Bitcoin đang tiến gần đến một điểm mà thị trường có thể phải lựa chọn giữa hai kết quả hoàn toàn khác biệt. Các nhà giao dịch vẫn đang trả phí để duy trì vị thế ngắn, nhưng giá, dòng chảy ETF, và sự dẫn dắt thị trường không còn hành xử như thể thị trường đang bị kẹt trong một cuộc sụp đổ.
Trong một bài đăng X post gần đây, các chuyên gia của Alphractal cho rằng tỷ lệ cấp vốn của bitcoin đã đạt mức âm nhất kể từ năm 2023 và cho biết các mô hình độc quyền của họ đang chỉ ra khả năng đạt đáy cục bộ.
Sử dụng 'Bộ dao động thoái vốn thị trường và Chỉ số tâm lý chiến lược Bull-Bear', họ cho rằng nó đã giảm xuống vùng cực đoan tương tự như những lần xuất hiện gần các đáy lớn của bitcoin.
Trong biểu đồ dưới đây, chỉ số tâm lý rơi vào những đáy sâu xung quanh các đợt thanh lý chu kỳ trước đây, bao gồm đáy thị trường gấu năm 2015, sự đầu hàng cuối năm 2018 và mức thấp năm 2022.
Giá trị mới nhất cho thấy chỉ báo đã quay trở lại vùng đáy tương tự, điều này hỗ trợ lập luận rộng hơn rằng vị thế thị trường một lần nữa đã đạt đến mức căng thẳng bất thường.
Do đó, bitcoin dường như đang giao dịch trong một vùng từng trùng với việc bán tháo và đảo chiều cuối cùng. Các dữ liệu thị trường khác cũng cho thấy câu chuyện tương tự.
Crypto.com cho biết tỷ lệ cấp vốn trung bình bảy ngày giảm xuống khoảng -0,008% vào ngày 18 tháng Tư, mức thấp nhất kể từ năm 2023, trong khi Glassnode cho biết tình trạng cấp vốn âm vẫn tiếp diễn ngay cả khi bitcoin ổn định và điều kiện spot cải thiện.
Điều này khiến thị trường ở trạng thái bất thường. Bitcoin có thể đang thoát khỏi giai đoạn thanh lý vị thế, tạo nền tảng cho một đợt phục hồi có thể giao dịch được, hoặc các áp lực vĩ mô tương tự đã gây ra sự điều chỉnh có thể vẫn đủ mạnh để đẩy giá xuống thêm một bước sâu hơn nữa.
CryptoSlate'strang giá bitcoin hiển thị BTC ở mức 78.951 USD vào ngày 22 tháng 4, tăng 12,37% trong 30 ngày, với tỷ trọng thị trường là 60,1%. Thị trường không cho thấy các điều kiện của một đợt bùng nổ đầu cơ rộng rãi, nhưng đang cho thấy một tài sản đang lấy lại vị thế dẫn đầu trong khi niềm tin ở các nơi khác vẫn còn mỏng.
Sự phân biệt đó là trung tâm của câu hỏi thực sự. Bitcoin có thể tiến gần hơn đến mức đáy bền vững trong khi phần còn lại của thị trường tiền điện tử vẫn chưa sẵn sàng cho một đợt mở rộng toàn diện của thị trường tăng giá.
Tại sao trường hợp đáy lại trở nên khó bỏ qua hơn
Luận điểm tăng giá đang nhận được sự hỗ trợ từ việc nhu cầu spot duy trì ổn định trong khi vị thế phái sinh vẫn mang tính phòng thủ.
Glassnode mô tả một thị trường nơi phí giao sau vĩnh viễn vẫn âm ngay cả khi bitcoin cố gắng phục hồi sau đợt giảm giá. Phí âm kéo dài có thể trở thành động lực cho đà tăng khi các vị thế ngắn trở nên quá đông đúc và giá bắt đầu di chuyển ngược lại với chúng, dù điều này cũng cho thấy sự tự tin có đòn bẩy vẫn còn thận trọng.
