnh mẽ. EBITDA điều chỉnh đạt 15,2 tỷ USD, chiếm 69% doanh thu, lập kỷ lục lịch sử; dòng tiền tự do là 10,26 tỷ USD, chiếm 46% doanh thu; số dư tiền mặt cuối quý là 19,63 tỷ USD, tăng 5,4 tỷ USD so với quý trước.

Broadcom dự báo doanh thu tổng quý 3 là 29,4 tỷ USD, tăng 84% so với cùng kỳ năm trước, cao hơn dự báo trung bình của các nhà phân tích là 28,54 tỷ USD; trong đó doanh thu bán dẫn dự báo là 20,5 tỷ USD, tăng 124%. Tuy nhiên, doanh thu bán dẫn AI dự báo là 16 tỷ USD, thấp hơn 7% so với dự báo đồng thuận của các tổ chức như LSEG là 17,2 tỷ USD; và còn lớn hơn nữa so với một số dự báo lạc quan hơn từ phía nhà đầu tư mua.

Quan trọng hơn, Trần Phúc Dương đã không điều chỉnh tăng dự báo doanh thu chip AI cho năm tài chính 2026 trong cuộc gọi hội nghị. Theo CNBC, ông đã tái khẳng định trong cuộc gọi rằng “công ty kỳ vọng đà tăng trưởng này sẽ tiếp tục kéo dài đến năm tài chính 2027 và duy trì dự báo doanh thu bán dẫn AI vượt quá 100 tỷ USD”. Nhà phân tích của Bernstein, Stacy Rasgon, nhận xét rằng dự báo hiệu quả AI quý 3 đã làm giảm giá cổ phiếu Broadcom.

Tổng hợp doanh thu thực hiện trong Q1 (8,4 tỷ), Q2 (10,8 tỷ) và dự kiến cho Q3, Q4, tổng doanh số chip AI của Broadcom trong năm tài chính này dự kiến ở mức khoảng 56 tỷ USD, còn thiếu khoảng 1,6 tỷ USD so với kỳ vọng đồng thuận của các nhà phân tích là 57,6 tỷ USD.

Broadcom sau giờ giao dịch có phản ứng mạnh mẽ. Sau khi công bố báo cáo tài chính lúc 4:00 chiều giờ Đông Bắc Mỹ ngày 3 tháng 6, AVGO ban đầu giảm khoảng 5%; khi các chi tiết hướng dẫn trong cuộc gọi phân tích được tiết lộ, mức giảm tiếp tục mở rộng, giảm sâu hơn 15% trong giao dịch sau giờ thị trường, cuối cùng đóng cửa giảm 13,78%. Tính theo giá đóng cửa trước báo cáo khoảng 479 USD, giá trị thị trường trong một ngày bay hơi hơn 270 tỷ USD.

Cần lưu ý rằng thị trường vốn đã chuẩn bị cho sự biến động mạnh sau báo cáo kết quả kinh doanh của Broadcom. Theo nhiều phương tiện truyền thông trích dẫn, thị trường quyền chọn trước khi công bố báo cáo đã định giá mức biến động một ngày sau báo cáo ở khoảng 7,8%, cao rõ rệt so với mức trung bình lịch sử. Định giá này phản ánh sự khó xử của nhà đầu tư: trước khi bước vào mùa báo cáo, giá cổ phiếu của Broadcom đã phục hồi hơn 60% kể từ mức thấp tháng Ba và tăng gần 40% kể từ đầu năm 2026, với định giá (khoảng 90 lần lợi nhuận) cao hơn đáng kể so với mức trung bình khoảng 69 lần của ngành bán dẫn.

Chính vì những lo ngại về định giá này, thị trường đặt ngưỡng ẩn cho báo cáo tài chính của Broadcom là “vượt xa mọi kỳ vọng”, bất kỳ hướng dẫn nào kém hơn mức “bùng nổ” đều có thể kích hoạt hành động chốt lời.

Đối với nhóm module quang của thị trường A, phát biểu của Trần Phúc Dương về hoạt động mạng AI trong cuộc gọi điện thoại có thể mang tính tác động mạnh hơn so với hướng dẫn tổng thể về AI.

Theo trích dẫn từ cuộc gọi hội nghị của Yahoo Finance, Chen Fuyang xác nhận rằng doanh thu từ mạng AI trong quý này chiếm “gần 40%” doanh thu bán dẫn AI, nhưng ông cũng cho biết dự kiến tỷ lệ này sẽ “bình thường hóa dần theo thời gian xuống mức gần 30%, thay vì duy trì ở mức gần 40%”.

