Sự tăng giá gần đây của bitcoin BTC$76,811.75 hướng tới mức $80,000 đang cho thấy dấu hiệu căng thẳng, với khối lượng giao dịch thấp và hoạt động phái sinh yếu ớt làm dấy lên nghi vấn về mức độ bền vững của đợt tăng giá này.
Trong báo cáo hàng tuần, trưởng nhóm 10x Research Markus Thielen đã chỉ ra sự không tương thích giữa diễn biến giá và mức độ tham gia thị trường thực tế. “Bitcoin tăng 4,7% trong tuần qua, nhưng dữ liệu đi kèm cho thấy một câu chuyện thận trọng hơn dưới bề mặt,” ông viết.
Khối lượng giao dịch đã giảm mạnh. Khối lượng bitcoin hàng tuần giảm 17% so với mức trung bình, trong khi khối lượng ether (ETH) giảm 20%. Đồng thời, tỷ lệ cấp vốn — một thước đo vị thế đòn bẩy — vẫn ở mức âm sâu. “Tỷ lệ cấp vốn giảm 6,8% xuống mức phần trăm thứ 3 và khối lượng giao dịch sụp đổ 33% xuống mức phần trăm thứ 4,” Thielen nói, thêm rằng đợt tăng giá này “được thúc đẩy bởi mua spot hoặc đóng vị thế ngắn thay vì niềm tin dài đòn bẩy.”
Sự khác biệt này quan trọng. Mua spot, thường liên quan đến nhu cầu từ các tổ chức, thường ổn định hơn nhưng ít bùng nổ so với các giao dịch đòn bẩy. Nó cũng khiến thị trường thiếu đi động lực thường thấy trong các đợt tăng giá mạnh.
Dòng chảy tổ chức đã là một điểm sáng. Các quỹ ETF bitcoin đã ghi nhận chín ngày liên tiếp có dòng tiền vào, giúp tổng dòng tiền vào tháng Tư đạt 2,5 tỷ USD. Tỷ trọng của bitcoin cũng tăng lên 60%, cho thấy vốn đang tập trung vào tiền điện tử lớn nhất thay vì phân tán trên toàn thị trường.
Tuy nhiên, Thielen cảnh báo rằng cấu trúc của đợt tăng giá vẫn còn mong manh. “Thị trường đã chuyển từ môi trường giao dịch tích cực sang một môi trường nơi các bên tham gia chủ yếu đứng ngoài,” ông viết, mô tả một “chế độ lãi suất thấp, khối lượng giao dịch thấp, vốn từ trước đến nay phản ánh sự do dự hơn là đà tăng trưởng.”
Các thị trường quyền chọn củng cố quan điểm này. Biến động đã giảm xuống mức tứ phân vị dưới của phạm vi lịch sử của nó, và các nhà giao dịch đang định giá những biến động giá tương đối khiêm tốn trong tuần tới. “Thị trường đang định giá một môi trường tương đối yên tĩnh,” báo cáo ghi nhận, ngay cả khi các chỉ số cảm xúc tiếp cận mức cao.
Ethereum cũng cho thấy bức tranh tương tự, dù với mức tham gia còn yếu hơn. Khối lượng giao dịch đã giảm hơn 50%, và vị thế phái sinh cho thấy sự ham muốn rủi ro hạn chế. “Sự sụp đổ khối lượng cho thấy một thị trường nơi niềm tin vẫn ở mức thấp và người tham gia phần lớn không còn quan tâm,” Thielen nói.
Mặc dù có những tín hiệu này, cấu hình không hoàn toàn giảm điểm. Với các vị thế dài có đòn bẩy bị giới hạn, rủi ro thanh lý bắt buộc ở phía dưới đã giảm. “Rủi ro/lợi ích trong ngắn hạn là bất đối xứng về phía tăng nếu có chất xúc tác xuất hiện,” Thielen viết.
Catalyst đó có thể đến từ bên ngoài không gian tiền mã hóa. Báo cáo nhấn mạnh các phát triển vĩ mô là yếu tố chính có thể xác định hướng đi trong những ngày tới. Hiện tại, đà tăng của bitcoin dường như vẫn duy trì, nhưng nếu không có sự tham gia mạnh mẽ hơn, nó có thể gặp khó khăn trong việc duy trì mức giá, trừ khi điều kiện thị trường rộng hơn hỗ trợ.