Vai trò của bitcoin trong lĩnh vực tiền mã hóa đang được viết lại khi AI và stablecoin chiếm ưu thế

Tác giả gốc: nikshep

Biên dịch gốc: Luffy, Foresight News

AI đã lấy đi đặc tính đầu cơ rủi ro của Bitcoin, tiền ổn định USD thay thế Bitcoin trở thành đồng tiền lưu thông phổ biến trên thị trường tiền mã hóa; điểm neo từng âm thầm duy trì thế giới tiền mã hóa phân mảnh nay cũng không còn là Bitcoin nữa. Đây là thay đổi cấu trúc tích cực nhất trong nhiều năm qua của ngành tiền mã hóa, nhưng rất ít người hiểu được logic đằng sau nó.

Tuần này, bitcoin đã rơi xuống dưới 70.000 USD, giảm khoảng 45% so với mức cao nhất vào tháng 10 năm ngoái, khiến thị trường chìm trong không khí bi quan. Các quỹ ETF spot đối mặt với dòng tiền rút ra quy mô lịch sử, tạo ra chu kỳ rút vốn dài nhất kể từ khi sản phẩm ra mắt; trong khi bitcoin, vốn được gọi là “vàng số”, diễn biến yếu ớt, thì vàng vật chất lại tăng mạnh không ngừng.

Nhưng sự tiếc nuối của thị trường đã nhắm sai hướng.

Trong khi bitcoin liên tục giảm điểm, một sàn giao dịch trên chuỗi mà đa số mọi người chưa từng nghe đến đã có khối lượng giao dịch năm ngoái vượt qua Coinbase; một nền tảng dự đoán thị trường định giá lên tới 20 tỷ USD, doanh thu hoa hồng hàng năm lên tới 365 triệu USD; đồng tiền riêng tư từng bị thị trường định giá thấp đã tăng 70% trong một tuần, tạo ra xu hướng độc lập trong giai đoạn bitcoin dao động ngang; và một mạng lưới nền tảng lâu nay bị đánh giá thấp đã thực hiện chuyển tiền riêng tư xuyên chuỗi, cho phép người dùng chuyển đổi tài sản mà không cần mua đồng tiền gốc của nó.

Ngành công nghiệp tiền mã hóa không đi theo sự suy giảm của Bitcoin, crypto đã không còn cần đến Bitcoin.

Câu này trông có vẻ tiêu cực, nhưng thực tế lại hoàn toàn ngược lại. Tiền điện tử đang tiến tới sự trưởng thành, từ bỏ giai đoạn hoang dã trước đây khi tất cả các đồng tiền đều gắn liền với biến động của Bitcoin và dựa vào thị trường để đầu cơ, lướt sóng, và tiến hóa thành một hệ sinh thái kinh tế thực được định giá bằng đô la Mỹ. Các dự án đang tự cạnh tranh và sàng lọc dựa trên nền tảng cơ bản của riêng mình, trong khi một hạ tầng kết nối nền tảng hoàn toàn mới đang thay thế Bitcoin để kết nối toàn bộ thế giới tiền điện tử.

Năm nay, bitcoin đã mất đi hai chức năng cốt lõi, hai hiện tượng mới đã thay thế chúng, và các vị trí trống trong hệ sinh thái cũ đang nuôi dưỡng những cơ hội hoàn toàn mới.

Bitcoin không tạo ra dòng tiền, không có lợi nhuận, cổ tức hay lãi suất; giá cả tăng giảm gần như hoàn toàn do lượng vốn đầu cơ quyết định, là một bể chứa vốn điển hình: khi thanh khoản dồi dào, giá tăng mạnh; khi vốn thắt chặt, giá điều chỉnh sâu. Năm 2026, lĩnh vực AI nổi lên mạnh mẽ, liên tục phân tán dòng vốn đầu cơ từng đổ dồn vào Bitcoin.

Năm nay, quy mô đầu tư vào hạ tầng AI toàn cầu dự kiến nằm trong khoảng 700 tỷ đến 830 tỷ USD, tương đương khoảng một nửa tổng quy mô trái phiếu đầu tư cấp toàn bộ thị trường Mỹ, và đến năm 2030 có thể đạt 7.000 tỷ USD; ngành AI đóng góp khoảng 5% GDP của Mỹ, thúc đẩy tăng trưởng kinh tế Mỹ vượt quá tiêu dùng hộ gia đình. Chỉ riêng NVIDIA, vốn hóa thị trường đã chiếm 8% trọng số của chỉ số S&P 500. AI đã không còn là một lĩnh vực thông thường, mà đang tạo ra một trường hấp thụ vốn cực mạnh, tái định hình logic định giá vốn trên toàn bộ thị trường.