Đây là lần đầu tiên ban quản lý Broadcom đưa ra lộ trình rõ ràng về sự sụt giảm tỷ trọng kinh doanh mạng AI. Mạng AI (bao gồm các khâu như chip chuyển mạch Ethernet, chip kết nối module quang...) chính là câu chuyện下游 tương ứng với nguồn thu cốt lõi của ba công ty dẫn đầu ngành module quang trên thị trường A Trung Quốc: InnoLight, Eoptolink và Fortune Optical. Ba công ty này đều đã tăng giá mạnh trong năm nay, tổng vốn hóa thị trường từng vượt qua Moutai; tỷ số P/E động của InnoLight khoảng 66 lần, Fortune Optical đạt 139 lần, các giả định định giá đều dựa trên kỳ vọng về sự tăng trưởng liên tục và mạnh mẽ của mạng AI.

Phát biểu mới nhất của Trần Phúc Dương cho thấy, ngay cả khi nhu cầu về năng lực tính toán AI vẫn duy trì mức độ sôi động cao, tỷ trọng của khâu mạng có thể đạt đỉnh trước tiên. Nếu tín hiệu này được các nhà đầu tư mua chấp nhận, mức định giá ưu đãi mà các cổ phiếu dẫn đầu trong lĩnh vực mô-đun quang của thị trường A đã có trước đây sẽ đối mặt với sự kiểm tra trực tiếp.

Sự dẫn dắt của Broadcom đã bắt đầu lan rộng. Giá cổ phiếu của Marvell sau giờ giao dịch giảm khoảng 9%, đến thời điểm viết bài đã thu hẹp xuống còn khoảng 6%. Các công ty khác thuộc cùng khái niệm AI mạng/ kết nối như Astera Labs, Credo Technology cũng chịu áp lực sau giờ giao dịch. Điều đáng chú ý là Marvell đã tăng 32% trong một ngày vào ngày 2 tháng 6 sau khi CEO NVIDIA, Jensen Huang, gọi công ty này là “công ty nghìn tỷ đô la tiếp theo”, và ngày 3 tháng 6, cổ phiếu tiếp tục tăng 3,73%, nhưng đợt điều chỉnh sau giờ giao dịch này cho thấy áp lực thu hồi tập trung đối với “phần bù NVIDIA” từ ngày hôm trước.

Đối với thị trường châu Á, hôm nay có hai điểm nổi bật chính. Thứ nhất, liệu tổ hợp "Yizhongtian" – nhà sản xuất mô-đun quang hàng đầu thị trường Trung Quốc – có thể hấp thụ được phát biểu của Trần Phúc Dương về sự sụt giảm tỷ trọng mạng lưới hay không; thứ hai, các nhà cung cấp HBM như SK Hynix và Samsung Electronics của Hàn Quốc có bị ảnh hưởng bởi sự hạ nhiệt chung của câu chuyện AI hay không. Với mức giao dịch đơn lẻ của Zhongji Xuchuang vào ngày 2 tháng 6 vượt quá một nửa tổng khối lượng giao dịch của toàn bộ ngành trên thị trường Trung Quốc, phản ứng cảm xúc của ngành có thể bị khuếch đại.

Tuy nhiên, báo cáo tài chính không phủ nhận triển vọng dài hạn của năng lực tính toán AI. Trần Phúc Dương tái khẳng định trên cuộc gọi báo cáo rằng nhu cầu về chip AI là “khó đáp ứng đủ” và lặp lại mục tiêu doanh thu chip AI vượt 100 tỷ USD trong năm tài chính 2027. Vào tháng 12 năm ngoái, các tổ chức như UBS cũng đã áp dụng chiến lược “mua vào khi giảm giá” sau đợt giảm giá tương tự sau khi Broadcom công bố báo cáo tài chính. Liệu đợt điều chỉnh này có phải là điểm chuyển biến trong câu chuyện hay chỉ là một lần chốt lời thông thường đối với các tài sản có định giá cao, cần theo dõi các cuộc gọi báo cáo tiếp theo của các doanh nghiệp hàng đầu và xu hướng chi tiêu vốn của các nhà cung cấp đám mây quy mô siêu lớn để đưa ra phán đoán.