Quỹ iShares Bitcoin Premium Income của BlackRock đã chuyển từ danh sách theo dõi ra mắt sang cấu trúc thị trường hoạt động, mang đến cho nhà đầu tư bitcoin một lựa chọn mới: nắm giữ exposure spot trực tiếp hoặc chấp nhận gói covered-call để biến một phần biến động của bitcoin thành thu nhập hàng tháng.
Quỹ, giao dịch dưới mã BITA, đã bắt đầu niêm yết trên Nasdaq hôm nay, ngày 16 tháng Sáu, sau khi có Nasdaq listing alert chỉ định Susquehanna Securities là nhà cung cấp thanh khoản được chỉ định.
Con đường ra mắt tuân theo thông báo hiệu lực ngày 12 tháng Sáu của SEC đối với bản đăng ký S-1 của quỹ, một mẫu Form 8-A ngày 11 tháng Sáu đăng ký cổ phần của quỹ theo Điều khoản 12(b), và sự chấp thuận trước đó của SEC đối với thay đổi quy tắc của Nasdaq để niêm yết và giao dịch sản phẩm này.
Điều này khiến BITA nằm trong một danh mục khác với quỹ spot thông thường. Quỹ bắt đầu với mức phơi nhiễm bitcoin nhưng được đóng gói thông qua chiến lược sinh thu nhập từ tùy chọn.
Cấu trúc này biến thanh khoản và biến động xung quanh quỹ ETF iShares Bitcoin Trust của BlackRock, IBIT, với giá trị hơn 50 tỷ USD, thành một chiến lược phân phối hàng tháng. Sự đánh đổi cũng rất quan trọng: thu nhập đến từ việc bán các tùy chọn mua, có thể làm giảm biến động trong thị trường phẳng hoặc tăng nhẹ, nhưng có thể khiến người nắm giữ bị bỏ lại phía sau khi bitcoin tăng mạnh.
BlackRock chuyển từ tiếp cận spot sang thu nhập có cấu trúc
BITA gia nhập thị trường với phí tài trợ 0,65%, tần suất phân phối hàng tháng, niêm yết trên Nasdaq, ngày khởi tạo ngày 9 tháng Sáu và tài sản ròng 10,65 triệu USD tính đến ngày 15 tháng Sáu.
Nó cũng liệt kê 200.000 cổ phiếu đang lưu hành tính đến ngày 15 tháng Sáu và hai khoản đầu tư tính đến ngày 12 tháng Sáu.
Chiến lược của quỹ nhằm đạt được hiệu suất Bitcoin spot cộng thêm thu nhập từ phí quyền chọn. Quỹ có thể nắm giữ trực tiếp bitcoin và IBIT, sau đó bán các quyền chọn được bảo hiểm trên khoảng 25%-35% tài sản danh mục.
Về mặt thực tế, BITA đang bán một phần tiềm năng tăng giá của danh mục đầu tư để đổi lấy phí quyền chọn có thể hỗ trợ các khoản phân phối hàng tháng.
Cấu trúc đó đưa sản phẩm vào giai đoạn tiếp theo trong thiết kế quỹ ETF bitcoin. Giai đoạn đầu tiên của các quỹ ETF bitcoin trực tiếp tại Mỹ đã giải quyết các vấn đề về quyền truy cập, lưu ký, khả năng sẵn có của môi giới và đóng gói dành cho tổ chức.
BITA đặt câu hỏi liệu biến động của bitcoin có thể được sử dụng làm đầu vào cho các danh mục đầu tư hướng thu nhập mà không làm mất đi quá nhiều lợi thế tăng trưởng của tài sản này.
Thời điểm này mang lại cho BlackRock lợi thế phân phối tự nhiên. IBIT đã niêm yết khoảng 51 tỷ USD tài sản ròng và khối lượng giao dịch hàng ngày khoảng 53 triệu cổ phiếu tính đến ngày 15 tháng Sáu.
