Các điều kiện trên chuỗi gần đây cho thấy bitcoin [BTC] đã bước vào giai đoạn căng thẳng thị trường về cấu trúc. Nhiều chỉ số chu kỳ hiện đang đồng thời nén lại khi sự dễ tổn thương sau đỉnh tiếp tục lan truyền qua hệ sinh thái.
Trong môi trường này, Entity-Adjusted NUPL đã giảm xuống khoảng 0,2, đẩy cảm xúc vào vùng nỗi sợ lịch sử. Trước đó trong chu kỳ, metric dao động gần 0,6 khi bitcoin giao dịch gần mức 110.000 USD.
Tuy nhiên, kể từ đó, áp lực bán liên tục đã thu hẹp lợi nhuận chưa thực hiện trên toàn mạng lưới.
Lúc viết bài này, Bitcoin đang giao dịch ở mức khoảng 68.000–69.000 USD. Cùng lúc đó, giá đang ở mức thấp hơn khoảng 20–25% so với chi phí sản xuất trung bình ước tính của thợ khai thác là 89.000–91.000 USD. Không cần phải nói, điều này khiến một phần đáng kể của mạng lưới đang hoạt động dưới mức hòa vốn.
Khi mức ký quỹ thu hẹp, nhiều thợ khai thác đang thanh lý dự trữ để duy trì dòng tiền, trong khi một số công ty ngày càng tìm hiểu cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu AI để đa dạng hóa doanh thu. Điều này có thể giúp họ bù đắp tổn thất từ hoạt động khai thác.
Trong khi đó, điều kiện khai thác đã phản ánh áp lực này. hashrate mạng đã dao động trong khoảng 980 đến 1.150 EH/s khi các nhà khai thác tối ưu hóa đội ngũ sau khi biên độ ký quỹ và điều chỉnh độ khó vào tháng Hai. Song song đó, hashprice đã bị kìm hãm ở mức khoảng 30–32 USD mỗi PH/s/ngày, khiến lợi nhuận của hầu hết các thợ đào, ngoại trừ những người hiệu quả nhất, gần như hòa vốn và củng cố giai đoạn căng thẳng kéo dài của thị trường.
Tín hiệu tăng giá giữa bối cảnh thị trường căng thẳng
Ngay cả khi giá dưới chi phí và sự thu hẹp biên lợi nhuận của thợ mỏ tiếp tục gây áp lực lên mạng lưới, các động lực dòng chảy trên sàn giao dịch có thể đang ám chỉ một sự thay đổi về cấu trúc.
Hãy xem xét điều này – The Inter-exchange Flow Pulse (IFP) đã tạo thành một đường giao nhau vàng mới trên mức trung bình 90 ngày, một tín hiệu từng được ghi nhận là phù hợp với các giai đoạn tích lũy đầu chu kỳ.
CryptoQuant
Các lần cắt chéo trước đó vào năm 2016, 2019 và đầu năm 2023 đã đi trước những đợt mở rộng tăng giá kéo dài. Ngược lại, chu kỳ gần đây cho thấy xu hướng IFP giảm xuống khi bitcoin điều chỉnh từ mức gần 100.000 USD trong một giai đoạn phân phối kéo dài.
Tại thời điểm báo cáo, chỉ báo đã chuyển hướng tăng trong khi BTC đang tích lũy gần mức $68.000–$71.000. Sự phân kỳ này cho thấy sự tập trung lại thanh khoản vào các nền tảng sẵn sàng nhập cuộc. Điều này có thể là bằng chứng cho thấy các nhà đầu tư lớn đang bắt đầu mua vào sớm, bất chấp bối cảnh kinh tế hiện tại.
Dòng tiền stablecoin cho thấy sự luân chuyển vốn
Cuối cùng, thanh khoản stablecoin đã cho thấy sự chuyển dịch sớm trên các thị trường bitcoin. Tại thời điểm báo cáo, tổng vốn hóa stablecoin capitalization ở mức 312,95 tỷ USD, tăng 0,87% hàng tuần và 3,73% hàng tháng. Trong khi đó, nguồn cung USD Coin [USDC]supply tăng 9,34% trong ba mươi ngày, cho thấy vốn có thể được huy động trở lại.
Đồng thời, số dư quầy OTC tiếp tục giảm mạnh khi các tổ chức rút bitcoin để nắm giữ trong thời gian dài hơn. Diễn biến này xảy ra song song với áp lực bán của thợ mỏ được nới lỏng, điều dần ổn định điều kiện thanh khoản spot.
Tuy nhiên, sự thống trị của phái sinh vẫn duy trì khi tỷ lệ spot-so-derivatives vẫn ở mức thấp.
Trong khi đó, bitcoin hiện đang dao động gần ngưỡng Giá thực hiện 67.900 USD, phản ánh sự cân bằng mong manh. Chéo vàng IFP cũng củng cố các kịch bản tích lũy. Tuy nhiên, các điều kiện tín dụng vĩ mô thắt chặt hơn vẫn có thể kích hoạt các đợt thanh lý thợ khai thác mới và kéo dài các giai đoạn cố định.
Tổng kết cuối cùng
- Bitcoin [BTC] vẫn đang trong giai đoạn bị căng thẳng về mặt cấu trúc khi giá giao dịch dưới chi phí sản xuất của thợ mỏ.
- Bitcoin hiện đang ở điểm ngoặt quan trọng nơi áp lực của thợ mỏ và hạn chế thanh khoản vĩ mô va chạm với các tín hiệu luân chuyển vốn mới nổi.