Lượng băm mạng Bitcoin giảm 15% từ đỉnh cao vào tháng 10 khi các thợ đào chuyển sang AI

Tác giả gốc: ChandlerZ, Foresight News

Sức mạnh tính toán Bitcoin đã tăng khoảng 10 lần kể từ năm 2020, nhưng đã có sự sụt giảm rõ rệt trong vài tháng gần đây.

Dữ liệu cho thấy sức mạnh tính toán (hashrate) của mạng Bitcoin đã giảm khoảng 15% so với mức cao nhất vào tháng 10, và tình trạng các thợ đào từ bỏ hoạt động đã kéo dài gần 60 ngày. Sức mạnh tính toán trung bình của mạng đã giảm từ khoảng 1,1 ZH/s vào tháng 10 xuống còn khoảng 977 EH/s, cho thấy rằng các thợ đào đang tắt máy hoặc từ bỏ do lợi nhuận giảm sút.

Ngoài ra, chỉ báo Hash Ribbon của Glassnode đã đảo chiều vào ngày 29 tháng 11. Chỉ báo này phản ánh tình trạng đầu hàng của các thợ đào bằng cách theo dõi xu hướng sức mạnh tính toán ngắn hạn và dài hạn. Hiện tại, áp lực cung ngắn hạn trên thị trường Bitcoin có thể tiếp tục gia tăng. Khó khăn đào Bitcoin được dự đoán sẽ giảm lần thứ bảy trong tám lần điều chỉnh gần đây, xuống khoảng 139 T vào ngày 22 tháng 1.

JPMorgan cho biết, sức mạnh tính toán của mạng lưới Bitcoin đã giảm khoảng 3% trong tháng 12 năm 2025, xuống còn 1045 EH/s, sự cạnh tranh giữa các thợ đào đã giảm bớt, nhưng lợi nhuận từ việc đào vẫn tiếp tục suy giảm.

Tuy nhiên, dữ liệu cho thấy, vào tháng 12 năm 2025, thu nhập trung bình hàng ngày từ phần thưởng khối của thợ đào theo mỗi EH/s là 38.700 USD, giảm 7% so với tháng 11 và giảm 32% so với cùng kỳ năm trước, đạt mức thấp nhất trong lịch sử.

Theo báo cáo phân tích của VanEck, ngành khai thác Bitcoin đang đối mặt với sự chèn ép rõ rệt. Một mặt, chu kỳ cắt giảm phụ cấp khối khiến thu nhập của các thợ đào giảm theo từng bậc; mặt khác, kể từ năm 2020, tổng năng lực tính toán toàn mạng lưới đã mở rộng với tốc độ tăng trưởng kép hàng năm khoảng 62%, các thợ đào phải liên tục đầu tư chi phí vốn (CAPEX) để tăng năng lực tính toán nhằm không bị đào thải. Nếu giá Bitcoin không thể bù đắp cho sự gia tăng chi phí đơn vị do việc giảm phụ cấp và tăng năng lực tính toán, lợi nhuận của các thợ đào sẽ bị thu hẹp một cách hệ thống.

Tình hình lợi nhuận của thợ đào xấu đi có thể nhìn thấy rõ qua điểm hòa vốn điện. Lấy ví dụ về máy đào thế hệ 2022 là S19 XP, giá điện hòa vốn mà nó có thể chịu được đã giảm từ khoảng 0,12 USD/kWh vào tháng 12 năm 2024 xuống còn khoảng 0,077 USD/kWh vào tháng 12 năm 2025. Điều này cho thấy, trong bối cảnh giá BTC gần đây suy yếu, tính khả thi kinh tế của việc đào coin đã giảm sút đáng kể, khiến ngành đào coin phụ thuộc ngày càng nhiều hơn vào nguồn điện giá rẻ, hiệu ứng quy mô và hiệu suất vận hành.

Mặc dù tổng sức mạnh tính toán toàn mạng đã tăng khoảng 10 lần kể từ năm 2020, nhưng theo trung bình di động 30 ngày, sức mạnh tính toán mạng trong 30 ngày qua đã giảm khoảng 4%, đây là mức giảm lớn nhất kể từ tháng 4 năm 2024. Đồng thời, các yếu tố bất ổn từ phía cung cũng đang ảnh hưởng đến sức mạnh tính toán, ví dụ như các mỏ đào ở khu vực Tân Cương đã phải đóng cửa khoảng 1,3GW năng lực sản xuất và ước tính khoảng 400.000 máy đào đã ngừng hoạt động do kiểm tra giám sát.