AI liên tục hút máu Bitcoin từ ba chiều cạnh:

1) AI đã nắm bắt được cốt lõi của câu chuyện. Điểm bán hàng chính trước đây của bitcoin là “đặt cược vào cơ hội bất đối xứng trong tương lai”, nhưng AI sở hữu doanh thu thực tế, nhu cầu thị trường liên tục bùng nổ và sự hỗ trợ từ chính sách của các quốc gia, giúp nhà đầu tư có thể tiếp cận thông qua quỹ chỉ số. Hiện nay, các tổ chức đã xếp bitcoin và các cổ phiếu thổi phồng không có nền tảng lợi nhuận vào cùng một nhóm tài sản rủi ro. Trong cùng một nhóm rủi ro này, một bên có lợi nhuận thực tế, còn bên kia chỉ dựa hoàn toàn vào kỳ vọng, nên vốn liên tục rút khỏi bitcoin — đây chính là nguồn gốc của việc ETF liên tục bị rút tiền.

2) AI cần vốn. Sự mở rộng của AI phụ thuộc lớn vào tài trợ nợ, quy mô phát hành trái phiếu của các khổng lồ đám mây đã vượt quá tổng mức của cả năm ngoái, và tín dụng tư nhân dành cho ngành AI đã vượt ngưỡng 200 tỷ USD. Việc các tài sản chất lượng cao phát hành trái phiếu với số lượng lớn đã hút hết nguồn vốn cấp cao, khiến nguồn vốn có thể chảy vào các tài sản rủi ro cao như Bitcoin bị chặn lại ở nhiều cấp độ.

3) AI ép buộc môi trường lãi suất cao. Ngành công nghiệp AI làm tăng chi phí sản xuất như điện, nước và chip lưu trữ, giá của các mặt hàng liên quan tăng phổ biến từ 5% đến mức hai chữ số, kéo lạm phát Mỹ ổn định ở mức khoảng 3,8%. Fed buộc phải duy trì lãi suất cơ bản cao ở mức 3,50%–3,75%, thị trường gần như không kỳ vọng cắt giảm lãi suất trong cả năm. AI không chỉ cạnh tranh vốn với Bitcoin mà còn khóa chặt thanh khoản nới lỏng từ góc độ vĩ mô.

Ngoài ra, ngành công nghiệp tính toán cũng chứng kiến sự đảo lộn lớn. Việc khai thác Bitcoin và tính toán AI đều chuyển đổi điện năng thành sức mạnh tính toán, cạnh tranh cùng một nguồn tài nguyên điện, trong khi hiệu quả kinh tế trên đơn vị điện năng của máy chủ NVIDIA cao hơn nhiều so với máy khai thác. Trong quý trước, chi phí tổng hợp để khai thác một đồng Bitcoin bởi các công ty khai thác lớn niêm yết vào khoảng 80.000 USD, nhưng giá thị trường của Bitcoin chỉ ở mức 70.000 USD, dẫn đến lỗ 19.000 USD mỗi đồng. Rất nhiều công ty khai thác đang chuyển đổi sang lĩnh vực tính toán AI: ngành đã ký tổng cộng hơn 70 tỷ USD hợp đồng hợp tác siêu tính toán AI, và tỷ lệ doanh thu từ hoạt động AI của các công ty khai thác hàng đầu có thể đạt tới 70% vào cuối năm. Core Scientific đã chi 10,2 tỷ USD để chuyển đổi một trang trại Bitcoin 300 MW thành trung tâm dữ liệu AI; Riot đã bán hết Bitcoin sở hữu và cho thuê lại đất đai cho AMD. Những thực thể tính toán vốn từng bảo vệ an toàn toàn mạng Bitcoin đang cùng nhau rời đi.

