I. Kinh tế vĩ mô và thị trường tài chính truyền thống
1. Củng cố câu chuyện AI: Anthropic nộp hồ sơ bí mật, Alphabet tăng cường đầu tư, cổ phiếu công nghệ tiếp tục lập đỉnh mới
Tuần này, ba chỉ số chính của thị trường chứng khoán Mỹ tiếp tục tăng trưởng, duy trì đà mạnh mẽ. Chỉ số Nasdaq Composite tăng 1,19%, chỉ số Dow Jones Industrial Average tăng 1,13%, chỉ số S&P 500 tăng 0,81%. Từ tháng 4, chỉ số S&P 500 đã tăng khoảng 16% và ghi nhận tuần tăng điểm liên tiếp thứ chín, thiết lập kỷ lục chuỗi tăng dài nhất kể từ năm 2023. AI vẫn là động lực cốt lõi, các ngành bán dẫn và lưu trữ tiếp tục dẫn đầu đà tăng, trong khi câu chuyện “cuộc chạy đua vũ trang” về hạ tầng AI tiếp tục nhận được phản hồi tích cực từ thị trường vốn.
Sự kiện nổi bật nhất trong tuần này là Anthropic chính thức nộp đơn S-1 một cách bí mật lên SEC vào ngày 1 tháng 6, với định giá mục tiêu khoảng 965 tỷ USD và quy mô huy động tiềm năng từ IPO lên tới 750 tỷ USD; nếu thành công, đây có thể trở thành một trong những đợt IPO lớn nhất trong lịch sử. Đồng thời, Alphabet công bố kế hoạch huy động vốn cơ sở hạ tầng AI mới với quy mô lên tới 800 tỷ USD, trong đó Berkshire Hathaway tham gia 100 tỷ USD. Những tín hiệu này càng củng cố kỳ vọng thị trường về không gian mở rộng dài hạn của cơ sở hạ tầng AI. Tuy nhiên, hiệu ứng hút thanh khoản tiềm tàng từ IPO của Anthropic cũng bắt đầu thu hút sự chú ý của thị trường. Mặc dù doanh thu hàng năm của công ty đã vượt mốc 470 tỷ USD, nhưng công ty vẫn đang trong giai đoạn mở rộng mạnh mẽ, và định giá hiện tại chủ yếu dựa trên chiết khấu sâu các dòng lợi nhuận từ tầng ứng dụng AI trong tương lai. Nếu giá trị thị trường sau khi niêm yết không đạt kỳ vọng, hoặc đồng thời gây áp lực lên thanh khoản thị trường công khai như SpaceX, áp lực điều chỉnh đối với cổ phiếu công nghệ AI sẽ rõ ràng gia tăng.
2. Địa chính trị: Các hành động quân sự của Mỹ và Israel gia tăng, cửa sổ đàm phán Mỹ-Iran vẫn còn, giá năng lượng chịu áp lực trở lại
Tuần này, tình hình địa chính trị có sự phân hóa. Một mặt, Trump cho biết các cuộc đàm phán giữa Mỹ và Iran diễn ra thuận lợi, các cuộc thảo luận về việc gia hạn lệnh ngừng bắn và tái mở cửa eo biển Hormuz vẫn đang tiếp tục, khiến kỳ vọng về rủi ro đuôi xung đột toàn diện ở Trung Đông tạm thời thu hẹp. Mặt khác, Israel tuyên bố mở rộng các hoạt động mặt đất tại Lebanon, các hoạt động quân sự chung Mỹ-Israe đã gây ra làn sóng căng thẳng khu vực mới, khiến dầu thô Brent tăng khoảng 1,3%, quay trở lại mức gần 93 USD/thùng. Sự biến động của thị trường năng lượng phản ánh mâu thuẫn trong định giá vĩ mô hiện tại: làn sóng đầu tư công nghệ do AI thúc đẩy đã làm giảm lo ngại về suy thoái, nhưng nguồn cung năng lượng không ổn định, lạm phát cốt lõi dai dẳng, cùng với việc ước tính lần thứ hai về GDP quý I của Mỹ được điều chỉnh giảm xuống mức 2,5% hàng năm, vẫn khiến Fed thiếu không gian để giảm lãi suất. Giá đồng cũng tăng thêm do sắp tới cuộc xem xét thuế quan của Mỹ, với Goldman Sachs và Citibank lần lượt nâng mục tiêu dự báo cả năm.
