Các nhà đầu tư tổ chức đã rút hơn 1,2 triệu bitcoin khỏi lưu thông kể từ tháng 3 năm 2024, nhưng giá hiện đã trở lại đúng mức khởi đầu. Sự mất liên kết này hiện đang báo hiệu điều mà CEO CryptoQuant Ki Young Ju gọi là “sự thay đổi tay sở hữu quy mô lớn”—một giai đoạn phân phối đang âm thầm hấp thụ một phần áp lực mua mạnh nhất mà thị trường từng chứng kiến. Một bản cập nhật thị trường từ CEO CryptoQuant Ki Young Ju đã nêu rõ con số: Các quỹ ETF đã tiếp nhận 509.102 BTC và MicroStrategy mua 650.706 BTC trong khoảng thời gian đó, tổng cộng 1.240.808 BTC. Con số này nhiều hơn cả lượng bitcoin ước tính 1 triệu BTC của Satoshi Nakamoto và gần một nửa số 2,7 triệu BTC đang nằm trên các sàn giao dịch. Tuy nhiên, bitcoin đã không thể phá vỡ mức kháng cự. Phải có điều gì đó khác đang diễn ra.
Người mua tổ chức so với sự đình trệ giá
Sự hấp thụ thật đáng kinh ngạc. Kể từ tháng 1 năm 2023, riêng MicroStrategy đã mua vào 711.206 BTC và chỉ bán ra 32 BTC, loại bỏ 711.174 BTC. Dự trữ trên sàn giao dịch ở mức thấp, và nhóm ETF Bitcoin spot tại Mỹ đã tích lũy với tốc độ kỷ lục. Diễn giải hợp lý của thị trường có thể là sự thắt chặt nguồn cung đẩy giá tăng mạnh. Tuy nhiên, sự thất bại trong việc tăng giá bất chấp các dòng chảy này cho thấy áp lực bán bù đắp đến từ các đồng bitcoin cũ đang được chuyển nhượng. Ki Young Ju mô tả đây là giai đoạn phân phối—một cấu trúc thị trường nơi các chủ sở hữu hiện tại đang bán ra vào nhu cầu do các ETF và quỹ dự trữ doanh nghiệp tạo ra. Đây không phải là do thiếu nhu cầu mua. Mà là do có bao nhiêu đang được bán vào nhu cầu đó.
Sóng đầu tư tổ chức này phản ánh các xu hướng rộng hơn trong token hóa và các vụ mua lại tiền điện tử đang định hình lại cảnh quan tài sản số, nơi các nhà đầu tư có nguồn vốn dồi dào đang tiếp thu cả cơ sở hạ tầng tài chính truyền thống lẫn các tài sản trên chuỗi. Sự khác biệt là trong trường hợp bitcoin, giá không xác nhận mức đặt mua. Điều này tạo ra sự căng thẳng giữa sự tin tưởng của vốn tổ chức mới và hành vi của các nhà đầu tư dài hạn đang chốt lời hoặc giảm rủi ro.
Ai đang bán?
Dữ liệu của CryptoQuant không tiết lộ danh tính những người bán, nhưng quy mô cho thấy đây không chỉ là sự hoảng loạn của nhà đầu tư lẻ. Dự trữ trên các sàn giao dịch đã giảm trong nhiều tháng, do đó, một làn sóng nạp tiền vào sàn giao dịch khó có thể giải thích điều này. Một nguồn khả dĩ là các thợ đào, một số người đã phải đối mặt với biên lợi nhuận bị thu hẹp sau halving và có thể đã bán ra khi giá tăng. Một khả năng khác là các nhóm whale cũ—những ví đang giữ bitcoin từ chu kỳ 2017 hoặc 2021—đang chuyển đổi sang các tài sản khác hoặc đơn giản là chốt lời. Ki Young Ju nhấn mạnh rằng chi phí trung bình của các nhà đầu tư bitcoin hiện ở mức khoảng 53.000 USD, và theo lịch sử, các thị trường giảm điểm chưa bao giờ kết thúc cho đến khi giá rơi xuống dưới mức giá thực tế. Mức đáy này hiện đang rất gần với diễn biến giá mới nhất.
Để làm rõ bối cảnh, các động thái tương tự từ các tổ chức cũng đang được quan sát thấy trong toàn bộ không gian tiền mã hóa, chẳng hạn như đợt tăng giá gần đây của SUI do nhu cầu staking từ một công ty niêm yết trên Nasdaq như đã báo cáo trước đó. Tuy nhiên, với bitcoin, quy mô lớn của nguồn cung được hấp thụ mà không có sự bứt phá giá cho thấy sự phân phối này mang tính lịch sử không kém gì quá trình tích lũy. Các nhà giao dịch đang nỗ lực phân tích các chuyển động trên chuỗi để tìm manh mối về việc đây có phải là đỉnh nhiều tháng hay chỉ là đợt rung chuyển cuối cùng trước một đợt tăng giá mới.
Mức giá thực hiện được xem xét lại
Ki Young Ju thừa nhận rằng trước đây ông tin rằng việc quay lại mức giá thực hiện gần 53.000 USD là khó xảy ra, chính vì các dòng vốn vào ETF và MSTR. Giả định này hiện đang được kiểm nghiệm. Nếu giai đoạn phân phối hiện tại với áp lực bán mạnh tiếp tục, thị trường có thể trôi dần về mức đó, tương đương mức giảm 16% so với mức tham chiếu 63.000 USD. Đối với các nhà giao dịch, tín hiệu quan trọng không phải là việc mua vào—vẫn đang cực kỳ mạnh—mà là liệu khối lượng bán trên chuỗi có bắt đầu giảm dần hay không. Một sự đình trệ trong phân phối có thể đảo ngược động lực cung chỉ trong một đêm. Cho đến lúc đó, nghịch lý hấp thụ đang định nghĩa thị trường: nhiều bitcoin hơn bao giờ hết đã bị khóa lại, nhưng giá vẫn không di chuyển.