BITA khi ra mắt có quy mô nhỏ hơn nhiều, nhưng nó được xây dựng xung quanh cùng hệ sinh thái iShares Bitcoin và một thị trường nơi các tùy chọn IBIT đã trở thành một phần rõ ràng trong cấu trúc giao dịch.
| Sản phẩm | Mức độ tiếp xúc chính | Phương pháp thu nhập | Sự đánh đổi chính |
|---|---|---|---|
| BITA | Mức độ tiếp xúc với bitcoin và IBIT | Các lệnh gọi được bảo vệ trên khoảng 25%-35% tài sản | Tiềm năng thu nhập hàng tháng đổi lấy giới hạn lợi nhuận trên vị thế đã bán quyền chọn |
| IBIT | Tiếp xúc với bitcoin trên thị trường spot | Tham gia trực tiếp vào giá | Tham gia trực tiếp hơn vào các biến động giá bitcoin, không có bộ đệm phí |
| Tài liệu nộp của Goldman Sachs | Sự tiếp xúc gián tiếp với ETP liên kết bitcoin | Tùy chọn ghi đè dự kiến khoảng 40%-100% | Phạm vi thu nhập rộng hơn, vẫn chịu rủi ro thực hiện quyền chọn và giới hạn lợi nhuận |
Sự so sánh đó là điểm mấu chốt đối với các nhà phân bổ. BITA là công cụ tiếp cận lai: một phần tiếp cận bitcoin, một phần chiến lược sinh thu từ quyền chọn, và một phần kiểm tra xem quy mô của IBIT có thể hỗ trợ một lớp bao bọc phân phối định kỳ hay không.
Cơ sở tài sản ban đầu cũng giúp đặt sự ra mắt vào bối cảnh phù hợp. BITA là một lớp bao bọc nhỏ ngay từ đầu, trong khi IBIT vẫn là động cơ phân phối với hơn 50 tỷ USD tài sản ròng.
Khoảng cách đó làm cho khối lượng sớm, biên độ và các mức phân phối hàng tháng trở nên ý nghĩa hơn so với chỉ các tài sản ra mắt.
Móc lợi suất phụ thuộc vào mức trần tăng giá
Cụm từ “siêu chu kỳ sinh lời từ bitcoin” có thể nhấp được vì nó nắm bắt được những gì Phố Wall đang cố gắng xây dựng: các quỹ giúp bitcoin cảm giác ít giống một cú đánh theo hướng thuần túy và nhiều hơn như một nguồn thu nhập.
BITA là một ví dụ rõ ràng về sự chuyển dịch đó, và cơ chế của nó rất đơn giản. Phí quyền chọn phải đến từ đâu đó, và trong sản phẩm bán quyền chọn có bảo hiểm, nó đến từ việc từ bỏ một phần lợi ích từ đợt tăng giá mạnh.
Các tài liệu nhà phát hành của BlackRock tránh hứa hẹn lợi nhuận cố định. Bản tóm tắt sản phẩm cho biết quỹ nhằm mục tiêu thu nhập hàng tháng và hướng tới việc tham gia vào phần lớn lợi nhuận tăng giá của bitcoin, đồng thời lưu ý rằng mức độ tham gia vào lợi nhuận tăng giá thực tế có thể thay đổi.
Ngôn ngữ cảnh báo rủi ro của nhà phát hành cho biết các lệnh gọi được bảo hiểm có thể giới hạn lợi nhuận trên mức giá thực hiện, trong khi bản tóm tắt nêu rằng quỹ có thể hoạt động kém hơn IBIT khi bitcoin tăng mạnh.
Chuyên gia ETF của Bloomberg Eric Balchunas đã định vị việc ra mắt quanh mục tiêu lợi suất hàng năm 15%-25% và ít nhất 70% mức tham gia tăng trưởng, và phân tích lợi suất ngày 16 tháng 6 của CryptoSlate đã lặp lại cách định vị thị trường này.
Những con số đó nên được tách biệt khỏi các tuyên bố được hỗ trợ bởi nhà phát hành. Các sự thật chắc chắn hơn được BlackRock hỗ trợ bao gồm tần suất phân phối hàng tháng, mục tiêu ghi đè gọi bảo hiểm 25%-35%, phí nhà tài trợ 0,65%, và tuyên bố rằng chiến lược nhằm đạt được sự tham gia phần lớn vào lợi nhuận tăng trưởng, với kết quả thực tế phụ thuộc vào điều kiện thị trường.
Đối với các nhà đầu tư, câu hỏi thực sự là liệu chi phí đó có thể chấp nhận được hay không. Trong thị trường ngang, một chiến lược sinh thu từ quyền chọn có vẻ hữu ích vì các khoản phí quyền chọn có thể giúp bù đắp biến động trong khi quỹ vẫn duy trì mức tiếp xúc với bitcoin.
Trong một đợt tăng mạnh, cùng một cấu trúc có thể đi sau sản phẩm spot trực tiếp vì một phần lợi nhuận đã được bán ra.