So với rủi ro máy tính lượng tử mà nhiều người lo ngại, AI mang đến sự thay đổi cấu trúc vĩnh viễn. Ngay cả khi trong tương lai máy tính lượng tử có thể phá vỡ thuật toán mã hóa của Bitcoin, ngành công nghiệp vẫn có thể khắc phục bằng các tiêu chuẩn mật mã sau lượng tử và nâng cấp thông qua soft fork; nhưng AI chiếm lĩnh câu chuyện, vốn và tài nguyên điện năng là không thể đảo ngược, không có bất kỳ bản nâng cấp giao thức nào có thể khắc phục được. Giá trị cốt lõi đầu tiên của Bitcoin đã hoàn toàn tan biến.

Đây là sự thay đổi quan trọng nhất nhưng thường bị bỏ qua. Trong lịch sử phát triển của tiền mã hóa, Bitcoin từng là tài sản dự trữ ngành, là tài sản trung gian cho việc nạp/rút tiền: tiền pháp định được đổi thành Bitcoin trước, sau đó mới chuyển đổi sang các altcoin khác, tất cả các loại tiền đều được định giá bằng BTC, và nguồn vốn ngoài thị trường khi gia nhập bắt buộc phải mua Bitcoin — đây cũng là nguồn gốc của sự liên động giá giữa toàn bộ các loại tiền trong quá khứ.

Tiền ổn định đã cắt đứt liên kết này. Khối lượng giao dịch USDC lần đầu tiên vượt qua USDT kể từ năm 2019, tổng khối lượng giao dịch tiền ổn định toàn cầu vượt quá 30 nghìn tỷ USD. Hiện nay, đường dẫn nạp tiền của người dùng đã trở thành: tiền pháp định → USDC → các tài sản đa dạng, trong khi bitcoin hoàn toàn bị loại khỏi chuỗi lưu thông. Polymarket năm nay đã nâng cấp và ra mắt đồng tiền ổn định đô la bản địa trên nền tảng (được đảm bảo 1:1 bởi USDC), Hyperliquid áp dụng thanh toán bằng đô la trên toàn bộ nền tảng. Như nhận định trong ngành: tiền ổn định đã trở thành loại tài sản dự trữ phổ biến nền tảng cho các ứng dụng, các nền tảng khác chỉ đơn giản dán nhãn của riêng mình lên trên đó.

Do đó, khi tâm lý tránh rủi ro trên thị trường gia tăng, biểu đồ thị phần cho thấy tỷ trọng của Bitcoin giảm xuống, trong khi tỷ trọng của các stablecoin tăng lên. Nguồn vốn không chảy ra khỏi thị trường tiền điện tử, mà chỉ chuyển đổi trong ngành sang các tài sản định giá bằng đô la. Nhà đầu tư muốn đầu tư vào lĩnh vực tiền điện tử nay không còn cần phải nắm giữ Bitcoin, vì stablecoin đô la đã đảm nhận vai trò này. Tất cả giao dịch trên chuỗi đều vận hành dựa trên đô la, và dòng tiền trên chuỗi không còn tạo ra nhu cầu mua vào cho Bitcoin nữa. Chức năng cốt lõi thứ hai của Bitcoin chính thức khép lại.

Bỏ qua bitcoin, các sản phẩm được triển khai hiện nay không còn là các công cụ đầu cơ gắn với giá tiền điện tử, mà là các dự án thương mại có dòng tiền thực tế.

Sự hiện diện của Hyperliquid đủ để làm suy yếu hoàn toàn luận điểm cho rằng “tiền điện tử đang dần biến mất”. Sở giao dịch hợp đồng spot trên chuỗi này có độ sâu khớp lệnh và tốc độ giao dịch ngang hàng với các CEX hàng đầu, đồng thời cho phép người dùng tự quản lý tài sản của mình; tổng khối lượng giao dịch năm ngoái đạt 2,6 nghìn tỷ USD, cao hơn Coinbase với 1,4 nghìn tỷ USD, doanh thu hàng năm từ 8–13 tỷ USD. 97% phí giao dịch của nền tảng được sử dụng để mua lại và đốt HYPE gốc trên thị trường thứ cấp, với tổng khối lượng mua lại cả năm khoảng 13 tỷ USD, chiếm 7% tổng vốn hóa đồng tiền này, tốc độ đốt cháy cao gấp 4–5 lần Ethereum và 14 lần Solana. Dự án không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, mà xây dựng vòng lặp giá trị thông qua airdrop cộng đồng và mua lại từ phí giao dịch; khối lượng giao dịch tăng giảm hoàn toàn phụ thuộc vào nhu cầu của người giao dịch, không liên quan gì đến diễn biến giá Bitcoin, và quy mô nền tảng vẫn tăng trưởng mạnh mẽ ngay cả trong giai đoạn thị trường Bitcoin giảm giá.

