Chi nhánh tài sản kỹ thuật số của BlackRock đã vượt qua một ngưỡng trong quý đầu tiên, chứng minh với Wall Street rằng đây là một dòng phí thực sự đối với nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới.
Các sản phẩm tài sản kỹ thuật số của công ty đã tạo ra 42 triệu đô la Mỹ doanh thu từ tư vấn đầu tư, phí quản lý và cho vay chứng khoán trong quý này. Theo gần như mọi tiêu chí đánh giá vai trò của nó trong nền kinh tế của BlackRock, con số này tương đối nhỏ.
Komplex ETF, nơi chứa các sản phẩm đó, đã tạo ra hơn 2,4 tỷ USD trong cùng giai đoạn. Tài sản kỹ thuật số chiếm gần 60,7 tỷ USD trong tổng số 5,48 nghìn tỷ USD tài sản ETF do BlackRock quản lý, tương đương 1,11% tổng số. Về phí, tỷ lệ này tăng nhẹ lên 1,75%.
Sự khác biệt giữa phần chia AUM và phần chia doanh thu có lợi cho ngành tiền điện tử.
Sử dụng các con số trung bình AUM của BlackRock cho quý, dòng tài sản kỹ thuật số đạt khoảng 24,8 điểm cơ bản hàng năm, so với khoảng 17,2 điểm cơ bản cho toàn bộ hệ thống ETF.
Tiền điện tử là một sản phẩm có phí cao hơn, tồn tại bên trong một hệ thống lớn có phí thấp hơn, điều này giải thích tại sao nó chiếm tỷ lệ doanh thu không tương xứng dù quy mô tài sản khiêm tốn.
Vấn đề là thuật ngữ “không tương xứng” chỉ áp dụng đến một mức độ nhất định khi cơ sở này quá nhỏ, khi iShares ghi nhận dòng tiền ròng quý đầu tiên kỷ lục là 132 tỷ USD và gấp đôi phí cơ sở ròng mới so với cùng kỳ năm trước.
Trước đà đó, 42 triệu USD của thị trường tiền mã hóa là nhỏ về mặt tài chính, và quý đầu tiên đã phơi bày mức độ phụ thuộc của dòng doanh thu vào giá tài sản.
Các sản phẩm tài sản kỹ thuật số của BlackRock thu về 935 triệu USD dòng tiền ròng trong quý, chỉ chiếm 0,71% tổng dòng tiền vào ETF. BlackRock ghi nhận một biến động thị trường âm gần 18,7 tỷ USD trong danh mục tài sản kỹ thuật số, khiến tổng tài sản quản lý (AUM) giảm từ 78,4 tỷ USD vào cuối năm 2025 xuống còn 60,6 tỷ USD vào ngày 31/3.
Mô hình đó tái định nghĩa luận điểm về việc áp dụng, vì cơ sở phí cho một sản phẩm như IBIT thay đổi theo giá bitcoin, trong khi các phê duyệt của cố vấn và danh sách trên nền tảng là các biến số thứ cấp.
Cho đến khi tổng tài sản quản lý (AUM) của các tài sản kỹ thuật số tăng đủ lớn để dòng tiền vào bù đắp biến động giá, doanh thu tiền điện tử của BlackRock sẽ tiếp tục bị chi phối bởi beta và biến động từ quý này sang quý khác.
Từ sản phẩm chủ lực đến thương hiệu nhượng quyền
Tính đến ngày 29 tháng 4, IBIT đang nắm giữ khoảng 61,7 tỷ USD tài sản ròng với phí nhà tài trợ 0,25%, và BlackRock mô tả nó là ETP spot Bitcoin được giao dịch nhiều nhất tại Mỹ kể từ khi ra mắt.
Ở cấp độ tài sản đó, IBIT tương đương khoảng 152,9 triệu USD doanh thu phí nhà tài trợ hàng năm. Tuy nhiên, BlackRock không công bố doanh thu theo sản phẩm theo mã chứng khoán, và con số 42 triệu USD bao gồm toàn bộ phân khúc tài sản kỹ thuật số trong quý.
| Sản phẩm | Lớp tài sản | Tài sản ròng | Phí | Vai trò chiến lược |
|---|---|---|---|---|
| IBIT | bitcoin | ~61,7 tỷ USD | 0,25% | Sản phẩm quy mô hàng đầu; động lực chính của quỹ ETF tiền điện tử của BlackRock |
| ETHA | ethereum | >7,0 tỷ USD | 0,25% | Đầu tư vào ethereum cốt lõi; bước thứ hai của thương hiệu |
| ETHB | Ethereum đã stakes | 594,5 triệu USD | N/A trong bài viết | Bao bì giá trị cao hơn gắn với mức độ tiếp xúc với ETH cộng với phần thưởng staking |
| Kết hợp | — | ~68,8 tỷ USD | — | Ba sản phẩm tiền điện tử chủ lực của BlackRock; cao hơn khoảng 13,4% so với AUM tài sản kỹ thuật số tính đến ngày 31/3 |
ETHA, quỹ ETF iShares Ethereum Trust, nắm giữ hơn 7 tỷ USD tài sản ròng tính đến ngày 29 tháng 4 với mức phí 0,25%. ETHB, quỹ ETF iShares Staked Ethereum Trust, đã ra mắt vào ngày 18 tháng 2 và huy động được 594,5 triệu USD.
ETHB nhắm đến hiệu suất giá Ethereum cộng với phần thưởng staking, đưa nó vào một danh mục vượt xa mức tiếp xúc spot thông thường.
