Biến động của bitcoin hiện đang ở gần 35, một sự giảm mạnh so với mức đỉnh 120 mà nó đạt được vào năm 2017. Thay vì xem sự yên lặng này là dấu hiệu kiệt sức, Trace Mayer — người sáng tạo ra Mayer Multiple — cho rằng tài sản kỹ thuật số này đang xây dựng nền tảng kinh tế và thu hút vốn có tính kỷ luật hơn.
“Gary Gensler nói rằng ông ấy sẽ ‘kìm hãm bitcoin,’” Mayer nhớ lại. “Và biến động đã giảm xuống.” Nhà đầu tư nhìn nhận sự giảm sút đó không phải là thất bại, mà là bằng chứng về sự chấp nhận rộng rãi từ các tổ chức. Ông mô tả sự thay đổi này bằng phép so sánh với tạ: “Thanh tạ đang ngày càng nặng hơn. Nó không còn là trọng lượng 50 pound nữa; mà là 2.500 pound.“
Một động lực cụ thể thúc đẩy sự chuyển dịch cấu trúc này: thị trường quyền chọn. Mayer giải thích rằng các công ty và quỹ ngày càng bán các lệnh gọi được bảo hiểm chống lại các khối lượng bitcoin của họ để kiếm thu nhập phí trước. Khi các thực thể này cam kết bán bitcoin tại một mức giá đã xác định trong tương lai, các nhà tạo thị trường ở phía đối diện của giao dịch phải phòng ngừa rủi ro bằng cách bán tài sản spot khi giá tăng. Hoạt động phòng ngừa delta âm này tạo ra một mức trần cấu trúc đối với các đợt tăng giá, tự nhiên làm giảm biên độ biến động. Kết quả là một tài sản ngày càng ổn định và rõ ràng hơn.
Mayer Multiple và Sự Nén Thống Kê của Các Chu Kỳ
Tỷ lệ Mayer được thiết kế cách đây tám năm chia giá hiện tại của bitcoin cho đường trung bình động 200 ngày, một đường xu hướng giúp làm mịn các biến động ngắn hạn. Giá trị trên 1 cho thấy bitcoin giao dịch cao hơn mức trung bình dài hạn; dưới 1 có nghĩa là nó giao dịch thấp hơn mức đó. Hôm nay, Mayer Multiple ghi nhận 0,94, vừa dưới mức xu hướng dài hạn. Về mặt lịch sử, các giá trị trên 2,4 trùng với đỉnh thị trường, trong khi các giá trị dưới 0,8 báo hiệu các điểm vào lệnh hấp dẫn.
Mayer chỉ ra rằng các dải độ lệch chuẩn thu hẹp lại khi lịch sử giao dịch tích lũy nhiều hơn. Sử dụng khoảng thời gian 5 năm để xem xét, một độ lệch chuẩn trên trung bình nằm khoảng 1,3, hai độ lệch chuẩn ở mức 1,6 và ba độ lệch chuẩn ở mức 2,13. Các giai đoạn trước đó, dựa trên dữ liệu từ năm 2011, thường xuyên chứng kiến giá đạt đến những bội số cực đoan hơn nhiều. Nói cách khác, công cụ này trưởng thành theo cùng một cách mà bất kỳ tài sản tài chính nào khác khi thu hút vốn sâu sắc và kiên nhẫn hơn.
Mayer đã bắt đầu bán các quyền chọn mua và bán bitcoin được thanh toán bằng hiện vật từ năm 2017 trên LedgerX, một trong những sàn phái sinh tiền điện tử đầu tiên được quản lý liên bang. Ngày nay, thị trường đó đã phát triển mạnh mẽ — các ETF đòn bẩy như BITX, cổ phiếu của Strategy (MSTR), và bitcoin xuất hiện trên bảng cân đối kế toán của các công ty như khoản nắm giữ 18.712 BTC của SpaceX đều thêm vào các lớp độ sâu.
Biến động thấp có lợi cho bitcoin, Mayer lập luận, vì nó phản ánh sự trưởng thành của tài sản này từ một công cụ đầu cơ trở thành một tài sản mà các ủy ban đầu tư, văn phòng gia đình và doanh nghiệp thực sự có thể bảo lãnh. “Để có được sự đồng thuận đó, bạn cần một thứ gì đó thật nhàm chán, như vàng,” ông nói. “Vàng nhàm chán đến thế — và đó chính là điều chúng ta cần.”
Việc tham dự hội nghị mang lại tín hiệu cụ thể về sự trưởng thành đó. Mayer đã điều hành blog của mình trước khi Bitcoin ra đời và thường xuyên trình bày tại các hội nghị vàng lớn thu hút từ hai đến ba nghìn người tham dự. “Chúng tôi đã có hàng chục nghìn người tham dự hội nghị năm nay và còn nhiều hơn nữa vào năm ngoái. Đó là một ngành công nghiệp thực sự. Đó là một tài sản dự trữ thực sự.”
Bảo mật mạng có thể suy yếu nếu giá BTC không tăng đủ để duy trì đủ số lượng thợ khai thác hoạt động. Máy tính lượng tử đại diện cho một mối đe dọa dài hạn khác, nếu các máy tính lượng tử trở nên mạnh đủ để bẻ khóa các khóa mã hóa của Bitcoin.
Mayer thừa nhận mối quan ngại này nhưng lưu ý rằng phần thưởng của Bitcoin dành cho việc tìm ra lỗ hổng nghiêm trọng vẫn chưa được ai nhận, và ông chỉ ra tính tương thích ngược của proof-of-work như một sự bền vững về mặt cấu trúc.
Mặc dù có rủi ro, Mayer vẫn kiên định trong nhóm bitcoin-vượt-vàng trong 15 năm tới. “Với vàng, giá cao hơn sẽ mang lại nguồn cung nhiều hơn. Điều đó không đúng với Bitcoin, và chúng ta không biết công nghệ nào có thể đe dọa sự thống trị của vàng. Chúng ta có thể có khai thác tiểu hành tinh, robot AI lùng sục dưới đại dương. Nhưng chúng ta biết Bitcoin sẽ chỉ là 21 triệu.”
Luận điểm của Mayer mô tả sự sụt giảm biến động như bằng chứng cho thấy tài sản đang tích lũy trọng lượng kinh tế, chứ không phải đình trệ. Thị trường quyền chọn, độ sâu của tổ chức và nguồn cung cố định đang xây dựng nền tảng để bitcoin hoạt động như một tài sản dự trữ nhàm chán nhưng vững chắc—đúng như những vốn lớn đang tìm kiếm.