Theo báo cáo của GF Securities, vào quý III năm 2025, chi phí đào (bao gồm khấu hao) của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ đã tăng lên 112.000 USD, vượt mức giá hiện tại của Bitcoin. Các công ty mỏ tiền điện tử có sẵn cơ sở hạ tầng tính toán đã được cấp điện, tọa lạc gần các khu vực đô thị lớn, có băng thông truyền thông cao, và chi phí điện phổ biến ở mức 3-5 xu Mỹ, vốn dĩ rất phù hợp để kinh doanh dịch vụ điện toán đám mây AI. Với sự gia tăng nhu cầu về năng lực tính toán AI, việc chuyển đổi từ mỏ tiền điện tử sang trung tâm dữ liệu AI là lựa chọn tất yếu.

14 công ty khai thác mỏ niêm yết trên thị trường chứng khoán Mỹ lớn nhất dự kiến sẽ đạt công suất điện vào năm 2027 là 15,6GW, mô hình kinh doanh chuyển đổi chủ yếu là cho thuê điện toán đám mây và cho thuê điện IDC.

Các mỏ đào tiền ảo chuyển đổi thành trung tâm dữ liệu AI chủ yếu có hai mô hình kinh doanh.

Thứ nhất là mô hình tương tự như CoreWeave và Nebius, mua chip để cho thuê dịch vụ điện toán đám mây. Hiện tại, IREN đang áp dụng mô hình kinh doanh này. IREN có công suất điện thô là 2,91GW, tương đương khoảng 1,9GW công suất lõi, giá trị thị trường trên mỗi watt nhỏ hơn CoreWeave và Nebius. Hiện tại, công ty đã hợp tác với Microsoft với công suất lõi 200MW.

Thứ hai là mô hình thuê điện tương tự như IDC, chỉ cho thuê quyền sử dụng tòa nhà trung tâm dữ liệu và quyền sử dụng công suất điện, trong khi máy chủ và tiền điện do bên thuê trả. Hiện tại, phần lớn các mỏ khai thác tiền mã hóa đều áp dụng mô hình quản lý này. Một số công ty đã ký hợp đồng thuê với các công ty như Google, Amazon, CoreWeave, còn lại phần lớn các công ty khác do chuyển đổi muộn, vẫn đang trong quá trình tìm kiếm đối tác.

Tuy nhiên, báo cáo của VanEck cũng cho rằng việc giảm hashrate (khả năng tính toán) lại có thể là yếu tố tích cực. Bằng cách so sánh kỳ vọng lợi nhuận 30 ngày và 90 ngày tiếp theo kể từ năm 2014, báo cáo cho thấy khi hashrate của Bitcoin giảm, khả năng lợi nhuận kỳ vọng là tích cực cao hơn so với khi hashrate tăng. Ngoài ra, khi hashrate giảm, lợi nhuận kỳ vọng trung bình trong 180 ngày cao hơn khoảng 30 điểm cơ bản so với khi hashrate tăng.

Khi việc nén sức mạnh tính toán kéo dài trong thời gian dài, lợi nhuận kỳ hạn tích cực thường xuyên xảy ra thường xuyên hơn và với biên độ lớn hơn. Tính từ năm 2014, trong 346 ngày mà sự tăng trưởng sức mạnh tính toán trong 90 ngày là âm, xác suất lợi nhuận kỳ hạn Bitcoin trong 180 ngày là tích cực đạt 77%, lợi nhuận trung bình là +72%. Ngoài ra, xác suất lợi nhuận kỳ hạn Bitcoin trong 180 ngày là tích cực xấp xỉ 61%, lợi nhuận trung bình là +48%.

Do đó, việc mua BTC khi tỷ lệ tăng trưởng băm trong 90 ngày là âm, về mặt lịch sử, có thể làm tăng kỳ vọng lợi nhuận trong 180 ngày lên 2400 điểm cơ bản.

Ngay cả trong giai đoạn hiệu quả kinh tế yếu, vẫn có không ít các thực thể chọn tiếp tục đào mỏ. Áp lực lợi nhuận ngắn hạn và sự biến động của năng lực tính toán (hashrate) nhiều khả năng sẽ khiến ngành đào mỏ thanh lọc và tập trung hóa nhanh hơn, chứ không nhất thiết có nghĩa là ngành công nghiệp đào mỏ sẽ suy thoái dài hạn.