Tổng cộng, ba sản phẩm crypto chủ lực của BlackRock tại Mỹ nắm giữ khoảng 68,8 tỷ USD tài sản ròng vào cuối tháng Tư, tăng khoảng 13,4% so với mức tài sản dưới quản lý (AUM) của công ty vào ngày 31 tháng Ba.
Nếu giai đoạn tiếp theo của việc thương mại hóa quỹ ETF tiền điện tử đến từ các cấu trúc sản phẩm phong phú hơn, chẳng hạn như thu nhập, staking và tiếp xúc đa tài sản, thì việc duy trì mức sinh lời 24,8 điểm cơ bản trở thành câu hỏi thực thi trung tâm cho doanh nghiệp.
Chiến tranh phí, độ lệch phân phối
Morgan Stanley đã ra mắt MSBTvào ngày 8 tháng 4 với phí nhà tài trợ 0,14%, mức phí nhà tài trợ thấp nhất trên thị trường Mỹ đối với ETP bitcoin tại thời điểm ra mắt, theo tài khoản của chính họ, thấp hơn 11 điểm cơ bản so với IBIT.
Charles Schwab đã công bố vào ngày 16 tháng 4 rằng họ sẽ bắt đầu triển khai giao dịch trực tiếp bitcoin và ethereum cho khách hàng lẻ với mức phí 75 điểm cơ bản mỗi giao dịch. Khách hàng của Schwab hiện đang nắm giữ khoảng 20% thị phần ETP tiền điện tử spot.
Goldman Sachs đã nộp đơn xin cấp a Bitcoin Premium Income ETF, chuyển đổi mức tiếp xúc với bitcoin thành một sản phẩm sinh thu nhập dựa trên tùy chọn, tạo sự khác biệt.
Không một trong những động thái đó sẽ xóa bỏ lợi thế quy mô của IBIT hoặc độ sâu phân phối của BlackRock trong ngắn hạn. BlackRock đang nắm giữ 13,895 nghìn tỷ USD tổng tài sản quản lý trên toàn công ty và một hồ sơ thanh khoản trong IBIT mà không một người tham gia mới nào có thể sao chép nhanh chóng.
Những động thái này tạo nên một bức tranh cạnh tranh với nhiều nhà phát hành hơn, nhiều quyền truy cập môi giới hơn, sự khác biệt sản phẩm lớn hơn và biên lợi nhuận thu hẹp hơn. Đó là cách sự nén phí diễn ra trên mọi danh mục ETF khác đạt đến khối lượng tới hạn.
Cách phép toán được giải quyết
Với tỷ lệ tối ưu hóa tài sản kỹ thuật số của BlackRock vào khoảng 24,8 điểm cơ bản trong quý đầu tiên, mỗi khoản $10 tỷ tăng thêm về giá trị tài sản trung bình dưới quản lý (AUM) của tài sản kỹ thuật số sẽ mang lại khoảng $24,8 triệu doanh thu hàng năm.
Để đạt được 5% cơ sở phí ETF hiện tại của BlackRock, khoảng $120,3 triệu mỗi quý, cần khoảng $194 tỷ tài sản kỹ thuật số trung bình dưới quản lý ở mức sinh lời đó. Nếu áp lực nén phí đẩy mức sinh lời thực tế xuống 20 điểm cơ bản, thì nhu cầu về AUM tăng lên khoảng $240,6 tỷ.
Dù theo cách nào, thương hiệu này sẽ cần tăng gần gấp ba lần so với mức trung bình hiện tại để trở thành đóng góp 5% vào kinh tế quỹ ETF của BlackRock.
Con đường bò diễn ra thông qua việc giá tài sản phục hồi, sự chấp nhận của các chuyên gia mở rộng ra ngoài những người đi đầu, và các cấu trúc sản phẩm phong phú hơn như ETHB, với lợi suất phí giữ vượt ngưỡng cơ bản của quỹ ETF.
Trong kịch bản đó, tổng tài sản quản lý trung bình của các tài sản kỹ thuật số đạt khoảng 140 tỷ USD và doanh thu quý tăng lên gần 84 triệu USD, con số này vẫn chỉ chiếm 3,5% cơ sở phí ETF hiện tại của BlackRock.
Con đường gấu đi qua giá crypto yếu hơn, dòng tiền vào giảm nhẹ và đợt cắt phí đầu tiên, đẩy tổng tài sản quản lý trung bình vào khoảng 50 tỷ USD, doanh thu quý vào khoảng 27,5 triệu USD và tài sản kỹ thuật số trở lại khoảng 1,1% trong quỹ phí ETF của BlackRock. Điều này gần như không thể phân biệt được với tiếng ồn trong báo cáo thu nhập của công ty.
Khoảng cách giữa hai điểm cuối này rất lớn, và giá tài sản là biến số chủ đạo trong cả hai trường hợp. Không có mức độ đổi mới sản phẩm nào có thể thu hẹp khoảng cách di chuyển thị trường 18 tỷ đô la mỗi quý trong ngắn hạn.
Cuộc cạnh tranh khốc liệt hơn đối với các ETP liên quan đến tiền mã hóa của BlackRock vẫn chưa được giải quyết, và các mức giá cùng bảng phí sẽ quyết định kết quả.
Bài đăng Quỹ ETF tiền điện tử của BlackRock với doanh thu kỷ lục 60 tỷ USD chỉ kiếm được 42 triệu USD phí trong quý 1 xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.