Các quỹ Bitcoin spot được kỳ vọng sẽ là con đường một chiều cho vốn tổ chức. Bản ghi ngày thứ Ba từ Quỹ Bitcoin iShares của BlackRock (IBIT) đã làm tan vỡ giả định đó. Quỹ ghi nhận dòng tiền ròng ra 528 triệu USD vào ngày 27 tháng Năm, trở thành mức rút tiền lớn nhất trong một ngày kể từ khi sản phẩm ra mắt. Con số này nghe có vẻ đáng lo ngại — gần một nửa tỷ đô la đã rời đi trong một phiên giao dịch. Tuy nhiên, bản ghi chi tiết hơn lại kể một câu chuyện khác, ít liên quan đến sự hoảng loạn và nhiều hơn về quy mô khổng lồ mà các công cụ này đã đạt được. Theo báo cáo gốc trích dẫn nhà phân tích ETF của Bloomberg Eric Balchunas, IBIT vẫn duy trì dòng tiền ròng vào 2 tỷ USD tính đến nay trong năm và tổng dòng tiền tích lũy lên tới 64 tỷ USD. Mức rút tiền vào thứ Ba chỉ chiếm chưa đến 1% tổng số tiền từng流入 vào quỹ.
Đối với các nhà giao dịch theo dõi dữ liệu dòng chảy ETF như một chỉ báo cho sự tin tưởng của tổ chức, con số thô có thể làm méo mó hiện thực. Luồng tiền ra khỏi IBIT xảy ra trong một tuần khi tâm lý quy định chung xung quanh tiền điện tử đang trở nên tiêu cực. ngành ngân hàng đang tăng cường nỗ lực cuối cùng để ngăn chặn một dự luật tiền điện tử mang tính bước ngoặt vài ngày trước cuộc bỏ phiếu tại Thượng viện, làm gia tăng sự không chắc chắn. Trong bối cảnh đó, các khoản hoàn trả lớn đặt ra câu hỏi: Liệu các nhà phân bổ đang chuyển khỏi vị thế bitcoin? Liệu một chủ sở hữu lớn duy nhất đã giảm vị thế? Hay đây chỉ đơn thuần là một sự kiện thanh khoản mà không có tín hiệu dài hạn? Cho đến nay, dữ liệu cho thấy giải thích thứ ba là chính xác.
Thay đổi quy mô làm thay đổi cuộc trò chuyện
Con số 528 triệu USD cảm thấy quá lớn vì đúng là như vậy. Khi IBIT ra mắt, dòng tiền với quy mô này sẽ báo hiệu một sự tháo rời cấu trúc. Hiện tại, quỹ đã trưởng thành trở thành một trong những ETF được giao dịch nhiều nhất trên thị trường. Như Balchunas đã nhấn mạnh, việc xếp hạng trong top 2% tất cả các ETF về dòng tiền từ đầu năm đến nay có nghĩa là khối lượng giao dịch hàng ngày của IBIT có thể hấp thụ việc tái cơ cấu của các tổ chức mà không bị sụp đổ. Bất kỳ ai theo dõi cơ chế ETF đều biết rằng việc tạo và hoàn trả là một phần bình thường trong hoạt động của các quỹ lớn. Các AP (người tham gia được ủy quyền) chênh lệch phí và chiết khấu, và đôi khi điều này dẫn đến một con số hoàn trả ròng không đại diện cho việc bán của nhà đầu tư cuối cùng.
Tuy nhiên, thời điểm vẫn quan trọng. Bitcoin đã dao động ngang, và một dòng tiền ra lớn đột ngột từ quỹ spot BTC lớn nhất có thể gây ra sự điều chỉnh phản xạ nếu các nhà giao dịch thuật toán coi dữ liệu này là tín hiệu tâm lý. Sự vắng mặt của một đợt giảm mạnh trong giá spot của Bitcoin vào ngày 27 tháng Năm cho thấy thị trường đã quen với sức nặng của IBIT. Hoặc có thể, việc hoàn trả đã được hấp thụ ở nơi khác—có thể bởi các quỹ ETF cạnh tranh hoặc các phòng giao dịch phái sinh.
Tiền của các tổ chức di chuyển theo cả hai hướng
Một bẫy của phân tích dòng tiền là coi mọi dòng vào như một sự tin tưởng và mọi dòng ra như một sự rút lui. Vốn tổ chức không đồng nhất. Một số dòng tiền xuất phát từ các giao dịch chênh lệch, nơi một quỹ phòng hộ mua dài ETF và bán ngắn giao sau CME. Khi chênh lệch đó thu hẹp, họ gọi lại. Đó là một giao dịch mang tính cơ học, không phải một đánh giá định hướng về bitcoin. Mặc dù cấu trúc ETF khiến việc tách biệt các động cơ này trở nên không thể, thực tế là IBIT đã duy trì mức dòng vào tích lũy 64 tỷ USD cho thấy nhiều nhà phân bổ vốn không coi bitcoin là một giao dịch chiến thuật ngắn hạn. Cần lưu ý rằng ngành công nghiệp token hóa vừa vượt mốc 20 tỷ USD trong các tài sản thực trên blockchain, với các tổ chức ngày càng thoải mái nắm giữ các tài sản dựa trên blockchain. Các quỹ ETF bitcoin là một phần trong nỗ lực rộng lớn hơn, bao gồm cả trái phiếu kho bạc được token hóa và tín dụng tư nhân. Trong bối cảnh đó, một lần gọi lại trong một ngày từ một sản phẩm duy nhất ít đáng lo ngại hơn.
Điều gì sẽ tiếp theo
Sự chú ý hiện tại chuyển sang phần còn lại của tuần. Nếu dòng tiền ra tiếp tục xảy ra trên nhiều quỹ ETF bitcoin spot—không chỉ IBIT mà còn cả nhóm tám quỹ khác—thì có thể đang diễn ra một sự chuyển dịch rộng hơn hướng tránh rủi ro. Cho đến nay, bằng chứng vẫn còn mỏng. Toàn bộ hệ thống ETF đã tăng thêm hàng tỷ đô la trong quý đầu tiên, và ngay cả dòng tiền thận trọng trong tháng Năm cũng chưa đảo ngược xu hướng này. Đối với các nhà đầu tư thị trường, chỉ số quan trọng hơn có thể là khối lượng giao dịch. IBIT vẫn là một công cụ sâu và thanh khoản cao, và chính thanh khoản đó là yếu tố thu hút vốn tổ chức từ đầu. Một quỹ không bao giờ chứng kiến việc hoàn trả sẽ là điều kỳ lạ, chứ không phải một ETF hoạt động bình thường.
Câu hỏi chưa được giải đáp là làn sóng tiếp theo của nhu cầu ETF bitcoin sẽ đến từ các cố vấn đầu tư được đăng ký, các chuyên gia hưu trí, hay các quỹ chủ quyền—những nhà phân bổ vốn di chuyển chậm và hiếm khi gọi lại dựa trên biến động giá trong một ngày. Sự hiện diện của họ sẽ biến những con số dòng tiền ra ngoài mang tính giai đoạn này thành những ghi chú nhỏ hơn nữa. Cho đến lúc đó, một ngày gọi lại 528 triệu USD sẽ thu hút sự chú ý. Nhưng trên sổ sách quan trọng nhất, IBIT vẫn đang giữ gần như toàn bộ số vốn mà nó từng huy động được.