Một nhân vật chính khác là Polymarket – dẫn đầu thị trường dự đoán, với định giá 20 tỷ USD, doanh số giao dịch hàng năm từ 250–300 tỷ USD, phí hoa hồng hàng năm 365 triệu USD, và số người dùng hoạt động hàng ngày tăng 2,5 lần trong năm tháng; nền tảng này đã phát hành stablecoin USD và token sắp ra mắt. Sản phẩm của Polymarket tập trung vào cá cược về bầu cử, sự kiện thể thao và các sự kiện toàn cầu, không liên quan đến biến động giá Bitcoin.

Các dự án này hiện nay áp dụng logic định giá doanh nghiệp truyền thống: doanh thu, quy mô người dùng, bội số định giá — đây chính là dấu hiệu cho thấy ngành đang trở nên trưởng thành.

Nếu sổ cái minh bạch và được giám sát của Bitcoin là lựa chọn mặc định trong quá khứ, thì quyền riêng tư chính là lựa chọn nâng cấp mới. Đó là loại tiền tệ có chủ quyền hoàn toàn và không thể theo dõi, chỉ có thể đạt được trên chuỗi. Nhưng cách mua loại tiền tệ này lại hoàn toàn khác biệt, và chính sự khác biệt này mới là điều then chốt.

Quyền riêng tư sở hữu tự chủ. Zcash (ZEC) tăng 70% chỉ trong một tuần, tổng vốn hóa gần 10 tỷ USD, tăng hơn 45 lần so với mức đáy năm 2024, tạo ra diễn biến độc lập trong giai đoạn Bitcoin đi ngang. Nền tảng cơ bản vững chắc: khối lượng giao dịch riêng tư tăng từ 11% lên 30% so với năm ngoái, phần lớn tài sản riêng tư không quay trở lại chuỗi công khai, kết hợp với nhu cầu tăng cao khiến nguồn cung lưu thông liên tục thu hẹp. Áp lực tuân thủ quy định vốn bị giám sát siết chặt, nay lại thúc đẩy giá trị của các đồng tiền riêng tư: Robinhood đã triển khai ZEC spot, Grayscale đã nộp đơn xin quỹ ETF spot đầu tiên trong ngành dành cho đồng tiền riêng tư. Quyền riêng tư đã được nâng cấp từ một ứng dụng đơn lẻ thành một logic đầu tư dài hạn. Tuy nhiên, ZEC cần mua riêng token và chuyển đổi chuỗi công khai để sử dụng.

Quyền riêng tư đa chuỗi phổ dụng. Với NEAR, người dùng không cần mua các tài sản riêng tư, cũng không cần chuyển tài sản qua chuỗi, mà dựa vào công nghệ chữ ký trên chuỗi, một tài khoản NEAR duy nhất có thể trực tiếp kiểm soát tài sản bản địa của Bitcoin, Ethereum và Solana, không có token được đóng gói, không có rủi ro cầu nối chuỗi, và sử dụng mạng tính toán bảo mật đa bên phi tập trung để quản lý khóa. Kết hợp với giao thức ý định bảo mật, người dùng có thể chuyển tài sản một cách riêng tư trên bất kỳ chuỗi công khai nào, với thông tin đối tác giao dịch và đường dẫn được ẩn hoàn toàn, thực hiện thông qua phân mảnh riêng tư. Tài sản của người dùng vẫn được giữ trên chuỗi công khai ban đầu, trong khi quyền riêng tư trở thành dịch vụ nền tảng phổ dụng có thể tích hợp thêm.

So sánh với các đồng tiền riêng tư đơn lẻ, mô hình này mang tính đột phá mạnh mẽ hơn. Người dùng không cần sở hữu ZEC, cũng không cần rời khỏi hệ sinh thái gốc của Ethereum và Bitcoin, quyền riêng tư trở thành chức năng tích hợp sẵn trong mọi giao dịch, thay vì chỉ là đặc tính của tài sản riêng biệt.

