Chuyên gia Bitunix: Fed đối mặt với nghịch lý mới giữa việc tăng lãi suất hay chịu đựng tổn thất kinh tế

Hỏa Tinh Tài Chính đưa tin, ngày 4 tháng 6, yếu tố cốt lõi ảnh hưởng đến giá tài sản toàn cầu đã không còn là liệu Mỹ và Iran có nổ ra chiến tranh hay không, mà là áp lực lạm phát mới do chiến tranh, thuế quan và làn sóng đầu tư AI cùng thúc đẩy. Từ báo cáo Beige Book và các phát biểu gần đây của các quan chức Fed, nền kinh tế Mỹ đang xuất hiện hiện tượng “nền kinh tế hai mặt” điển hình. Một mặt, việc làm tư nhân tại Mỹ tháng 5 tăng thêm 122.000 việc làm, việc xây dựng trung tâm dữ liệu AI tiếp tục thúc đẩy chi tiêu vốn; Alphabet tăng quy mô huy động vốn lên 84,75 tỷ USD, định giá SpaceX gần 1,8 nghìn tỷ USD, cho thấy đầu tư doanh nghiệp và chi tiêu vốn công nghệ vẫn mạnh mẽ. Mặt khác, niềm tin người tiêu dùng giảm xuống mức thấp lịch sử, thu nhập thực tế bắt đầu giảm, chi tiêu của các hộ gia đình thu nhập trung bình và thấp rõ ràng suy yếu, các doanh nghiệp cũng bắt đầu hoãn một số kế hoạch đầu tư. Điều đáng quan tâm thực sự là sự thay đổi trong cấu trúc lạm phát. Hiện tại, lạm phát cốt lõi của Mỹ đã tăng lên 3,8%, cao hơn mục tiêu 2% của Fed. Nguồn gốc của đợt lạm phát này khác với năm 2022. Trước đây chủ yếu đến từ tắc nghẽn chuỗi cung ứng và kích thích tài khóa, giờ đây lại do ba yếu tố cùng thúc đẩy: Thứ nhất, lạm phát năng lượng. Iran đã phê chuẩn thành lập nhóm công tác tại eo biển Hormuz. Mặc dù đàm phán Mỹ-Iran vẫn tiếp tục, nhưng các cuộc thảo luận hiện không chỉ dừng lại ở vấn đề hạt nhân, mà còn mở rộng sang các chủ đề sâu hơn như dỡ bỏ phong tỏa, khôi phục xuất khẩu dầu mỏ, giải phóng tài sản nước ngoài và quyền quản lý eo biển Hormuz. Ngay cả khi đạt được thỏa thuận cuối cùng, các quốc gia Trung Đông đã bắt đầu xây dựng quy mô lớn các hệ thống vận chuyển thay thế vượt qua eo biển Hormuz, cho thấy thị trường đã bắt đầu định giá “phần bù rủi ro địa chính trị dài hạn”. Thứ hai, lạm phát thuế quan. Đề xuất mới nhất của Mỹ dự kiến áp thêm mức thuế 10% đến 12,5% lên 60 nền kinh tế, bao gồm Trung Quốc, Nhật Bản, Ấn Độ, Hàn Quốc và EU – những quốc gia chủ chốt trong chuỗi cung ứng. Dù Nhà Trắng cố gắng gói gọn đây như một biện pháp bảo hộ thương mại, nhưng theo kinh nghiệm lịch sử, thuế quan về bản chất vẫn là loại thuế ẩn đối với nhà nhập khẩu và người tiêu dùng. Từ sản xuất chế tạo, bán lẻ đến hệ thống logistics, chi phí cuối cùng đều có thể dần truyền dẫn đến giá cuối cùng. Thứ ba là lạm phát chi tiêu vốn AI. Trước đây thị trường cho rằng AI chỉ nâng cao năng suất, nhưng hiện nay thị trường vốn đang bước sang giai đoạn khác. Các doanh nghiệp như Google, Microsoft, Amazon, Meta, NVIDIA vẫn đang đầu tư mạnh vào trung tâm dữ liệu và hạ tầng tính toán, kéo theo chi phí điện năng, chip, máy chủ, đất đai và xây dựng đồng loạt tăng lên. Báo cáo Beige Book của Fed còn chỉ ra rằng đầu tư liên quan đến AI là một trong số ít lĩnh vực vẫn đang mở rộng. Đây cũng là lý do mà nhà sáng lập Quỹ Bridgewater – Dalio đã cảnh báo. Ông không phủ nhận AI, mà cho rằng thị trường đang bắt đầu xuất hiện các đặc điểm bong bóng điển hình. Trong lịch sử, dù công nghệ như đường sắt, internet, xe điện hay cuộc cách mạng AI đều là thật, nhưng định giá không hẳn hợp lý. Khi thị trường chuyển từ “đầu tư vào tương lai” sang “xác minh khả năng sinh lời”, dòng vốn sẽ bắt đầu phân biệt ai là người chiến thắng thực sự tạo ra dòng tiền mặt và ai chỉ dựa vào câu chuyện để đạt định giá cao. Tuy nhiên, hiện tại cũng không thể đơn giản kết luận AI đã bước vào giai đoạn cuối của bong bóng. Quỹ ETF đầu tiên trên thế giới có quy mô vượt quá 1 nghìn tỷ USD – VOO đã ra đời, cho thấy dòng vốn chưa rời khỏi thị trường chứng khoán mà vẫn tiếp tục chảy vào các doanh nghiệp có vốn hóa lớn. Nói cách khác, thị trường hiện nay giống như dòng vốn tập trung cao độ vào một số công ty dẫn đầu, chứ chưa phải giai đoạn trước khi bong bóng toàn diện vỡ tung. Vì vậy, đối với nhà đầu tư, điều thực sự cần quan tâm không phải là AI có biến mất hay không, mà là liệu định giá đã vượt xa khả năng sinh lời chưa. Từ góc độ của Fed, thái độ hiện đã thay đổi. Chủ tịch Fed New York Williams cho rằng hiện không cần tăng lãi suất ngay lập tức, nhưng cũng không thấy lý do để giảm lãi suất; trong khi Chủ tịch Fed Dallas Logan trực tiếp tuyên bố có thể cần tăng lãi suất thêm lần nữa vào cuối năm nay. Về phân bổ tài sản, chủ đề quan trọng nhất năm 2026 đã không còn là theo đuổi các chủ đề nóng duy nhất, mà là xây dựng khả năng chống lạm phát và biên độ thanh khoản an toàn. Khi thị trường đồng thời đối mặt với địa chính trị, tái cấu trúc thuế quan, tái tổ chức chuỗi cung ứng năng lượng và mở rộng chu kỳ vốn AI, rủi ro tập trung quá mức vào một ngành hoặc một tài sản duy nhất đang gia tăng. Những tài sản thực sự có thể vượt qua chu kỳ trong tương lai sẽ là những tài sản kết hợp dòng tiền mặt, khả năng định giá và thanh khoản – chứ không phải những tài sản chỉ dựa vào cảm xúc thị trường để đẩy định giá lên cao.