Shinichi Uchida, Phó Thống đốc Ngân hàng Nhật Bản, đã đưa ra một thông điệp nghe có vẻ đơn giản nhưng mang trọng lượng vô cùng lớn: chính sách tiền tệ không kiểm soát tỷ giá hối đoái, nhưng biến động tỷ giá vẫn ảnh hưởng trực tiếp đến lạm phát.
BOJ đã nâng lãi suất chính sách lên 1% trong cuộc họp tháng 6 năm 2026, mức cao nhất trong gần ba thập kỷ. Sau nhiều năm thực hiện chính sách tiền tệ cực kỳ nới lỏng, những nhận xét của Uchida về động lực tiền tệ thêm một lớp phức tạp vào bối cảnh chính sách đang không ngừng phát triển.
Đường ống lạm phát yen
Các đánh giá gần đây của BOJ cho thấy diễn biến tỷ giá hối đoái hiện nay có khả năng ảnh hưởng lớn hơn đến giá cả tiêu dùng, vì các công ty ngày càng sẵn sàng chuyển chi phí sang cho khách hàng.
Năm 2024, Uchida đã đưa ra những quan sát tương tự từ hướng ngược lại. Lúc đó, ông nhấn mạnh cách đồng yen mạnh hơn đang làm giảm áp lực lạm phát từ giá nhập khẩu. Lập luận này hoạt động theo cả hai chiều: đồng yen mạnh kìm hãm lạm phát do nhập khẩu, trong khi đồng yen yếu làm gia tăng nó.
Một đợt tăng lãi suất sau ba thập kỷ chuẩn bị
BOJ đã nhắm đến mức lạm phát bền vững 2%, và lạm phát cơ bản dự kiến sẽ tiến gần đến mục tiêu này vào khoảng giai đoạn 2026-2027.
Thống đốc Kazuo Ueda đã nhập viện, điều này đã đẩy Uchida vào vai trò nổi bật hơn trong các thông điệp của BOJ. Là người hiện đang chịu trách nhiệm truyền tải thông điệp cho một trong những ngân hàng trung ương quan trọng nhất thế giới, cách ông Uchida lựa chọn từ ngữ về các động lực tiền tệ và lạm phát không hề ngẫu nhiên. Cách ông Uchida diễn giải—chính sách không kiểm soát tiền tệ nhưng tiền tệ ảnh hưởng đến lạm phát—là cách tế nhị để thừa nhận vấn đề lớn đang tồn tại mà không tỏ ra ủng hộ một mức yen cụ thể nào.
Điều này có nghĩa gì đối với nhà đầu tư
Khi một ngân hàng trung ương lớn liên kết rõ ràng biến động tiền tệ với triển vọng lạm phát của mình, nó tạo ra một vòng lặp phản hồi. Nếu đồng yen suy yếu đáng kể, giá nhập khẩu tăng, lạm phát vượt quá mục tiêu và BOJ phải đối mặt với áp lực thắt chặt thêm. Nếu đồng yen tăng giá, điều ngược lại sẽ xảy ra.
Thời kỳ hành động không thể dự đoán được của BOJ, nơi bạn có thể cơ bản bỏ qua chính sách tiền tệ Nhật Bản vì nó không bao giờ thay đổi, đã chính thức kết thúc.