Tín hiệu trở nên thú vị hơn vì giá đã ngừng tuân theo kịch bản giảm điểm tương tự. Bitcoin đang giao dịch ít giống một tài sản bị kẹt trong thanh lý một chiều và nhiều hơn như một tài sản đã tìm được những người mua sẵn sàng hấp thụ nỗi lo vĩ mô.
Những người mua này đang xuất hiện ở một trong những kênh quan trọng nhất của chu kỳ, cụm ETF. Theo Farside Investors, các quỹ ETF Bitcoin spot của Mỹ đã huy động được 411,4 triệu USD vào ngày 14 tháng 4, 663,9 triệu USD vào ngày 17 tháng 4 và thêm 238,4 triệu USD vào ngày 20 tháng 4.
Mẫu lưu chuyển này cho thấy các nhà phân bổ lớn không biến mất khi thị trường trở nên căng thẳng.
Sự phục hồi này cũng trông đáng tin cậy hơn vì nó xảy ra sau một đợt tái cấu trúc thực sự từ các tổ chức. Đến đầu tháng Ba, các quỹ Bitcoin spot đã trải qua một chuỗi sụt giảm kéo dài năm tuần với tổng lượng rút ra khoảng 3,8 tỷ USD, trước khi dòng tiền bắt đầu phục hồi vào đầu tháng Ba.
Sự thanh lọc trước đó giúp xác định cấu hình hiện tại. Các tổ chức dường như đã giảm rủi ro và hiện đang tái tham gia một cách chọn lọc hơn.
Nếu quá trình này tiếp tục trong khi phí duy trì ở mức âm hoặc chỉ dần trở lại bình thường, phía ngắn hạn sẽ trở nên dễ bị ép hơn so với tâm lý hiện tại. Đây là phiên bản mạnh nhất của kịch bản đáy, và nó không đòi hỏi phải khẳng định rằng một chu kỳ tăng giá đầy đủ đã bắt đầu.
Tại sao vĩ mô và chính sách vẫn hạn chế mức tăng
Thị trường giờ đây sẽ quyết định liệu một đợt phục hồi chiến thuật có thể trở thành một xu hướng rộng hơn và bền vững hơn hay không. Đó là nơi những ràng buộc trở nên khó bỏ qua hơn.
Báo cáo Triển vọng Kinh tế Thế giới tháng 4 năm 2026 của IMF cảnh báo rằng một xung đột kéo dài hoặc rộng hơn, sự phân mảnh địa chính trị trở nên nghiêm trọng hơn và các căng thẳng thương mại tái xuất hiện có thể làm suy yếu đáng kể tăng trưởng và gây bất ổn cho các thị trường tài chính. Cảnh báo này trùng khớp trực tiếp với nỗ lực phục hồi hiện tại của bitcoin.
Một thị trường có thể bị ép tăng do áp lực định vị. Việc duy trì một giai đoạn tăng điểm rộng rãi sẽ khó khăn hơn nếu bối cảnh vĩ mô toàn cầu tiếp tục xấu đi.
Hình ảnh tỷ giá củng cố mức trần đó. Biên bản cuộc họp ngày 18 tháng Ba của Fed cho thấy ủy ban đã giữ phạm vi mục tiêu lãi suất liên bang ở mức 3,5% đến 3,75% và tiếp tục tập trung vào dữ liệu mới nhất và cân bằng rủi ro.
Điều đó vẫn còn xa mới là chu kỳ nới lỏng mạnh mẽ từng giúp các tài sản có beta cao định giá lại cao hơn một cách chắc chắn. Coinbase Research đã đưa ra kết luận tương tự trong triển vọng tháng Tư, cho rằng diễn biến giá tiền điện tử trong ngắn hạn chủ yếu bị thúc đẩy bởi các tin tức vĩ mô hơn là các yếu tố kích hoạt bản địa của ngành tiền điện tử.
Điều đó khiến bitcoin nằm trong một cửa sổ hẹp nhưng quan trọng. Bitcoin dường như kiên cường hơn so với kỳ vọng của thị trường phái sinh, nhưng vẫn chưa hoàn toàn tách rời khỏi nền kinh tế rộng lớn hơn.