Nguyên tắc rủi ro cũng vượt quá con số lợi suất được nêu bật. BITA vẫn phụ thuộc vào diễn biến giá bitcoin, thanh khoản IBIT, thực hiện quyền chọn, cách xử lý thuế, và liệu các khoản phân phối đến từ việc thu phí lặp lại hay từ môi trường thị trường sau này thay đổi.
Một khoản thanh toán hàng tháng có thể giúp việc tiếp cận trở nên dễ dàng hơn trong danh mục thu nhập, trong khi lợi nhuận tổng thể so với IBIT qua cả các đợt tăng giá và giảm giá sẽ xác định liệu khoản phí này có xứng đáng hay không.
Kiểm tra thị trường bắt đầu với nhu cầu và phân phối
Việc ra mắt này thúc đẩy một câu chuyện mà CryptoSlate đã theo dõi. Báo cáo ngày 11 tháng Sáu theo dõi cuộc đua giữa BlackRock và Goldman Sachs để đóng gói biến động bitcoin thành thu nhập phí, trong khi phân tích rộng hơn ngày 16 tháng Sáu đặt BITA trong nỗ lực chuẩn hóa các chiến lược sinh lời từ bitcoin.
Việc BITA niêm yết đã chuyển cuộc tranh luận này từ ngôn ngữ kê khai sang hành vi thị trường có thể quan sát được.
Việc Goldman nộp hồ sơ xin thành lập quỹ Bitcoin Premium Income ETF cho thấy danh mục này vẫn đang được thử nghiệm thay vì được chuẩn hóa. hồ sơ đăng ký mô tả một chiến lược với mức tiếp xúc gián tiếp với bitcoin và phạm vi ghi nợ dự kiến lớn hơn nhiều, khoảng 40%-100%.
Sự tương phản đó cho thấy Wall Street đang thử nghiệm các cách khác nhau để đóng gói biến động, thanh khoản quyền chọn và nhu cầu của nhà đầu tư đối với các khoản phân phối.
Bối cảnh thị trường giúp dễ hiểu hơn về thông điệp. Bitcoin giao dịch quanh mức 66.000 USD vào ngày 16 tháng Sáu, tăng trong bảy ngày nhưng giảm trong 30 ngày, trong khi dữ liệu thị trường tổng thể của CryptoSlate cho thấy độ phổ biến của Bitcoin gần 58,6%.
Xu hướng hỗn hợp đó chính là loại thị trường mà các công cụ sinh thu nhập thu hút sự chú ý: các nhà đầu tư vẫn có thể muốn tiếp xúc với bitcoin trong khi tìm cách nhận khoản thanh toán trong giai đoạn tích lũy.
Rủi ro là ngôn ngữ về thu nhập có thể làm giảm nhận thức về mức độ rủi ro còn tồn tại. BITA vẫn phụ thuộc vào bitcoin, IBIT, thực hiện quyền chọn, cách thức xử lý thuế, thanh khoản và hướng đi của các biến động giá trong tương lai.
Việc phân phối của nó chỉ trả lời một phần câu hỏi, trừ khi các nhà đầu tư có thể thấy được bao nhiêu lợi nhuận đến từ phí, bao nhiêu đến từ mức tiếp xúc với bitcoin cơ sở, và bao nhiêu lợi thế đã bị từ bỏ trong đợt tăng giá.
Đó là bài kiểm tra từ đây. Khối lượng giao dịch sớm sẽ cho thấy các nhà đầu tư có muốn một công cụ sinh lợi từ bitcoin của BlackRock với quy mô lớn hay không.
Các phân phối hàng tháng đầu tiên sẽ cho thấy chiến lược trông như thế nào về mặt đô la. Năng lực thị trường quyền chọn sẽ cho thấy liệu cách tiếp cận này có thể mở rộng vượt ra ngoài một sản phẩm ra mắt hay không.
Cuộc tăng giá mạnh tiếp theo của bitcoin sẽ cho thấy liệu thu nhập từ BITA có cảm giác như một nguồn thu từ biến động hữu ích hay chỉ là cách tốn kém để khiến việc tiếp cận bitcoin trông giống như lợi suất.
Bài viết Quỹ ETF bitcoin mới của BlackRock cung cấp thu nhập hàng tháng, nhưng giới hạn lợi nhuận khi bitcoin tăng mạnh xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.