Bitwise Nhìn Thấy Mô Hình Năm 2023 Như Là Đáy Thị Trường Gấu Trong Quý 4 Năm 2025

Những hiểu biết quan trọng

• Giám đốc Đầu tư của Bitwise, Matt Hougan, cho biết sự suy yếu về giá trong quý 4 năm 2025 phản ánh tình hình của đầu năm 2023. Vào thời điểm đó, thị trường tiền điện tử đã phục hồi mạnh mẽ sau những khoản lỗ sâu sắc.
• Dữ liệu trên chuỗi cho thấy vốn hóa thực tế tăng và nguồn cung stablecoin vượt 300 tỷ USD. Điều này cho thấy việc tích lũy bất chấp giá ổn định.
• Áp lực vĩ mô từ lợi suất dài hạn cao đã hạn chế mức tăng, nhưng các nhà phân tích cho rằng cấu trúc của Bitcoin trông kiên cường thay vì sụp đổ.

Tin tức Bitcoin trở nên tích cực thận trọng sau khi Bitwise xác định quý 4 năm 2025 là mức thấp chu kỳ tiềm năng. Công ty cho biết giá đã tụt hậu nghiêm trọng dù các yếu tố cơ bản đang được cải thiện, một tình huống từng xuất hiện trước các đợt phục hồi lớn.

Giám đốc Đầu tư của Bitwise, Matt Hougan, cho biết thị trường đã thể hiện "những tín hiệu trái chiều" trong quý 4. Ông lập luận rằng xu hướng giá yếu ớt đã che giấu đi những dữ liệu cơ bản đang cải thiện trên Bitcoin, Ethereum và stablecoin.

Việc tách biệt đó quan trọng vì những điều kiện tương tự đã xuất hiện vào đầu năm 2023. Vào thời điểm đó, tiền điện tử đã phục hồi mạnh mẽ sau khi sụp đổ trong cuộc khủng hoảng FTX năm 2022.

Hougan nói rằng thị trường tiền điện tử đã hoạt động kém trong quý cuối năm 2025. Bitcoin giao dịch đi ngang trong khi nhiều nhà đầu tư chuyển sang phòng thủ sau nửa đầu năm mạnh mẽ. Tuy nhiên, báo cáo của Bitwise cho thấy sự mở rộng tiếp tục trong các chỉ số mạng cốt lõi.

Hougan cho rằng sự phân kỳ giống với hành vi vào đầu năm 2023, chứ không phải là sự kiệt sức ở giai đoạn cuối. "Lúc đó, dữ liệu rất hỗn loạn; một số tăng, một số giảm, một số đi ngang", Hougan nói.

Ông nhận xét rằng giá sau đó đã tăng vọt khi các yếu tố cơ bản lấy lại quyền kiểm soát. Bitcoin đã tăng từ khoảng 16.000 USD vào đầu năm 2023 lên gần 98.000 USD vào năm 2025.

Hougan nói thị trường hiện tại đang thể hiện sự mất cân đối tương tự giữa tâm lý và dữ liệu.

Giá Bitcoin đã bước vào giai đoạn tích lũy sau một đợt điều chỉnh mạnh. Xu hướng thị trường vẫn giữ ở mức trung lập đến hơi bearish, theo các chỉ báo on-chain. Tuy nhiên, vốn hóa thực tế tiếp tục tăng trong giai đoạn này.

Realized Cap đo lường giá trị của các đồng tiền tại lần di chuyển trên chuỗi cuối cùng của chúng. Một Realized Cap tăng lên trong giai đoạn tích hợp thường phản ánh việc tích lũy. Nó cho thấy các nhà đầu tư đang tăng thêm phơi bày thay vì phân phối tài sản theo giá thị trường.

Dữ liệu cho thấy áp lực bán ra về mặt cấu trúc là có giới hạn mặc dù động lượng yếu. Dòng tiền giao dịch và hành vi của các nhà đầu tư dài hạn hỗ trợ cách diễn giải đó.

Các nhà phân tích cho biết Bitcoin đã kiểm tra độ bền dưới áp lực vĩ mô thay vì sụp đổ. Họ cảnh báo rằng việc giảm tốc trong tăng trưởng Realized Cap sẽ thách thức luận điểm đó.

Bối cảnh vĩ mô đã hạn chế khẩu vị rủi ro trong quý. Lãi suất trái phiếu kho bạc dài hạn tăng trên các nền kinh tế lớn.