3. Khung mới của Fed và kỳ vọng lãi suất: Warsh chính thức nhậm chức, mở cửa giai đoạn FOMC tháng 6
Chủ tịch Fed mới, Kevin Warsh, đã chính thức tuyên thệ nhậm chức vào ngày 22 tháng 5, và thị trường coi cuộc họp FOMC ngày 17 tháng 6 dưới sự dẫn dắt của ông là điểm then chốt trong việc định giá vĩ mô nửa cuối năm. Theo dữ liệu mới nhất từ CME FedWatch, xác suất duy trì mức lãi suất hiện tại trong tháng 6 đạt 99,4%, còn xác suất duy trì trong tháng 7 cũng đạt 93,0%, cho thấy kỳ vọng giảm lãi suất ngắn hạn cực kỳ hạn chế. Trong thời gian gần đây, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ tiếp tục ở mức cao, môi trường tài chính vĩ mô trên thực tế đã tương đương với việc “tăng lãi suất ngầm” khoảng 75 điểm cơ bản, tạo áp lực ẩn lên định giá tài sản rủi ro. Tuần trước, chỉ số USD giảm xuống còn 98,942, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm giảm xuống còn 4,437%, và giá vàng đóng cửa ở mức 4.538 USD, phản ánh sự định giá kép của thị trường đối với “lãi suất cao kéo dài + nhu cầu trú ẩn gia tăng”. Dữ liệu việc làm phi nông nghiệp tháng 5 sắp được công bố trong tuần này sẽ trở thành biến số quan trọng để xác minh lộ trình chính sách tiếp theo của Fed.
Ngoài ra, yen tiếp tục suy yếu, giảm 1,7% trong tháng 5 và tiến gần ngưỡng quan trọng 160. Trong tháng qua, Bộ Tài chính Nhật Bản đã can thiệp khoảng 7,36 tỷ USD, nhưng các quỹ đòn bẩy đã tăng mức đặt cược giảm giá đối với yen lên mức cao nhất kể từ tháng 7 năm 2024. Nếu Ngân hàng Nhật Bản tăng lãi suất vượt kỳ vọng tại cuộc họp ngày 16 tháng 6, hiệu ứng thanh lý vốn arbitrage toàn cầu có thể làm thắt chặt thanh khoản ở mức độ nhất định, gây áp lực tiềm tàng lên cổ phiếu công nghệ và tài sản tiền điện tử.
Hai: Thị trường tiền mã hóa
1. Tình hình thị trường: BTC giảm khoảng 6% trong cả tuần, dòng tiền ETF ghi nhận dòng chảy ròng âm liên tiếp ở mức kỷ lục
Tuần này, thị trường tiền mã hóa tiếp tục đà điều chỉnh, tạo sự khác biệt rõ rệt so với mức cao mới của thị trường chứng khoán Mỹ. BTC mở cửa tuần ở mức khoảng 77.267 USD, giảm xuống khoảng 72.675 USD vào ngày 1 tháng 6, giảm khoảng 6% trong tuần; ETH cũng giảm khoảng 4,5%, tỷ lệ ETH/BTC gần như ổn định, cho thấy cả hai tài sản đều chịu áp lực vốn tương đương, không phải ETH yếu riêng lẻ. Áp lực dòng tiền vào ETF đặc biệt nổi bật. Các quỹ ETF Bitcoin现货 tại Mỹ ghi nhận chuỗi ngày流出 liên tục dài nhất kể từ khi ra mắt vào tháng 1 năm 2024, với 9 ngày liên tiếp流出, tổng cộng khoảng 2,8 tỷ USD. Trong đó, IBIT của BlackRock ghi nhận lượng流出 lớn nhất trong một ngày khoảng 528 triệu USD, mức流出 lớn thứ hai kể từ khi ra mắt; các quỹ ETF Ethereum现货 cũng liên tục流出 trong 13 ngày, tổng cộng khoảng 694 triệu USD. Chỉ số nỗi sợ và tham lam của thị trường giảm từ mức 39 tuần trước xuống còn 29, bước vào vùng “nỗi sợ”.
