Bitcoin BTC$73,825.48 từng được xem là đặc điểm nổi bật nhất cũng như nhược điểm lớn nhất của nó trong nhiều năm. Gần đây, sự biến động này đã lắng dịu thành một hành trình mượt mà hơn, khi biến động giảm xuống còn khoảng 35 từ mức cao nhất 120 vào năm 2021. Trong khi các nhà phê bình xem sự giảm bớt này là dấu hiệu cho thấy tài sản đang mất đi lợi thế cạnh tranh, thì nhà đầu tư bitcoin lâu năm và là người sáng tạo Mayer Multiple, Trace Mayer, cho rằng họ đang đưa ra kết luận hoàn toàn sai lầm.
Mayer cho biết sự giảm biến động của bitcoin không phải là dấu hiệu của sự yếu kém, mà là phản ánh trực tiếp sự gia tăng về mặt kinh tế của nó trong một cuộc phỏng vấn với CoinDesk.
Gary Gensler nói rằng ông sẽ "kìm hãm bitcoin," Mayer nói, chỉ đến các nỗ lực quản lý nhằm kiểm soát tài sản kỹ thuật số. "Và chúng ta đã thấy mức độ biến động giảm xuống."
Thay vì xem sự “khống chế” này là một thất bại, Mayer cho rằng đó là bằng chứng xác nhận sự chấp nhận rộng rãi của các tổ chức đối với bitcoin. Thị trường đơn giản đã trở nên quá lớn để biến động thất thường như trước đây. “Thanh đòn bẩy đang trở nên nặng hơn,” Mayer nhận xét, sử dụng một ẩn dụ sinh động về thanh khoản thị trường. “Nó không còn là trọng lượng 50 pound nữa. Mà là 2.500 pound.”
Sự thay đổi cấu trúc mạnh mẽ này đang được thúc đẩy bởi các cơ chế tinh vi của thị trường quyền chọn, cụ thể là bán call có bảo đảm, theo Mayer. Khi các tổ chức và công ty tài sản kỹ thuật số ngày càng bán nhiều call có bảo đảm chống lại lượng bitcoin mà họ nắm giữ để tạo ra thu nhập phí trước, họ vô tình tạo ra hiệu ứng làm giảm biên độ biến động giá.
Vì những thực thể này về cơ bản đồng ý bán bitcoin của họ tại một mức giá đã định trước trong tương lai, các người tạo lệnh ở phía đối diện của các giao dịch này buộc phải phòng hộ chủ động vị thế của họ. Khi giá bitcoin tăng nhẹ, những người tạo lệnh này bán tài sản để cân bằng rủi ro, hiệu quả tạo ra một trần giá tự nhiên và mang tính cấu trúc đối với các đợt tăng giá. Kết quả là một tài sản trưởng thành và dễ dự đoán hơn—một tài sản đang lớn lên ngay trước mắt thị trường.
“Khi bạn có thể vào và bán biến động quyền chọn vào thị trường, các nhà tạo thị trường sẽ phải thực hiện delta âm,” Mayer nói. “Tường quyền chọn âm đó giống như thêm trọng lượng vào thanh tạ. Giá có thể không nhất thiết tăng lên, nhưng tổng giá trị kinh tế của tài sản đó đã tăng lên.”
Mayer đã tạo ra tỷ lệ Mayer Multiple tám năm trước, lấy giá hiện tại của bitcoin chia cho đường trung bình động 200 ngày, một đường xu hướng dài hạn giúp làm mịn các biến động ngắn hạn. Giá trị trên 1 có nghĩa là bitcoin đang giao dịch cao hơn mức trung bình dài hạn, dưới 1 có nghĩa là đang giao dịch thấp hơn mức đó. Về mặt lịch sử, các giá trị trên 2.4 thường trùng với đỉnh thị trường, trong khi các giá trị dưới 0.8 cho thấy các điểm vào lệnh hấp dẫn.