Nhìn toàn cảnh hệ sinh thái tiền mã hóa: ngành công nghiệp không còn hướng tới sự thống nhất, mà đang chuyển sang mô hình nhiều chuỗi song song, hệ sinh thái liên tục mở rộng, stablecoin USD trở thành đồng tiền phổ biến nền tảng, và các tác nhân AI tự chủ sở hữu chứng từ, gọi API, chuyển tiền trở thành các thực thể tham gia mới.

Hệ sinh thái đa chuỗi và tác nhân khổng lồ cần một hạ tầng kết nối liền mạch; trong thập kỷ qua, vai trò này do Bitcoin đảm nhiệm; hiện nay, vị trí trống đã được một lớp phối hợp bảo mật mới lấp đầy: ký liên chuỗi, thanh toán bằng đô la Mỹ, giao dịch riêng tư và thực thi tự động bởi tác nhân.

NEAR đang nhắm đến phân khúc này. Nó hỗ trợ các tác nhân AI thanh toán riêng tư bằng USDC, thực hiện tính toán bảo mật nhờ khu vực an toàn phần cứng, đồng thời biến mạng chữ ký thành trung tâm quản lý khóa cho nền kinh tế tác nhân, cung cấp dịch vụ liên chuỗi và riêng tư không phụ thuộc vào bất kỳ chuỗi công khai nào cho người dùng và robot.

Cùng lĩnh vực này còn có Venice – một ứng dụng AI tập trung vào tương tác riêng tư, thu hút một lượng lớn người dùng bản địa Web2; việc stakes token nền tảng VVV cho phép chia sẻ lợi nhuận từ suy luận AI, dự án đã mua lại và tiêu hủy hơn 40% lượng lưu thông token, nhu cầu được thúc đẩy bởi mức độ sử dụng AI, và diễn biến giá token tách biệt với Bitcoin.

Trọng tâm mới của ngành hiện đã hình thành: không còn là các đồng tiền đơn lẻ, mà là cơ sở hạ tầng nền tảng, với các dự án thực tế dựa trên cơ sở hạ tầng này để tạo ra giá trị thực sự.

Kết hợp chúng lại: USD là tiền mặt lưu thông toàn ngành, các token của các dự án như HYPE, POLY, ZEC, NEAR, VVV tương ứng với cổ phần doanh nghiệp, lớp bảo mật cross-chain là hạ tầng kết nối toàn ngành, trong khi bitcoin chỉ là một bộ phận trong hệ sinh thái. AI chiếm lĩnh các vị thế đầu cơ vĩ mô, vàng vật lý tiếp nhận nhu cầu trú ẩn an toàn, stablecoin độc quyền chức năng tiền dự trữ — dưới ba áp lực này, bitcoin đã không còn rực rỡ như trước.

Trong thập kỷ qua, toàn ngành tập trung vào diễn biến của Bitcoin, mọi chuyển động của các altcoin đều đi theo Bitcoin, và thời đại này đã chính thức khép lại. Hiện nay, việc đánh giá chất lượng của một dự án tuân theo tiêu chuẩn giống như các công ty thực tế: liệu có doanh thu thực sự, người dùng hoạt động, và token có thể nắm bắt được lợi ích từ sự tăng trưởng của dự án hay không.

Đừng còn dùng sự tăng giảm của Bitcoin để đánh giá nhiệt độ của ngành tiền điện tử. Tập trung vào doanh thu của dự án, sự gia tăng người dùng và cơ sở hạ tầng nền tảng kết nối toàn chuỗi: cơ sở hạ tầng liên chuỗi hỗ trợ chuyển tiền riêng tư toàn chuỗi, thanh toán bằng đô la Mỹ và tương thích với cả con người lẫn máy móc.

AI đã hút dòng vốn đầu cơ vĩ mô, đô la Mỹ đã chiếm vị trí đồng tiền dự trữ, một giao thức nền tảng hoàn toàn mới đã gánh vác trọng trách kết nối toàn ngành. Việc Bitcoin giảm xuống dưới 70.000 USD không phải là ngày tận thế của ngành tiền mã hóa, mà là bước ngoặt lịch sử để tiền mã hóa hoàn toàn thoát khỏi sự ràng buộc của Bitcoin.