Ở cấp độ phái sinh, khối lượng vị thế chưa thanh toán của BTC giảm đồng thời với giá, độ lệch quyền chọn trên Deribit tăng trở lại mức xấp xỉ 16%, phí quyền chọn Put gần mức cực đoan giai đoạn, cho thấy nhu cầu phòng ngừa rủi ro rõ ràng tăng lên. Tổng vốn hóa của các stablecoin trong 7 ngày qua giảm ròng khoảng 2,758 tỷ USD, sức mua现货 trên chuỗi tiếp tục yếu ớt. Nhìn chung, thị trường Crypto thiếu nguồn vốn mới độc lập để thúc đẩy và vẫn bị áp lực do dòng vốn tổ chức chuyển hướng sang các tài sản công nghệ AI.
2. RWA và cổ phiếu Mỹ trên chuỗi: DTCC kết nối với Stellar
Ngày 27 tháng 5, DTC, trực thuộc DTCC, công bố kế hoạch tích hợp dịch vụ tài sản được token hóa vào chuỗi công cộng Stellar, dự kiến ra mắt vào nửa đầu năm 2027, bao gồm việc token hóa cổ phiếu blue-chip, ETF và trái phiếu chính phủ Mỹ, xử lý các sự kiện công ty và tương tác chéo chuỗi. DTCC xử lý khoảng 47 nghìn tỷ USD giao dịch chứng khoán mỗi năm; sự kết hợp này với Stellar có nghĩa là tokenized equities chính thức được tích hợp vào cơ sở hạ tầng thanh toán chứng khoán cốt lõi của Mỹ, thay vì chỉ dừng lại ở các nền tảng chuỗi tự xây dựng.受此影响，XLM当日涨幅超过30%，24小时交易量激增逾9倍。
3. Góc nhìn dài hạn: MicroStrategy tạm dừng mua coin, IPO của Anthropic có thể trở thành điểm xoay chuyển về thanh khoản
Tuần này, các động thái của MicroStrategy đáng được chú ý. Công ty đã bán nhẹ 32 BTC trong khoảng thời gian từ ngày 26 đến 31 tháng 5 để thanh toán cổ tức cổ phiếu ưu đãi, đồng thời tạm dừng cơ chế phát hành thị trường ATM nhằm huy động vốn mua BTC, hiện đang nắm giữ khoảng 843.700 BTC. Chiến lược của công ty đang chuyển sang quản lý nợ, với kế hoạch ưu tiên mua lại khoảng 1,5 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi không lãi suất đáo hạn năm 2029, trong khi các hoạt động mua BTC tạm thời đình trệ. Là một trong những nguồn cầu tăng trưởng quan trọng trong thị trường tiền mã hóa hai năm qua, sự chậm lại nhịp độ của MicroStrategy có nghĩa là lực hỗ trợ ngắn hạn đang suy yếu.
Từ góc độ vĩ mô hơn, Anthropic đã chính thức nộp hồ sơ S-1 vào ngày 1 tháng 6, trong khi SpaceX cũng sắp tiến hành đợt IPO quy mô lớn; tổng tiềm năng huy động vốn của cả hai có thể vượt quá 100 tỷ USD. Trong lịch sử, các đợt IPO quy mô siêu lớn thường tạo ra hiện tượng hút thanh khoản ngắn hạn trên thị trường thứ cấp, khiến các cổ phiếu công nghệ AI và tài sản tiền điện tử – những tài sản rủi ro có độ co giãn cao – đều phải đối mặt với áp lực bị rút vốn tạm thời. Nhìn chung, áp lực vĩ mô lớn nhất đối với Crypto hiện tại đến từ sự củng cố liên tục của ngành AI. Trong bối cảnh các tài sản công nghệ định giá cao như Anthropic và SpaceX lần lượt tác động đến thanh khoản thị trường công khai, cơ hội để Crypto tăng mạnh độc lập vẫn còn rất hạn chế. Nếu bong bóng AI được thanh lọc từng giai đoạn trong tương lai, BTC có thể đồng thời trải qua điều chỉnh mạnh mẽ, nhưng chính khoảng thời gian này lại có thể trở thành cơ hội hình thành vùng đáy của chu kỳ Crypto mới.
Bài viết này chỉ mang tính phân tích thị trường, không phải là lời khuyên đầu tư. Đầu tư có rủi ro cao, vui lòng đánh giá đầy đủ khả năng chịu rủi ro của bản thân và thực hiện nghiêm ngặt các biện pháp kiểm soát rủi ro trước khi giao dịch.