Nếu rủi ro xung đột trở nên nghiêm trọng hơn, nếu giá năng lượng làm thắt chặt điều kiện tài chính thêm nữa, hoặc nếu kỳ vọng lãi suất chuyển dịch theo hướng hạn chế hơn, thì sự phục hồi vẫn có thể nhanh chóng mất đà.
Tại sao giai đoạn bò tiếp theo có thể bắt đầu hẹp
Cấu trúc của thị trường tiền điện tử rộng hơn cũng phản bác việc gọi đây là một thị trường tăng giá toàn diện ngay lập tức. Sự thống trị của bitcoin vượt trên 60%, theo CryptoSlate'smarket data, cho thấy sự dẫn dắt vẫn tập trung vào tài sản thanh khoản nhất của thị trường.
Điều đó thường xảy ra khi các nhà đầu tư ưu tiên thanh khoản và chất lượng được nhận thức hơn là rủi ro tổng thể. Điều này phù hợp với môi trường hiện tại và bối cảnh chính sách.
Trang nhóm đặc nhiệm về tiền mã hóa của SEC cho thấy một quy trình quản lý đang hoạt động, công khai nhưng vẫn chưa hoàn tất. Tại châu Âu, thời gian chuyển tiếp của MiCA sẽ kết thúc vào ngày 1 tháng 7 năm 2026, sau đó các công ty cung cấp dịch vụ cho khách hàng EU mà không có sự cấp phép sẽ vi phạm luật EU.
Đây là một bối cảnh trang trọng hơn các giai đoạn quy định lỏng lẻo đã thúc đẩy các đợt tăng giá tiền điện tử trước đây. Thị trường đang trưởng thành, nhưng dưới sự giám sát chặt chẽ hơn.
Đồng thời, tiền tệ trong lĩnh vực tiền mã hóa vẫn tiếp tục lưu thông qua hệ thống cơ sở hạ tầng của ngành. Nguồn cung stablecoin đã tăng lên mức kỷ lục 320 tỷ USD, với USDT và USDC thống trị thanh khoản ngay cả khi Washington vẫn đang vật lộn với các dự luật về cấu trúc thị trường.
Điều đó chứng minh rằng xu hướng hiện tại trong lĩnh vực tiền mã hóa vẫn tập trung vào bitcoin, stablecoin và các kênh được quy định, thay vì sự lan rộng của các khoản đầu cơ rộng rãi.
Nếu một giai đoạn tăng giá lớn hơn cuối cùng hình thành, nó có thể bắt đầu từ đáy hẹp hơn thay vì xuất hiện đồng thời trên toàn bộ đường cong rủi ro.
Hiện tại, bitcoin dường như gần với mức đáy có thể giao dịch hơn so với kỳ vọng của giới phái sinh, nhưng thị trường chưa đủ điều kiện để được đánh giá là đã bước vào giai đoạn tăng giá hoàn toàn.
Biểu đồ của Alphractal cho thấy chỉ số tâm lý của nó giảm mạnh xuống mức cực thấp gần một số đáy lớn của bitcoin, cho thấy tâm lý và vị thế dường như đã quay trở lại vùng thoái vốn lịch sử thay vì chỉ là một đợt điều chỉnh thông thường.
Tuy nhiên, một biểu đồ tĩnh có thể hỗ trợ mô hình một cách định tính, nhưng nó không đủ chính xác để xác minh thời gian hình thành đáy cục bộ trong vòng 21 ngày.
Bài kiểm tra tiếp theo là rõ ràng. Nếu dòng tiền vào ETF tiếp tục tăng, nếu lãi suất duy trì ở mức âm hoặc chỉ phục hồi chậm, và nếu áp lực vĩ mô ổn định, thì lập luận cho một đáy bền vững sẽ củng cố hơn.
Nếu dòng tiền giảm dần hoặc áp lực địa chính trị và lãi suất gia tăng trở lại, đợt phục hồi hiện tại sẽ trông giống như một đợt ép buộc hơn là giai đoạn đầu tiên của một thị trường tăng giá mới.
Bài viết Bitcoin chỉ còn 21 ngày nữa là đến đợt tăng giá thực sự của thị trường tăng điểm? Các vị thế ngắn tích lũy ngay khi nhu cầu spot bắt đầu phản kháng xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.