Lợi suất kỳ hạn 10 đến 20 năm vẫn ở mức cao tại Hoa Kỳ và Nhật Bản. Các nhà phân tích cho rằng sự thay đổi này liên quan đến việc mở rộng nợ, rủi ro lạm phát và áp lực tài khóa.

Lãi suất chiết khấu cao hơn thường làm giảm giá trị định giá cho tài sản rủi ro.

Bitcoin đã đối mặt với những giới hạn định giá tương tự trong quý 4, các nhà phân tích cho biết. Dù có áp lực đó, Bitcoin đã tránh được sự suy giảm mạnh kéo dài. Sự ổn định về giá trong điều kiện thắt chặt đã củng cố thêm cho kịch bản tích lũy.

Hougan nhấn mạnh stablecoin là một tín hiệu lạc quan khác dưới mức giá yếu. Tổng vốn hóa thị trường stablecoin vượt quá 300 tỷ USD trong quý 4. Tài sản đang được quản lý và khối lượng giao dịch đạt mức cao mới.

Hougan cho biết rằng sự tăng trưởng phản ánh nhu cầu thanh toán trên chuỗi mở rộng. Hoạt động tài chính phi tập trung cũng được củng cố trong giai đoạn này. Hougan lưu ý rằng Uniswap xử lý khối lượng giao dịch lớn hơn Coinbase một cách nhất quán.

Sự thay đổi đó quan trọng vì các sàn giao dịch phi tập trung phản ánh việc sử dụng mạng tự nhiên. Hougan nói rằng những xu hướng đó thường xuất hiện gần đáy thị trường gấu.

"Đó là loại sự khác biệt bạn gặp phải ở đáy," Hougan nói. Ông bổ sung rằng các yếu tố cơ bản thường phục hồi trước khi tâm lý theo kịp.

Không phải tất cả các nhà phân tích đều có cùng quan điểm cho năm 2026. Tom Lee, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu của Fundstrat, cho rằng sự biến động sẽ tiếp tục. Lee nói rằng các loại thuế quan và căng thẳng chính trị có thể ảnh hưởng đến thị trường trong nhiều tháng.

Anh ấy chỉ thể hiện sức mạnh vào nửa cuối năm. VanEck đưa ra quan điểm lạc quan hơn trong ngắn hạn. Công ty cho biết đầu năm 2026 có thể ủng hộ các tài sản rủi ro như tiền điện tử.

VanEck đã chỉ ra sự rõ ràng về chính sách tài khóa và ổn định vĩ mô. Những yếu tố này, công ty cho biết, có thể hỗ trợ dòng tiền chảy vào lại các tài sản số.

Bitwise đã xác định được một số yếu tố xúc tác tiềm năng vượt ra ngoài biến động giá. Tiến triển về Đạo luật CLARITY nằm trong số những yếu tố quan trọng nhất. Hougan cũng đề cập đến một chu kỳ tăng trưởng lớn có thể xảy ra đối với stablecoin.

Sự rõ ràng về quy định có thể thúc đẩy sự tham gia của các tổ chức vào đô la được mã hóa. Việc bổ nhiệm một chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang đã làm tăng thêm sự không chắc chắn. Ba công ty môi giới lớn của Mỹ cũng chuẩn bị mở rộng quyền truy cập vào quỹ ETF tiền điện tử.

Những bước phát triển đó có thể ảnh hưởng đến dòng tiền vào năm 2026. Hougan cho rằng các yếu tố cơ bản đã định vị thị trường cho sự quan tâm trở lại. Tạm thời, giả thuyết đáy thị trường gấu tiền điện tử dựa trên dữ liệu, không phải động lượng.

Giá Bitcoin vẫn bị giới hạn, nhưng nhu cầu cơ bản tiếp tục tăng. Các mức quan trọng gần mức thấp của giai đoạn tích lũy gần đây sẽ định hướng cho xu hướng trong ngắn hạn. Nếu việc tích lũy tiếp tục và áp lực vĩ mô giảm bớt, giá có thể cuối cùng sẽ phản ứng.

Bài đăng Tin tức Bitcoin: Bitwise nhận thấy tình hình giống năm 2023 khi thị trường gấu chạm đáy đã xuất hiện lần đầu trên Chu Kì Thị Trường.