Bitcoin hiện đang ở ngay dưới xu hướng dài hạn tại 0.94. Mayer lưu ý rằng quan trọng là các dải độ lệch chuẩn — phạm vi thống kê mà giá thường di chuyển — đã thu hẹp đáng kể khi càng nhiều lịch sử giao dịch được tích lũy.
Trong khoảng thời gian 5 năm trở lại, một độ lệch chuẩn trên mức trung bình nằm khoảng 1,3, hai độ lệch chuẩn ở mức 1,6 và ba độ lệch chuẩn ở mức 2,13. So sánh với các giai đoạn trước đó dựa trên dữ liệu từ năm 2011, giá thường đạt các bội số cực đoan hơn nhiều.
Nói cách khác, công cụ này đang đến hạn theo cách mà bất kỳ tài sản nào cũng vậy khi thu hút vốn sâu hơn và có kỷ luật hơn.
Mayer đã bắt đầu bán các tùy chọn call và put bitcoin được thanh toán bằng hiện vật từ năm 2017 trên LedgerX, một trong những sàn phái sinh tiền điện tử đầu tiên được chính phủ quản lý.
Hôm nay, thị trường đã mở rộng đáng kể từ các ETF đòn bẩy như BITX, đến cổ phiếu của các công ty (MSTR), đến việc bitcoin xuất hiện trên bảng cân đối kế toán của các doanh nghiệp như khối lượng 18.712 BTC mà SpaceX công bố.
Mayer cho rằng sự biến động thấp hơn là tích cực đối với bitcoin vì điều này phản ánh tài sản đang tiến hóa từ một công cụ đầu cơ thành một sản phẩm mà các ủy ban đầu tư, văn phòng gia đình và doanh nghiệp thực sự có thể bảo lãnh. “Để đạt được sự đồng thuận đó, bạn cần có thứ gì đó thật nhàm chán, như vàng,” ông nói. “Vàng nhàm chán đến mức vậy — và đó chính là điều chúng ta cần.”
Anh ấy chỉ ra sự tham gia các hội nghị như một tín hiệu cụ thể cho sự trưởng thành đó. Blog của anh ấy đã hoạt động từ năm 2008, trước khi bitcoin ra đời, và anh ấy thường xuyên trình bày tại các hội nghị vàng lớn thu hút 2.000-3.000 người tham dự. “Chúng tôi đã có hàng chục nghìn người tham dự các hội nghị năm nay và còn nhiều hơn nữa vào năm ngoái. Đó là một ngành công nghiệp thực sự. Đó là một tài sản dự trữ thực sự.”
Mayer thừa nhận các rủi ro đối với bitcoin, chẳng hạn như sự suy yếu về bảo mật mạng nếu giá BTC không tăng đủ để duy trì đủ số lượng thợ khai thác. Quantum là một mối đe dọa tiềm tàng dài hạn hơn, nếu máy tính lượng tử trở nên đủ mạnh để bẻ khóa các khóa mã hóa của Bitcoin. Mayer công nhận mối lo ngại này nhưng lưu ý rằng phần thưởng lớn của Bitcoin dành cho việc phát hiện một lỗ hổng nghiêm trọng cho đến nay vẫn chưa được ai nhận, đồng thời chỉ ra tính tương thích ngược của proof-of-work như một điểm mạnh về cấu trúc.
Mặc dù có những rủi ro, Mayer vẫn kiên định đứng về phía bitcoin vượt trội hơn vàng trong 15 năm tới. "Với vàng, giá cao hơn sẽ mang lại nguồn cung nhiều hơn. Điều đó không đúng với bitcoin, và chúng ta không biết công nghệ nào có thể đe dọa sự thống trị của vàng. Chúng ta có thể có khai thác tiểu hành tinh. Robot AI lùng sục dưới đại dương. Nhưng chúng ta biết bitcoin sẽ chỉ là 21 triệu."